Войти
Схематическое изображение физической короткой продажи в два этапа. Короткий продавец занимает акции и немедленно продает их. Затем продавец короткой позиции ожидает, что цена снизится, после чего продавец может получить прибыль, купив акции, чтобы вернуть их кредитору. В финансах короткая позиция по активу означает инвестирование таким образом, чтобы инвестор получит прибыль, если стоимость актива упадет. Это противоположность более традиционной «длинной» позиции, когда инвестор получит прибыль, если стоимость актива вырастет.
Есть несколько способов достижения короткой позиции. Наиболее фундаментальным методом является так называемая «физическая» продажа без покрытия, которая включает заем активов (часто ценных бумаг, таких как акции или облигации ) и их продажу. Позже инвестор купит такое же количество ценных бумаг того же типа, чтобы вернуть их кредитору. Если цена упала между моментом первоначальной продажи и моментом обратной покупки эквивалентных ценных бумаг, инвестор получит прибыль, равную разнице. И наоборот, если цена выросла, инвестор понесет убытки. Короткий продавец обычно должен уплатить комиссию за заимствование ценных бумаг (взимаемую по определенной ставке с течением времени, аналогично выплате процентов) и возместить кредитору возврат денежных средств, который кредитор получил бы, если бы ценные бумаги не были переданы в ссуду, например любые дивиденды, которые должны были бы быть выплачены кредитору, если бы он все еще оставался держателем акций, которые они ссудили.
Короткие позиции также могут быть достигнуты с помощью фьючерсов, форвардов или опционов, где инвестор может принять на себя обязательство или право продать актив на дату в будущем по цене, которая фиксируется на момент создания контракта. Если цена актива падает ниже согласованной цены, то актив можно купить по более низкой цене, а затем сразу же продать по более высокой цене, указанной в форвардном или опционном контракте. Короткая позиция также может быть достигнута с помощью определенных типов свопа, например, контрактов на разницу. Это соглашения между двумя сторонами о выплате друг другу разницы в случае повышения или понижения цены актива, при этом сторона, которая получит выгоду в случае падения цены, будет иметь короткую позицию.
Поскольку короткий продавец может нести ответственность перед кредитором в случае повышения цены, и поскольку он обычно осуществляет короткую продажу через брокера, короткий продавец обычно обязан внести маржу на счет своего брокера в качестве обеспечения, чтобы гарантировать, что любые такие обязательства могут быть выполнены, и внести дополнительную маржу, если начнутся убытки. По аналогичным причинам короткие позиции по производным финансовым инструментам также обычно включают проводку маржи с контрагентом. Любая неспособность своевременно разместить маржу побудит брокера или контрагента закрыть позицию.
Короткие продажи почти всегда осуществляются только на государственных ценных бумагах, фьючерсных или валютных рынках, которые взаимозаменяемы и достаточно ликвидны.
Короткие продажи могут иметь множество целей. Спекулянты могут продавать короткие позиции в надежде получить прибыль по инструменту, который кажется переоцененным, точно так же, как длинные инвесторы или спекулянты надеются получить прибыль от повышения цены инструмента, который кажется недооцененным. В качестве альтернативы трейдеры или управляющие фондами могут использовать компенсирующие короткие позиции для хеджирования определенных рисков, которые существуют в длинной позиции или портфеле.
Исследования показывают, что запрет коротких продаж неэффективен и оказывает негативное влияние на рынки. Тем не менее, короткие продажи подвергаются критике и периодически вызывают враждебность со стороны общества и политиков.
В следующем примере описывается короткая продажа ценной бумаги. Чтобы получить прибыль от снижения цены ценной бумаги, короткий продавец может занять ценную бумагу и продать ее, ожидая, что выкупить ее в будущем будет дешевле. Когда продавец решает, что пришло время (или когда кредитор отзывает ценные бумаги), продавец покупает эквивалентные ценные бумаги и возвращает их кредитору. Процесс основан на том факте, что ценные бумаги (или другие активы, продаваемые без покрытия) взаимозаменяемы ; поэтому термин «заимствование» используется в смысле заимствования наличных, когда различные банкноты или монеты могут быть возвращены кредитору (в отличие от заимствования велосипеда, когда должен быть возвращен тот же велосипед, а не просто тот же самый модель).
