Войти
экономический пузырь или пузырь активов (иногда также называемый спекулятивный пузырь, рыночный пузырь, ценовой пузырь, финансовый пузырь, спекулятивная мания или воздушный шар ) - это ситуация, в которой цены на активы, как представляются, основаны на неправдоподобных или противоречивых представлениях о будущем. Это также можно описать как торговлю активом по цене или диапазону цен, которые значительно превышают внутреннюю стоимость активации.
Хотя некоторые экономисты отрицают наличие пузырей, возникают пузырей по-прежнему оспариваются те, которые укреплены, что цены на активы часто сильно отклоняются от истинной стоимости.
Было предложено множество объяснений, и недавние исследования показали, что пузыри могут появиться без неопределенности, предположений или ограниченной рациональности в этом случае их можно назвать неспекулятивными пузырями или равновесиями солнечных пятен. В таких случаях можно утверждать, что пузырьки могут быть эффективными, когда инвесторы в любой момент полностью компенсируют возможность того, что более высокий пузырь может рухнуть за счет доходности. Эти подходы требуют, чтобы время схлопывания пузыря можно было прогнозировать только вероятностно, а процесс пузыря часто моделируется с использованием модели с марковскими переключателями. Подобные объяснения предполагают, что в конечном итоге пузыри вызваны процессами ценовой среды.
Более поздние теории формирования пузырей предполагают, что эти события являются социологическими. Например, объяснения были определены на больших социальных нормах и той роли, которые истории или повествования обусловлены культурой, играют в этих событиях.
Времена на самом деле часто встречаются внутренние ценности, пузыри часто являются окончательным идентифицированы только ретроспективно, когда произошло внезапное падение цен. Такое падение известно как авария или взрыв пузыря. В условиях экономического пузыря цены могут колебаться беспорядочно, и их невозможно предсказать, исходя из спроса и предложения.
Мыльные пузыри активов сейчас исследуется как восходящая черта современной экономической истории, восходящая к 1600-м годам. Голландский золотой век тюльпаномания (середина 1630-х) считается первым зарегистрированным экономическим пузырем в истории.
Обе фазы стрелы и спада пузыри являются примерами механизма положительной обратной связи (в отличие от отрицательного механизма обратной связи, определяющий равновесную цену при нормальных рыночных условиях).
«Сатира тюльпановой мании» Яна Брейгеля Младшего (ок. 1640) изображает спекулянтов в виде безмозглых обезьян в современной одежде высшего сословия. Тюльпаномания (также известная как тюльпаномания или тюльпаномания ) 1630-х годов, как правило, считается зарегистрированным спекулятивным пузырем (или пузырем активов) в истории. 
Карта из пузырь Южных морей Термин «пузырь», относящийся к финансовому кризису, возник в 1711–1720 годах в Великобритании пузырь Южных морей и существился относился к сами компании и их раздутые акции, а не сам кризис. Это был один из первых из современных финансовых кризисов; другие эпизоды назывались «мании», как в голландской тюльпановой мании. Метафора указывала на то, что цены на акции были завышенными и хрупкими - растущими на основе, кроме воздуха, и уязвимыми для внезапного скачка, как это и произошло на самом деле.
Некоторые более поздние комментаторы расширили эту метафору, чтобы подчеркнуть внезапность, предполагаемая, что экономические пузыри заканчиваются «все сразу, и ничего вначале», хотя теории финансовых кризисов, такие как дефляция долга и Гипотеза финансовой нестабильности вместо этого предполагают, что пузыри лопаются постепенно, сначала падают наиболее уязвимые (с кредитным плечом ) активы, а расползается крах
Существуют разные типы пузырей, экономистов в первую очередь интересуют два основных типа пузырей:
Пузырь акций акций характеризуется осязаемыми инвестициями и неустойчивым стремлением удовлетворить спрос на законный рынок. Такие пузыри характеризуются легкой ликвидностью, материальными и реальными активами и фактическими инновациями, повышающими доверие. Два случая пузыря капитала - это тюльпаномания и пузырь доткомов.
A долговой пузырь кредитов нематериальными инвестициями или инвестициями, основанными наании, с небольшой способностью удовлетворить растущий спрос на несуществующем рынке. Эти пузыри не подкреплены реальными активами и характеризуются легкомысленным кредитованием в надежде получить прибыль или ценные бумаги. Эти пузыри обычно заканчиваются дефляцией долга, вызывая бегство из банков валютный кризис, когда правительство больше не может поддерживать фиатную валюту. Примеры которого включают бурные двадцатые мыльный пузырь фондового рынка (который вызвал Великую депрессию ) и мыльный пузырь на рынке жилья США (вызвал Великую рецессию ). Мыльный пузырь корпоративного долга, вызвавший рецесс COVID-19, является примером сочетания пузыря долга и капитала.
Влияние экономических пузырей обсуждается внутри и между школами экономической мысли ; они обычно не считаются полезными, но обсуждается, насколько вредны их образование и разрыв.
В рамках основной экономики считают, что попытки «наколоть» могут вызвать пузырь финансовый кризис, и что вместо этого можно идентифицировать заранее, предотвратить их образование. этого властям следует дождаться, пока пузыри лопнут сами по себе, устраняя последствия с помощью денежно-кредитной политики и налогово-бюджетной политики.
Политического экономиста Роберта Э. Райт утверждает, что пузыри могут быть идентифицированы до факта с степенью уверенности.
Кроме того, крах, который обычно следует за экономическим пузырем, может уничтожить большое количество богатства и вызвать продолжающееся экономическое недомогание; эта точка зрения особенно связана с теорией дефляции долга Ирвинга Фишера и бюджет в рамках посткейнсианской экономики.
. Продолжительный период низких премий за риск может просто продлить спадляцию цен на активы, как это было в случае Великой депрессии в 1930-х годах для большей части мира и в 1990-х годах для Японии. Последствия аварии могут не только разрушить экономику страны, но также могут сказаться за ее пределами.
Еще один важный аспект экономических пузырей - это их влияние на привычки тратить. Участники рынка с переоцененными активами склонны тратить больше, потому что они «чувствуют себя» богаче (эффект богатства ). Многие обозреватели упоминаются на рынке жилья в Соединенном Королевстве, Австралии, Новой Зеландии, Испании и некоторых частях США в последнее время, как пример этого эффекта. Когда пузырь неизбежно лопается, те, кто держится за эти переоцененные активы, обычно испытывают сокращение сокращения и одновременно сокращают дискреционные расходы, препятствуют экономическому росту или, что еще хуже, усугубляют экономический спад.
Таким образом, в экономике с центральным банком банк может пытаться контролировать уровни спекулятивной активности с финансовыми активами. Обычно это делается путем увеличения процентной ставки (то есть стоимости заимствования денег). Исторически сложилось так, что это не единственный подход центральных банков. Утверждалось, что они должны держаться подальше от этого пузыря, если он есть, идти своим чередом.
В 1970-х годах чрезмерная денежная экспансия после отказа США от золотого стандарта (август 1971 года) создала огромные пузыри на рынке товаров. Эти пузыри закончились только тогда, когда Центральный банк США (Федеральный резерв) наконец обуздал избыток денег, увеличил процентные ставки по федеральному фонду до более чем 14%. Мыльный пузырь лопнул, и цены на нефть и золото, например, упали до надлежащего уровня. Точно так же считается политика низких процентных ставок Федеральной системы резервной системы США в 2001–2004 годах усугубила пузыри на рынке жилья и товаров. Мыльный пузырь на рынке недвижимости лопнул, субстандартные ипотечные кредиты начали дефолт с гораздо более высокими темпами, чем ожидалось, когда также совпало с повышением ставки по федеральным фондам.
. Также высказывались предположения, что пузыри могут быть рациональное, внутреннее и заразительное. На сегодняшний день нет общепринятой теории, объясняющей их возникновение. Последние компьютерные модели агентств предполагают, что чрезмерное кредитное плечо может быть ключевым фактором в возникновении финансовых пузырей.
