Войти
На финансовых рынках, оценки запасов является метод расчета теоретических значений компаний и их запасов. Основное применение этих методов - прогнозирование будущих рыночных цен или, в более общем смысле, потенциальных рыночных цен, и, таким образом, получение прибыли от движения цен: акции, которые считаются недооцененными (относительно их теоретической стоимости), покупаются, в то время как акции, которые оцениваются переоцененные акции продаются в ожидании того, что недооцененные акции в целом вырастут в цене, а переоцененные акции, как правило, снизятся.
С точки зрения фундаментального анализа, оценка акций, основанная на фундаментальных принципах, направлена на получение оценки внутренней стоимости акции на основе прогнозов будущих денежных потоков и прибыльности бизнеса. Фундаментальный анализ может быть заменен или дополнен рыночными критериями - сколько рынок заплатит за акции, без учета внутренней стоимости. Их можно объединить как «прогнозы будущих денежных потоков / прибылей (фундаментальные)» вместе с «сколько рынок заплатит за эту прибыль?» Их можно рассматривать как стороны спроса и предложения - что лежит в основе предложения (акций) и что движет (рыночным) спросом на акции?
Есть много разных способов оценки акций. Главное - принять во внимание каждый подход при формулировании общего мнения об акциях. Если оценка компании ниже или выше, чем у других аналогичных акций, следующим шагом будет определение причин.
Первый подход - фундаментальный анализ - обычно используется инвесторами и финансовыми аналитиками - его результаты используются для обоснования цен на акции. Наиболее теоретически обоснованный метод оценки запасов называется «оценка дохода» или метод дисконтированного денежного потока ( DCF). Он широко применяется во всех сферах финансов. Возможно, наиболее распространенной фундаментальной методологией является соотношение P / E (отношение цены к прибыли). Этот пример « относительной оценки » основан на исторических соотношениях и направлен на присвоение стоимости акции на основе измеримых атрибутов. Эта форма оценки обычно определяет долгосрочные цены на акции.
Альтернативный подход - технический анализ - основан на оценке спроса и предложения: просто, чем больше людей хотят купить акции, тем выше будет их цена; и, наоборот, чем больше людей хотят продать акции, тем ниже будет цена. Эта форма оценки часто определяет краткосрочные тенденции фондового рынка; и ассоциируется со спекулянтами, а не с инвесторами.
Метод дисконтированных денежных потоков ( DCF) включает в себя дисконтирование прибыли (дивидендов, прибыли или денежных потоков), которые акции принесут акционеру в обозримом будущем, и окончательной стоимости при выбытии. Ставка дисконтирования обычно включает премию за риск, которая обычно основана на модели ценообразования капитальных активов. Для обсуждения механизма см. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков.
В июле 2010 года суд штата Делавэр постановил, какие исходные данные следует использовать при анализе дисконтированных денежных потоков в споре между акционерами и компанией по поводу надлежащей справедливой стоимости акций. В данном случае модель акционеров обеспечивала стоимость 139 долларов за акцию, а модель компании - 89 долларов за акцию. Оспариваемые исходные данные включали предельную скорость роста, премию за риск по акциям и бета.
EPS - это чистая прибыль, доступная простым акционерам компании, деленная на количество акций в обращении. Обычно в списке указываются два типа EPS: GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учета) и Pro Forma EPS, что означает, что доход был скорректирован таким образом, чтобы исключить любые одноразовые статьи, а также некоторые неденежные статьи, такие как амортизация. расходов на гудвил или опционы на акции. Самое важное, на что следует обращать внимание на показатель EPS, - это общее качество прибыли. Убедитесь, что компания не пытается манипулировать своими показателями прибыли на акцию, чтобы они выглядели более прибыльными. Кроме того, посмотрите на рост EPS за последние несколько кварталов / лет, чтобы понять, насколько волатильна их прибыль на акцию, и чтобы увидеть, являются ли они отстающими или перевыполняющими. Другими словами, постоянно ли они превзошли ожидания или они постоянно пересматривают и понижают свои прогнозы?
Число EPS, которое использует большинство аналитиков, является проформой EPS. Чтобы вычислить это число, используйте чистую прибыль, которая исключает любые единовременные прибыли или убытки и исключает любые неденежные расходы, такие как амортизация гудвила. Никогда не исключайте расходы на неденежную компенсацию, поскольку это влияет на прибыль на акцию. Затем разделите это число на количество полностью разводненных акций в обращении. Исторические данные о доходах на акцию и прогнозы на следующие 1-2 года можно найти, посетив бесплатные финансовые сайты, такие как Yahoo Finance (введите тикер и нажмите «оценки»).