Короткий продавец обычно берет заем через брокера, который обычно держит ценные бумаги для другого инвестора, владеющего ценными бумагами; сам брокер редко покупает ценные бумаги для того, чтобы ссудить короткому продавцу. Кредитор не теряет права продавать ценные бумаги, пока они были предоставлены в кредит, поскольку брокер обычно держит большой пул таких ценных бумаг для ряда инвесторов, которые, поскольку такие ценные бумаги взаимозаменяемы, могут вместо этого быть переданы любому покупателю. В большинстве рыночных условий имеется готовый запас ценных бумаг для заимствования, которыми владеют пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды и другие инвесторы.
Акт обратного выкупа ценных бумаг, которые были проданы в короткую, называется «закрытием короткой позиции» или «закрытием позиции». Короткая позиция может быть закрыта в любое время до того, как ценные бумаги подлежат возврату. После того, как позиция покрыта, на короткого продавца не влияют последующие повышения или понижения цены ценных бумаг, поскольку он уже владеет ценными бумагами, необходимыми для выплаты кредитору.
«Короткие продажи» или «короткие продажи» (а иногда также «короткие продажи») также в более широком смысле относятся к любой операции, используемой инвестором для получения прибыли от снижения цены заемного актива или финансового инструмента. Срочные контракты, которые могут использоваться таким образом, включают фьючерсы, опционы и свопы. Эти контракты, как правило, заключаются с денежными расчетами, что означает, что в контракте фактически не участвует покупка или продажа рассматриваемого актива, хотя обычно одной стороной контракта является брокер, который будет осуществлять параллельную продажу актива. в вопросе, чтобы застраховать свою позицию.
Акции ACME Inc. в настоящее время торгуются по 10 долларов за акцию.
Акции ACME Inc. в настоящее время торгуются по 10 долларов за акцию.
Поскольку цена акции теоретически не ограничена, потенциальные убытки продавца в короткую позицию также теоретически неограничены.
Копия жителя Ост-Индии из Голландской Ост-Индской компании / Объединенной Ост-Индской компании или (VOC). Голландская Ост-Индская компания и ее акционеры сыграли решающую роль в трансформации современных мировых финансовых рынков, что привело к появлению ряда «нововведений», таких как фьючерсные контракты, опционы на акции., короткие продажи и медвежий рейд.
Дворик Амстердамской фондовой биржи (Beurs van Hendrick de Keyser на голландском языке). В 1611 году Голландская Ост-Индская компания (VOC) открыла первую в мире официальную фондовую биржу в Амстердаме. Первая задокументированная попытка короткой продажи ценных бумаг в финансовой истории относится к 1609 году, когда Исаак Ле Мэр, крупный акционер VOC, инициировал первую зарегистрирован медвежий рейд, в ходе которого акции Компании были проданы в короткие сроки, чтобы выкупить их обратно с прибылью. Ранняя практика финансового регулирования была первым зарегистрированным запретом коротких продаж, который был введен голландскими властями еще в 1610 году. Практика коротких продаж, вероятно, была изобретена в 1609 году голландским бизнесменом Исаак Ле Мэр, крупный акционер голландской Ост-Индской компании (Vereenigde Oostindische Compagnie или VOC на голландском языке). Эдвард Стрингхэм много писал о разработке сложных контрактов на Амстердамской фондовой бирже в семнадцатом веке, включая контракты короткой продажи. Короткие продажи могут оказать понижательное давление на базовые акции, что приведет к снижению цены акций этой ценной бумаги. Это, в сочетании с кажущейся сложной и сложной тактикой практики, сделало короткие продажи исторической целью для критики. В разное время в истории правительства ограничивали или запрещали короткие продажи.
Лондонский банковский дом Нила, Джеймса, Фордайса и Дауна рухнул в июне 1772 года, вызвав крупный кризис, который включал крах почти всех частных банков в Шотландии и кризис ликвидности в два основных мировых банковских центра, Лондон и Амстердам. Банк спекулировал, продавая в шорт акции Ост-Индской компании в массовом порядке и, очевидно, используя депозиты клиентов для покрытия убытков. Это было воспринято как усиливающий эффект во время резкого спада на голландском рынке тюльпанов в восемнадцатом веке. В другом хорошо упоминаемом примере Джордж Сорос прославился тем, что «нарушил Банк Англии » в Черную среду 1992 года, когда он продал в шорт более 10 долларов. на сумму фунтов стерлингов.
Термин «короткий» использовался по крайней мере с середины девятнадцатого века. Принято считать, что термин «шорт» используется, потому что продавец в короткую позицию находится в дефицитной позиции со своей брокерской фирмой. Джейкоб Литтл был известен как Великий медведь Уолл-стрит, который начал продавать акции в США в 1822 году.
