В финансах статистический арбитраж (часто сокращенно Stat Arb или StatArb) класс краткосрочных финансовых торговых стратегий, в которых используются модели возврата к среднему, включающие широко диверсифицированные портфели ценных бумаг (от сотен до тысяч), удерживаемых в течение коротких периодов времени (обычно от секунд до дней). Эти стратегии поддерживаются обширными математическими, вычислительными и торговыми платформами.
Как торговая стратегия, статистический арбитраж - это в значительной степени количественный и вычислительный подход к торговле ценными бумагами. Он включает интеллектуальный анализ данных и статистические методы, а также использование автоматических торговых систем.
Исторически StatArb возникла из более простой стратегии торговли парами, в которой акции объединены в пары на основе фундаментального или рыночного сходства. Когда одна акция в паре превосходит другую, неэффективная акция покупается в длинную позицию, а лучшая акция продается в короткую с ожиданием, что неэффективная акция вырастет к своему превосходящему партнеру. С математической точки зрения стратегия состоит в том, чтобы найти пару акций с высокой корреляцией, коинтеграцией или другими характеристиками общего фактора. В контексте парной торговли использовались различные статистические инструменты, начиная от простых подходов, основанных на расстоянии, до более сложных инструментов, таких как концепции коинтеграции и copula.
StatArb считает не пары акций, а портфель из сотни или более акций - одни длинные, другие короткие, - которые тщательно подобраны по секторам и регионам, чтобы исключить воздействие бета и других факторов риска. Построение портфолио автоматизировано и состоит из двух этапов. На первом этапе, или фазе «оценки», каждой акции на рынке присваивается числовой балл или ранг, который отражает ее желательность; высокие баллы указывают на акции, которые следует держать в долгосрочной перспективе, а низкие баллы указывают на акции, которые являются кандидатами на продажу. Детали формулы оценки различаются и являются запатентованными, но, как правило (как и в парной торговле), они включают принцип краткосрочного возврата к среднему, так что, например, акции, показавшие необычно хорошие результаты на прошлой неделе, получают низкие оценки и акции. неэффективные получают высокие баллы. На втором этапе, или этапе «снижения риска», акции объединяются в портфель в тщательно подобранных пропорциях, чтобы устранить или, по крайней мере, значительно снизить рыночный и факторный риск. На этом этапе часто используются коммерчески доступные модели риска, такие как MSCI / Barra, APT, Northfield, Risk Infotech и Axioma, для ограничения или устранения различных факторов риска.
В общем, StatArb - это фактически любая стратегия. это восходящий, бета -нейтральный подход и использует статистические / эконометрические методы для подачи сигналов для исполнения. Сигналы часто генерируются с помощью принципа обратного среднего, но также могут быть разработаны с использованием таких факторов, как эффекты опережения / запаздывания, корпоративная активность, краткосрочный импульс и т. Д. Это обычно называется многофакторным подход к StatArb.
Из-за большого количества задействованных акций, высокой оборачиваемости портфеля и довольно небольшого размера эффектов, которые пытаются уловить, стратегия часто реализуется автоматически, и большое внимание уделяется сокращению объемов торговли. расходы.
Статистический арбитраж стал основной силой как в хедж-фондах, так и в инвестиционных банках. Многие собственные операции банков в настоящее время в той или иной степени сосредоточены вокруг статистической арбитражной торговли.
В течение определенного периода времени маловероятное движение рынка может привести к большим краткосрочным убыткам. Если такие краткосрочные убытки превышают объем финансирования инвестора для покрытия требований промежуточной маржи, его позиции, возможно, придется ликвидировать с убытком, даже если смоделированные прогнозы его стратегии в конечном итоге окажутся верными. дефолт 1998 года Long-Term Capital Management был широко известным примером банкротства фонда из-за его неспособности предоставить обеспечение для покрытия неблагоприятных колебаний рынка.
Статистический арбитраж также подвержен слабости модели, а также риску, связанному с акциями или ценными бумагами. Статистическая взаимосвязь, на которой основана модель, может быть ложной или может нарушиться из-за изменений в распределении доходности базовых активов. Факторы, подверженные влиянию которых модель может не осознавать, могут стать значительными движущими силами ценового движения на рынках, и обратное также применимо. Существование инвестиций, основанных на самой модели, может изменить лежащие в основе отношения, особенно если достаточное количество участников инвестируют с аналогичными принципами. Использование возможностей арбитража повышает эффективность рынка, тем самым сокращая возможности для арбитража, поэтому необходимо постоянное обновление моделей.
На уровне акций существует риск слияния и поглощения или даже дефолта для отдельного имени. Такое событие немедленно сделало бы недействительным значимость любой исторической связи, предполагаемой на основе эмпирического статистического анализа прошлых данных.
В течение июля и августа 2007 г. ряд фондов StatArb (и других типов Quant) хедж-фондов понесли значительные убытки на в то же время, что трудно объяснить, если не было общего фактора риска. Хотя причины еще полностью не изучены, в нескольких опубликованных отчетах виновата экстренная ликвидация фонда, в результате которого произошел отток капитала или требования маржи. Быстро закрывая свои позиции, фонд оказывал давление на цены длинных и коротких акций. Поскольку у других фондов StatArb были аналогичные позиции, из-за схожести их альфа-моделей и моделей снижения риска, другие фонды показали отрицательную доходность. Одна из версий событий описывает, как очень успешный фонд StatArb Morgan Stanley, PDT, решил сократить свои позиции в ответ на стрессы в других подразделениях фирмы, и как это способствовало нескольким дням лихорадочная торговля.
В некотором смысле факт того, что акции активно участвуют в StatArb, сам по себе является фактором риска, который является относительно новым и поэтому не принимается во внимание моделями StatArb. Эти события показали, что StatArb превратился в важный фактор на рынке, что существующие фонды занимают схожие позиции и фактически конкурируют за одинаковые доходы. Моделирование простых стратегий StatArb, проведенных Хандани и Ло, показывает, что отдача от таких стратегий значительно снизилась с 1998 по 2007 год, предположительно из-за конкуренции.
Также утверждалось, что события августа 2007 года были связаны с снижение ликвидности, возможно, из-за снижения риска частыми маркет-мейкерами в течение этого времени.
Это заслуживающий внимания предмет спора, что общее снижение стоимости портфеля также может быть объяснено к причинному механизму. Финансовый кризис 2007-2008 гг. Также произошел в это время. Многие, если не подавляющее большинство инвесторов в любой форме, зафиксировали убытки в течение этого годичного периода. Связь наблюдаемых убытков в хедж-фондах с использованием статистического арбитража не обязательно указывает на зависимость. Поскольку на рынок выходит все больше конкурентов, а фонды диверсифицируют свои сделки на большем количестве платформ, чем StatArb, можно сделать вывод о том, что не должно быть причин ожидать, что модели платформ будут вести себя как друг друга. Их статистические модели могут быть полностью независимыми.
Статистический арбитраж сталкивается с различными ситуациями регулирования в разных странах или на разных рынках. Во многих странах, где торговая безопасность или деривативы еще не полностью развиты, инвесторы считают невозможным или невыгодным внедрение статистического арбитража на местных рынках.
В Китае количественные инвестиции, включая статистический арбитраж, не являются основным подходом к инвестициям. Набор рыночных условий ограничивает торговое поведение фондов и других финансовых учреждений. Ограничение коротких продаж, а также механизмы стабилизации рынка (например, дневной лимит) создают серьезные препятствия, когда отдельные инвесторы или институциональные инвесторы пытаются реализовать торговую стратегию, подразумеваемую теорией статистического арбитража.