Войти
Рынок межбанковского кредитования - это рынок, на котором банки ссужают друг другу средства на определенный срок. Большинство межбанковских ссуд имеют срок погашения не более одной недели, большинство из которых выдаются овернайт. Такие ссуды предоставляются по межбанковской ставке (также называемой ставкой овернайт, если срок ссуды - овернайт). Резкое сокращение объема транзакций на этом рынке стало основным фактором, способствовавшим краху нескольких финансовых институтов во время финансового кризиса 2007–2008 гг..
Банки должны иметь достаточное количество ликвидных активов, например, наличными, для управления любыми потенциальными банковскими операциями со стороны клиентов. Если банк не может удовлетворить эти требования к ликвидности, он займёт деньги на межбанковском рынке, чтобы покрыть дефицит. Некоторые банки, с другой стороны, имеют избыточные ликвидные активы, превышающие требования к ликвидности, и будут ссужать деньги на межбанковском рынке, получая проценты по таким займам.
Межбанковская ставка - это процентная ставка, взимаемая по краткосрочным займам между банками. Банки занимают и ссужают деньги на рынке межбанковского кредитования для управления ликвидностью и выполнения таких правил, как резервные требования. Взимаемая процентная ставка зависит от наличия денег на рынке, преобладающих ставок и конкретных условий контракта, таких как продолжительность срока. Существует широкий диапазон опубликованных межбанковских ставок, включая ставку по федеральным фондам (США), LIBOR (Великобритания) и Euribor (Еврозона).
Межбанковский рынок кредитования относится к подмножеству межбанковских транзакций, которые происходят на денежном рынке.
денежный рынок - это подраздел финансового рынка, на котором средства ссужаются и заимствуются сроком на один год или менее. Денежные средства переводятся посредством покупки и продажи инструментов денежного рынка - высоколиквидных краткосрочных долговых ценных бумаг. Эти инструменты считаются эквивалентами денежных средств, поскольку их можно легко продать на рынке по невысокой цене. Обычно они выпускаются паями по крайней мере один миллион и имеют срок погашения не более трех месяцев. Поскольку активные вторичные рынки существуют почти для всех инструментов денежного рынка, инвесторы могут продать свои активы до срока погашения. Денежный рынок - это внебиржевой (OTC) рынок.
Банки являются ключевыми игроками в нескольких сегментах денежного рынка. Для выполнения требований к резервам и управления повседневными потребностями в ликвидности банки покупают и продают краткосрочные необеспеченные займы на рынке федеральных фондов. Для получения ссуд с более длительным сроком погашения банки могут использовать рынок евродолларов. Евродоллары - это выраженные в долларах депозитные обязательства банков, расположенных за пределами США (или международных банковских учреждений в США). Банки США могут привлекать средства на рынке евродолларов через свои зарубежные отделения и дочерние компании. Второй вариант - выпустить большие оборотные депозитные сертификаты (компакт-диски). Это сертификаты, выпущенные банками, в которых указано, что определенная сумма денег была депонирована на определенный период времени и будет выкуплена с выплатой процентов по истечении срока. Соглашения РЕПО (РЕПО) являются еще одним источником финансирования. Репо и обратное репо - это операции, в которых заемщик соглашается продать ценные бумаги кредитору, а затем выкупить те же или аналогичные ценные бумаги через определенное время по определенной цене, включая проценты по согласованной ставке. Репо - это обеспеченные залогом или обеспеченные ссуды в отличие от ссуд из федеральных фондов, которые не являются обеспеченными.
Создание кредита и перевод созданных средств в другой банк создает необходимость для банка «нетто-кредитора», который должен заимствовать средства для покрытия требований по краткосрочному изъятию (вкладчиками) средств. Это связано с тем, что первоначально созданные средства были переведены в другой банк. Если бы существовал (концептуально) только один коммерческий банк, тогда все созданные новые кредиты (деньги) были бы повторно депонированы в этом банке (или хранились бы как физические наличные деньги вне его), и потребность в межбанковском кредитовании для этой цели уменьшилась бы. (В модели банковского обслуживания с частичным резервированием все равно потребуется решить проблему «массового изъятия» из соответствующего банка).