Продавцы коротких позиций были обвинены в крахе Уолл-стрит в 1929 году. Правила, регулирующие короткие продажи, были введены в Соединенных Штатах в 1929 и 1940 годах. Политические последствия краха 1929 года заставили Конгресс принять закон, запрещающий коротким продавцам продавать акции во время спада; это было известно как правило всплеска, и оно действовало до 3 июля 2007 года, когда оно было отменено Комиссией по ценным бумагам и биржам (выпуск SEC № 34-55970). Президент Герберт Гувер осудил коротких продаж и даже Дж. Эдгар Гувер сказал, что расследует роль продавцов в короткую позицию в продлении Депрессии. Несколькими годами позже, в 1949 году, Альфред Уинслоу Джонс основал фонд (который не регулировался), который покупал акции, продавая другие акции в короткую, тем самым хеджируя часть рыночного риска и родился хедж-фонд.
Негативные новости, такие как судебный процесс против компании, также могут побудить профессиональных трейдеров продать акции в короткие сроки в надежде, что цена акций упадет.
Во время пузыря доткомов продажа начинающей компании могла иметь неприятные последствия, поскольку она могла быть поглощена по цене выше, чем цена, по которой спекулянты открыли короткие позиции. Короткие продажи были вынуждены покрывать свои позиции по ценам приобретения, в то время как во многих случаях фирма часто переплачивала за запуск.
В течение финансового периода 2008 г. кризиса, критики утверждали, что инвесторы, занимающие крупные короткие позиции в испытывающих трудности финансовых компаниях, таких как Lehman Brothers, HBOS и Morgan Stanley, создали нестабильность на фондовом рынке и оказало дополнительное понижательное давление на цены. В ответ ряд стран ввели ограничительные правила коротких продаж в 2008 и 2009 годах. Непокрытые короткие продажи - это практика коротких продаж торгуемых активов без предварительного заимствования ценной бумаги или обеспечения возможности ее использования. заимствованные - именно эта практика обычно ограничивалась. Инвесторы утверждали, что именно слабость финансовых институтов, а не короткие продажи привели к падению акций. В сентябре 2008 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США внезапно запретила короткие продажи, в первую очередь финансовых акций, чтобы защитить компании, находящиеся в осаде на фондовом рынке. Этот запрет истек через несколько недель, поскольку регулирующие органы определили, что запрет не стабилизировал цену акций.
Временные запреты на короткие продажи были также введены в Соединенном Королевстве, Германии, Франция, Италия и другие европейские страны в 2008 году с минимальным эффектом. Австралия полностью запретила короткие продажи в сентябре 2008 года. Германия ввела запрет на открытые короткие продажи некоторых ценных бумаг еврозоны в 2010 году. Испания, Португалия и Италия ввели запрет на короткие продажи в 2011 году, а затем в 2012 году.
Во время пандемии COVID-19 короткая продажа была строго ограничена или временно запрещена, а европейские наблюдатели рынка ужесточили правила короткой продажи, «чтобы предотвратить исторические потери, связанные с пандемией коронавируса»
.Во всем мире экономические регуляторы, похоже, склонны ограничивать короткие продажи, чтобы уменьшить потенциальные нисходящие каскады цен. Инвесторы продолжают утверждать, что это только способствует неэффективности рынка.
Чтобы продать акции в США без покрытия, продавец должен найти брокера. -дилер должен подтвердить, что он может поставить закороченные ценные бумаги. Это называется locate. У брокеров есть различные способы заимствования акций для облегчения поиска и погашения при доставке укороченной ценной бумаги.
Подавляющее большинство акций, заимствованных американскими брокерами, поступает из кредитов, предоставленных ведущими кастодиальными банками и компаниями по управлению фондами (см. Список ниже). Учреждения часто сдают свои акции взаймы, чтобы заработать дополнительные деньги на своих инвестициях. Эти институциональные ссуды обычно предоставляются кастодианом, который держит ценные бумаги для учреждения. По ссуде на институциональные акции заемщик предоставляет денежное обеспечение, обычно 102% от стоимости акций. Денежное обеспечение затем инвестирует кредитор, который часто возвращает часть процентов заемщику. Проценты, сохраняемые кредитором, являются компенсацией кредитору за ссуду на акции.
Брокерские фирмы также могут занимать акции со счетов своих клиентов. Типичные соглашения о маржинальном счете дают брокерским фирмам право занимать акции клиентов без уведомления клиента. Как правило, брокерским счетам разрешается ссужать акции только со счетов, на которых у клиентов есть дебетовые остатки, то есть они взяли взаймы со счета. Правило 15c3-3 Комиссии по ценным бумагам и биржам США налагает такие жесткие ограничения на предоставление в долг акций с денежных счетов или сверхнормативных (полностью оплаченных) акций с маржинальных счетов, которые большинство брокерских фирм не беспокоит, за исключением редких случаев. (Эти ограничения включают то, что брокер должен иметь явное разрешение клиента и предоставлять обеспечение или аккредитив.)