Как ни странно, пузыри возникают даже на очень предсказуемых экспериментальных рынках, где неопределенность устранена и участники рынка должны иметь возможность рассчитывать внутреннюю стоимость активов, просто изучив ожидаемый поток дивидендов. Тем не менее неоднократно наблюдались на экспериментальных рынках, даже с такими участниками, как студенты, менеджеры и профессиональные трейдеры. Экспериментальные пузыри доказали свою устойчивость к различным условиям, включая короткие продажи, маржинальную покупку и инсайдерскую торговлю.
Хотя нет предположительных предположений относительно того, что пузыри, есть доказательства, предположительные предположить, что они не созданы ограниченностью устойчивости или предположениями об иррациональности других, как гарантированные теорией больших глупцов. Также было показано, что пузыри появляются даже тогда, когда участники рынка хорошо умеют правильно оценивать активы. Кроме того, было показано, что пузыри появляются даже тогда, когда спекуляция невозможна или когда отсутствует чрезмерная уверенность.
Более поздние теории образования пузырей предполагают, что они, вероятно, являются социологически обусловленными событиями, поэтому объяснения, которые включают лишь фундаментальные факторы или фрагменты человеческого поведения, в лучшем случае неполны. Например, качественные исследователи и Йорген Сандберг утверждают, что рыночные спекуляции вызваны культурно обусловленными нарративами, большими укоренившимися в преобладающих институтах времени и поддерживаемыми ими. Они указаны на такие факторы, как образование пузырей в периоды инноваций, легкое кредитование, слабое регулирование и интернационализированные инвестиции, как на причины того, почему нарративы играют такую влиятельную роль в росте пузырей активов.
Одной из причин возникновения пузырей является чрезмерная денежная ликвидность в финансовой системе, вызывающая низкая или несоответствующие стандарты кредитования со стороны банков, что делает рынки уязвимыми для нестабильных активов инфляция цен, обусловленная краткосрочными спекуляциями с использованием заемных средств. Например, Аксель А. Вебер, бывший президент Deutsche Bundesbank утверждал, что «чрезмерно щедрое предоставление ликвидности на мировых финансовых рынках в связи с очень низким уровнем процентных ставок образования пузырей цен на активы».>
Согласно объяснению, чрезмерная денежная ликвидность (легкий кредит, большие располагаемые доходы), когда банки с частичным резервированием проводятансионистскую денежно-кредитную политику (т.е. снижение процентных ставок и наполнение финансовой системы денежной массой); Те, кто считает, что денежная масса контролируется экзогенно центральным банкомым, может приписать «экспансионистскую денежно-кредитную политику» указанному банку и (если таковая существует) руководящему органу или учреждению; другие, считающие, что денежная масса создается банковским сектором эндогенно, ь такую «политику» поведению самого финансового сектора и рассматривать государство как пассивный или реактивный фактор. Это может определить насколько центральная или относительно незначительная / несущественная политика, такая как банковское дело с частичным резервированием и усилием банка по повышению или повышению краткосрочных процентных ставок, соотносятся с представлением о создании, инфляции и окончательной крахе экономической пузырьковой системы. Однако объяснения, связанные с процентными ставками, тенденцию принимать общие формулы устанавливаются слишком низкими (независимо от механизма, с помощью которого достигается) инвесторы избегают вкладывания своего капитала на сберегательные счета. Вместо этого инвесторы, как правило, увеличивают свой капитал за счет займов в банках и вкладывают заемный капитал в финансовые активы, такие как акции и недвижимость. Рискованное поведение с использованием заемных средств, такое как спекуляции и схемы Понци, может привести к все более хрупкой экономике, а также может быть частью, что искусственно подталкивает цены на активы вверх, пока не лопнет пузырь.