Теперь, когда у аналитика есть несколько показателей прибыли на акцию (исторические и прогнозы), он сможет взглянуть на наиболее часто используемый метод оценки, отношение цены к прибыли или P / E. Чтобы вычислить эту цифру, нужно разделить цену акций на годовой показатель EPS. Например, если акция торгуется по цене 10 долларов, а прибыль на акцию составляет 0,50 доллара, коэффициент P / E будет в 20 раз больше. Полный анализ мультипликатора P / E включает рассмотрение исторических и форвардных коэффициентов.
Исторические P / E рассчитываются путем деления текущей цены на сумму EPS за последние четыре квартала или за предыдущий год. Исторические тенденции P / E также следует учитывать, просматривая график его исторического P / E за последние несколько лет (его можно найти на большинстве финансовых сайтов, таких как Yahoo Finance). В частности, рассмотрите, в каком диапазоне торговался P / E, чтобы определить, является ли текущий P / E высоким или низким по сравнению с его историческим средним значением.
Прогнозные P / E отражают будущий рост компании в будущем. Форвардные P / E рассчитываются путем деления текущей цены акций на сумму оценок EPS на следующие четыре квартала или оценки EPS на следующий календарный или финансовый год или два.
P / Es меняются постоянно. Если цена акции сильно изменилась, или если изменились оценки прибыли (EPS), коэффициент пересчитывается.
Оценки, основанные на дисконтированном денежном потоке, в значительной степени зависят от ожидаемых темпов роста компании. Поэтому точная оценка имеет решающее значение для оценки.
Здесь аналитик обычно смотрит на исторические темпы роста продаж и доходов, чтобы получить основу для ожидаемого будущего роста. Однако, поскольку компании постоянно развиваются, как и экономика, использование исключительно исторических темпов роста для прогнозирования будущего будет неуместным (« проблема индукции »; см. Дисконтированный денежный поток #Shortcomings ). Вместо этого они используются в качестве руководящих указаний относительно того, как «может выглядеть» будущий рост, если компания столкнется с аналогичными обстоятельствами.
Следовательно, расчет будущих темпов роста требует личного инвестиционного исследования - прежде чем делать прогноз, важно знать компанию. Это может принять форму при прослушивании ежеквартальной конференц-связи компании или чтении пресс-релиза или другой статьи компании, в которой обсуждаются планы роста компании. Однако, хотя компании могут лучше всего прогнозировать собственный рост, они часто далеки от точности; Кроме того, непредвиденные макро-события могут оказать влияние на экономику и / или отрасль компании.
Таким образом, независимо от исследовательских усилий, оценка, основанная на темпах роста, в значительной степени зависит от опыта и суждений («интуиции»), и поэтому аналитики (часто) будут делать неточные прогнозы. Именно по этой причине аналитики часто моделируют диапазон значений прогноза. В качестве примера: если оцениваемая компания увеличивала прибыль на 5–10% каждый год в течение последних 5 лет, но считает, что в этом году она вырастет на 15–20%, более консервативный темп роста составит 10–15%. уместно в оценках. Другой пример - компания, которая переживает реструктуризацию. Возможно, она росла на 10–15% за последние несколько кварталов или лет из-за сокращения затрат, но их рост продаж мог составить только 0–5%. Это будет сигналом к тому, что рост их доходов, вероятно, замедлится, когда сокращение расходов полностью вступит в силу. Таким образом, прогнозирование роста прибыли ближе к уровню 0–5% было бы более уместным, чем 15–20%.
Составной индекс Samp;P 500 в сравнении с формулой оценки активов CSS - июль 2016 г. Теория замещения структуры капитала (CSS) описывает взаимосвязь между прибылью, курсом акций и структурой капитала публичных компаний. Условие равновесия теории CSS может быть легко преобразовано в формулу ценообразования активов :
где
Теория CSS предполагает, что на стоимость акций компании сильно влияют держатели облигаций. В результате активного выкупа или выпуска акций руководством компании равновесные цены больше не являются результатом уравновешивания спроса и предложения акционеров. Формула оценки активов применима только к компаниям, владеющим долгом.
