Арбитраж волатильности

редактировать

В финансах, арбитраж волатильности (или vol arb ) - это тип статистического арбитража, который реализуется посредством торговли с нейтральной дельтой портфель опциона и его базового. Цель состоит в том, чтобы воспользоваться различиями между подразумеваемой волатильностью опциона и прогнозом будущей реализованной волатильности базового актива опциона. В арбитраже волатильности в качестве единицы относительной меры используется волатильность, а не цена, т.е. трейдеры пытаются покупать волатильность, когда она низкая, и продавать волатильность, когда она высокая.

Содержание

1 Обзор
2 Прогнозируемая волатильность
3 Рыночная (подразумеваемая) волатильность
4 Механизм
5 См. Также
6 Ссылки

Обзор

Для опционного трейдера, участвующего в арбитраже волатильности, опционный контракт - это способ спекулировать на волатильности базового актива, а не делать направленную ставку на его цену. Если трейдер покупает опционы как часть дельта-нейтрального портфеля, считается, что он имеет длинную волатильность. Если он продает опционы, его называют короткой волатильностью. Пока торговля ведется дельта-нейтральной, покупка опциона - это ставка на то, что будущая реализованная волатильность базового актива будет высокой, а продажа опциона - это ставка на то, что будущая реализованная волатильность будет низкой. Из-за паритета пут – колл, не имеет значения, являются ли торгуемые опционы колл или путами. Это верно, потому что паритет пут-колл устанавливает нейтральное к риску отношение эквивалентности между коллом, путом и некоторой суммой базового актива. Следовательно, длинная позиция опциона пут с дельта- хеджированием приводит к той же доходности, что и длинная позиция пут-продажи с дельта-хеджированием.

Арбитраж волатильности - это не «настоящий экономический арбитраж» (в смысле возможности получения безрисковой прибыли). Он полагается на предсказание будущего направления подразумеваемой волатильности. Даже подходы, основанные на портфельном арбитраже волатильности, которые стремятся «диверсифицировать» риск волатильности, могут столкнуться с событиями «черного лебедя », когда изменения подразумеваемой волатильности коррелируют между несколькими ценными бумагами и даже рынками. Long Term Capital Management использовала подход арбитража волатильности.

Прогнозирование волатильности

Чтобы участвовать в арбитраже волатильности, трейдер должен сначала спрогнозировать будущую реализованную волатильность базового актива. Обычно это делается путем вычисления исторической ежедневной доходности базового актива для данной прошлой выборки, например, 252 дня (типичное количество торговых дней в году для фондового рынка США). Трейдер может также использовать другие факторы, например, был ли период необычно волатильным или ожидаются ли необычные события в ближайшем будущем, чтобы скорректировать свой прогноз. Например, если текущая 252-дневная волатильность доходности по акциям рассчитывается как 15%, но известно, что важный патентный спор, вероятно, будет урегулирован в следующем году и затронет акции, трейдер может решить что соответствующий прогноз волатильности для акций составляет 18%.

Рыночная (подразумеваемая) волатильность

Как описано в методах оценки опционов, существует ряд факторов, которые используются для определения теоретической стоимости опциона. Однако на практике единственными двумя входными данными модели, которые изменяются в течение дня, являются цена базового актива и волатильность. Следовательно, теоретическая цена опциона может быть выражена как:

C = f (S, σ, ⋅) {\ displaystyle C = f (S, \ sigma, \ cdot) \,}

{\ displaystyle C = f (S, \ sigma, \ cdot) \,}

где $S {\ displaystyle S \,}$ ${\ displaystyle S \,}$ - цена базового актива, а $σ {\ displaystyle \ sigma \,}$ $\ sigma \,$ - оценка будущей волатильности. Поскольку теоретическая функция цены $f () {\ displaystyle f () \,}$ ${\ displaystyle f () \,}$ является монотонно возрастающей функцией от $σ {\ displaystyle \ sigma \,}$ $\ sigma \,$ , должна существовать соответствующая монотонно возрастающая функция $g () {\ displaystyle g () \,}$ ${\ displaystyle g () \,}$ , которая выражает волатильность, подразумеваемую рыночной ценой опциона $C ¯ {\ displaystyle {\ bar {C}} \,}$ ${\ displaystyle {\ bar {C}} \,}$ или

σ C ¯ = g (S, C ¯, ⋅) {\ displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} = g (S, {\ bar {C}}, \ cdot) \,}

{\ displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} = g (S, {\ бар {C}}, \ cdot) \,}

Или, другими словами, когда все другие входные данные, включая цену акции $S {\ displaystyle S \,}$ ${\ displaystyle S \,}$ , удерживаются константа, существует не более одной подразумеваемой волатильности $σ C ¯ {\ displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} \,}$ $\ sigma_ \ bar {C} \,$ для каждой рыночной цены $C ¯ {\ displaystyle {\ bar {C}} \,}$ ${\ displaystyle {\ bar {C}} \,}$ для опции.

Поскольку подразумеваемая волатильность опциона может оставаться постоянной даже при изменении стоимости базового актива, трейдеры используют ее как меру относительной стоимости, а не рыночную цену опциона. Например, если трейдер может купить опцион, подразумеваемая волатильность $σ C ¯ {\ displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} \,}$ $\ sigma_ \ bar {C} \,$ составляет 10%, обычно говорят что трейдер может «купить опцион за 10%». И наоборот, если трейдер может продать опцион, подразумеваемая волатильность которого составляет 20%, говорят, что трейдер может «продать опцион по цене 20%».

Например, предположим, что опцион колл торгуется по цене 1,90 доллара США при цене базового актива 45,50 доллара США и дает подразумеваемую волатильность в 17,5%. Спустя короткое время тот же опцион может торговаться по цене 2,50 доллара при цене базового актива на уровне 46,36 доллара и давать подразумеваемую волатильность в 16,5%. Несмотря на то, что цена опциона выше при втором измерении, опцион все равно считается более дешевым, поскольку подразумеваемая волатильность ниже. Это потому, что трейдер может продать акции, необходимые для хеджирования длинного опциона, по более высокой цене.

Механизм

Вооруженный прогнозом волатильности и способный измерять рыночную цену опциона с точки зрения подразумеваемой волатильности, трейдер готов начать арбитражную сделку по волатильности. Трейдер ищет варианты, в которых подразумеваемая волатильность $σ C ¯ {\ displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} \,}$ $\ sigma_ \ bar {C} \,$ либо значительно ниже, либо выше, чем прогнозируемая реализованная волатильность. $σ {\ displaystyle \ sigma \,}$ $\ sigma \,$ для основного. В первом случае трейдер покупает опцион и хеджирует базовый актив, чтобы сделать портфель дельта-нейтральным. Во втором случае трейдер продает опцион, а затем хеджирует позицию.

В течение периода удержания трейдер получит прибыль от сделки, если реализованная волатильность базового актива будет ближе к его прогнозу, чем к прогнозу рынка (то есть подразумеваемой волатильности). Прибыль извлекается из сделки за счет постоянного повторного хеджирования, необходимого для сохранения дельта-нейтральности портфеля.

См. Также

Ссылки