Финансирование

редактировать

Термин, используемый в финансовом капитале

Доля в ВВП финансового сектора США с 1860 года

Финансирование (или Financialisation в британском английском ) - это термин, который иногда используется для описания развития финансового капитализма в период с 1980 года по настоящее время, когда отношение долга к собственному капиталу увеличилось, и на финансовые услуги пришлось увеличивать долю национального дохода по сравнению с другими секторами.

Финансирование описывает экономический процесс, посредством которого обмен осуществляется посредством финансовых инструментов. Финансирование может позволить обменивать реальные товары, услуги и риски на валюту и, таким образом, облегчить людям рационализацию своих активов и потоков доходов.

Содержание

  • 1 Конкретные академические подходы
  • 2 Корни
  • 3 Финансовый оборот по сравнению с валовым внутренним продуктом
  • 4 Фьючерсные рынки
  • 5 Ускоренный рост финансового сектора
    • 5.1 Начало 20 века История в США
    • 5.2 Дерегулирование и ускоренный рост
  • 6 Развитие левериджа и производных финансовых инструментов
  • 7 Влияние на экономику
    • 7.1 Причина финансового кризиса
  • 8 Влияние на политическую систему
  • 9 См. Также
  • 10 Примечания
  • 11 Дополнительная литература
  • 12 Внешние ссылки

Конкретные академические подходы

Были использованы различные определения, сфокусированные на конкретных аспектах и ​​интерпретациях:

  • Грета Криппнер из Мичиганского университета пишет, что под финансированием понимается «модель накопления, в которой получение прибыли все чаще происходит через финансовые каналы, а не через торговлю и товарное производство. " Во введении к книге 2005 года «Финансирование и мировая экономика» редактор Джеральд А. Эпштейн писал, что некоторые ученые настаивали на гораздо более узком использовании этого термина: господство акционерной стоимости как способа корпоративное управление, или растущее доминирование финансовых систем рынка капитала над банковскими финансовыми системами. Пьер-Ив Гомес и Гарри Корин в своей книге 2008 года «Предприниматели и демократия: политическая теория корпоративного управления» определили долгосрочную тенденцию в эволюции корпоративного управления крупных корпораций и показали, что финансирование является одним из этапов этого процесса.
  • Майкл Хадсон описал финансиализацию как «возврат к доиндустриальному ростовщичеству и экономике ренты европейского феодализма » в интервью 2003 года:

» только долги росли экспоненциально, год за годом, и они растут неумолимо, даже когда - действительно, особенно когда - экономика замедляется, а ее компании и люди падают ниже уровня безубыточности. По мере того, как их долги растут, они выкачивают излишки экономики на обслуживание долга (...) Проблема в том, что поступления финансового сектора не превращаются в накопление основного капитала для увеличения выпуска. Они все больше накапливаются на противоположной стороне баланса, как новые займы, то есть долги и новые претензии на благо общества ut и доход.

[Компании] не могут инвестировать в новое физическое капитальное оборудование или здания, потому что они обязаны использовать свой операционный доход для выплат своим банкирам и держателям облигаций, а также держателям бросовых облигаций. Это то, что я имею в виду, когда говорю, что экономика становится финансируемой. Его цель не в том, чтобы обеспечить накопление материального капитала или повышение уровня жизни, а в том, чтобы генерировать проценты, финансовые сборы за андеррайтинг слияний и поглощений и прирост капитала, которые в основном получают инсайдеры, возглавляемые высшим руководством и крупными финансовыми учреждениями. В результате традиционный деловой цикл был омрачен длительным увеличением долга. Вместо увеличения заработной платы почасовая оплата в реальном выражении снизилась. Произошло падение чистого располагаемого дохода после уплаты налогов и удержания «принудительных сбережений» на социальное обеспечение и медицинское страхование, взносов в пенсионные фонды и - самое серьезное из всех - обслуживания долга по банковским кредитам, ипотечные ссуды, студенческие ссуды, автокредиты, страхование жилья взносы, страхование жизни, частные медицинские страхование и другие сборы ПОЖАРНОЙ отрасли.... Это отвлекает расходы от товаров и услуг.

