Кредитное плечо (финансы)

В разделе финансы, кредитное плечо (или зацепление в Соединенном Королевстве и Австралии) - это любой метод, предполагающий использование долга (заемных средств), а не свежего капитала при покупке актива, с ожиданием, что прибыль после налогообложения будет держатели долей в сделке превысят стоимость заимствования, часто в несколько раз ⁠ - отсюда происхождение слова из эффекта рычага в физике, простой машины, которая усиливает применение сравнительно небольших вложений силу в соответственно большую выходную силу. Обычно кредитор устанавливает предел риска, который он готов принять, и предел допустимого кредитного плеча, а также требует, чтобы приобретенный актив был предоставлен в качестве обеспечения безопасности для заем.

Использование заемных средств позволяет приумножить прибыль. С другой стороны, убытки также умножаются, и существует риск того, что использование заемных средств приведет к убыткам, если затраты на финансирование превысят доход от актива или если стоимость актива упадет.

• 1 Источники
• 2 Риск
• 3 Измерение
  • 3.1 Инвестиции
  • 3.2 Сокращения
  • 3.3 Корпоративные финансы
• 4 Банковское регулирование
• 5 Финансовый кризис 2007– 2008
• 6 Использование языка
• 7 См. Также
• 8 Ссылки
• 9 Дополнительная литература

Кредитное плечо может возникнуть в ряде ситуаций, например:

• ценные бумаги, такие как опционы и фьючерсы, по сути, представляют собой ставки между сторонами, в которых основной капитал косвенно заимствуется / ссужается под процентные ставки очень коротких казначейских векселей.
• собственный капитал владельцы предприятий используют леверидж их вложения за счет того, что бизнес заимствует часть необходимого финансирования. Чем больше он заимствует, тем меньше капитала ему требуется, поэтому любая прибыль или убытки распределяются между меньшей базой и в результате становятся пропорционально больше.
• компании увеличивают свою деятельность, используя исходные данные с фиксированными затратами, когда ожидается, что выручка будет быть переменным. Увеличение выручки приведет к большему увеличению операционной прибыли.
• хедж-фонды могут использовать свои активы, финансируя часть своих портфелей за счет денежных поступлений от короткая продажа других позиций.

Хотя кредитное плечо увеличивает прибыль, когда доход от актива более чем компенсирует затраты по займам, левередж также может увеличивать убытки. Корпорация, которая занимает слишком много денег, может столкнуться с банкротством или дефолтом во время экономического спада, в то время как корпорация с меньшей долей заемных средств может выжить. Инвестор, который покупает акцию с 50% маржей, потеряет 40%, если акция упадет на 20%; также в этом случае вовлеченный субъект может быть не в состоянии возместить понесенные значительные общие убытки.

Риск может зависеть от волатильности стоимости залоговых активов. Брокеры могут потребовать дополнительные средства, когда стоимость ценных бумаг снижается. Банки могут отказаться продлевать ипотечные кредиты, если стоимость недвижимости упадет ниже основной суммы долга. Даже если денежные потоки и прибыль достаточны для поддержания текущих затрат по займам, ссуды могут быть востребованы.

Это может произойти именно тогда, когда рыночная ликвидность мала, т.е. мало покупателей, а продажи другими снижают цены. Это означает, что по мере падения рыночной цены кредитное плечо увеличивается по отношению к пересмотренной стоимости капитала, умножая убытки, поскольку цены продолжают снижаться. Это может привести к быстрому разорению, поскольку даже если снижение стоимости базовых активов будет незначительным или временным, финансирование за счет долга может быть только краткосрочным и, следовательно, подлежать немедленному погашению. Риск можно снизить, согласовав условия использования заемных средств, поддерживая неиспользованные возможности для дополнительных заимствований и используя только ликвидные активы, которые можно быстро конвертировать в денежные средства.

Однако в этом счете есть неявное предположение, что базовый актив с кредитным плечом такой же, как и актив без кредитного плеча. Если компания занимает деньги для модернизации, расширения своей продуктовой линейки или расширения на международном уровне, дополнительная торговая прибыль от дополнительной диверсификации может с лихвой компенсировать дополнительный риск, связанный с использованием заемных средств. Или, если инвестор использует часть своего портфеля для маржи фьючерсов на фондовые индексы (высокий риск), а остальную часть вкладывает в фонд денежного рынка с низким уровнем риска, он или она могут иметь такую ​​же волатильность и ожидаемую доходность, как инвестор в индексный фонд акций с низким уровнем риска без рычагов. Или, если и длинные, и короткие позиции удерживаются с помощью стратегии парной торговли акциями, соответствующий и компенсирующий экономический рычаг может снизить общий уровень риска.