Межбанковские займы важны для хорошо функционирующей и эффективной банковской системы. Поскольку на банки распространяются такие правила, как резервные требования, они могут столкнуться с нехваткой ликвидности в конце дня. Межбанковский рынок позволяет банкам сгладить такую временную нехватку ликвидности и снизить «риск ликвидности финансирования».
Риск финансовой ликвидности отражает неспособность финансового посредника обслуживать свои обязательства при наступлении срока их погашения. Этот тип риска особенно актуален для банков, поскольку их бизнес-модель предполагает финансирование долгосрочных кредитов за счет краткосрочных депозитов и других обязательств. Нормальное функционирование рынков межбанковского кредитования может помочь снизить риск ликвидности финансирования, поскольку банки могут получать ссуды на этом рынке быстро и с небольшими затратами. Когда межбанковские рынки не функционируют или напряжены, банки сталкиваются с повышенным риском ликвидности финансирования, который в крайних случаях может привести к банкротству.
В прошлом чековые депозиты были наиболее важным источником средств для банков США; в 1960 году чековые депозиты составляли более 60 процентов общих пассивов банков. Однако со временем состав балансов банков существенно изменился. Вместо клиентских депозитов банки все чаще обращаются к краткосрочным обязательствам, таким как коммерческие векселя (CP), депозитные сертификаты (CD), репо (РЕПО), обменные валютные обязательства и брокерские депозиты.
Процентные ставки на рынке необеспеченного межбанковского кредитования служат в качестве справочных ставок при ценообразовании многих финансовых инструментов, таких как векселя с плавающей ставкой ( FRN), ипотечные кредиты с регулируемой ставкой (ARM) и синдицированные кредиты. Эти базовые ставки также обычно используются в анализе корпоративных денежных потоков в качестве ставок дисконтирования. Таким образом, условия на необеспеченном межбанковском рынке могут иметь далеко идущие последствия для финансовой системы и реальной экономики, влияя на инвестиционные решения фирм и домашних хозяйств.
Эффективное функционирование рынков таких инструментов зависит от устоявшихся и стабильных справочных ставок. Базовая ставка, используемая для определения цены многих финансовых ценных бумаг США, представляет собой трехмесячную ставку Libor в долларах США. Вплоть до середины 1980-х годов ставка казначейских векселей была ведущей справочной ставкой. Однако в конечном итоге он утратил свой эталонный статус в пользу Libor из-за нестабильности цен, вызванной периодическими резкими колебаниями предложения векселей. В целом, офшорные справочные ставки, такие как ставка Libor в долларах США, предпочтительнее наземных ориентиров, поскольку первые с меньшей вероятностью будут искажены государственными постановлениями, такими как контроль капитала и страхование депозитов.
Центральные банки во многих странах реализуют денежно-кредитную политику, манипулируя инструментами для достижения определенного значения операционной цели. Инструменты относятся к переменным, которые центральные банки напрямую контролируют; примеры включают резервные требования, процентную ставку, выплачиваемую по средствам, заимствованным у центрального банка, и состав баланса. Операционные цели обычно представляют собой показатели банковских резервов или краткосрочных процентных ставок, таких как межбанковская ставка овернайт. Эти цели устанавливаются для достижения определенных целей политики, которые различаются между центральными банками в зависимости от их конкретных полномочий.
реализация денежно-кредитной политики США предполагает вмешательство в рынок необеспеченного межбанковского кредитования, известный как рынок ФРС. Федеральные фонды (федеральные фонды) представляют собой необеспеченные ссуды резервных остатков в Федеральных резервных банках. Большая часть кредитов на рынке федеральных фондов предоставляется «овернайт», но некоторые операции имеют более длительный срок погашения. Рынок - это внебиржевой (OTC) рынок, на котором стороны обсуждают условия займа либо напрямую друг с другом, либо через брокера Федерального фонда. Большинство этих ссуд овернайт оформляются без заключения контракта и состоят из устного соглашения между сторонами. Участниками рынка федеральных фондов являются: коммерческие банки, ссудо-сберегательные ассоциации, филиалы иностранных банков в США, федеральные агентства и первичные дилеры.