  • Томас Маруа, глядя на крупные развивающиеся рынки, определяет «новый финансовый капитализм» как текущую фазу накопления, характеризующуюся «слиянием интересов внутренних и внешних финансовый капитал в государственном аппарате как институционализированные приоритеты и всеобъемлющая социальная логика, направляющая действия государственных менеджеров и правительственной элиты, часто в ущерб труду ».
  • Согласно Джеральду А. Эпштейну,« финансиализация относится к растущее значение финансовых рынков, финансовых мотивов, финансовых институтов и финансовой элиты в функционировании экономики и ее управляющих институтов, как на национальном, так и на международном уровнях ».
  • Финансирование можно определить как« растущее доминирование финансовой отрасли в общей сумме экономической деятельности, финансовых контролеров в управлении корпорациями, финансовых активов среди общих активов, рыночных ценных бумаг и, в частности, акций среди финансовых активов, фондового рынка как рынка корпоративного контроля при определении корпоративных стратегий и колебаний фондового рынка как определяющего фактора бизнес-циклов »(Dore 2002).
  • Более популярно однако под финансированием понимается значительно возросшая роль финансовых мотивов, финансовых рынков, финансовых субъектов и финансовых институтов в функционировании национальной и международной экономики.
  • Социологические и политические интерпретации тоже были сделаны. В своей книге 2006 года Американская теократия: опасность и политика радикальной религии, нефти и заемных средств в 21 веке американский писатель и комментатор Кевин Филлипс представляет финансиализацию как «процесс посредством чего финансовые услуги в широком смысле слова берут на себя доминирующую экономическую, культурную и политическую роль в национальной экономике »(268). Филлипс считает, что финансиализация экономики США следует той же схеме, которая знаменовала начало упадка Габсбургской Испании в 16 веке, голландской торговой империи в 18 веке, и Британская империя в 19 веке (также стоит отметить, что истинным последним шагом в каждой из этих исторических экономик был крах ):
... ведущие экономические державы следовали эволюционному пути: сначала сельское хозяйство, рыболовство и тому подобное, затем торговля и промышленность, и, наконец, финансы. Несколько историков развили этот момент. Брукс Адамс утверждал, что «по мере того, как общества консолидируются, они проходят через глубокие интеллектуальные изменения.. Энергия перестает выходить из воображения и принимает форму капитала. "

Жан Кушен исследует, как результаты на рабочем месте, связанные с финансированием, делают сотрудников неуверенными и сердитыми.

Корни

В Американский опыт, повышенная финансовая Это произошло одновременно с ростом неолиберализма и доктрин свободного рынка Милтона Фридмана и Чикагской школы экономики в конце двадцатого века. Различные академические экономисты того периода разработали идеологические и теоретические обоснования и аналитические подходы, способствующие усилению дерегулирования финансовых систем и банковского дела.

В статье 1998 года Майкл Хадсон обсуждал прежних экономистов, которые видели проблемы, возникающие в результате финансиализации. Проблемы были обозначены Джоном А. Хобсоном (финансиализация позволила британскому империализму), Торстейном Вебленом (он выступает против рациональных инженеров), Гербертом Сомертоном Фоксвеллом (Великобритания не использовал финансы для промышленности, а также для Европы) и Рудольф Гильфердинг (Германия превосходила Великобританию и Соединенные Штаты в банковском деле, поддерживающем промышленность).

На той же конференции 1998 года в Осло Эрик С. Райнерт и Арно Монг Даастол в статье «Производственный капитализм против финансового капитализма» предоставили обширную библиографию по прошлым трудам и пророчески задали вопрос

В Соединенных Штатах, вероятно, больше денег было заработано на повышении стоимости недвижимости, чем каким-либо другим способом. Каковы долгосрочные последствия, если увеличивающийся процент сбережений и богатства, как сейчас кажется, используется для завышения цен на уже существующие активы - недвижимости и акций - вместо создания нового производства и инновации?

Финансовый оборот по сравнению с валовым внутренним продуктом

Другие финансовые рынки продемонстрировали аналогичный взрывной рост. Торговля на фондовых рынках США выросла со 136,0 млрд долларов (или 13,1% ВВП США) в 1970 году до 1,671 триллиона долларов (или 28,8% ВВП США) в 1990 году. В 2000 году объем торговли на фондовых рынках США составил 14,222 триллиона долларов (144,9%). ВВП). Большая часть роста торговли акциями напрямую связана с внедрением и распространением программной торговли.