Таким образом, хотя добавление кредитного плеча к данному активу всегда увеличивает риск, дело не в том, что кредитная компания или инвестиция всегда более рискованные, чем безрычажная. Фактически, многие хедж-фонды с высокой долей заемных средств имеют меньшую волатильность доходности, чем фонды необеспеченных облигаций, и, как правило, низкорисковые коммунальные предприятия с крупной задолженностью обычно являются менее рискованными акциями, чем безрычажные высокорисковые технологические компании.

В дискуссиях между людьми, использующими разные определения кредитного плеча, возникает большая путаница. Этот термин используется по-разному в инвестициях и корпоративных финансах и имеет несколько определений в каждом поле.

Инвестиции

Кредитное плечо - это общие активы, разделенные на общую сумму активов минус общую сумму обязательств.Условный левередж - это общая условная сумма активов плюс общая условная сумма обязательств, разделенная на собственный капитал. Экономический левередж - волатильность капитала, деленная на волатильность безрычажных инвестиций в те же активы. Чтобы понять разницу, рассмотрим следующие позиции, все из которых финансируются из капитала в размере 100 долларов США:

• Купите 100 долларов сырой нефти за деньги из своего кармана. Активы составляют 100 долларов (100 долларов на нефть), обязательств нет, а активы за вычетом обязательств равны собственному капиталу. Учетный левередж составляет от 1 до 1. Условная сумма составляет 100 долларов (100 долларов на нефть), нет обязательств и есть 100 долларов собственного капитала, поэтому условный левередж равен 1 к 1. Волатильность собственного капитала равна волатильности нефти., поскольку нефть - единственный актив, и вы владеете такой же суммой, как и ваш собственный капитал, поэтому экономический левередж составляет от 1 до 1.
• Займите 100 долларов и купите сырой нефти на 200 долларов. Активы составляют 200 долларов, обязательства - 100 долларов, поэтому бухгалтерское кредитное плечо составляет 2: 1. Условная сумма составляет 200 долларов, а собственный капитал - 100 долларов, поэтому условное кредитное плечо составляет 2: 1. Волатильность позиции в два раза превышает волатильность безрычажной позиции в тех же активах., поэтому экономический левередж составляет от 2 до 1.
• Купите 10-летнюю казначейскую облигацию с фиксированной ставкой на 100 долларов и получите 10-летнюю процентную ставку с фиксированной ставкой. своп ставок для преобразования платежей в плавающую ставку. Производный инструмент - забалансовый, поэтому он игнорируется для бухгалтерского кредитного плеча. Таким образом, бухгалтерский кредитный рычаг составляет 1: 1. Условная сумма свопа учитывается для условного кредитного плеча, поэтому условное плечо составляет 2: 1. Своп устраняет большую часть экономического риска казначейских облигаций, поэтому экономический леверидж близок к нулю.

Сокращения

• EBIT означает Прибыль до уплаты процентов и налогов.
• DOL - степень операционного плеча
• DFL - степень финансового плеча
• DCL - степень комбинированного плеча
• ROE составляет Рентабельность капитала
• ROA составляет Рентабельность активов

Корпоративные финансы

$DOL\; =\; EBIT\; +\; EBIT\; с\; фиксированной\; стоимостью\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{DOL\}\; =\; \{\; \backslash \; frac\; \{\backslash \; mathrm\; \{EBIT\; \backslash ;\; +\; \backslash ;\; Fixed\; \backslash ;\; Costs\}\}\; \{\backslash \; mathrm\; \{EBIT\}\}\}\}$

$DFL\; =\; EBITEBIT\; -\; Общие\; процентные\; расходы\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{DFL\}\; =\; \{\backslash \; frac\; \{\; \backslash \; mathrm\; \{EBIT\}\}\; \{\backslash \; mathrm\; \{EBIT\}\; -\; \{\backslash \; text\; \{Общие\; процентные\; расходы\}\}\}\}\}$