Депозитарные учреждения в США подчиняются резервным требованиям, положениям, установленным Советом управляющих Федеральной резервной системы, которые обязывают банки хранить определенную сумму средств (резервов) в своих счета в ФРС в качестве страховки от оттока депозитов и других колебаний баланса. Банки часто имеют слишком много или слишком мало резервов на своих счетах в ФРС. Вплоть до октября 2008 года у банков был стимул предоставлять свободные средства в ссуду, поскольку ФРС не платила проценты по избыточным резервам
канал процентных ставок денежно-кредитной политики относится к влиянию действий денежно-кредитной политики на процентные ставки, которые влияют на инвестиционные и потребительские решения домашних хозяйств и предприятий. По этому каналу передача денежно-кредитной политики в реальную экономику зависит от взаимосвязей между инструментами центрального банка, операционными целями и целями политики. Например, когда Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке на федеральном фондовом рынке, инструмент, которым она манипулирует, - это свои авуары государственных ценных бумаг. Операционная цель ФРС - это ставка по федеральным фондам овернайт, а ее политические цели - максимальная занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки. Чтобы канал процентных ставок денежно-кредитной политики работал, операции на открытом рынке должны влиять на процентную ставку по федеральным фондам овернайт, которая должна влиять на процентные ставки по кредитам, предоставляемым домашним хозяйствам и предприятиям.
Как объяснялось в предыдущем разделе, многие финансовые инструменты США фактически основаны на ставке Libor в долларах США, а не на эффективной ставке по федеральным фондам. Таким образом, для успешной трансмиссии денежно-кредитной политики требуется связь между операционными целями ФРС и эталонными ставками межбанковского кредитования, такими как Libor. Во время финансового кризиса 2007 года ослабление этой связи создало серьезные проблемы для центральных банков и было одним из факторов, побудивших к созданию ликвидности и кредитных механизмов. Таким образом, условия на рынках межбанковского кредитования могут иметь важное влияние на реализацию и передачу денежно-кредитной политики.
К середине 2007 года на рынках ценных бумаг, обеспеченных активами, начали появляться трещины. Например, в июне 2007 года рейтинговые агентства понизили рейтинг более 100 облигаций, обеспеченных субстандартной ипотекой с вторичным залогом. Вскоре после этого инвестиционный банк Bear Stearns ликвидировал два хедж-фонда, которые вложили значительные средства в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), и несколько крупных ипотечных кредиторов подали заявки на Глава 11 защита от банкротства. Напряжение на рынках межбанковского кредитования стало очевидным 9 августа 2007 года после того, как BNP Paribas объявил, что он приостанавливает выплаты по трем своим инвестиционным фондам. В то утро ставка Libor по доллару США превысила 10 базисных пунктов (б.п.) и после этого оставалась повышенной. Американский спрэд LIBOR-OIS вырос до более 90 базисных пунктов в сентябре, тогда как в предыдущие месяцы он составлял в среднем 10 базисных пунктов.
На следующем заседании FOMC (18 сентября 2007 г.) ФРС начала агрессивно смягчать денежно-кредитную политику в ответ на потрясения на финансовых рынках. В протоколе сентябрьского заседания FOMC официальные лица ФРС характеризуют рынок межбанковского кредитования как существенно обесцененный:
«Банки принимали меры для сохранения своей ликвидности и осторожно относились к рискам контрагентов по коммерческим бумагам, обеспеченным активами. Рынки срочного межбанковского финансирования были значительно обесценены, ставки выросли намного выше ожидаемых будущих ставок овернайт, а трейдеры сообщают о существенном снижении доступности срочного финансирования ».
К концу 2007 года Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам на 100 базисных пунктов и инициировала несколько программ обеспечения ликвидности, но спрэд Libor-OIS оставался повышенным. Между тем на протяжении большей части 2008 года условия срочного финансирования оставались напряженными. В сентябре 2008 года, когда правительство США решило не оказывать помощь инвестиционному банку Lehman Brothers, состояние кредитных рынков перешло от напряженного состояния до полного разрушения, и спрэд Libor-OIS превысил 350 базисных пунктов.
Увеличение контрагентского риска снижает ожидаемые выплаты кредитных банков от предоставления необеспеченных средств другим банкам и, следовательно, снижает их стимул совершать сделки друг с другом. Это результат работы Стиглица и Вайсса (1981): ожидаемая доходность ссуды банку является убывающей функцией от рискованности ссуды. Стиглиц и Вайс также показывают, что увеличение стоимости фондирования может привести к тому, что надежные заемщики уйдут с рынка, что сделает оставшийся пул заемщиков более рискованным. Таким образом, неблагоприятный отбор мог усугубить напряженность на рынках межбанковского кредитования, когда ставки Libor росли.
Рыночная среда в то время не противоречила увеличению риска контрагента и более высокой степени асимметрии информации. Во второй половине 2007 года участники рынка и регулирующие органы начали осознавать риски, связанные с секьюритизированными продуктами и производными финансовыми инструментами. Многие банки записывали стоимость своих ипотечных портфелей. Цены на жилье падали по всей стране, и рейтинговые агентства только начали снижать рейтинг субстандартных ипотечных кредитов. Опасения по поводу структурированных инвестиционных компаний (SIV) и страховщиков ипотечных кредитов и облигаций росли. Более того, существовала очень высокая неопределенность в отношении того, как оценивать сложные секьюритизированные инструменты и где в финансовой системе сосредоточены эти ценные бумаги.
Другое возможное объяснение прекращения межбанковского кредитования состоит в том, что банки накапливали ликвидность в ожидании будущего дефицита. Две современные особенности финансовой индустрии предполагают, что эта гипотеза не является неправдоподобной. Во-первых, банки стали гораздо меньше полагаться на депозиты как источник средств и в большей степени на краткосрочное оптовое финансирование (посреднические CD, коммерческие ценные бумаги, обеспеченные активами (ABCP), межбанковские договоры РЕПО и т. Д.). Многие из этих рынков испытали стресс на ранней стадии кризиса, особенно рынок ABCP. Это означало, что у банков было меньше источников средств, к которым можно было бы обратиться, хотя увеличение розничных депозитов за этот период дало некоторую компенсацию.
Во-вторых, корпорации стали чаще обращаться к рынкам, а не к банкам за краткосрочным финансированием. В частности, до кризиса фирмы регулярно использовали рынки коммерческих бумаг для получения средств. У этих корпораций по-прежнему были кредитные линии с банками, но они использовали их больше как источник страхования. Однако после близкого обвала рынка коммерческих ценных бумаг фирмы воспользовались этим страхованием, и банкам не оставалось ничего другого, кроме как предоставить ликвидность. Таким образом, использование фирмами кредитных линий во время кризиса увеличило риски неликвидности для банков. Наконец, забалансовые программы банков (например, SIV) полагались на краткосрочные ABCP для работы; когда этот рынок иссяк, банкам в некоторых случаях приходилось переносить активы этих транспортных средств на свои балансы. Все эти факторы сделали управление риском ликвидности особенно сложным в то время.
Ставка по федеральным фондам - это средневзвешенная ставка при которой банки предоставляют друг другу ссуды на рынке овернайт, также известном как ставка овернайт в США. Фактическая ставка ежедневно определяется рыночными условиями, но Федеральная резервная система использует различные методы, чтобы повлиять на ставку в направлении целевого диапазона. К ним относятся выпуск наличных денег в обмен на облигации и выплаты банкам для поддержания избыточных резервов.
Ставка Libor в долларах США, сокращенно от ставки лондонского межбанковского предложения, представляет собой ставку, по которой банки указывают, что они готовы предоставлять ссуды другим банкам на определенный срок. Ранее это были средние межбанковские ставки по долларовым депозитам на лондонском рынке, проведенные Британской банковской ассоциацией. Однако управление курсом было передано Межконтинентальной бирже. Срочные ставки Libor отражают ожидаемую траекторию денежно-кредитной политики, а также премию за риск, связанную с кредитным риском и риском ликвидности.
В Европе ставка межбанковского кредитования называется Euribor и публикуется на сайте euribor-ebf.
В Шанхае ставка межбанковского кредитования называется SHIBOR и опубликована на сайте SHIBOR.
В Гонконг, ставка межбанковского кредитования называется HIBOR, опубликованная Гонконгской ассоциацией банков.
В Австралии ставка межбанковского кредитования овернайт называется денежной ставкой.
В Индии межбанковская ставка предложения Мумбаи MIBOR - это одна итерация межбанковской ставки Индии, которая представляет собой процентную ставку, взимаемую банк, предоставивший краткосрочную ссуду другому банку.
1. Например, цели политики Федеральной резервной системы включают максимальную занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки, тогда как мандат Банка Англии заключается в поддержании стабильности цен и поддержания доверия к валюте.