Согласно Ежеквартальному отчету Банка международных расчетов за март 2007 г. (см. Стр. 24.) :

Торговля на международных биржах деривативов замедлилась в четвертом квартале 2006 года. Совокупный оборот производных инструментов по процентным ставкам, валюте и фондовым индексам упал на 7% до 431 триллиона долларов в период с октября по декабрь 2006 года.

Таким образом, торговля деривативами - в основном фьючерсные контракты на процентные ставки, иностранную валюту, казначейские облигации и т.п. - достигли уровня 1200 триллионов долларов, или 1,2 квадриллиона долларов в год. Для сравнения, ВВП США в 2006 году составил 12,456 триллиона долларов.

Фьючерсные рынки

Futures Trading Composition 2019 SVG.svg

Данные об обороте фьючерсных рынков в 1970, 1980 и 1990 годах основаны на количестве проданных контрактов, которое сообщается организованными биржами, такими как Чикаго. Торговая палата, Чикагская товарная биржа и Нью-Йоркская товарная биржа, а также данные в приложениях к Годовым отчетам Комиссии по торговле товарными фьючерсами США. Круговые диаграммы ниже показывают резкий сдвиг в типах фьючерсных контрактов, которыми торгуют с 1970 по 2004 год.

В течение столетия после основания организованных фьючерсных бирж в середине XIX века вся торговля фьючерсами основывалась исключительно на сельскохозяйственных товары. Но после прекращения в 1971 году системы фиксированного обменного курса, обеспеченной золотом, стали продаваться контракты, основанные на иностранных валютах. После отмены регулирования процентных ставок Банком Англии, а затем Федеральной резервной системой США в конце 1970-х годов начали торговаться фьючерсные контракты, основанные на различных облигациях и процентных ставках. В результате финансовые фьючерсные контракты, основанные на таких вещах, как процентные ставки, валюты или фондовые индексы, стали доминировать на фьючерсных рынках.

долларовая стоимость оборота на фьючерсных рынках определяется путем умножения количества проданных контрактов на среднюю стоимость контракта с 1978 по 1980 год, которая была рассчитана в исследовании Американского совета страховщиков жизни (ACLI). в 1981 году. Цифры за предыдущие годы были оценены на основе компьютерной экспоненциальной аппроксимации данных с 1960 по 1970 год, с 1960 года, установленного на уровне 165 миллиардов долларов, что составляет половину показателя 1970 года, на основе графика, сопровождающего данные ACLI, который показал, что количество фьючерсных контрактов, проданных в 1961 году и ранее, было примерно вдвое меньше, чем в 1970 году.

Согласно данным ALCI, средняя стоимость процентных контрактов примерно в десять раз выше, чем у сельскохозяйственных и других товаров, в то время как средняя стоимость валютных контрактов вдвое превышает стоимость сельскохозяйственных и других товаров. (Начиная с середины 1993 года, сама Чикагская товарная биржа начала ежемесячно публиковать данные о номинальной стоимости контрактов, торгуемых на CME. В ноябре 1993 года CME хвасталась, что установила новый месячный рекорд в 13,466 миллионов проданных контрактов, что составляет 8,8 триллиона долларов в долларовом выражении. К концу 1994 года это ежемесячное значение увеличилось вдвое. 3 января 1995 года CME хвасталась, что его общий объем за 1994 год вырос на 54%, до 226,3 миллиона проданных контрактов на сумму почти 200 триллионов долларов. Вскоре после этого CME перестала предоставлять цифру долларовой стоимости проданных контрактов.)

