Войти
A центральный клиринговый контрагент (ЦКА ), также называемый центральным контрагентом - это финансовое учреждение, которое взаимодействует между сторонами транзакции и предоставляет услуги клиринга и расчетов для сделок иностранной валютой, ценные бумаги, опционы и контракты с производными финансовыми инструментами. ЦКА - это строго регулируемые учреждения, специализирующиеся на управлении кредитным риском контрагента.
ЦКА «взаимно распределяют» (разделяют между своими участниками) кредитный риск контрагента на рынках, на которых они работают. ЦКА снижает расчетные риски за счет взаимозачета операций взаимозачетов между несколькими контрагентами, требуя залоговые депозиты (также называемые «маржа депозиты») путем предоставления независимой оценки сделок и обеспечения, путем мониторинга кредитоспособности фирм-членов и, во многих случаях, путем предоставления гарантийного фонда, который может использоваться для покрытия убытков, превышающих залог дефолтного члена по депозиту. ЦКА требуют, чтобы заранее установленная сумма обеспечения, называемая «начальной маржей», была внесена в ЦКА каждой стороной транзакции. Это первая линия защиты - залог, предоставляемый неплатежеспособным участником. ЦКА обычно корректируют требования к начальной марже в ответ на изменения рыночных условий. Например, ЦКА может увеличить начальные маржинальные требования в ответ на высокую волатильность цен. Вариационная маржа - это вторая линия защиты, которая заключается в колебаниях цены залога. Если цена обеспечения, по которому залог участника снижается, участник должен внести наличные на эту сумму, и если цена обеспечения повышается, участник может снять наличные в этом размере. Это делается либо ежедневно, либо чаще. По некоторым финансовым продуктам чистые платежные обязательства членов ЦКА или от ЦКА рассчитываются на ежедневной основе (или чаще, если в течение дня наблюдаются большие движения), чтобы предотвратить накопление крупных рисков. Преимущества механизма клиринга с центральным контрагентом заключаются в большей прозрачности рисков, снижении затрат на обработку и большей уверенности в случаях неисполнения обязательств членом. После того, как сделка была выполнена двумя контрагентами, она передается в клиринговую палату, которая затем переходит между клиринговыми фирмами двух исходных трейдеров и принимает на себя юридический риск контрагента по сделке. Например, сделка между фирмой-членом A и фирмой B становится двумя сделками: A-CCP и CCP-B. Этот процесс называется новация.
Поскольку ЦКА концентрирует риск сбоев расчетов в себе и способен изолировать последствия сбоев участника рынка, им также необходимо надлежащим образом управлять и хорошо капитализировать, чтобы для обеспечения его выживания в случае значительного неблагоприятного события, такого как дефолт крупной клиринговой фирмы. Гарантийные фонды капитализируются за счет обеспечения от фирм-членов и собственного капитала, что называется «шкурой в игре» ЦКА. В случае неудачи урегулирования дефолтная фирма может быть объявлена дефолтной, и могут быть использованы процедуры ЦКА по умолчанию, которые могут включать упорядоченную ликвидацию позиций дефолтной фирмы и обеспечения. В случае значительного банкротства клиринговой фирмы ЦКА может использовать свой гарантийный фонд для проведения расчетов по сделкам от имени потерпевшей неудачу клиринговой фирмы.
Тем не менее, возможно, что в экстремальных обстоятельствах ЦКА могут быть источником системного риска.
Вслед за финансовым кризисом 2007–2008 годов лидеры G20 пришли к соглашению на саммите в Питтсбурге в 2009 году что все стандартизированные контракты с производными финансовыми инструментами должны торговаться на биржах или электронных торговых площадках и проходить клиринг через центральных контрагентов (ЦКА). В Соединенных Штатах в рамках плана реформы финансового регулирования Обамы на 2009 год было оказано давление на трейдеров деривативов, таких как (CDS), с целью заключения сделок на открытой бирже с расчетной палатой. В июне 2009 года чиновник Федеральной резервной системы Альфред Кон упомянул, что крупнейшие дилеры CDS работают на бирже, и что потребуется только одобрение регулирующих органов, а не законодательство. В марте 2010 года Клиринговая корпорация по опционам (OCC) заявила, что она продвигается вперед в обеспечении долевых деривативов. В Европе Регламент европейской рыночной инфраструктуры требует централизованного клиринга. Подсчитано, что почти половина всех невыполненных операций процентных свопов проходит централизованно. Ожидается, что системная важность ЦКА будет расти и дальше, поскольку централизованный клиринг стандартизированных внебиржевых деривативов (OTC) станет обязательным в соответствии с обязательствами, взятыми на себя лидерами G20 после кризиса. В апреле 2013 года Совет по финансовой стабильности сообщил, что по состоянию на конец февраля 2013 года было проведено централизованное клиринг процентных свопов на сумму около 158 триллионов долларов США и внебиржевых кредитных деривативов на сумму более 2,6 триллиона долларов США, что составляет 41% и 12% соответственно от общей номинальной непогашенной
Дочерняя компания DTCC, Национальная клиринговая корпорация по ценным бумагам, осуществляет клиринговые сделки между брокерами, используя свою систему непрерывных нетто-расчетов (CNS). Она действовала как ЦКА задолго до того, как был придуман термин. Чтобы справиться с невыполнением обязательств брокером-участником, как это произошло с Drexel Burnham и Lehman Brothers, DTCC имеет гарантийный фонд, в который вносят взносы все участники-брокеры. В нем также есть правила для обработки прибылей и убытков от брокера, нарушившего обязательства. Гарантийный фонд обеспечивает возможность завершения расчета. Вклад участника, нарушившего обязательства, в фонд, наряду с любыми другими активами, находящимися в распоряжении депозитария, используется для покрытия любых убытков в момент дефолта.
Рынок опционов с его Клиринговая корпорация по опционам (OCC), также выступает в качестве центрального клирингового партнера. Его правила предусматривают пятиступенчатый «водопад» в борьбе с дефолтом участника:
Чтобы оценить жизнеспособность своих средств, OCC ежегодно проводит общекорпоративный тест на дефолт. Кроме того, в течение года фирма выполняет более мелкие и ограниченные дефолты. О результатах сообщается его Комитету по управлению рисками предприятия.
LCH.Clearnet, результат слияния Лондонской клиринговой палаты и Clearnet, действует как центральный контрагент для широкого спектра финансовых продукты, от акций и товаров до процентных свопов.
Азиатские страны удовлетворили потребности своих деривативных рынков, создав ЦКА. Шанхайская клиринговая палата, созданная в 2009 году, действует в качестве центрального контрагента для широкого спектра финансовых продуктов в Китае.