$DCL\; =\; DOL\; \times \; DFL\; =\; EBIT\; +\; фиксированные\; расходы\; EBIT\; -\; Общие\; процентные\; расходы\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathrm\; \{DCL\; \}\; =\; \{\backslash \; text\; \{DOL\}\}\; \backslash \; times\; \{\backslash \; text\; \{DFL\}\}\; =\; \{\backslash \; frac\; \{\backslash \; mathrm\; \{EBIT\}\; +\; \{\backslash \; text\; \{Фиксированные\; затраты\}\}\}\; \{\backslash \; mathrm\; \{EBIT\}\; -\; \{\backslash \; text\; \{Общие\; процентные\; расходы\}\}\}\}\}$

Учетный левередж имеет то же определение, что и в инвестициях. Есть несколько способов определить операционный леверидж, наиболее распространенный. составляет:

$Операционный\; рычаг\; =\; Доход\; -\; Доход\; с\; переменной\; стоимостью\; -\; Переменная\; стоимость\; -\; Фиксированная\; стоимость\; =\; Доход\; -\; Операционный\; доход\; с\; переменной\; стоимостью\; \{\backslash \; displaystyle\; \{\backslash \; begin\; \{align\}\; \{\backslash \; text\; \{Операционный\; рычаг\}\}\; =\; \{\backslash \; frac\; \{\{\; \backslash \; text\; \{Доход\}\}\; -\; \{\backslash \; text\; \{Переменная\; стоимость\}\}\}\; \{\{\backslash \; text\; \{Доход\}\}\; -\; \{\backslash \; text\; \{Переменная\; стоимость\}\}\; -\; \{\backslash \; text\; \{Фиксированная\; стоимость\}\}\}\}\; \backslash \backslash \; [8pt]\; =\; \{\backslash \; frac\; \{\{\backslash \; text\; \{Доход\}\}\; -\; \{\backslash \; text\; \{Переменная\; стоимость\}\}\}\; \{\backslash \; text\; \{Операционный\; доход\}\}\}\; \backslash \; end\; \{align\}\}\}$

Финансовый рычаг обычно определяется как:

$Финансовое\; плечо\; =\; Общий\; долг\; акционеров\; \{\backslash \; displaystyle\; \{\backslash \; text\; \{Финансовый\; рычаг\}\}\; =\; \{\backslash \; frac\; \{\backslash \; text\; \{Общий\; долг\}\}\; \{\backslash \; text\; \{Акционерный\; капитал\}\}\}\}$

Для посторонних это Операционный леверидж сложно рассчитать, поскольку фиксированные и переменные затраты обычно не раскрываются. Пытаясь оценить операционный леверидж, можно использовать процентное изменение операционного дохода для изменения дохода на один процент. Произведение этих двух величин называется общим кредитным плечом и оценивает процентное изменение чистой прибыли при изменении дохода на один процент.

Существует несколько вариантов каждого из этих определений, и финансовая отчетность обычно корректируется до вычисления значений. Более того, существуют отраслевые условные обозначения, которые несколько отличаются от описанного выше.

До 1980-х годов количественные ограничения на банковское плечо были редкостью. Банки в большинстве стран имели резервные требования, часть депозитов, которые должны были храниться в ликвидной форме, как правило, драгоценные металлы, государственные банкноты или депозиты. Это не ограничивает кредитное плечо. Требование к капиталу - это часть активов, которая должна финансироваться в форме собственного капитала или ценных бумаг, подобных долевому. Хотя эти два понятия часто путают, на самом деле они противоположны. Резервные требования - это часть определенных обязательств (с правой стороны баланса), которые должны храниться как определенный вид актива (с левой стороны баланса). Требование к капиталу - это часть активов (из левой части баланса), которая должна учитываться как определенный вид обязательств или капитала (из правой части баланса). До 1980-х регулирующие органы обычно вводили оценочные требования к капиталу, банк должен был быть «адекватно капитализированным», но это не было объективными правилами.

Национальные регулирующие органы начали вводить формальные требования к капиталу в 1980-х, а к 1988 году большинство крупные транснациональные банки соответствовали стандарту Базель I. Базель I разделил активы на пять групп риска и установил минимальные требования к капиталу для каждой из них. Это ограничивает бухгалтерское плечо. Если банк должен держать 8% капитала по отношению к активу, это то же самое, что лимит бухгалтерского кредитного плеча в размере 1 / 0,08 или от 12,5 до 1.

