Войти
Генеральное соглашение ISDA, опубликованное Международной ассоциацией свопов и деривативов, является наиболее часто используемым генеральным соглашением о предоставлении услуг для OTC производных транзакций на международном уровне. Он является частью набора документов, предназначенных для полного и гибкого документирования внебиржевых деривативов. Структура состоит из генерального соглашения, графика, подтверждений, буклетов с определениями и документации по кредитной поддержке.
Генеральное соглашение - это документ, согласованный между двумя сторонами, в котором излагаются стандартные условия, применимые ко всем сделкам, заключенным между этими сторонами. Каждый раз при заключении сделки условия генерального соглашения не нужно повторно согласовывать и применять автоматически.
Хотя его часто рассматривают как инструмент для банков и финансовых учреждений, Генеральное соглашение широко используется множеством контрагентов.
Генеральное соглашение довольно длительное, и процесс переговоров может быть обременительным, но после подписания генерального соглашения документация будущих транзакций между сторонами сводится к краткому подтверждению существенных условий перевод.
Генеральное соглашение также помогает уменьшить количество споров, предоставляя обширные ресурсы, определяющие его условия и объясняя намерение контракта, тем самым предотвращая споры с самого начала, а также предоставляя нейтральный ресурс для интерпретации стандартных договорных условий. Наконец, генеральное соглашение значительно помогает сторонам в управлении рисками и кредитом.
Генеральное соглашение ISDA является развитием Кодекса свопов, введенного ISDA в 1985 году и обновленного в 1986 году. В своей ранней форме оно состояло из стандартных определений, заявлений и гарантий, события неисполнения обязательств и средства правовой защиты.
В 1987 году ISDA подготовило три документа: (i) стандартную форму генерального соглашения для процентных свопов в долларах США; (ii) стандартная форма генерального соглашения для мультивалютных процентных и валютных свопов (вместе известное как «Генеральное соглашение ISDA 1987 года»); и (iii) определения процентной ставки и валюты.
В 1990-е годы ISDA выпустила основную документацию, в том числе (i) пересмотренную версию Свопового кодекса, известную как Определения ISDA 1991 года, составленную и замененную позже Определениями ISDA 2000 года; (ii) пересмотр Генерального соглашения 1987 года, в результате которого было подписано Генеральное соглашение 1992 года; (iii) Руководство пользователя Генерального соглашения 1992 года, составленное в 1993 году, в котором подробно объясняется каждый раздел Генерального соглашения 1992 года; (iv) Определения деривативов на сырьевые товары, разработанные в 1993 году и дополненные в 2000 году; и (v) Приложение, предусматривающее сопутствующую документацию, завершенное в 1994 году, за которым последовало его Руководство пользователя в 1995 году.
Генеральное соглашение было обновлено снова в 2002 году (известное как Генеральное соглашение ISDA 2002 года). Действия по обновлению Соглашения 1992 г. возникли в результате череды кризисов, которые затронули мировые финансовые рынки в конце 1990-х годов. Эти события, в том числе ликвидация гонконгского брокерско-дилерского предприятия Peregrine Investments Holdings и финансовый кризис 1998 года в России, проверили документацию ISDA до невиданной ранее степени. Хотя документация ISDA выдержала это испытание, ISDA решило провести стратегический анализ своей документации, чтобы увидеть, какие уроки можно извлечь из этих событий. Этот обзор со временем привел к полномасштабному обновлению Соглашения 1992 года, кульминацией которого стало Соглашение 2002 года.
Генеральное соглашение - это центральный документ, на котором строится остальная часть структуры документации ISDA. Предварительно напечатанное генеральное соглашение никогда не изменяется, за исключением вставки имен сторон, но настраивается с помощью приложения к генеральному соглашению, документа, содержащего выборы, дополнения и поправки к генеральному соглашению.
Вместе с графиком в генеральном соглашении излагаются все общие положения и условия, необходимые для надлежащего распределения рисков транзакций между сторонами, но не содержатся какие-либо коммерческие условия, характерные для конкретной транзакции. После подписания генерального соглашения стороны могут заключать множество сделок, соглашаясь с существенными коммерческими условиями по телефону, что подтверждается письменным подтверждением, без необходимости пересматривать основные условия, содержащиеся в генеральном соглашении.