Но эти [продолжающиеся экономические кризисы] - не просто серия случайностей, не связанных между собой. Вместо этого мы наблюдаем то, что происходит, когда слишком много денег преследуют слишком мало инвестиционных возможностей.Проще говоря, экономические пузыри часто используются, когда слишком много преследуют слишком мало активов, вызывая как хорошие активы и плохие активы, стоимость которых соответствует их фундаментальным показателям до неустойчивого уровня. Как только пузырь лопается, падение цен приводит к кризису неустойчивых инвестиционных инвестиций (спекулятивных и / или понци-инвестиций, но не исключительно), что приводит к кризису доверия потребителей (и особенно), что может привести к финансовому панике. и / или финансовый кризис; если есть денежно-кредитный орган, как центральный банк, он может быть вынужден принять ряд мер, чтобы поглотить ликвидность в финансовой системе или рискнуть обрушить свою валютную систему. Это может вызвать в себя такие действия, как спасение финансовой системы, но также и другие меры, которые обращают вспять тенденцию к денежно-кредитной политике, обычно называемые формами «сдерживающей денежно-кредитной политики».
Некоторые из этих мер позволяют повысить процентные ставки, что, как правило, позволяет исключить использование заемного капитала таким образом, поскольку стоимость заимствования может стать слишком высокой. Проверяет и предотвращает процессы, ведущие к чрезмерному расширению и чрезмерному использованию долга. В идеале такие контрмеры уменьшают воздействие экономического спада за счет укрепления финансовых институтов при сильной экономике.
Сторонники точки зрения, подчеркивающей роль кредитных денег в экономике, часто (такие) пузыри «кредитными пузырями», а такие финансовые рычага рассматривают как долгие отношения к ВВП для пузырей. Обычно крах любого экономического пузыря приводит к экономическому спаду, называемому (если менее серьезным) рецессией (если более серьезным) депрессией; Какой период экономической политики следовать в ответ на такое сокращение - это постоянно обсуждаемая тема политической экономии.
Важность ликвидности была получена в математической и экспериментальной постановке (см. Раздел «Экспериментальная и математическая экономика»).
Теория великого дурака утверждает, что пузыри возникают из-за поведения постоянно оптимистичных участников рынка (дураков), которые покупают переоцененные активы в ожидании продать его другим спекулянтам (большим дуракам) по гораздо более высокой цене. Согласно этому объяснению, пузыри продолжаются до тех пор, пока дураки могут найти более крупных дураков, чтобы расплачиваться за переоцененный актив. Пузырьки закончатся только тогда, когда большой дурак станет величайшим дураком, который платит максимальную цену за переоцененный актив и больше не сможет найти другого покупателя, который заплатил бы за него по более высокой цене. Эта теория популярна среди мирян, но еще не получила полного подтверждения эмпирическими исследованиями.
Экстраполяция прогнозирует исторические данные на будущее на той же основе; если в прошлом цены росли определенными темпами, они будут продолжать расти такими темпами вечно. Аргумент состоит в том, что инвесторы склонны экстраполировать прошлые выдающиеся доходы от инвестиций в определенные активы в будущее, заставляя их завышать ставки на эти рискованные активы, чтобы попытаться и дальше получать те же нормы прибыли.
Завышение цены на определенные активы в какой-то момент приведет к неэкономичной норме прибыли для инвесторов; только тогда начнется дефляция цен на активы. Когда инвесторы почувствуют, что им больше не платят за владение этими рисковыми активами, они начнут требовать более высокой нормы прибыли на свои инвестиции.
Другое связанное объяснение, используемое в поведенческом финансировании, связано с стадным поведением, фактом, что инвесторы склонны покупать или продавать в направлении рыночный тренд. Иногда этому помогает технический анализ, который пытается точно определить эти тенденции и следовать им, что создает самореализующееся пророчество.
Управляющие инвестициями, такие как фондовый взаимный фонд менеджеры получают вознаграждение и удерживают отчасти из-за их работы по сравнению с коллегами. Принятие консервативной или противоположной позиции по мере роста пузыря приводит к неблагоприятным результатам для конкурентов. Это может побудить клиентов уйти в другое место и может повлиять на занятость или компенсацию самого инвестиционного менеджера. Типичная краткосрочная направленность фондовых рынков США усугубляет риск для инвестиционных менеджеров, которые не участвуют в фазе создания пузыря, особенно того, который накапливается в течение более длительного периода времени. Пытаясь максимизировать отдачу для клиентов и сохранить свою занятость, они могут рационально участвовать в пузыре, который, по их мнению, формируется, поскольку риски, связанные с невыполнением этого требования, перевешивают преимущества.