Формула ценообразования активов также может использоваться на агрегированном уровне рынка. Полученный график показывает, в какие моменты цена на Samp;P 500 Composite была завышена, а в какие - занижена относительно равновесия в соответствии с теорией замещения структуры капитала. Во времена, когда цены на рынке занижены, корпоративные программы обратного выкупа позволят компаниям увеличить прибыль на акцию и создать дополнительный спрос на фондовом рынке.
Этот метод оценки действительно стал популярным за последнее десятилетие или около того. Это лучше, чем просто смотреть на P / E, потому что здесь учитываются три фактора; цены, выручка и темпы роста прибыли. Для расчета коэффициента PEG форвардный коэффициент P / E делится на ожидаемый темп роста прибыли (можно также использовать исторический коэффициент P / E и исторический темп роста, чтобы увидеть, где он торговался в прошлом). Это даст соотношение, которое обычно выражается в процентах. Теория гласит, что по мере того, как процентная доля превышает 100%, акции становятся все более и более переоцененными, а когда коэффициент PEG падает ниже 100%, акции становятся все более и более недооцененными. Теория основана на убеждении, что коэффициенты P / E должны приблизительно соответствовать долгосрочным темпам роста доходов компании. Верно это или нет, никогда не будет доказано, и поэтому теория является лишь практическим правилом для использования в общем процессе оценки.
Вот пример того, как использовать коэффициент PEG для сравнения акций. Акция A торгуется с форвардным P / E 15 и ожидается рост на 20%. Акции B торгуются с форвардным P / E равным 30 и, как ожидается, вырастут на 25%. Соотношение PEG для Акции A составляет 75% (15/20), а для Акции B - 120% (30/25). Согласно коэффициенту PEG, Акция A является более выгодной покупкой, потому что у нее более низкий коэффициент PEG, или, другими словами, вы можете купить ее будущий рост прибыли по более низкой относительной цене, чем у Акции B.
Коэффициент PEG является частным случаем в уравнении метода суммы бессрочных активов (SPM). Обобщенная версия модели Уолтера (1956), SPM рассматривает влияние дивидендов, роста прибыли, а также профиля риска фирмы на стоимость акций. Полученный из формулы сложных процентов с использованием приведенной стоимости уравнения бессрочного дохода, SPM является альтернативой модели роста Гордона. Переменные:
В особом случае, когда он равен 10%, и компания не выплачивает дивиденды, SPM сокращается до коэффициента PEG.
Дополнительные модели представляют собой сумму бессрочных выплат с точки зрения прибыли, темпов роста, ставки дисконтирования с поправкой на риск и бухгалтерской балансовой стоимости.
Этот метод оценки измеряет, сколько денег компания зарабатывает каждый год на доллар инвестированного капитала. Инвестированный капитал - это сумма денег, вложенная в компанию как акционерами, так и должниками. Отношение выражается в процентах, и нужно найти процент, который приближается к ожидаемому уровню роста. В самом простом определении этот коэффициент измеряет доходность инвестиций, которую руководство может получить на свой капитал. Чем выше число, тем выше доход.
Чтобы вычислить коэффициент, возьмите примерную чистую прибыль (такую же, как в приведенном выше показателе прибыли на акцию) и разделите ее на инвестированный капитал. Инвестированный капитал можно оценить, сложив вместе акционерный капитал, общую долгосрочную и краткосрочную задолженность и кредиторскую задолженность, а затем вычтя дебиторскую и денежную задолженность (все эти цифры можно найти в последнем квартальном балансе компании). Этот коэффициент гораздо более полезен при сравнении с другими оцениваемыми компаниями.
Как и ROIC, ROA, выраженная в процентах, измеряет способность компании зарабатывать деньги на своих активах. Чтобы измерить ROA, разделите условную чистую прибыль на общую сумму активов. Однако из-за очень распространенных нарушений в балансах (из-за таких вещей, как деловая репутация, списание, прекращение производства и т. Д.) Этот коэффициент не всегда является хорошим индикатором потенциала компании. Если коэффициент выше или ниже ожидаемого, следует внимательно изучить активы, чтобы увидеть, что может быть выше или ниже этой цифры.
Эта цифра полезна, потому что она сравнивает текущую цену акций с годовыми продажами. Другими словами, он описывает, сколько стоят запасы на доллар продаж.
