Статистический арбитраж

редактировать

В финансах статистический арбитраж (часто сокращенно Stat Arb или StatArb) класс краткосрочных финансовых торговых стратегий, в которых используются модели возврата к среднему, включающие широко диверсифицированные портфели ценных бумаг (от сотен до тысяч), удерживаемых в течение коротких периодов времени (обычно от секунд до дней). Эти стратегии поддерживаются обширными математическими, вычислительными и торговыми платформами.

Содержание

  • 1 Торговая стратегия
  • 2 Риски
  • 3 StatArb и системный риск: события лета 2007 года
  • 4 Мировая практика
    • 4.1 Китай
  • 5 См. Также
  • 6 Ссылки
  • 7 Другие источники
  • 8 Внешние ссылки

Торговая стратегия

Показывает стратегию статистического арбитража на искусственных данных. Цены портфеля являются результатом объединения двух акций.

Как торговая стратегия, статистический арбитраж - это в значительной степени количественный и вычислительный подход к торговле ценными бумагами. Он включает интеллектуальный анализ данных и статистические методы, а также использование автоматических торговых систем.

Исторически StatArb возникла из более простой стратегии торговли парами, в которой акции объединены в пары на основе фундаментального или рыночного сходства. Когда одна акция в паре превосходит другую, неэффективная акция покупается в длинную позицию, а лучшая акция продается в короткую с ожиданием, что неэффективная акция вырастет к своему превосходящему партнеру. С математической точки зрения стратегия состоит в том, чтобы найти пару акций с высокой корреляцией, коинтеграцией или другими характеристиками общего фактора. В контексте парной торговли использовались различные статистические инструменты, начиная от простых подходов, основанных на расстоянии, до более сложных инструментов, таких как концепции коинтеграции и copula.

StatArb считает не пары акций, а портфель из сотни или более акций - одни длинные, другие короткие, - которые тщательно подобраны по секторам и регионам, чтобы исключить воздействие бета и других факторов риска. Построение портфолио автоматизировано и состоит из двух этапов. На первом этапе, или фазе «оценки», каждой акции на рынке присваивается числовой балл или ранг, который отражает ее желательность; высокие баллы указывают на акции, которые следует держать в долгосрочной перспективе, а низкие баллы указывают на акции, которые являются кандидатами на продажу. Детали формулы оценки различаются и являются запатентованными, но, как правило (как и в парной торговле), они включают принцип краткосрочного возврата к среднему, так что, например, акции, показавшие необычно хорошие результаты на прошлой неделе, получают низкие оценки и акции. неэффективные получают высокие баллы. На втором этапе, или этапе «снижения риска», акции объединяются в портфель в тщательно подобранных пропорциях, чтобы устранить или, по крайней мере, значительно снизить рыночный и факторный риск. На этом этапе часто используются коммерчески доступные модели риска, такие как MSCI / Barra, APT, Northfield, Risk Infotech и Axioma, для ограничения или устранения различных факторов риска.

В общем, StatArb - это фактически любая стратегия. это восходящий, бета -нейтральный подход и использует статистические / эконометрические методы для подачи сигналов для исполнения. Сигналы часто генерируются с помощью принципа обратного среднего, но также могут быть разработаны с использованием таких факторов, как эффекты опережения / запаздывания, корпоративная активность, краткосрочный импульс и т. Д. Это обычно называется многофакторным подход к StatArb.

Из-за большого количества задействованных акций, высокой оборачиваемости портфеля и довольно небольшого размера эффектов, которые пытаются уловить, стратегия часто реализуется автоматически, и большое внимание уделяется сокращению объемов торговли. расходы.

Статистический арбитраж стал основной силой как в хедж-фондах, так и в инвестиционных банках. Многие собственные операции банков в настоящее время в той или иной степени сосредоточены вокруг статистической арбитражной торговли.

Риски

В течение определенного периода времени маловероятное движение рынка может привести к большим краткосрочным убыткам. Если такие краткосрочные убытки превышают объем финансирования инвестора для покрытия требований промежуточной маржи, его позиции, возможно, придется ликвидировать с убытком, даже если смоделированные прогнозы его стратегии в конечном итоге окажутся верными. дефолт 1998 года Long-Term Capital Management был широко известным примером банкротства фонда из-за его неспособности предоставить обеспечение для покрытия неблагоприятных колебаний рынка.

Статистический арбитраж также подвержен слабости модели, а также риску, связанному с акциями или ценными бумагами. Статистическая взаимосвязь, на которой основана модель, может быть ложной или может нарушиться из-за изменений в распределении доходности базовых активов. Факторы, подверженные влиянию которых модель может не осознавать, могут стать значительными движущими силами ценового движения на рынках, и обратное также применимо. Существование инвестиций, основанных на самой модели, может изменить лежащие в основе отношения, особенно если достаточное количество участников инвестируют с аналогичными принципами. Использование возможностей арбитража повышает эффективность рынка, тем самым сокращая возможности для арбитража, поэтому необходимо постоянное обновление моделей.

На уровне акций существует риск слияния и поглощения или даже дефолта для отдельного имени. Такое событие немедленно сделало бы недействительным значимость любой исторической связи, предполагаемой на основе эмпирического статистического анализа прошлых данных.

StatArb и системный риск: события лета 2007 г.

