Войти
Рост реального ВВП США в годовом выражении с 1950 по 2016 год Великая умеренность - это период с середины 1980-х до 2007 года, характеризующийся снижением волатильности колебаний бизнес-цикла в развитых странах по сравнению с предыдущими десятилетиями. Считается, что это вызвано институциональными и структурными изменениями, особенно в политике центрального банка, во второй половине двадцатого века.
Где-то в середине 1980-х годов основные экономические переменные, такие как реальный валовой внутренний продукт рост, промышленное производство, ежемесячная заработная плата и уровень безработицы начали снижаться в волатильности. Во время Великой умеренности реальная заработная плата и потребительские цены перестали расти и остались стабильными, в то время как процентные ставки изменили тенденцию к росту и начали падать. В этот период также наблюдался значительный рост долга домохозяйств и экономической поляризации, поскольку богатство богатых существенно выросло, в то время как бедные и средний класс погряз в долгах.
Бен Бернанке и другие представители Федеральной резервной системы США (ФРС) утверждают, что Великая умеренность в первую очередь связана с большей независимостью центральных банков от политических и финансовое влияние, которое позволило им следовать за макроэкономической стабилизацией посредством таких мер, как следование правилу Тейлора. Кроме того, экономисты считают, что информационные технологии и большая гибкость в методах работы способствовали повышению макроэкономической стабильности.
Этот термин был введен в 2002 году Джеймсом Стоком и Марк Уотсон для описания наблюдаемого снижения волатильности бизнес-цикла. Ведутся споры о том, закончилась ли Великая умеренность экономическим и финансовым кризисом конца 2000-х, или же она продолжилась и после этой даты, когда кризис был аномалией.
В середине 1980-х годов США макроэкономическая волатильность существенно снизилась. В 1992 году инвестиционный банкир Дэвид Шульман из Salomon Brothers утверждал, что это было результатом «экономики Златовласки », которая не является слишком горячей (что приведет к повышению процентной ставки) ни слишком холодно (что будет препятствовать инвестициям).
Термин «великая умеренность» был придуман Джеймсом Стоком и Марком Уотсоном в их статье 2002 года «Имеет ли Бизнес-цикл изменился и почему? " Он был доведен до сведения широкой публики Беном Бернанке (тогда член, а затем председатель Совета управляющих Федеральной резервной системы ) в речи на собраниях 2004 г. Восточная экономическая ассоциация.
Майкл Хадсон утверждает, что положительный подтекст, связанный с «экономикой Златовласки» и «Великой умеренностью», объясняется тем, что эти термины были придуманы банкирами, которые видели, как их ссуды росли вместе с их бонусами во время этого период. Однако эта экономика была не для всех «Златовлаской». Хадсон утверждает, что этот период также можно назвать «Великой поляризацией» из-за увеличения экономического неравенства, порожденного этим периодом.
Великая умеренность была приписана различные причины:
После Соглашения между казначейством и ФРС 1951 года Федеральная резервная система США (ФРС) была освобождена от ограничения фискального влияния и уступили место развитию современной денежно-кредитной политики. По словам Джона Б. Тейлора, это позволило Федеральной резервной системе отказаться от дискреционной макроэкономической политики федерального правительства США и поставить новые цели, которые принесут больше пользы экономике. Период Великой умеренности совпадает с периодом пребывания Алана Гринспена на посту председателя ФРС: 1987-2006 гг.
Согласно Федеральным резервам, следование правилу Тейлора приводит к снижению нестабильности политики, что должно снизить макроэкономическую волатильность. Правило предписывало устанавливать ставку банка на основе трех основных показателей: ставки по федеральным фондам, уровня цен и изменений реального дохода. Правило Тейлора также предписывает регулирование экономической деятельности путем выбора ставки по федеральным фондам на основе инфляционного разрыва между желаемым (целевым) уровнем инфляции и фактическим уровнем инфляции; и разрыв выпуска между фактическим и естественным уровнем.
В статье American Economic Review Трой Дэвич и Эрик Липер заявили, что принцип Тейлора носит контрциклический характер и «очень простое правило [которое] хорошо описывает решения Федеральной резервной системы по процентным ставкам». Они утверждали, что он предназначен для «поддержания равновесия экономики» и что следование принципу Тейлора может привести к стабилизации делового цикла и стабилизации кризиса.
Однако с 2000-х годов фактическая процентная ставка составляет в странах с развитой экономикой, особенно в США, было ниже, чем предполагалось правилом Тейлора.
Изменение в экономической структуре переместилось в сторону от обрабатывающей промышленности, отрасли, считающейся менее предсказуемый и более изменчивый. Бруно Чорич в книге «Источники великой умеренности» поддерживает заявление о резких изменениях на рынке труда, отмечая значительный «рост временных рабочих, работающих неполный рабочий день и сверхурочных часов». Помимо изменений на рынке труда, произошли поведенческие изменения в том, как корпорации управляют своими запасами. Благодаря улучшенному прогнозированию продаж и управлению запасами, затраты на товарно-материальные запасы стали гораздо менее волатильными, что повысило стабильность корпорации.
