Корректировка оценки кредита

Корректировка оценки кредита (CVA ) - это разница между стоимостью безрискового портфеля и истинной стоимостью портфеля, которая учитывает возможность контрагент по умолчанию. Другими словами, CVA - это рыночная стоимость кредитного риска контрагента. Эта цена зависит от кредитных спредов контрагентов, а также от факторов рыночного риска, которые определяют стоимость деривативов и, следовательно, подверженность рискам. CVA - это одна из семейства связанных корректировок оценки, в совокупности xVA ; для получения дополнительной информации см. Финансовая экономика § Ценообразование на производные финансовые инструменты.

Односторонняя CVA определяется нейтральным к риску ожиданием дисконтированного убытка. Нейтральное к риску ожидание можно записать как

$C\; V\; A\; (T)\; =\; E\; Q\; [L\; \ast ]\; =\; \int \; 0\; T\; E\; Q\; [L\; G\; D\; B\; 0\; B\; t\; E\; (t)\; |\; t\; =\; \tau ]\; d\; PD\; (0,\; t)\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{CVA\; (T)\}\; =\; E\; ^\; \{Q\}\; [L\; ^\; \{*\}]\; =\; \backslash \; int\; \_\; \{0\}\; ^\; \{T\}\; E\; ^\; \{Q\; \}\; \backslash \; left\; [LGD\; \{\backslash \; frac\; \{B\_\; \{0\}\}\; \{B\_\; \{t\}\}\}\; E\; (t)\; |\; t\; =\; \backslash \; tau\; \backslash \; right]\; d\; \backslash \; mathrm\; \{PD\}\; (0,\; t)\}$

где $T\; \{\backslash \; displaystyle\; T\}$- срок погашения самой длинной транзакции в портфеле, $B\; t\; \{\backslash \; displaystyle\; B\_\; \{t\}\}$- будущая стоимость одной единицы базовой валюты, инвестированной сегодня по преобладающей процентной ставке на срок $t\; \{\backslash \; displaystyle\; t\}$, $LGD\; \{\backslash \; displaystyle\; LGD\}$потеря при задании по умолчанию, $\tau \; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; tau\}$время по умолчанию, $E\; (t)\; \{\backslash \; displaystyle\; E\; (t)\}$- экспозиция во время $t\; \{\backslash \; displaystyle\; t\}$, а $PD\; (s,\; t)\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{PD\}\; (s,\; t)\}$- нейтральная к риску вероятность дефолта контрагента в период между $s\; \{\backslash \; displaystyle\; s\}$и $t\; \{\backslash \; displaystyle\; t\}$. Эти вероятности могут быть получены из временной структуры (CDS) спредов.

В более общем плане CVA может относиться к нескольким различным концепциям:

• математическая концепция, как определено выше;
• часть нормативного капитала и RWA (взвешенный по риску актив ) расчет, введенный в соответствии с Базель 3 ;
• Служба CVA инвестиционного банка, цель которой:
  • хеджировать возможные убытки из-за дефолта контрагента;
  • хеджировать уменьшить размер капитала, требуемый в соответствии с расчетом CVA Базель 3;
• «Плата CVA». Хеджирование службы CVA связано с расходами, то есть банк должен купить инструмент хеджирования. Затем эти затраты распределяются между каждым бизнес-направлением инвестиционного банка (обычно как контр-доход). Эта распределенная стоимость называется «CVA Charge».

Согласно консультационному документу Базельского комитета по банковскому надзору, подготовленному в июле 2015 года, относительно расчетов CVA, если CVA рассчитывается с использованием 100 временных шагов с 10 000 сценариев на каждый временной шаг, Требуется 1 миллион имитаций для вычисления значения CVA. Для расчета риска CVA потребуется 250 ежедневных сценариев рыночного риска в течение 12-месячного стрессового периода. CVA необходимо рассчитывать для каждого сценария рыночного риска, что приводит к 250 миллионам симуляций. Эти расчеты необходимо повторить для 6 типов рисков и 5 горизонтов ликвидности, что приведет к потенциально 8,75 миллиардам симуляций.

• 1 Подверженность, независимо от дефолта контрагента
• 2 Приближение
• 3 Функция отдела CVA и последствия для технологии
• 4 См. также
• 5 Ссылки

Предположение о независимости между подверженностью риску и контрагентом значительно упрощает анализ. В этом предположении это упрощается до

$CVA\; =\; LGD\; \int \; 0\; TEE\; \ast \; (t)\; d\; PD\; (0,\; t)\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{CVA\}\; =\; LGD\; \backslash \; int\; \_\; \{0\}\; ^\; \{T\}\; \backslash \; mathrm\; \{EE\; \}\; ^\; \{*\}\; (t)\; ~\; d\; \backslash \; mathrm\; \{PD\}\; (0,\; t)\}$

где $EE\; \ast \; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{EE\}\; ^\; \{*\}\}$- нейтральная к риску дисконтированная ожидаемая подверженность (EE):

$EE\; \ast \; (t)\; =\; E\; [B\; 0\; B\; t\; E\; (t)]\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{EE\}\; ^\; \{*\}\; (t)\; =\; \backslash \; mathbb\; \{\; E\}\; \backslash \; left\; \backslash \; lbrack\; \{\{\backslash \; frac\; \{B\_\; \{0\}\}\; \{B\_\; \{t\}\}\}\; ~\; E\; (t)\}\; \backslash \; right\; \backslash \; rbrack\}$

Выполнен полный расчет CVA с помощью моделирования Монте-Карло всех факторов риска, что требует больших вычислений. Существует простое приближение для CVA, которое заключается в покупке только одной защиты по умолчанию (Credit Default Swap) на сумму NPV нетто-набора производных инструментов для каждого контрагента.

По мнению ведущих инвестиционных банков, CVA - это, по сути, деятельность, осуществляемая как финансовым отделом, так и торговым отделом во фронт-офисе. Банки уровня 1 либо уже генерируют EPE и ENE на контрагента (ожидаемый положительный / отрицательный риск), находясь в собственности отдела CVA (хотя он часто имеет другое название), либо планируют это сделать. В то время как платформа CVA основана на платформе измерения подверженности, требования активного отдела CVA отличаются от требований группы контроля рисков, и нередко можно увидеть, что учреждения используют разные системы для управления рисками, с одной стороны, а также ценообразование и хеджирование CVA. с другой.

Хорошее введение можно найти в статье Майкла Пыхтина и Стивена Чжу. Karlsson et al. (2016) представляют численный эффективный метод расчета ожидаемого риска, потенциального будущего риска и CVA для производных процентных ставок, в частности бермудских свопционов.

• Потенциальный риск в будущем