Существует две версии Основного соглашения: локальная версия для транзакций между сторонами, находящимися в одной и той же юрисдикции, которые осуществляют операции только в одной валюте, и мультивалютная. версия для использования, когда стороны находятся в разных юрисдикциях, осуществляя операции в разных валютах. Положения, включенные в мультивалютную версию, но не в версию для местной валюты, касаются таких вопросов, как налоги, валюта платежа, использование нескольких офисов для заключения сделок и обозначение агент для обслуживания процесса.
Раздел 1 (c) Генерального соглашения ISDA 2002 года гласит, что:
«Все транзакции заключаются в полагаться на тот факт, что настоящее Генеральное соглашение и все Подтверждения образуют единое соглашение между сторонами... и в противном случае стороны не вступили бы в какие-либо Сделки ».
Эта концепция единого соглашения является неотъемлемой частью структуры и является частью защита на основе неттинга, предлагаемая генеральным соглашением. Тот факт, что все транзакции являются одним контрактом, усиливает возможность закрыть эти транзакции и предложить единую чистую сумму, подлежащую выплате в случае дефолта.
Раздел 5 Генерального соглашения ISDA содержит «События неисполнения обязательств» и «События прекращения действия». Это события, которые могут привести к завершению транзакций до их предполагаемого срока погашения.
События неисполнения обязательств можно вкратце описать как события, в отношении которых сторона совершает ошибку, например, неспособность выполнение сделки, нарушение представительства или обязательства и несостоятельность.
События прекращения - это другие события, которые, хотя никто не виноват, требуют досрочного прекращения транзакций, например, изменение налога закон, приводящий к налогообложению сделок, незаконность и слияние сторон, приводящее к ухудшению ее кредитного качества. Стороны также могут указать в Приложении Дополнительные События прекращения, такие как снижение корпоративной стороны или снижение стоимости чистых активов хедж-фонда.
Раздел 6 Генеральное соглашение ISDA содержит положения, которые позволяют стороне прекращать транзакции досрочно, если в отношении другой стороны происходит Событие невыполнения обязательств или Событие прекращения, и излагает процедуру расчета и вычета стоимости прекращения этих транзакций для получения единой суммы к оплате между сторонами.
В Приложении стороны проводят два выбора, которые влияют на действие этих положений:
Вышесказанное применимо только в отношении Генерального соглашения 1992 года. В Генеральном соглашении 2002 г. были отменены Первый и Второй метод. На практике к Первому методу прибегали очень редко, поскольку его использование требовало от соответствующих финансовых учреждений отчетности о своих валовых, а не чистых рисках в соответствии с Генеральным соглашением. Генеральное соглашение 2002 года также заменило различие между рыночной котировкой и убытком единым понятием «Сумма закрытия». Это определяется в отношении каждой Прекращенной транзакции и в целом представляет собой прибыль или убыток, которые были бы понесены при заключении эквивалентной Транзакции на Дату досрочного прекращения. Совокупность сумм закрытия и невыплаченных сумм называется «Сумма досрочного прекращения». Это чистая сумма, подлежащая выплате одной стороной другой в отношении Прекращенных транзакций.
Раздел 2 (d) Генерального соглашения ISDA содержит положения, устанавливающие последствия налогообложения платежа, который должен быть произведен стороной по сделке. Включено обязательство по пересчету определенных «Возмещаемых налогов». Это перекликается с другими положениями Генерального соглашения ISDA, такими как налоговые заявления, содержащиеся в параграфах 3 (e) и 3 (f), обязательства в параграфе 4 (a) и 4 (d), и события прекращения действия в параграфе 5 (b).) (ii) и 5 (b) (iii). Эти положения чрезвычайно сложны, и участники переговоров обычно очень внимательно следят за тем, чтобы результат не был противоположным ожидаемому.
Спектр вопросов налогообложения, которые могут иметь отношение к конкретным операциям с производными финансовыми инструментами, включает налог у источника выплаты процентов, налог квазиудерживаемого дохода, налог на товары и услуги и гербовый сбор.