Рыночная капитализация, сокращенно от рыночной капитализации, представляет собой стоимость всех акций компании. Чтобы измерить это, умножьте текущую цену акций на полностью разводненные акции в обращении. Помните, что рыночная капитализация - это только стоимость акций. Чтобы получить более полную картину, посмотрите на стоимость предприятия.
Стоимость предприятия равна общей стоимости компании, за которую оно торгуется на фондовом рынке. Чтобы вычислить его, сложите рыночную капитализацию (см. Выше) и общий чистый долг компании. Общая чистая задолженность равна общей долгосрочной и краткосрочной задолженности плюс кредиторская задолженность минус дебиторская задолженность минус денежные средства. Стоимость предприятия является наилучшим приближением к стоимости компании в любой момент времени, поскольку она учитывает фактическую стоимость акций, а не балансовую стоимость. Когда аналитики говорят, что компания стоит миллиард долларов, они часто имеют в виду общую стоимость ее предприятия. Стоимость предприятия быстро колеблется в зависимости от изменений курса акций.
Этот коэффициент измеряет общую стоимость компании по сравнению с ее годовым объемом продаж. Высокое соотношение означает, что стоимость компании намного превышает объем продаж. Чтобы вычислить его, разделите EV на чистые продажи за последние четыре квартала. Этот коэффициент особенно полезен при оценке компаний, которые не имеют прибыли или переживают необычно тяжелые времена. Например, если компания сталкивается с реструктуризацией и в настоящее время теряет деньги, то коэффициент P / E не имеет значения. Однако, применяя соотношение EV к продажам, можно вычислить, за что эта компания могла бы торговать, когда ее реструктуризация завершится, а ее прибыль вернется к норме.
EBITDA - это прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Это один из лучших показателей денежного потока компании, который используется для оценки как государственных, так и частных компаний. Для расчета EBITDA используйте отчет о прибылях и убытках компании, возьмите чистую прибыль и затем добавьте обратно проценты, налоги, износ, амортизацию и любые другие неденежные или единовременные расходы. Это оставляет вам число, которое приблизительно соответствует тому, сколько денег производит компания. EBITDA - очень популярный показатель, потому что его легко сравнивать по компаниям, даже если не все компании являются прибыльными.
Это, пожалуй, один из лучших показателей того, дешевая компания или нет. Для расчета разделите EV на EBITDA (расчеты см. Выше). Чем больше число, тем дороже компания. Однако помните, что более дорогие компании часто ценятся выше, потому что они растут быстрее или потому что они более качественные. С учетом сказанного, лучший способ использовать коэффициент EV / EBITDA - это сравнить его с показателями других аналогичных компаний.
Если предположить, что две акции имеют одинаковый рост прибыли, то цена с более низким коэффициентом P / E будет лучше. Метод P / E, возможно, является наиболее часто используемым методом оценки в брокерской индустрии. Используя сравниваемые фирмы, для компании выбирается соотношение целевая цена / прибыль (или P / E), а затем оцениваются будущие доходы компании. Справедливая цена оценки - это просто расчетная прибыль, умноженная на целевой коэффициент P / E. Эта модель по сути является той же моделью, что и модель Гордона, если килограммы оцениваются как отношение дивидендных выплат (D / E), деленное на целевое соотношение P / E.
Модель Гордона или модель роста Гордона является наиболее известной из класса моделей дисконтированных дивидендов. Он предполагает, что дивиденды будут увеличиваться с постоянной скоростью (меньше ставки дисконтирования) навсегда. Оценка дается по формуле:
а в следующей таблице даны определения каждого символа:
| Условное обозначение | Смысл | Единицы |
|---|---|---|
| ориентировочная цена акций | $ или € или £ | |
| последний выплаченный дивиденд | $ или € или £ | |
| учетная ставка | % | |
| темп роста дивидендов | % |
Темпы роста дивидендов неизвестны, но вместо них можно использовать рост прибыли, предполагая, что коэффициент выплат постоянный. [1]
![{\ displaystyle P _ {\ text {x}} = {\ frac {E _ {\ text {x}}} {R _ {\ text {x}} [1-T]}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/736b4020201ceeb8cb822c8e0b0d2eef9e7ea23f)
это стоимость акций или бизнеса
является компания 
это постоянный темп роста компании
выплата дивидендов компании
.