Фьючерсные контракты - это «контракт на покупку или продажу очень распространенного однородного объекта в будущем по определенной цене». Номинальная стоимость фьючерсного контракта сильно отличается от риска, связанного с заключением этого контракта. Рассмотрим две стороны, которые заключают контракт на обмен 5 000 бушелей пшеницы по цене 8,89 долл. США за бушель 17 декабря 2012 г. Номинальная стоимость контракта будет составлять 44 450 долл. США (5 000 бушелей x 8,89 долл. США). Но в чем риск? Покупателю. риск заключается в том, что продавец не сможет поставить пшеницу в установленный срок. Это означает, что покупатель должен купить пшеницу у кого-то другого; это известно как «спотовый рынок». Предположим, что спотовая цена на пшеницу 17 декабря 2012 г. составляет 10 долларов за бушель. Это означает, что стоимость покупки пшеницы составляет 50 000 долларов (5 000 бушелей x 10 долларов). Таким образом, покупатель потерял бы 5 550 долларов (50 000 долларов минус 44 450 долларов США), или разницу в стоимости между контрактной ценой и спотовой ценой. Кроме того, торговля фьючерсами осуществляется через биржи, которые гарантируют, что, если одна из сторон откажется от выполнения своей части сделки, (1) эта сторона будет занесена в черный список от заключения таких контрактов в будущем и (2) потерпевшая сторона будет застрахована от убытков посредством обмен. Если убыток настолько велик, что биржа не может его покрыть, то участники биржи компенсируют убыток. Еще один смягчающий фактор, который следует учитывать, заключается в том, что обычно торгуемый ликвидный актив, такой как золото, пшеница или фондовый индекс SP 500, вряд ли будет иметь будущую стоимость 0 долларов; таким образом, риск контрагента ограничивается чем-то существенно меньшим, чем номинальная стоимость.

Ускоренный рост финансового сектора

Финансовый сектор является ключевой отраслью в развитых странах, в которой он составляет значительную долю ВВП и является важным источником занятость. Финансовые услуги (банковское дело, страхование, инвестиции и т. Д.) Долгое время были мощным сектором экономики многих экономически развитых стран. Эта деятельность также сыграла ключевую роль в содействии экономической глобализации.

История начала 20-го века в Соединенных Штатах

Еще в начале 20-го века небольшое количество фирм финансового сектора контролировал львиную долю богатства и власти финансового сектора. Понятие американской «финансовой олигархии» обсуждалось еще в 1913 году. В статье под названием «Наша финансовая олигархия» Луи Брандейс, который в 1913 году был назначен в Верховный суд Соединенных Штатов, писал, что «мы считаем, что никогда не было и не может быть изобретено никаких методов регулирования для устранения угрозы, присущей частной монополии и подавляющей коммерческой власти», которой наделяют компании финансового сектора США. Были ранние исследования концентрации экономической власти финансового сектора США, такие как Комитет Пуджо США. Палата представителей, которая в 1912 году обнаружила, что контроль над кредитом в Америке был сосредоточен в руках небольшой группы фирм с Уолл-стрит, которые использовали свое положение для накопления огромной экономической мощи. Когда в 1911 году Standard Oil была разделена как незаконная монополия правительства США, концентрация власти в финансовом секторе США не изменилась.

Ключевые игроки компаний финансового сектора также имели место за столом при разработке центрального банка Соединенных Штатов. В ноябре 1910 года пять глав самых влиятельных компаний финансового сектора страны собрались на секретную встречу на острове Джекил с сенатором Нельсоном У. Олдричем и помощником министра США. Казначейство А. Пиатт Эндрю и разработал планы для США Федеральная резервная система.

Дерегулирование и ускоренный рост

В 1970-е годы финансовый сектор составлял чуть более 3% от общего объема Валовой Внутренний продукт (ВВП) экономики США, тогда как совокупные финансовые активы всех инвестиционных банков (то есть брокеров-дилеров по ценным бумагам) составляли менее 2% ВВП США. Период с Нового курса 1970-е годы назывались эрой «скучного банковского дела», потому что банкам, принимавшим депозиты и выдававшим ссуды физическим лицам, было запрещено заниматься инвестициями, включающими творческий финансовый инжиниринг и инвестиционный банкинг.

Федеральное дерегулирование многих видов банковской практики в США в 1980-х годах проложило путь к быстрому росту размеров, прибыльности и политической власти финансового сектора. Такая практика финансового сектора включала создание частных ценных бумаг с ипотечным покрытием, и более умозрительные подходы к созданию и торговля деривативами на основе новых количественных моделей риска и стоимости. Уолл-стрит усилила давление на Конгресс США с требованием дальнейшего дерегулирования, в том числе с целью отмены закона Гласса-Стиголла, закона Нового курса, который, среди прочего, запрещает банку, который принимает вклады от функционирования в качестве инвестиционного банка, поскольку последний влечет за собой более высокие риски.