В разделе 10 Генерального соглашения ISDA рассматриваются вопросы, возникающие в связи с контрагентами, которые заключают сделки через более чем один офис или филиал и более чем через один юрисдикция.
Приложение и Параграф 13 используются для внесения всех поправок и корректировок в Генеральное соглашение и Приложение, включая выбор различных представленных вариантов сторонам в Генеральном соглашении и Приложении, а также добавление положений, не содержащихся в Генеральном соглашении. Он содержит:
В печатную форму Генерального соглашения никогда не вносятся поправки. лицевую сторону документа. На переговорах его даже не обменивают, исходя из предположения, что стандартные условия будут использоваться всегда.
ISDA готовит различные стандартные формы документации по кредитной поддержке. Ключевые различия между ними включают их применимое право (английский, нью-йоркский и японский) и метод передачи обеспечения (передача правового титула и обеспечительный интерес).
Основными документами кредитной поддержки, регулируемыми английским законодательством, являются Приложение о кредитной поддержке 1995 года, Акт поддержки кредита 1995 года и Приложение кредитной поддержки 2016 года для вариационной маржи. Приложения по кредитной поддержке по английскому праву предусматривают обеспечение передачи правового титула, в то время как по английскому праву Акт о кредитной поддержке предусматривает предоставление обеспечительного интереса по переданному обеспечению. Приложение кредитной поддержки для вариационной маржи 2016 года было специально введено, чтобы позволить сторонам выполнять свои обязательства по обмену вариационной маржи в соответствии с режимами маржи по всему миру, включая EMIR в Европе и Додда-Франка. в Соединенных Штатах Америки. Приложения кредитной поддержки в соответствии с английским законодательством являются Подтверждениями, а составляемые ими транзакции являются Транзакциями в соответствии с Генеральным соглашением и, следовательно, составляют часть единого соглашения вместе с Генеральным соглашением. С другой стороны, договор кредитной поддержки по английскому праву представляет собой отдельное соглашение между сторонами.
Использование одного или нескольких документов кредитной поддержки не является обязательным, но является обычным явлением в Генеральных соглашениях для внебиржевых сделок с деривативами. Документация по кредитной поддержке добавляется, если стороны желают обеспечить обмен обеспечения, если подверженность (в рамках операций с производными финансовыми инструментами, охватываемых документом кредитной поддержки) одной стороны перед другой превышает согласованную сумму. Документация по кредитной поддержке содержит положения, касающиеся внесения и возврата обеспечения, типов обеспечения, которое может быть использовано, а также обращения с обеспечением со стороны получателя.
Сделки с деривативами обычно заключаются в устной или электронной форме, и договор между сторонами заключается в это время. Подтверждение условий сделки содержится в подтверждении (также известном как торговый совет или примечание к контракту), обычно в коротком письме, факсе или электронной почте. Форма подтверждения изложена в Генеральном соглашении, и обычно предоставляется ограниченный период времени для возражений или поправок к подтверждению после его получения. Подтверждения обычно очень короткие (за исключением сложных транзакций) и содержат лишь даты, суммы и ставки. Обмен подтверждениями сводится к минимуму возможности возникновения споров относительно условий транзакции.
ISDA подготовило широкий спектр вспомогательных материалов для Основного соглашения, включая определения и руководства пользователя. Эта документация предназначена для предотвращения споров и содействия последовательному использованию и толкованию Генерального соглашения. Эти материалы производятся ISDA и регулярно обновляются, чтобы отражать самые последние нормативные или рыночные изменения.
Для каждого типа операций с производными финансовыми инструментами, например, для производных финансовых инструментов и долевых инструментов, есть свой буклет с определениями.
Основное соглашение позволяет сторонам рассчитывать свои финансовые риски по внебиржевым сделкам на нетто-основе, т. Е. Сторона рассчитывает разницу между своими задолженностями. контрагент по Генеральному соглашению и размер задолженности контрагента по тому же соглашению.
Эти вычисления производятся на основе текущей рыночной цены, чтобы отразить текущую позицию каждой транзакции.