Большинство брокеров разрешают розничным клиентам брать в долг акции для продажи акций только в том случае, если один из их собственных клиентов приобрел акции с маржой . Брокеры проходят процедуру «локализации» за пределами собственной фирмы, чтобы получить заемные акции у других брокеров только для своих крупных институциональных клиентов.
Фондовые биржи, такие как NYSE или NASDAQ, обычно сообщают о «коротком интересе» по акциям, что дает количество акций, которые были законно проданы в короткую в процентах от общего числа с плавающей запятой. В качестве альтернативы, они также могут быть выражены как коэффициент краткосрочной ставки, который представляет собой количество акций, законно проданных в короткую, кратное среднему дневному объему. Это могут быть полезные инструменты для выявления тенденций в динамике цен на акции, но для того, чтобы они были надежными, инвесторы должны также установить количество акций, выпущенных открытыми короткими позициями. Спекулянтам следует помнить, что для каждой акции, которая была сокращена (принадлежащая новому владельцу), существует «теневой владелец» (то есть первоначальный владелец), который также является частью вселенной владельцев этих акций, т.е. не имея права голоса, он не отказался от своей доли и некоторых прав в этой акции.
Когда ценная бумага продается, продавец по договору обязан доставить ее покупателю. Если продавец коротко продает ценную бумагу, не владея ею заранее, продавец должен заимствовать ценную бумагу у третьей стороны для выполнения своего обязательства. В противном случае продавец не выполняет поставку, по сделке не рассчитывается, и продавец может быть подвергнут претензии от своего контрагента. Некоторые крупные держатели ценных бумаг, такие как хранитель или фирма по управлению инвестициями, часто ссужают эти ценные бумаги для получения дополнительного дохода. Этот процесс известен как кредитование ценными бумагами. Кредитор получает плату за эту услугу. Точно так же розничные инвесторы могут иногда взимать дополнительную плату, если их брокер хочет одолжить их ценные бумаги. Это возможно только в том случае, если у инвестора есть полное название ценной бумаги, поэтому его нельзя использовать в качестве обеспечения для маржинальной покупки.
Короткая задержка по времени данные о процентных ставках (по акциям, закрытым по закону) доступны в ряде стран, включая США, Великобританию, Гонконг и Испанию. Количество акций, по которым шортируются на глобальной основе, увеличилось в последние годы по различным структурным причинам (например, рост стратегий типа 130/30, короткие или медвежьи ETF). Данные обычно задерживаются; например, NASDAQ требует от своих брокерско-дилерских фирм-членов сообщать данные 15 числа каждого месяца, а затем публикует компиляцию через восемь дней.
Некоторые поставщики рыночных данных (например, Data Explorers и SunGard Financial Systems) считают, что данные о кредитовании акциями являются хорошим показателем для уровней процентной ставки по коротким позициям (исключая любые голые короткие ставки). SunGard предоставляет ежедневные данные о коротких процентных ставках, отслеживая переменные-посредники на основе данных о займах и кредитах, которые он собирает.
Дней до погашения (DTC) - это соотношение между количеством акций для данного капитала, который был законно коротко продан, и количества дней типичной торговли, которое потребуется для «покрытия» всех законных коротких позиций. Например, если есть десять миллионов акций XYZ Inc., которые в настоящее время законно продаются в короткую, а средний дневной объем акций XYZ, торгуемых каждый день, составляет один миллион, потребуется десять дней торговли для закрытия всех законных коротких позиций. (10 миллионов / 1 миллион).
Краткосрочная процентная ставка относится к количеству акций в данном капитале, которые были законно сокращены, деленному на общее количество акций в обращении компании, обычно выражаемое в процентах. Например, если есть десять миллионов акций XYZ Inc., которые в настоящее время юридически коротко проданы, а общее количество выпущенных компанией акций составляет сто миллионов, короткий процент составляет 10% (10 миллионов / 100 миллионов). Однако, если акции создаются посредством чистой короткой продажи, необходимо получить доступ к данным о «неудачных сделках», чтобы точно оценить истинный уровень короткого интереса.
Стоимость займа - это комиссия, уплачиваемая кредитору по ценным бумагам за заимствование акций или другой ценной бумаги. Стоимость заимствования акций обычно незначительна по сравнению с уплаченными комиссиями и процентами, начисленными на маржинальномсчет - в 2002 году 91% акций можно было сократить менее чем за 1% годовых, что обычно ниже процентных ставок, полученных на марже. Счет. Однако некоторые акции становятся «трудно заимствовать», поскольку предоставляет свои все труднее в долг. Криспи Криме достигла 55% в годовом исчислении, что указывает на то, что продавцу коротких позиций придется заплатить кредитору более половины цена акции в феврале 2001 года. течение года, по сути, как процент за заем акции в ограниченном количестве. Это имеет важные последствия для ценообразования и стратегии деривативов, поскольку стоимость займа сама по себе может стать государством удобной доходностью для владения акциями (аналогично дополнительному дивиденду ) - например, Соотношения «пут -колл » нарушены, и свойство досрочного исполнения американских опционов колл на акции, не выплачивающие дивиденды, могут стать рациональным для досрочного исполнения, что в противном случае было бы неэкономичным.
Открытая короткая продажа происходит, когда ценная бумага продается в шорт без заимствования в течение установленного времени (например, три дня в США). Это означает, что покупатель такой короткой позиции покупает обещание продавца продать долю, а не покупать ее. Обещание продавца, торгующегося без покрытия, известно как заложенная акция.
Когда держатель пакета акций получает дивиденды, положительный вклад в получение дивидендов дивиденд от коротких сроков.
Продажа без покрытия объявлена незаконной, за исключением случаев, когда это разрешено в конкретных обстоятельствах маркет-мерами. Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (в США) обнаруживает это как «неспособность доставить» или просто «неудачу». Хотя многие сбои устраняются за короткое время.
В США организация заимствования ценной бумаги перед короткой продажей называется поиском. В 2005 году, чтобы предотвратить массовые случаи непоставки ценных бумаг, Комиссия США по ценным бумагам и биржам (SEC) ввела в действие Регламент SHO, призванный не допустить, чтобы спекулянты продавали некоторые акции в короткие сроки до того, как сделают местонахождение. Более строгие требования были введены в сентябре 2008 года якобы для того, чтобы практика не усугубила спад рынка. Правила стали постоянными в 2009 году.
Когда брокер услуг по реализации реализации услуги продажи клиента, с помощью короткой комиссии за эту услугу, обычно стандартную комиссию, той же той. покупки аналогичной ценной бумаги.
Если короткая позиция начинает двигаться против держателя короткой позиции (т. Е. Цена ценной бумаги начинает расти), удаляются из остатка денежного держателя и перемещаются на его маржинальный баланс. Если короткие акции продолжают расти в цене, а у держателя нет достаточных средств на денежное обеспечение, держатель начинает с этой целью заимствовать маржу, тем самым начисляя маржинальные проценты. Они рассчитываются и взимаются так же, как и при любом другом дебетовании маржи. Поэтому для открытия короткой позиции можно использовать только маржинальные счета.
Когда проходит экс-дивидендная дата по ценной бумаге, дивиденд вычитается со счета держателя коротких позиций и выплачивается лицом у которого заимствованы акции.
Для некоторых брокеров продавец коротких позиций может не проценты от выручки от коротких продаж или использовать их для уменьшения непогашенной маржинальной задолженности. Эти услуги брокеру розничного клиента могут быть предоставлены. Часто проценты делятся с кредитором обеспечением.
Компании были сокращены, и компания, выпускающая акции, распределение дивидендов, возникает вопрос о том, кто получает дивиденды. Новый покупатель акций, который является держателем записи и полностью владеет акциями, получает дивиденды от компании. Однако кредитор, который может держать свои акции на маржинальные счета у основного брокера и вряд ли будет знать, что эти акции сужаются для продажи, также рассчитывает прибыль дивиденды. Таким образом, продавец коротких позиций выплачивает кредитору сумму, равную дивидендам, в качестве компенсации - хотя технически, поскольку этот платеж не от компании, он не является дивидендом. Таким образом, считается, что продавец короткой позиции не получает дивиденды.
Аналогичная проблема с правом голоса, закрепленным за сокращенными акциями. В отличие от дивидендов, голоса не могут быть синтезированы на законных основаниях, и поэтому покупатель сокращенной акции как держатель записи контролирует право голоса. Владелец маржинального счета, с которого были сужены акции, заранее отказался от права голоса по акциям в течение периода любой короткой продажи.
Как отмечалось ранее, жертвы голых коротких продаж иногда сообщают, что количество голосов количество акций больше, чем количество акций, выпущенных компанией.
При торговле фьючерсными контрактами, будучи короткими 'означает наличие юридических обязательств доставить что-либо за истечение срока действия контракта, хотя держатель короткой позиции может альтернативно выкупить контракт до истечения срока вместо осуществления поставки. Короткие фьючерсные часто используются производителями товаров для определения будущей цены на товары, которые они еще не производили. Короткая продажа фьючерсного контракта иногда используется теми, кто владеет базовым активом (то есть теми, у кого длинная позиция), в временном хеджировании против снижения цен. Короткие продажи фьючерсного контракта до истечения срока его действия.
Инвестор также может приобрести опцион пут, дающий этот инвестору право (но не обязанность) продать базовый актив (например, акции) по фиксированной цене. В случае падения рынка держатель опциона может исполнить эти опционы на продажу, обязывая контрагента купить базовый актив по согласованной (или «страйковой») цене, которая в таком случае будет выше, чем текущая котируемая спотовая цена актив.
Короткая продажа на валютных рынках отличается от короткой продажи на фондовых рынках. Валюты торгуются парами, каждая валюта оценивается с точки зрения другой. Таким образом, короткая продажа на валютных идентичностей длинной позиции по акциям.
Начинающих трейдеров или биржевых трейдеров может сбить с толку непонимание и непонимание этого момента: контракт всегда длинный по одной средней, а короткий по другой.
Когда обменный курс изменился, трейдер снова покупает первую валюту; на этот раз он получает больше и возвращает ссуду. Он получил больше денег, чем изначально занимал, он зарабатывает деньги. Конечно, может произойти и обратное.
Пример этого является: Допустим, трейдер хочет торговать с долларом США и следующим валютами индийская рупия. Предположим, что текущий рыночный курс составляет 1 доллар США за рупий. 50, и трейдер занимает рупий. 100. Таким образом, он покупает 2 доллара США. Если на следующий день курс конвертации становится равным 1 доллару США в рупиях. 51, затем трейдер продает свои 2 доллара и получает рупий. 102. Он возвращает рупий. 100 и оставляет рупий. 2 прибыли (без комиссии).
Также можно открыть короткую позицию в валюте, используя фьючерс или опционы; предыдущий метод используется для ставок на спотовую цену, что более точно аналогично короткой продажей акций.
Примечание: этот раздел не применяется к валютным рынкам.
Короткие продажи иногда называют «инвестиционной стратегией с отрицательным доходом», потому что нет возможности для дивидендного дохода или процентного дохода. Акции хранятся ровно столько, чтобы их можно было продать в соответствии с контрактом, и поэтому доход ограничен краткосрочными сроками приростом капитала, которые облагаются налогом как обычный доход. По этой причине покупка акций (так называемая «длинная позиция») имеет совершенно иной профиль риск, чем короткая продажа. Кроме того, убытки «длинной позиции» ограничены, поскольку цена может упасть только до нуля, а прибыль нет, поскольку теоретически нет ограничений на то, насколько высоко цена может быть. С другой стороны, возможная сторона потерь продавца в короткую позицию ограничена исходной ценой акции, которая может упасть только до нуля, которая может упасть только до нуля, опять же теоретически, не имеет предела. По этой причине короткие продажи, вероятно, чаще всего используются как стратегия хеджирования для управления рисками длинных инвестиций.
Многие продавцы коротких позиций размещают стоп-приказ у своего биржевого маклера после продажи короткой позиции по акции - приказ брокеру закрыть позицию, если цена акции вырастет до определенного уровня. Это сделано для ограничения убытков и предотвращения неограниченной ответственности, описанной выше. В некоторых случаях, если цена акции взлетает до небес, биржевой маклер может решить покрыть короткую позицию продавца немедленно и без его согласия, чтобы гарантировать, что продавец короткой позиции сможет погасить свой долг по акциям.
Продавцы, продающие короткие позиции, должны осознавать возможность короткого сжатия. Когда цена акции значительно повышается, некоторые люди, которые продают акции в шорт, закрывают свои позиции, чтобы ограничить свои убытки (это может происходить автоматически, если у коротких продавцов есть стоп-лосс ордера со своими брокерами); другие могут быть вынуждены закрыть свои позиции, чтобы удовлетворить требование о внесении залога ; другие могут быть вынуждены покрыть, в зависимости от условий, на которых они одолжили акции, если лицо, предоставившее акции, желает продать и получить прибыль. Поскольку покрытие их позиций связано с покупкой акций, сжатие коротких позиций вызывает дальнейший рост цены акций, что, в свою очередь, может вызвать дополнительное покрытие. Из-за этого большинство коротких продавцов ограничивают свою деятельность активно торгуемыми акциями и следят за уровнями «коротких процентов» своих коротких инвестиций. Краткосрочная процентная ставка определяется как общее количество акций, которые были легально проданы, но не покрыты. Короткое сжатие может быть вызвано намеренно. Это может произойти, когда крупные инвесторы (например, компании или состоятельные люди) замечают значительные короткие позиции и покупают много акций с намерением продать позицию с прибылью коротким продавцам, которые могут быть запаникованы первоначальным всплеском или которые вынуждены закрывать свои короткие позиции, чтобы избежать требования маржи.
Еще один риск заключается в том, что данную акцию может стать "трудно заимствовать". Согласно определению Комиссии по ценным бумагам и биржам и в связи с отсутствием доступности, брокер может взимать комиссию, которую трудно заимствовать, ежедневно, без предварительного уведомления, за любой день, когда SEC объявляет, что акцию трудно заимствовать. Кроме того, от брокера может потребоваться в любое время закрыть короткую позицию продавца («бай-ин»). Короткий продавец получает предупреждение от брокера о том, что он «не поставляет» акции, что приводит к выкупу.
Потому что короткие продавцы должны в конечном итоге доставить закороченные ценные бумаги своему брокеру, и им нужны деньги для купить их, есть кредитный риск для брокера. Штрафы за невыполнение короткого контракта на продажу вдохновили финансиста Дэниела Дрю предупредить: «Тот, кто продает то, что ему не принадлежит, должен выкупить это или пойти в тюрьму». Для управления собственным риском брокер требует, чтобы продавец коротких позиций держал счет маржи и взимает проценты в размере от 2% до 8% в зависимости от вовлеченных сумм.
В 2011 году Вспышка массового мошенничества с акциями в Китае на североамериканских фондовых рынках выявила связанный с этим риск для короткого продавца. Усилия ориентированных на исследования продавцов коротких позиций по разоблачению этого мошенничества в конечном итоге побудили NASDAQ, NYSE и другие биржи наложить внезапные, длительные остановки торговли, которые заморозили стоимость коротких акций на искусственно завышенных значениях. Сообщается, что в некоторых случаях брокеры взимали с коротких продавцов чрезмерно большие проценты на основе этих высоких значений, поскольку короткие продавцы были вынуждены продолжать свои заимствования, по крайней мере, до тех пор, пока не были сняты остановки.
Короткие продавцы, как правило, сдерживают завышение стоимости продажей в изобилие. Аналогичным образом, короткие продавцы, как говорят, обеспечивают поддержку цены, покупая, когда негативные настроения усиливаются после значительного снижения цен. Короткие продажи могут иметь негативные последствия, если они вызывают преждевременный или необоснованный обвал цены акций, когда опасения аннулирования из-за банкротства становятся заразными.
Хеджирование часто представляет собой средство минимизации риска от более сложного набора транзакций. Примеры этого:
Короткий продавец может пытаться извлечь выгоду из рыночной неэффективности, необходимой из-за неправильной оценки продуктов. Примеры этого:
Один Вариант короткой продажи предполагает длинную позицию. «Короткая продажа против ящика» состоит из удержания длинной позиции, по которой акции уже выросли, после чего каждая выставляет короткую продажу на равное количество акций. Термин «ящик» относится к дням, когда сейф использовался для хранения (длинных) акций. Цель этого метода - зафиксировать бумажную прибыль по длинной позиции без необходимости продавать эту позицию (и, возможно, нести налоги, если указанная позиция выросла в цене). После открытия короткой позиции она служит для балансировки длинной позиции, занятой ранее. Таким образом, с этого момента прибыль фиксируется (за счет брокерских комиссий и коротких финансовых затрат) независимо от других вариантов цены акций. Например, таким образом можно обеспечить прибыль, отложив продажу следующего налогового года.
США инвесторы, рассматривающие возможность заключения сделки «короткие позиции против коробки», должны осознавать налоговые последствия сделки. Если не выполняются условия, IRS считает «короткую коробку» «конструктивной продажей» длинной позиции, что является налогооблагаемым событием. Эти условия включают требование о закрытии короткой позиции в течение 30 дней после окончания года и о том, что инвестор должен удерживать свою длинную позицию, не прибегая к какой-либо стратегии хеджирования, в течение как минимум 60 дней после того, как короткая позиция была закрыта. закрыто.