В результате этой быстрой финансиализации финансовый сектор значительно расширился за несколько десятилетий. В 1978 году финансовый сектор составлял 3,5% американской экономики (то есть 3,5% ВВП США), но к 2007 году он достиг 5,9%. Прибыль в финансовом секторе США в 2009 году была в среднем в шесть раз выше, чем в 1980 году, по сравнению с прибылью нефинансового сектора, которая в среднем была чуть более чем вдвое выше, чем в 1980 году. Прибыль финансового сектора выросла на 800% с учетом инфляции., с 1980 по 2005 гг. По сравнению с остальной экономикой, прибыль нефинансового сектора США выросла на 250% за тот же период. Для контекста, прибыль финансового сектора с 1930-х по 1980 год росла такими же темпами, как и остальная часть американской экономики.

Активы секторов Соединенных Штатов

В качестве иллюстрации возросшей власти финансового сектора над экономики, в 1978 году коммерческие банки держали активы на 1,2 триллиона (миллиона миллионов) долларов, что эквивалентно 53% ВВП Соединенных Штатов. К концу 2007 года активы коммерческих банков составляли 11,8 триллиона долларов, что эквивалентно 84% ВВП США. Инвестиционные банки (брокеры-дилеры по ценным бумагам) владели активами в размере 33 миллиардов (миллиардов) долларов в 1978 году (что эквивалентно 1,3% ВВП США), но держали 3,1 триллионов долларов в активах (что эквивалентно 22% ВВП США) в 2007 году. столь важную роль в спровоцировании финансового кризиса 2007-2008 гг., ценные бумаги, обеспеченные активами, в том числе обеспеченные долговые обязательства (CDO), практически не существовали в 1978 году. К 2007 году они составляли 4,5 доллара. триллионов активов, что эквивалентно 32% ВВП США.

Развитие левериджа и производных финансовых инструментов

Одной из наиболее заметных особенностей финансиализации стало развитие избыточного плеча (больше заемного капитала и меньше собственного капитала) и, как связанный инструмент, производные финансовые инструменты : финансовые инструменты, цена или стоимость которых зависит от цены или стоимости другого базового финансового инструмента. Эти инструменты, изначально предназначавшиеся для хеджирования и управления рисками, сами по себе стали широко продаваемыми финансовыми активами. Наиболее распространенными типами деривативов являются фьючерсные контракты, свопы и опционы. В начале 1990-х годов ряд центральных банков по всему миру начали анализировать объемы активности на рынке производных финансовых инструментов и сообщать о результатах Банку международных расчетов.

За последние несколько лет количество и типы производных финансовых инструментов сильно выросли. В ноябре 2007 года, комментируя финансовый кризис, спровоцированный обвалом субстандартной ипотеки в Соединенных Штатах, Бюллетень Кредитного пузыря Дуга Ноланда на Asia Times Online отмечал:

Масштаб проблемы «страхования» кредитов поражает. По данным Банка международных расчетов, внебиржевой рынок кредитных дефолтных свопов (CDS) подскочил с 4,7 тенге в конце 2004 года до 22,6 тенге на конец 2006 года. Из Международной ассоциации свопов и деривативов мы знаем, что общий условный объем подскочил примерно на 30% за первое полугодие до 45,5 тенге. А по данным Контролера валют, общие позиции по кредитным деривативам коммерческих банков США выросли с 492 миллиардов долларов в начале 2003 года до 11,8 долларов США по состоянию на июнь прошлого года....

Основным неизвестным в отношении деривативов является фактическая сумма наличных средств за сделка. Контракт на производные финансовые инструменты с условной стоимостью в миллионы долларов может фактически стоить всего несколько тысяч долларов. Например, процентный своп может быть основан на обмене процентных выплат по облигациям Казначейства США в размере 100 миллионов долларов с фиксированной процентной ставкой 4,5% на плавающую процентную ставку в размере 100 миллионов долларов по дебиторской задолженности по кредитным картам. Этот контракт предполагает выплату процентов по меньшей мере 4,5 миллиона долларов, хотя условная стоимость может быть указана в 100 миллионов долларов. Однако фактическая «стоимость» своп-контракта будет небольшой долей минимальных выплат по процентам в 4,5 миллиона долларов. Сложность точного определения стоимости этого своп-контракта при его учете в бухгалтерских книгах финансового учреждения типична для беспокойства многих экспертов и регулирующих органов по поводу взрывного роста этих типов инструментов.