Эти экономические изменения были вызваны экономической политикой правительства по дерегулированию финансового сектора. Это дерегулирование в сочетании с отменой Закона Гласса-Стигала позволило банкам ссужать больше денег потребителям, независимо от их способности возвращать свои долги. Поскольку «умеренность» продолжалась до тех пор, пока люди не выполнили дефолт по своим долгам, банки продолжали выдавать ссуды, чтобы убедиться, что их клиенты могут платить ежемесячные проценты, создавая пузырь на рынке жилья. Все это внезапно завершилось кризисом субстандартной ипотеки.
Достижения в области информационных технологий и коммуникаций повысили эффективность корпораций. Совершенствование технологий изменило весь способ управления ресурсами корпораций, поскольку информация стала для них намного более доступной с помощью таких изобретений, как штрих-код.
Информационные технологии привели к внедрению практики учета «точно в срок». Спрос и товарно-материальные запасы стало легче отслеживать с развитием технологий, корпорации смогли быстрее сократить запасы товарно-материальных запасов и их расходы на содержание, что привело к гораздо меньшей нестабильности выпуска.
Ведутся споры о том, произошла ли макроэкономическая стабилизация Великой умеренности благодаря удаче или денежно-кредитной политике.
Исследователи из Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка отвергли объяснение «удачи» и связывают его в основном с денежно-кредитной политикой. Было много крупных экономических кризисов, таких как латиноамериканский долговой кризис 1980-х годов, банкротство Continental Illinois Bank в 1984 году, крах фондового рынка в 1987 году, азиатский финансовый кризис в 1997 году, крах долгосрочной экономики. Capital Management в 1998 году и крах доткомов в 2000 году, которые не сильно дестабилизировали экономику США во время Великой умеренности.
Однако Сток и Уотсон использовали модель авторегрессии с четырьмя переменными векторами для анализа волатильность выпуска и пришел к выводу, что стабильность увеличилась благодаря экономической удаче. Сток и Ватсон считали, что экономика не отреагировала бурно на экономические потрясения во время Великой умеренности - это чистая удача. Несмотря на многочисленные экономические потрясения, очень мало свидетельств того, что эти потрясения столь же сильны, как и предыдущие экономические потрясения.
Исследования показали, что денежно-кредитная политика США, которая способствовала снижению Неустойчивость колебаний объема производства в США также способствовала отделению делового цикла от инвестиций домашних хозяйств, характерных для Великой умеренности. Последние стали токсичными активами, вызвавшими Великую рецессию.
. Утверждалось, что большая предсказуемость экономических и финансовых показателей, связанная с Великой умеренностью, заставила фирмы удерживать меньше капитала и меньше беспокоиться о позициях ликвидности. Это, в свою очередь, считается фактором, способствующим увеличению уровня долга и сокращению премии за риск, требуемой инвесторами. Согласно Хайману Мински, великая модерация позволила создать классический период финансовой нестабильности, когда стабильный рост способствовал большему принятию финансовых рисков.
Среди этих рисков были ссуды Ninja, ипотечные кредиты людям, не имеющим возможности их выплатить. Их увлекла идея, что, пока спекулянты будут повышать цены на недвижимость, можно будет создать новый банковский кредит, чтобы позволить должнику выплачивать ежемесячный платеж по процентам. Банки действительно создали достаточно кредитов для поддержания этой системы до тех пор, пока спекулянт не прекратил покупать, создав кризис субстандартного ипотечного кредитования и конец Великой умеренности
в 2004 году., 20 лет спустя после начала Великой Модерации, ФБР сообщило о самой большой волне финансового мошенничества со времен кризиса сбережений и кредитов, но это было проигнорировано Министерством юстиции.
Сейчас принято считать, что экономический и финансовый кризис конца 2000-х положил конец периоду Великой умеренности, как первоначально утверждали некоторые экономисты, такие как Джон Квиггин.. Ричард Кларида из PIMCO счел период Великой Модерации примерно между 1987 и 2007 годами и охарактеризовал его как «предсказуемую политику, низкую инфляцию и умеренные циклы деловой активности. ".
Однако до пандемии Covid-19 темпы роста реального ВВП США, темпы роста реальных розничных продаж и уровень инфляции были полностью восстановлены. примерно так, как они были до Великой рецессии. Тодд Кларк представил эмпирический анализ, который утверждает, что волатильность в целом вернулась к тому же уровню, что и до Великой рецессии. Он пришел к выводу, что рецессия 2007 года, хотя и серьезная, в будущем будет рассматриваться как временный период с высоким уровнем волатильности в более длительный период, когда низкая волатильность является нормой, а не как окончательный конец Великой умеренности.
Однако десятилетие после Великой рецессии имело некоторые ключевые отличия от экономики Великой умеренности. У экономики были гораздо большие накладные расходы по долгу. Это привело к гораздо более медленному восстановлению экономики, самому медленному со времен Великой депрессии. Несмотря на низкую волатильность экономики, мало кто станет утверждать, что экономический рост в 2009-2020 годах, который был самым продолжительным за всю историю наблюдений, осуществлялся в условиях экономики Златовласки. Андреа Рикье называет период после Великой рецессии «Великой стабильностью». Майкл Хадсон назвал это «Великой строгостью », имея в виду политику, проводимую неолибералами в этот период в надежде сократить накладные расходы по долгу и вернуть уровни роста до 2007 года.