Закон о ценных бумагах и биржах 1934 года предоставил Комиссии по ценным бумагам и биржам повышения для регулирования коротких продаж. Первое официальное ограничение на короткие продажи было введено в 1938 году. торговая цена. Правило роста было направлено на то, чтобы короткие продажи не вызывали или не усугубляли снижение рыночных цен. В январе 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам в управлении Положение SHO, направленное на пресечение неправомерных чистых коротких продаж. Регламент SHO был первым обновлением Правила SEC коротких продаж с момента введения правила роста в 1938 году.
Регламент содержит два ключевых компонента: «определить местонахождение» и «закрыть». Компонент определения местоположения уменьшает неспособность доставить ценные бумаги, требуя от брокера владения или договоренности о владении заемными акциями. Компонент закрытия требует, чтобы брокер имел возможность поставить акции, которые будут сокращены. В США первичные публичные предложения (IPO) не могут быть проданы в течение месяца после начала торгов. Этот механизм используется для обеспечения стабильности цен в течение начального торгового периода компании. Однако некоторые брокерские фирмы, которые специализируются на копеечных акциях (в просторечии называются бакет-шопами ), использовали отсутствие коротких продаж в этом месяце для Насос и Дамп мало торгуемые IPO. Канада и другие страны разрешают короткую продажу IPO (включая IPO в США).
Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела временный запрет на короткие продажи 799 финансовых акций с 19 сентября по 2 октября 2008 года. Более строгие штрафы за голые. Также были введены короткие позиции, требующие поставки запасов во время клиринга. Некоторые губернаторы штатов органы государственного пенсионного обеспечения воздерживаться от ссуды на покупку акций. Показатель эффекта временного запрета на короткие продажи в США и других странах после кризиса показала, что он оказал лишь «небольшое влияние» на движение акций, при этом снизил объем и ликвидность..
В Великобритании Управление финансовых услуг наложило мораторий на короткие продажи 29 ведущих финансовых акций, вступающие в силу с 23:00 GMT, 19 сентября 2008 г. по 16 января 2009 г. После снятия запрета Джон Макфолл, председатель Специального комитета казначейства Палата общин, в публичных заявлениях и письме в FSA ясно сказано, что, по его мнению, срок действия должен быть продлен. В период с 19 по 21 сентября 2008 года Австралия временно запретила короткие продажи, а позже наложила бессрочный запрет на чистые короткие продажи. Запрет Австралии на короткие продажи был продлен еще на 28 дней 21 октября 2008 года. Также в сентябре 2008 года (Германия), Ирландия, Швейцария и Канада запретили короткие продажи акций ведущих финансовых компаний, а Франция - Нидерланды и Бельгия запретили короткие продажи акций ведущих финансовых компаний. В отличие от подхода, принятого в других странах, китайские регулирующие органы отреагировали, разрешив короткие продажи вместе с пакетом других рыночных реформ.
Сторонники коротких продаж утверждают, что практика является неотъемлемой частью механизма обнаружения цен. Финансовые исследователи из Университета Дьюка заявили в своем исследовании, что короткие проценты являются показателем плохой будущей доходности акций (аспект самореализации) и что продавцы коротких позиций используют рыночные ошибки в фундаментальных показателях компаний.
Такие известные инвесторы, как Сет Кларман и Уоррен Баффет сказали, что короткие продажи помогают рынку. Кларман утверждал, что короткие продажи являются полезным противовесом широко распространенному бычьему настрою на Уолл-стрит, в то время как Баффет считает, что короткие продажи полезны для выявления мошенничества в бухгалтерском учете и других проблем в компаниях.
Shortseller Джеймс Чанос получил широкую огласку, когда он был одним из первых критиков бухгалтерской практики Enron. Чанос отвечает критикам коротких продаж, указывая на решающую роль, которую они сыграли в выявлении проблем на Enron, Бостонском рынке и других «финансовых катастроф» на протяжении многих лет. В 2011 году было широко известно, что участники коротких продаж, ориентированные на исследования, разоблачали мошенничество с китайскими акциями.
Обозреватель Джим Крамер выразил озабоченность по поводу коротких продаж и начал петицию с призывом к повторному введению Правило роста. В таких книгах, как «Don't Blame the Shorts» Роберта Слоана и «Fubarnomics» Роберта Э. Райта предполагается, что Крамер преувеличил стоимость коротких продаж и недооценил выгоды, которые могут включать ex ante выявление активов пузырей.
Отдельные короткие продавцы подвергались критике и даже судебным разбирательствам. Мануэль П. Асенсио, например, вступил в длительную судебную тяжбу с фармацевтическим производителем Hemispherx Biopharma.
Несколько исследований эффективности запретов на короткие продажи показывают, что запреты на короткие продажи не способствуют к более умеренной рыночной динамике.