Моральный риск - это перспектива того, что сторона, изолированная от риска, может вести себя иначе, чем если бы она была полностью подвержена риску. Вера человека в то, что он несет ответственность за последствия своих действий, является важным аспектом рационального поведения. Инвестор должен уравновесить возможность возврата своих инвестиций с риском убытков - соотношение риск-доход. Когда эти отношения нарушаются, может возникнуть моральный риск, часто из-за Государственная политика.
Недавним примером является Программа помощи проблемным активам (TARP), подписанная президентом США Джордж У. Буш 3 октября 2008 г., правительственную помощь многим финансовым и нефинансовым организациям, которые спекулировали финансовыми инструментами с высоким риском во время жилищного бума, осужденного в статье 2005 г. Буш. в The Economist под названием «Рост цен на недвижимость во всем мире - самый большой пузырь в истории». Историческим примером является вмешательство голландского парламента во время великой тюльпановой мании 1637 года..
Другие причины потенциального воздействия на рынок связаны с преобладанием данного фактора на рынке с другими игроками. Фирма - или несколько крупных фирм, действующих совместно (см. картель, олигополия и сговор ) - с очень большими активами и резервами капитала может спровоцировать рыночный пузырь инвестировать соответствующие средства в данный активный, развивающийся относительный дефицит, который приводит к росту цены этого актива. Из-за сигнальной силы большой фирмы или группы участвующих в сговоре фирм более мелкие конкуренты фирмы последуют ее примеру, аналогичным образом вкладывая средства в актив из-за прироста его цены.
Однако, что касается стороны, спровоцировавшей рост пузыря, эти более мелкие конкуренты не имеют достаточного заемного капитала, чтобы противостоять столь же быстрому снижению цены актива. Когда крупная фирма, картель или де-факто вступает в максимальную цену торгуемого актива, она может быстро продать или "сбросить" свои запасы этого актива на рынке, что приведет к снижению цены, которое вынуждает своих конкурентов. в случае несостоятельности, банкротства или обращения взыскания.
Крупная фирма или картель, которые намеренно использовали заемные средства, чтобы противостоять спровоцированному снижению цен, могут приобрести капитал своих обанкротившихся или обесценившихся конкурентов по низкой цене, а также захватить большую долю рынка (например, посредством слияния или поглощения, которое расширяет сбытовую доминирующую фирму). Разжигающая мыльный пузырь, сама является кредитным учреждением, она может объединить свои знания о кредитных позициях своих заемщиков с общедоступной информацией об их запасах акций и стратегически защитить их или подвергнуть их дефолту.
Некоторые считают пузыри связанными с инфляцией и таким образом полагают, что причины инфляции являются также причинами пузырей. Другие придерживаются точки зрения, что у актива существует «фундаментальная ценность», и эта пузыри предоставляет собой рост над фундаментальной стоимостью, в конечном итоге должна вернуться к этой фундаментальной стоимости. Существуют хаотические теории пузырей, которые утверждают, что пузыри возникают из определенных «критических» состояний рынка, основанных на взаимодействии экономических факторов. Наконец, другие считают пузыри следствием иррациональной оценки активов, основанной исключительно на их доходности в недавнем прошлом, не прибегая к строгому анализу, основанному на лежащих в их основе «фундаментальных принципах».
Пузыри на финансовых рынках изучались не только с помощью исторических данных, но также с помощью экспериментов, математических и статистических работ. Смит, Сучанек и Уильямс разработали серию экспериментов, в который был активирован дивиденды с ожидаемой стоимостью 24 цента в конце каждого из 15 периодов (и был бесполезен), продавался через компьютерную сеть. Классическая экономика предсказывала, что будет активно торговаться около 3,60 доллара (15 умноженных на 0,24 доллара) и будет снижаться на 24 цента за каждый период. Вместо этого они появились в начале значительно ниже этого фундаментального значения и выросли значительно выше ожидаемой доходности в виде дивидендов. Вперед пузырек лопнул до окончания эксперимента. Этот лабораторный пузырь повторялся сотни раз во многих экономических лабораториях мира с аналогичными результатами.
Существование пузырей и падений в таком простом контексте тревожило экономическое сообщество, пытавшееся разрешить парадокс по различным особенностям экспериментов. Для решения этих проблем Портер, Смит и другие серию экспериментов, в которых короткие продажи, маржинальная торговля, профессиональные трейдеры - все это приводило к пузырям a fortiori.
Большая часть загадки была решена с помощью математического моделирования и дополнительных экспериментов. В частности, начиная с 1989 года Гундуз Кагиналп и его сотрудники моделировали торговлю с использованием двух концепций, которые обычно отсутствуют в классической экономике и финансах. Во-первых, они предположили, что спрос и предложение на актив зависит не только от его оценки, но и от таких факторов, как динамика цен. Во-вторых, они предположили, что денежные средства и конечны (как и в лаборатории). Это противоречит «бесконечному арбитражу», который обычно существует, и направлен на устранение отклонений от фундаментальной стоимости. Используя эти допущения вместе с дифференциальными уравнениями, они предсказали следующее: (а) Пузырь будет больше, если бы была начальная недооценка. Первоначально трейдеры, ориентированные на стоимость, покупали недооцененный актив, создавая восходящий тренд, который привлекал трейдеров, торгующих «импульсом», и создавался пузырь. (b) "Когда предварительное соотношение денежных средств в данном эксперименте" было увеличено.
Эпистемологическое различие между большинством методов микроэкономического анализа и этих работами заключается в том, что последние дают возможность количественно проверить их теории. Это открывает возможность сравнения экспериментов с мировыми рынками.
Эти прогнозы подтвердились в экспериментах, указывающих на наличие «избыточных денежных средств», хотя этот термин имеет другие значения. Когда в начальном периоде времени для удержания цен на низком уровне использовались ценовые ограничители, пузырь становился больше. В экспериментах, в которых L = (общая сумма наличных денег) / (общая начальная стоимость актива) удваивалась, цена на пике пузыря почти удваивалась. Это стало ценным доказательством того, что «дешевые деньги питают рынки».
Дифференциальные уравнения движения активов Caginalp обеспечивают связь между лабораторными экспериментами и данными мирового рынка. Параметры можно откалибровать для любого рынка, можно сравнить лабораторные данные с данными мирового рынка.
Уравнения потока ценных бумаг, что ценовая тенденция является фактором спроса и предложения на актив, который используется в формировании пузыря. Многие исследования рыночных данных показывают довольно минимальный эффект тренда, работа Caginalp и DeSantis с крупномасштабными данными учитывает изменения в оценке, тем самым укрепляя роль тренда и эмпирическое обоснование моделирования.
Уравнения потоковых средств обучения для образования пузырей с другой точки зрения, где показано, что устойчивое равновесие может быть нестабильным притоком денежных средств или переходом на более короткий временной масштаб на со стороны инструмента. Таким образом, стабильное равновесие может быть переведено в нестабильное, что приведет к траектории цен, которое будет демонстрировано большой «отклонение» либо от начальной стабильной точки, либо от конечной стабильной точки. Это явление в коротком временном масштабе может быть объяснением аварийной вспышки.
По словам экономиста Чарльза П. Киндлбергера, базовая спекулятивная пузыря можно разделить на 5 фаз:
CAPE на основе данных с веб-сайта экономиста Роберта Шиллера по состоянию на 4 августа / 2015. Показатель 26,45 соответствует 93-му процентилю, что означает, что в 93% инвесторы платили меньше за акцию в целом по сравнению с прибылью. Пузырьки экономических цен или на активы часто характеризуются одними или использованием из следующих факторов:
Прирост / убыток цены биткойнов 2011,2013 Пузырь криптовалюты (2016–2018)К другим товарам, которые привели к появлению пузырей, относятся: почтовые марки и коллекционирование монет.