Хотя Базель I, как правило, считает, что улучшение управления банковскими рисками у него было два основных недостатка. Он не требовал капитала для всех забалансовых рисков (были неуклюжие положения для деривативов, но не для некоторых других забалансовых рисков), и он побуждал банки выбирать самые рискованные активы в каждой корзине (например, капитал требование было одинаковым для всех корпоративных ссуд, будь то солидные компании или находящиеся на грани банкротства, и требование о государственных ссудах было нулевым).

Работа над Базелем II началась в начале 1990-х годов, и она осуществлялась поэтапно, начиная с в 2005 году. Базель II попытался ограничить экономический рычаг, а не бухгалтерский рычаг. Это потребовало от передовых банков оценки риска своих позиций и соответствующего распределения капитала. Хотя это гораздо более рационально в теории, это более подвержено ошибкам оценки, как честным, так и оппортунистическим. Плохая работа многих банков во время финансового кризиса 2007–2009 гг. привела к призывам вновь ввести лимиты кредитного плеча, под которыми большинство людей подразумевали лимиты бухгалтерского кредитного плеча, если они вообще понимали разницу. Тем не менее, ввиду проблем с Базелем I, вполне вероятно, что будет использован некий гибрид бухгалтерского учета и условного левериджа, и лимиты левериджа будут налагаться в дополнение, а не вместо лимитов экономического левериджа Базель II.

Финансовый кризис 2007–2008 гг., как и многие предыдущие финансовые кризисы, отчасти объяснялся «чрезмерной долговой нагрузкой».

• Потребители в США и многих других развитых странах имели высокий уровень долга относительно их заработной платы и стоимости залоговых активов. Когда цены на жилье упали, а процентные ставки по долгу снова повысились, а бизнес уволил сотрудников, заемщики больше не могли позволить себе выплаты по долгам, а кредиторы не смогли вернуть свою основную сумму за счет продажи обеспечения.
• Финансовые учреждения были сильно заимствованы. Lehman Brothers, например, в своей последней годовой финансовой отчетности показала бухгалтерский левередж в 31,4 раза (691 миллиард долларов в активах, деленный на 22 миллиарда долларов в акционерном капитале). Эксперт по делам о банкротстве Антон Р. Валукас определил, что реальный уровень финансового рычага был выше: он был занижен из-за сомнительных методов бухгалтерского учета, включая так называемое репо 105 (разрешено Эрнстом Янг ).
• Условный левередж банков был более чем в два раза выше из-за внебалансовых операций. В конце 2007 года у Lehman было 738 млрд долларов условных производных финансовых инструментов в дополнение к вышеупомянутым активам, плюс значительные забалансовые риски для компаний специального назначения, структурированных инвестиционных механизмов и каналов, плюс различные обязательства по кредитованию, договорные платежи и условные обязательства.
• С другой стороны, почти половина Lehman's Балансовый отчет состоял из тесно взаимозачитываемых позиций и активов с очень низким уровнем риска, таких как нормативные депозиты. Компания сделала упор на «чистый левередж», который исключил эти активы. На этой основе Lehman держал 373 млрд. долларов «чистых активов» и «чистых активов». коэффициент кредитного плеча »16,1. Это не стандартизованный c умение, но это, вероятно, больше соответствует тому, что большинство людей думают, когда слышат о коэффициенте кредитного плеча.

В финансовых сообществах рычаги стали известны как «кредитование»; Возможно, изначально это было адаптацией сленга, так как leverage было существительным . Однако современные словари (такие как Random House Dictionary и Правовой словарь Merriam-Webster) также упоминают его использование как глагол. Впервые он был принят для использования в качестве глагола в американском английском в 1957 году.

• Кредитное плечо
• Самодельное кредитное плечо
• Выкуп с кредитным плечом
• Маржа (финансы)
• Операционный рычаг
• Соглашение о выкупе

1. Bartram, Söhnke M.; Браун, Грегори У.; Уоллер, Уильям (август 2013 г.). «Насколько важен финансовый риск?». Журнал финансового и количественного анализа. предстоящий. SSRN 2307939.