Основное соглашение разрешает взаимозачёт платежей, причитающихся по одной и той же транзакции, так что стороны обмениваются только одной суммой, а не множеством платежей, включающих одни и те же транзакции. Большинство контрагентов также соглашаются вычесть все суммы, подлежащие выплате в один день, независимо от того, подлежат ли выплаты по одной или нескольким транзакциям.
Зачет используется в качестве окончательного расчета по счетам, который погашает взаимную задолженность сторон в обмен на новую причитающуюся чистую сумму. Стороны поощряются к своевременной оплате за счет наложения процентов на любые суммы, уплаченные после установленной даты.
В поддержку этой практики Кодекс США о банкротстве освобождает участников внебиржевых сделок с производными финансовыми инструментами от положений Кодекса о банкротстве об автоматическом приостановлении и разрешает им производить зачет обязательств, причитающихся между и сторона-банкрот даже во время рассмотрения постановления о банкротстве.
Принципы решения вопроса о том, имеет ли физическое лицо право связывать обязательствами компанию, не являются специальными для деривативов, они основаны на традиционном агентском праве. По сути, необходимо изучить соответствующие обстоятельства, чтобы определить, имело ли физическое лицо фактические или очевидные полномочия, чтобы привязать компанию к сделке. Обычно стороны обмениваются списками уполномоченных подписей лиц, которые имеют право выполнять подтверждения, и ссылаются на это в Приложении к Генеральному соглашению ISDA. Однако это не означает, что это является определяющим для вопроса о полномочиях, и лицо, не включенное ни в один из этих списков, может иметь право подписывать подтверждение. С точки зрения рыночной практики, этот вопрос решается при том понимании, что учреждения несут ответственность за свои собственные внутренние вопросы авторизации и что любое лицо, которое считается способным заключать внебиржевые операции с деривативами, имеет очевидные полномочия для этого.
Одна из областей, в которой сторона внебиржевой транзакции может быть атакована ее контрагентом, если транзакция «идет на убыль», - это если контрагент полагался на сторону в имеет отношение к сделке, и сторона имеет какие-то фидуциарные отношения с контрагентом или ведет себя, вводя в заблуждение, побуждая контрагента вступить в сделку. В этом отношении принципы права капитала, договоров и торговой практики применяются к внебиржевым производным инструментам так же, как они применяются к другим контрактам.
Стороны пытаются ограничить эту ответственность, включив в свои соглашения заявления о том, что каждая из них не полагается на другую и принимает свои собственные независимые решения. Несмотря на то, что эти заявления полезны, они не помешали бы иску в соответствии с законодательством о торговой практике или другим действиям, если бы поведение стороны не соответствовало этому заявлению.
Хотя положения о зачете предоставляют кредитору некоторое освобождение от банкротства контрагента, разрешая зачет причитающихся и причитающихся обязательств, они не освобождают от риска будущих позиций которые еще не наступили. Признавая эту проблему, Генеральное соглашение содержит положения, позволяющие стороне-кредитору прекращать и ликвидировать транзакции в случае банкротства контрагента или иного неисполнения обязательств в соответствии с Генеральным соглашением (ускорение).
Основное соглашение предоставляет сторонам два средства, с помощью которых Основное соглашение и все транзакции по нему могут быть прекращены при наступлении определенных событий. Первым является возникновение события дефолта, которое позволяет стороне расторгнуть Основное соглашение и ликвидировать все транзакции, если другая сторона затронута Событием неисполнения обязательств. Напротив, События прекращения могут затронуть обе стороны, обычно являются результатом действий третьих сторон и могут предоставить затронутой стороне льготный период для устранения События прекращения, прежде чем другая сторона сможет прекратить и ликвидировать Генеральное соглашение.
В фильме «The Big Short», который основан на книге Майкла Льюиса того же name, Основное соглашение ISDA называется «охотничьей лицензией», предназначенной только для больших мальчиков. Первоначально разработанный для банков и других институциональных игроков, двери были открыты для частных лиц со сверхвысоким уровнем дохода. Максимальное количество лицензий в любой момент достигло 3000.
^a:Несмотря на это различие, мультивалютная версия часто используется, даже когда транзакции происходят в одной юрисдикции и платеж будет в той же валюте, чтобы включить более подробные положения, содержащиеся в мультивалютной версии..