В течение июля и августа 2007 г. ряд фондов StatArb (и других типов Quant) хедж-фондов понесли значительные убытки на в то же время, что трудно объяснить, если не было общего фактора риска. Хотя причины еще полностью не изучены, в нескольких опубликованных отчетах виновата экстренная ликвидация фонда, в результате которого произошел отток капитала или требования маржи. Быстро закрывая свои позиции, фонд оказывал давление на цены длинных и коротких акций. Поскольку у других фондов StatArb были аналогичные позиции, из-за схожести их альфа-моделей и моделей снижения риска, другие фонды показали отрицательную доходность. Одна из версий событий описывает, как очень успешный фонд StatArb Morgan Stanley, PDT, решил сократить свои позиции в ответ на стрессы в других подразделениях фирмы, и как это способствовало нескольким дням лихорадочная торговля.

В некотором смысле факт того, что акции активно участвуют в StatArb, сам по себе является фактором риска, который является относительно новым и поэтому не принимается во внимание моделями StatArb. Эти события показали, что StatArb превратился в важный фактор на рынке, что существующие фонды занимают схожие позиции и фактически конкурируют за одинаковые доходы. Моделирование простых стратегий StatArb, проведенных Хандани и Ло, показывает, что отдача от таких стратегий значительно снизилась с 1998 по 2007 год, предположительно из-за конкуренции.

Также утверждалось, что события августа 2007 года были связаны с снижение ликвидности, возможно, из-за снижения риска частыми маркет-мейкерами в течение этого времени.

Это заслуживающий внимания предмет спора, что общее снижение стоимости портфеля также может быть объяснено к причинному механизму. Финансовый кризис 2007-2008 гг. Также произошел в это время. Многие, если не подавляющее большинство инвесторов в любой форме, зафиксировали убытки в течение этого годичного периода. Связь наблюдаемых убытков в хедж-фондах с использованием статистического арбитража не обязательно указывает на зависимость. Поскольку на рынок выходит все больше конкурентов, а фонды диверсифицируют свои сделки на большем количестве платформ, чем StatArb, можно сделать вывод о том, что не должно быть причин ожидать, что модели платформ будут вести себя как друг друга. Их статистические модели могут быть полностью независимыми.

Мировая практика

Статистический арбитраж сталкивается с различными ситуациями регулирования в разных странах или на разных рынках. Во многих странах, где торговая безопасность или деривативы еще не полностью развиты, инвесторы считают невозможным или невыгодным внедрение статистического арбитража на местных рынках.

Китай

В Китае количественные инвестиции, включая статистический арбитраж, не являются основным подходом к инвестициям. Набор рыночных условий ограничивает торговое поведение фондов и других финансовых учреждений. Ограничение коротких продаж, а также механизмы стабилизации рынка (например, дневной лимит) создают серьезные препятствия, когда отдельные инвесторы или институциональные инвесторы пытаются реализовать торговую стратегию, подразумеваемую теорией статистического арбитража.

См. Также

Ссылки

Другие источники

  • Авельянеда, М. и Дж. Х. Ли: «Статистический арбитраж на рынке акций США». Хорошо задокументированное эмпирическое исследование, которое подтверждает, что прибыльность StatArb упала после 2002 и 2003 годов.
  • Бертрам, В.К., 2009, Аналитические решения для оптимальной статистической арбитражной торговли, доступно на SSRN: https://ssrn.com / abstract = 1505073.
  • Бертрам, В.К., 2009 г., Оптимальные торговые стратегии для процессов диффузии Ито, Physica A, готовится к печати. Доступно в SSRN: https://ssrn.com/abstract=1371903. Представляет надежную теоретическую основу для статистической арбитражной торговли.
  • Ричард Букштабер: Демон нашего собственного дизайна, Wiley (2006). Описывает: рождение Stat Arb в Morgan Stanley в середине 1980-х годов на основе идей парной торговли Джерри Бамбергера. Затмение концепции после ухода Бамбергера в Newport / Princeton Partners и D.E. Шоу, чтобы основать собственную фирму StatArb. И, наконец, возрождение StatArb в Morgan Stanley под руководством Питера Мюллера в 1992 году. Включает этот комментарий (стр. 194): «Статистический арбитраж уже прошел на пике популярности. В середине 2002 года эффективность статистических стратегий начала снижаться, а стандартные методы не восстановились ».
  • Джегадиш, Н., 1990,« Доказательства предсказуемого поведения доходности ценных бумаг », Journal of Finance 45, п. 881–898. Источник StatArb - это ранняя важная статья (наряду с статьей Леманна) о предсказуемости краткосрочной доходности
  • Колман, Джо (1998). "Внутри Д. Э. Шоу". Стратегия деривативов. Проверено 23 июня 2013 г.
  • Леманн Б., 1990, «Причуды, мартингейлы и рыночная эффективность», Quarterly Journal of Economics 105, стр. 1-28. Первая статья в открытой литературе, в которой задокументирован краткосрочный эффект разворота доходности, который использовали ранние фонды StatArb.
  • Эд Торп: взгляд на количественные финансы - модели для победы над рынком Автобиографическая статья, описывающая Эда Торпа в начале и середине 1980-х (см. Стр. 5)
  • Эд Торп: Статистический арбитраж, Wilmott Magazine, июнь 2008 г. (Часть 1 Часть 2 Часть3 Часть4 Часть5 Часть6 ). Еще больше воспоминаний о первых днях создания StatArb от одного из его пионеров.

Внешние ссылки

Последняя правка сделана 2021-06-09 10:07:14
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте