Войти
Регулировка значения X (XVA, xVA ) - собирательный термин, относящийся к количество различных «оценочных корректировок», которые банки должны сделать при оценке стоимости контрактов с производными финансовыми инструментами, которые они заключили. У них двоякая цель: в первую очередь хеджировать возможные убытки из-за; но также для определения (и хеджирования) суммы капитала, требуемого в соответствии с правилами достаточности капитала банка. XVA привел к созданию специализированных отделов во многих банковских учреждениях для управления рисками XVA.
Исторически (OTC ) ценообразование производных инструментов опиралось на Black-Scholes систему ценообразования без риска который предполагает, что финансирование доступно по безрисковой ставке и что трейдеры могут идеально копировать деривативы для полного хеджирования. Это, в свою очередь, предполагает, что деривативы можно торговать, не принимая на себя кредитного риска. Во время финансового кризиса 2008 года многие финансовые учреждения обанкротились, оставив своим контрагентам претензии по производным контрактам, которые были оплачены только частично. Следовательно, необходимо также учитывать при оценке производных финансовых инструментов, и нейтральное к риску значение затем корректируется соответствующим образом.
Когда подверженность производному инструменту обеспечена обеспечением, «справедливая стоимость» рассчитывается, как и раньше, но с использованием свопа индекса овернайт (OIS) кривая для дисконтирования. OIS выбрана здесь, поскольку она отражает ставку по однодневному обеспеченному кредитованию между банками и, таким образом, считается хорошим индикатором межбанковских кредитных рынков. Если риск не обеспечен залогом, из этого значения вычитается a, или CVA ; это дисконтированная нейтральная к риску ожидаемая величина убытков, ожидаемых из-за невыплаты контрагентом в соответствии с условиями контракта. Обычно это вычисляется в рамках модели моделирования.
. Обратите внимание, что, когда операции регулируются генеральным соглашением, которое включает неттинг -вычетов по контрактам, тогда ожидаемые убытки от дефолт зависит от чистой подверженности всего портфеля сделок с производными финансовыми инструментами, непогашенных в соответствии с соглашением, а не рассчитывается для каждой отдельной операции. CVA (и xVA), применяемая к новой транзакции, должна отражать дополнительный эффект новой транзакции на CVA портфеля.
В то время как CVA отражает рыночную стоимость дополнительных корректировок оценки для дебета, стоимости финансирования, нормативный капитал и маржа могут быть добавлены аналогичным образом. Как и в случае с CVA, эти результаты моделируются с помощью моделирования как функция нейтрального с точки зрения риска ожидания (а) стоимости базового инструмента и соответствующей рыночной стоимости и (б) кредитоспособности контрагента. Как указано выше, различные XVA требуют тщательного и правильного агрегирования, чтобы избежать двойного счета.
Эти корректировки включают:
Другие корректировки также иногда вносятся, включая TVA для налога и RVA для замены производного инструмента. FVA может быть разложена на FCA для дебиторской задолженности и FBA для кредиторской задолженности - где FCA возникает из-за спреда самофинансируемого займа на Libor, а FBA - из-за самофинансируемого кредитования. Соответственно, LVA представляет собой конкретную корректировку ликвидности, а CollVA - это значение опциональности, встроенной в CSA для размещения обеспечения в разных валютах. CRA, Корректировка ставки обеспечения отражает приведенную стоимость ожидаемого превышения чистых процентов, уплаченных по денежному обеспечению, над чистыми процентами, которые были бы выплачены, если бы процентная ставка была равна безрисковой ставке. Обратите внимание, что различные XVA требуют осторожности и правильное агрегирование, чтобы избежать двойного счета.
Для обсуждения влияния xVA на общие балансы, рентабельность капитала и дивидендную политику, см.:
