Войти
В экономике и финансах, арбитраж (, Великобритания также ) - это практика использования разницы в цене между двумя или более рынками : заключение комбинированных сделок, извлекающих выгоду из дисбаланса, выгода выгоды между рыночными ценами, по которому торгуется. При использовании академика арбитража - это транзакция, которая предполагает отрицательного денежного потока в любом вероятном или временном состоянии и положительного денежного потока хотя бы в одном состоянии; Проще говоря, это возможность получения безрисковой прибыли после затрат по сделке. Например, возможность арбитража присутствует, когда есть возможность мгновенно купить что-то по низкой цене и продать по более высокой цене.
В принципе в академическом использовании арбитраж безрисковый; в обычном использовании, как в статистическом арбитраже, он может относиться к ожидаемой прибыли, могут быть убытки, и на практике всегда риски арбитража, некоторые незначительные (например, колебания цен, снижающих размер) прибыли), некоторые крупные (например, девальвация валюты или производного инструмента). В академических арбитраж включает использование разницы в одной цене актива или идентичных денежных потоков; в обычном использовании он также используется для обозначения различных между другими активами (относительная стоимость или сделки слияния ), как в арбитраж слияний.
Этот термин в основном для торговли финансовыми инструментами, как такими облигации, акции, производные инструменты, товары и валюты. Люди, занимающиеся арбитражем, называются арбитражниками.
Арбитраж приводит к сближению цен на одни и те же или очень похожие активы на разных рынках.
«Арбитраж» - это французское слово, обозначающее решение арбитра или арбитражного суда (в современном французском языке «арбитр» обычно означает рефери или судья ). В том смысле, в котором он здесь используется, он был впервые определен в 1704 г. Матье де ла Порт в его трактате «La science des négociants et teneurs de livres» как рассмотрение различных курсов для определения наиболее прибыльных мест выпусков и оплата переводного векселя («L'arbitrage est une combinaison que l'on fait de plusieurs changes, pour connoitre [connaître, в современном правописании] quelle place est plus avantageuse pour tyrer et remettre ".)
Если рыночные цены не допускают прибыльного арбитража, считается, что цены составляют арбитражное равновесие или рынок без арбитража . Арбитражное равновесие является предварительным условием экономического общего равновесия. Допущение "отсутствия арбитража" используется в количественном финансировании для расчета уникальной ой к риску цены для производных инструментов.
Это относится к методу оценки купонного финансового инструмента путем дисконтирования его денежных потоков с использованием нескольких ставок дисконтирования. Таким образом можно получить более точную цену, чем если бы цена рассчитывалась с использованием метода ценообразования по приведенной стоимости. Безарбитражное ценообразование используется для оценки облигаций и возможностей арбитража для инструментов.
В целях оценки облигаций ее денежные потоки можно рассматривать как пакеты дополнительных денежных потоков, при этом большой пакет при наступлении срока погашения является основным. Возможные денежные потоки рассредоточены по будущим периодам, их необходимо дисконтировать до настоящего времени. При использовании метода приведенной стоимости денежные потоки дисконтируются с использованием одной ставки дисконтирования для определения цены облигаций. При ценообразовании без арбитража используются несколько ставок дисконтирования.
Метод приведенной стоимости предполагает, что доходность облигации останется неизменной до погашения. Это упрощенная модель, потому что процентные ставки колебаться в будущем, что, в свою очередь, влияет на доходность облигаций. По этой причине ставка дисконтирования может быть разной для каждого денежного потока. Каждый денежный поток можно рассматривать как инструмент с нулевым купоном, по которому выплачивается один платеж при наступлении срока погашения. Используемые ставки дисконтирования должны быть множественными бескупонными облигациями со сроками погашения, такими же, как у каждого денежного потока, и таким же риском, что и оцениваемый инструмент. При использовании нескольких ставок дисконтирования цена без арбитража представляет собой сумму дисконтированных денежных потоков. Цена без арбитража - это цена, при которой невозможен ценовой арбитраж.
Идеи использования нескольких ставок дисконтирования, полученных для бескупонных облигаций, и дисконтирования денежных потоков аналогичной облигации для определения ее цены на основе кривой доходности, которая представляет собой кривую доходность одной и той же облигации с разными сроками погашения. Эта кривая может установка для изучения тенденций рыночных ожиданий относительно изменения процентных ставок в. При безарбитражном ценообразовании облигаций создается кривая доходность аналогичных бескупонных облигаций с разными сроками погашения. Если бы кривая была построена с помощью казначейских ценных бумаг с разными сроками погашения, они были бы лишены своих купонных выплат посредством бутстрэппинга. Это должно преобразовать облигации с нулевым купоном. Затем доходность этих бескупонных облигаций была бы нанесена на диаграмму со временем по оси x и доходностью по оси y.
использование кривая доходности отображает ожидания рынка в изменении доходности и процентных ставок, подход ценообразования без арбитража более реалистичен, чем только одной ставки дисконтирования. Инвесторы могут использовать этот подход для оценки облигаций и обнаружения несоответствий в ценах, что дает возможность арбитража. Если облигация, оцененная с помощью безарбитражного подхода к ценообразованию, оказывается на рынке более высокой, у инвестора может быть такая возможность:
Если бы результат оценки был обратным, то по облигациям были бы открыты противоположные позиции. Эта возможность арбитража исходит из предположения, что цены облигаций с одинаковыми свойствами сойдутся по истечении срока погашения. Это можно рыночной эффективностью, арбитражные возможности согласно окончательно будут обнаружены и исправлены. Цены облигаций в t 1 сбываются и становятся одинаковыми в t T.
Арбитраж возможен при выполнении одного из трех условий:
Арбитраж - это не просто покупка продукта на одном рынке и продажа его на другом по более высокой цене в более позднем времени. На практике возможно только с ценными бумагами и финансовыми продуктами, и даже тогда, когда каждая часть сделки происходит, на рынке происходит. отсутствие одного из этапов сделки (и возможность торговать им вскоре после этого по худшей цене) называется «риском исполнении» или более конкретно, «риском ноги».
ейшем примере любой проданный товар на одном рынке следует продавать по той же цене на другом. Торговцы могут, например, ущерб, что цена на пшеницу ниже в сельскохозяйственных регионах, чем в городах, покупать товар и перевозить его в другом регионе для продажи по более высокой цене. Этот тип ценового арбитража является наиболее распространенным, но этот простой пример игнорирует стоимость хранения, риска и других факторов. «Истинный» риска арбитраж требует отсутствия рыночного. Если ценные бумаги торгуются на нескольких биржах, арбитраж происходит одновременной покупки на одной и продажи на другом пути.
См. рациональное ценообразование, в частности § механику арбитража, для дальнейшего обсуждения.
Математически это определяется следующим образом:
где 
Арбитраж приводит к разным ценам рынки сходятся. арбитража валютные обменные курсы, товаров и цена ценных бумаг на разных рынках имеют тенденцию сближаться. С которой они это делают такова мера рыночной эффективности. дискриминацию, побуждая людей покупать товар по низкой цене и перепродавать его по высокой цене (при условии, что покупателям запрещено перепродажа и тран закционные издержки покупки, хранения и перепродажи (невелики по сравнению с разницей в ценах на разных рынках).
Арбитраж перемещает разные валюты в сторону паритета покупательной способности. Предположим, что автомобиль, купленный в США, дешевле, чем такой же автомобиль в Канаде. Канадцы покупали свои машины через границу, чтобы воспользоваться условием арбитража. В то же время американцы покупали американские автомобили, перевозили их через границу, а затем продавали в Канаде. Канадцам придется покупать американские доллары, чтобы купить машины, а американцам придется продать канадские доллары, которые они получили взамен. Оба действия увеличат спрос на доллары США и предложение канадских долларов. В результате произойдет повышение курса американской валюты. Это сделало бы американские автомобили более дорогими, а канадские - менее дорогими, пока их цены не стали бы одинаковыми. В более широком масштабе возможности международного арбитража в сырьевых товаровх, товаровх, ценных бумаг и валютах имеют тенденцию к изменению обменных курсов до покупательная способность равна.
На самом деле большинство активов демонстрируют некоторые различия между странами. Эти, налоговые издержки, налоги и другие издержки препятствия для такого арбитража. Точно так же арбитраж влияет на разницу в процентных ставках, выплачиваемых по государственным облигациям, выпущенным разными странами, с учетом ожидаемого обесценивания валют по отношению друг к другу (см. паритетных процентных ставок ).
Арбитражные операции на современных рынках ценных бумаг связаны с довольно низкими повседневными рисками, но в редких случаях столкнуться с высокими риском, особенно финансовыми кризисами и может привести к банкротству. Формально арбитражные транзакции отрицательный перекос - цены приблизиться (но часто не ближе 0), в то время как они могут разойтись очень далеко. Ежедневные риски, как правило, невелики, потому что транзакции связаны с небольшими различиями в цене, поэтому сбой в исполнении обычно приводит к небольшим убыткам (если только сделка не очень большая или цена не движется быстро). В редких случаях риски высоки, потому что эти небольшие разницы в ценах конвертируются в большую прибыль с помощью кредитного плеча (заемные деньги), а в редких случаях большого ценового движения это может привести к большим убыткам.
Основной повседневный риск заключается в сбой части транзакции; это называется риском исполнении. Основными, редкими рисками являются риск контрагента и риск ликвидности: контрагент по крупной сделке или по многим операциям не может произвести оплату или что он должен внести маржу и у него нет для денег.
В академической литературе идея о том, что, казалось бы, арбитражные сделки с очень низкими рисками могут быть полностью использованы из-за этих факторов риска и других соображений, часто используется как ограничения на арбитраж.
Как правило, невозможно закрыть две транзакции одновременно; Следовательно, существует вероятность того, что при закрытии одной части произошло изменение ценой делает невозможным закрытие другой части сделки по прибыльной цене. Однако это не всегда так. Многие биржи и базеры междилерские брокеры допускают многосторонние сделки (например, блочные сделки на LIFFE).
Конкуренция на рынке также может создавать риски во время арбитражных сделок. В качестве примера, если кто-то может получить прибыль от разницы в ценах между IBM на NYSE и IBM на Лондонской фондовой бирже, они могут одновременно продать большое количество акций на NYSE и убытков, которые они не могут продавать на LSE. Это арбитражера положение в без хеджирования риска.
В 1980-е годы арбитраж риска был обычным явлением. В этой спекуляции человек торгует ценной бумагой, которая явно недооценена или переоценена, когда видно, что неверная оценка скоро будет исправлена. Пример - акции компании, недооцененные на фондовом рынке, которые вот-вот участвуют впредложении о поглощении; цена будет более точно отражать стоимость компании, кто купил по текущей цене, если слияние пройдет, как прогнозировалось. Традиционно арбитражные операции на рынке ценных бумаг предполагают высокую скорость, большой и низкий риск. В какой-то момент существует разница в цене, и проблема заключается в том, чтобы выполнить две транзакции балансировки, пока разница сохраняется (то есть до того, как другие арбитражёры начнут действовать). Как указано выше, она может повлечь за собой значительный риск, если заемные деньги используются для увеличения вознаграждения за счет кредитного плеча. Одним из способов снижения риска является незаконное использование инсайдерской информации, арбитраж рисков при выкупе с использованием заемных средств был связан с некоторыми из известных финансовых скандалов 1980-х годов, например, связанных с Майкл Милкен и Иван Боески.
Другой риск, если покупаемые и продаваемые товары не идентичны, арбитраж проводится при предположении, что цены элементы коррелированы или предсказуемы; это более узко называется конвергентной сделкой. В крайнем случае это арбитраж слияний, описанный ниже. По сравнению с классической транзакцией быстрого арбитража, такая операция может привести к катастрофическим убыткам.
Правила арбитража обычно связаны с движением денежных средств в будущем, они подвержены у контрагента : риску того, что контрагент не рискит свою сторону сделки. Это серьезная проблема, если у вас есть либо одна сделка, либо множество связанных сделок с одним контрагентом, неудача которого, таким образом, представляет угрозу, или в случае финансового кризиса, когда многие контрагенты терпят неудачу. Эта опасность является серьезной из-за того, что необходимо торговать большими объемами, чтобы получить прибыль на небольшой разнице в ценах.
Например, если кто-то покупает много рискованных облигаций, а затем хеджирует их, получая прибыль от разницы между спредом по облигациям и премией CDS, во время финансового кризиса облигации могут дефолт, и автор / продавец CDS может терпят неудачу из-за стресса кризиса, в результате чего арбитражер терпит огромные убытки.
Рынки могут оставаться иррациональными намного дольше, чем вы или я можем оставаться платежеспособными.
— Джон Мейнард КейнсАрбитражные сделки обязательно являются синтетическими сделками с использованием заемных средств, поскольку они включают короткую позицию. Если используемые активы не идентичны (так что расхождение цен приводит к временной потере денег в сделке) или маржа не идентична, и трейдер, соответственно, должен внести маржу (сталкивается с маржей call ), у трейдера может закончиться капитал (если у него закончатся наличные и он не сможет занять больше), и он будет вынужден продать эти активы с убытком, даже если можно ожидать, что сделки в конечном итоге принесут прибыль. Фактически, арбитражные трейдеры синтезируют опцион пут, исходя из своей способности финансировать себя.
Цены могут расходиться во время финансового кризиса, что часто называют "бегством к качеству " ; Это как раз те времена, когда инвесторам с заемными средствами труднее всего привлечь капитал (из-за общих ограничений капитала), и поэтому им не хватает капитала именно тогда, когда он им больше всего нужен.
Также известный как географический арбитраж, это простейшая форма арбитража. В пространственном арбитраже арбитражер ищет разницу в цене между географически разделенными рынками. Например, может быть дилер по облигациям в Вирджинии, предлагающий облигацию по цене 100-12 / 23, и дилер в Вашингтоне, предлагающий цену 100-15 / 23 за ту же облигацию. По какой-то причине два дилера не заметили разницы в ценах, но арбитражер ее заметит. Арбитражер немедленно покупает облигацию у дилера в Вирджинии и продает ее дилеру в Вашингтоне.
Также называемый арбитраж риска, арбитраж слияния обычно состоит из покупки / владения акциями компании, которая является целью поглощения при продаже акций приобретающей компании.
Обычно рыночная цена целевой компании меньше цены, предлагаемой приобретающей компанией. Разница между этими двумя ценами в основном зависит от вероятности и сроков завершения поглощения, а также от преобладающего уровня процентных ставок.
Ставка при арбитраже слияния заключается в том, что такой спред в конечном итоге будет равен нулю, если и когда поглощение будет завершено. Риск состоит в том, что сделка «сорвется» и спрэд значительно расширится.
Эта стратегия хедж-фонда, также называемая арбитражем относительной стоимости муниципальных облигаций, муниципальным арбитражем или просто muni arb, включает один из двух подходов. Терминпроцентов
 | Найдите arbitrage в Викисловарь, бесплатный словарь. |