Вопреки распространенному мнению в Соединенных Штатах, крупнейшим финансовым центром деривативов (и иностранной валюты) является Лондон. По данным MarketWatch от 7 декабря 2006 г.,

На мировом валютном рынке, который, несомненно, является крупнейшим финансовым рынком, доминирует Лондон. Более половины сделок на рынке деривативов осуществляется в Лондоне, который находится в разных часовых поясах между Азией и США. Торговые залы на Квадратной Миле, как называют финансовый район Лондонского Сити, несут ответственность почти за три: четверти торгов на вторичных рынках с фиксированной доходностью.

Влияние на экономику

После финансового кризиса 2007-2010 гг. ряд экономистов и других начали утверждать, что финансовые услуги стали слишком большой сектор экономики США, без реальной выгоды для общества от деятельности по усилению финансирования.

В феврале 2009 года белый воротничок-криминолог и бывший старший финансовый регулятор Уильям К. Блэк перечислены способы, которыми финансовый сектор вредит реальной экономике. Блэк писал: «Финансовый сектор функционирует как острые клыки, которые государство-хищник использует, чтобы раздирать нацию. Помимо выкачивания капитала для собственной выгоды, финансовый сектор неправильно распределяет оставшийся капитал способами, которые наносят ущерб реальной экономике, чтобы вознаграждайте и без того богатую финансовую элиту, причиняющую вред стране ».

Страны с формирующимся рынком также пытались развивать свой финансовый сектор в качестве двигателя экономического развития. Типичным аспектом является рост микрофинансирования или, как часть финансовой интеграции.

Брюс Бартлетт резюмировал несколько исследований в статье 2013 года, показывающей, что финансиализация отрицательно повлияла на экономический рост и способствует неравенство доходов и стагнация заработной платы для среднего класса.

Причина финансового кризиса

15 февраля 2010 года Адэр Тернер, глава британского Управления финансовых услуг, сказал, что финансиализация была связана с финансовым кризисом 2007–2010 годов. В своем выступлении перед Резервным банком Индии Тернер сказал, что азиатский финансовый кризис 1997–1998 годов был похож на кризис 2008–2009 годов в том, что «оба были корнями уходили в устойчивый период или, по крайней мере, следовали после него. повышение относительной важности финансовой деятельности по сравнению с реальной нефинансовой экономической деятельностью, усиление «финансово-экономического развития» экономики ».

Влияние на политическую систему

Некоторые, например прежние Международный валютный фонд главный экономист Саймон Джонсон утверждал, что усиление власти и влияния сектора финансовых услуг коренным образом изменило американскую политику, поставив под угрозу саму представительную демократию из-за чрезмерного влияния на политическую систему и нормативный захват финансовой олигархией.

В 1990-х годах огромные денежные ресурсы, перетекающие в несколько «мегабанков», позволили финансовой олигархии добиться большей политической власти в Соединенных Штатах. Фирмам с Уолл-стрит в значительной степени удалось заставить американскую политическую систему и регулирующие органы принять идеологию финансового дерегулирования и легализацию более новых финансовых инструментов. Политическая власть была достигнута за счет вклада в политические кампании, финансовой индустрии лоббирования и за счет вращающейся двери, которая позволила лидерам финансовой индустрии участвовать в выработке ключевых политически назначаемых политик и регулирующие функции, и это вознаграждало сочувствующих высокопоставленных правительственных чиновников высокооплачиваемой работой на Уолл-стрит после их государственной службы. Финансовый сектор был основным участником политических кампаний, по крайней мере, с 1990-х годов, внося более 150 миллионов долларов в 2006 году (это намного превышает вторую по величине отрасль, вносящую политический вклад, отрасль здравоохранения, которая внесла 100 миллионов долларов в 2006 году). В 2006 году сектор ценных бумаг и инвестиций увеличил свои взносы на политические цели в шесть раз - с 12 до 72 миллионов долларов в год. По некоторым оценкам, финансовый сектор внес 1,7 миллиарда долларов на политические кампании с 1998 по 2006 год и потратил еще 3,4 миллиарда долларов на политическое лоббирование.

Политики, такие как председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен призвал к саморегулированию.

См. Также

Примечания

Дополнительная литература

Внешние ссылки

Джон Богл, основатель и бывший генеральный директор The Vanguard Group паевых инвестиционных фондов, обсуждает, как финансовая система подавила производственную систему на Билле Мойерсе Журнал
DRadio Wissen Hörsaal (introduction in German, lecture in English)
Последняя правка сделана 2021-05-20 04:15:43
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте