Войти
Страхование облигаций, также известное как «страхование финансовых гарантий », представляет собой вид страхования, в соответствии с которым страховая компания гарантирует запланированные выплаты процентов и основной суммы по облигации или другому обеспечению в случае просрочки платежа эмитентом облигации или ценной бумаги. Это форма «повышения кредитного качества», которая обычно приводит к тому, что рейтинг застрахованной ценной бумаги оказывается наивысшим из (i) рейтинга выплат страховой компании или (ii) рейтинга, который будет иметь облигация. без страховки (также известный как «базовый» или «теневой» рейтинг).
Страховщик получает премию от эмитента или владельца ценной бумаги, подлежащей страхованию. Страховой взнос может выплачиваться единовременно или в рассрочку. Премия, взимаемая за страхование облигации, является мерой предполагаемого риска банкротства эмитента. Это также может быть функцией экономии процентов, полученной эмитентом в результате использования страхования облигаций, или увеличения стоимости обеспечения, реализованной владельцем, который приобрел страховку облигаций.
Страховщики облигаций являются "монополистами" по закону, что означает, что компании, которые занимаются страхованием облигаций, не участвуют в других направлениях страхования, таких как жизнь, здоровье или имущество и несчастный случай. Термин «монолайн» не означает, что страховщики работают только на одном рынке ценных бумаг, например, на муниципальных облигациях, поскольку этот термин иногда интерпретируется неверно. Хотя страховщики облигаций - не единственные страховщики-монолинии, их иногда в просторечии называют «монолинии». Облигации, застрахованные этими компаниями, иногда называют «обернутыми» страховщиком.
Страховщики облигаций обычно страхуют только те ценные бумаги, которые имеют базовый или «теневой» рейтинг в категории инвестиционного уровня с рейтингами без повышения в диапазоне от «тройного» -B "на" тройной-A ".
Экономическая стоимость страхования облигаций для государственного подразделения, агентства или другого эмитента застрахованные облигации или другие ценные бумаги являются результатом экономии на процентных расходах, которая отражает разницу между доходностью, подлежащей выплате по застрахованной облигации, и доходностью, подлежащей выплате по той же облигации, если она была незастрахованной - что обычно выше.
Затраты по займам обычно снижаются для эмитентов застрахованных облигаций, поскольку инвесторы готовы согласиться на более низкую процентную ставку в обмен на повышение кредитного качества, предоставляемое страховкой. Сбережения процентов обычно делятся между эмитентом (в качестве его стимула к использованию страхования) и страховщиком (в качестве его страховой премии). Поскольку эмитент имеет возможность продавать свои ценные бумаги со страховкой или без нее, он, как правило, будет использовать страховку только в том случае, если это приведет к общей экономии затрат. Взносы по страхованию муниципальных облигаций обычно выплачиваются единовременно заранее; в то время как взносы по страхованию не муниципальных облигаций обычно выплачиваются периодическими платежами с течением времени.
В июле 2008 года Ассоциация страховщиков финансовых гарантий («AGFI»), торговая ассоциация страховщиков и перестраховщиков финансовых гарантий, подсчитала, что с момента своего создания в 1971 году отрасль страхования облигаций спасла эмитентов муниципальных облигаций. и их налогоплательщики 40 миллиардов долларов.
Сегодня большинство застрахованных ценных бумаг представляют собой муниципальные облигации, выпущенные штатами, местными органами власти и другими государственными органами в США и некоторых других странах. Страхование облигаций также применялось к финансированию инфраструктурных проектов, например, для государственно-частных партнерств, облигаций, выпущенных нерегулируемыми в США коммунальными предприятиями, а также ценных бумаг, обеспеченных активами в США и других странах («ABS»). Страховщики по финансовым гарантиям отказались от рынка ценных бумаг, обеспеченных ипотечными жилищными кредитами (RMBS) после финансового кризиса 2008 года.
Инвесторы, приобретающие или владеющие застрахованными ценными бумагами, получают выгоду от дополнительного источника платежей, предоставляемого страховщиком, если эмитент не выплатит основную сумму или проценты в установленный срок (что снижает вероятность пропущенного выплаты с вероятностью неисполнения обязательств не только эмитентом, но и страховщиком).
Ценностное предложение страхования облигаций включает выбор страховщиками кредита, андеррайтинг и наблюдение за лежащими в основе сделками. Примечательно, что незастрахованные сделки часто не отслеживаются рейтинговыми агентствами после присвоения им первоначального рейтинга. В случае невыполнения таких операций доверительные управляющие по облигациям часто не принимают надлежащих корректирующих мер в отсутствие указаний и возмещения со стороны держателей облигаций (что обычно не происходит). Напротив, страховщики облигаций часто имеют возможность работать напрямую с эмитентами, чтобы избежать дефолта в первую очередь или реструктурировать долги на консенсуальной основе, без необходимости получать согласие сотен индивидуальных инвесторов. Судебный процесс для получения возмещения, если это необходимо, является обязанностью страховщика, а не инвестора.
Страхование может также улучшить рыночную ликвидность застрахованных ценных бумаг. Незастрахованные облигации отдельного эмитента могут торговаться нечасто, тогда как облигации, торгуемые на имя страховщика, с большей вероятностью будут активно торговаться на ежедневной основе.
Инвесторы в застрахованные облигации также защищены от понижения рейтингов эмитентов, если рейтинг страховщика выше, чем рейтинг эмитента.
После мирового финансового кризиса 2008 года события на муниципальном рынке помогли переориентировать инвесторов и эмитентов на преимущества страхования облигаций. Произошел ряд широко разрекламированных муниципальных дефолтов, банкротств и реструктуризаций, которые доказали, что страхование облигаций остается ценным на рынке государственных финансов. Например, держатели застрахованных облигаций сохранялись целыми за счет гарантированной гарантии и национальной государственной финансовой гарантии в ситуациях, связанных с Детройтом, штат Мичиган; Округ Джефферсон, штат Алабама; Харрисберг, Пенсильвания; Стоктон, Калифорния и Пуэрто-Рико. На вторичном рынке застрахованные облигации обычно демонстрируют значительную ценовую стабильность по сравнению с сопоставимыми незастрахованными облигациями проблемных эмитентов. Кроме того, инвесторы были избавлены от бремени переговоров или судебных разбирательств для защиты своих прав.
Хотя финансовый кризис заставил большинство страховщиков облигаций прекратить выпуск страховых полисов, страхование продолжало оставаться доступным у поставщиков с высоким рейтингом, включая старых страховщиков и новых участников отрасли.
До финансового кризиса 2008 года страховщики облигаций несли незначительные материальные убытки. К заметным исключениям в муниципальном секторе относятся:
Как указывает сайт publicbonds.org, статья BusinessWeek 1994 года назвала MBIA "почти идеальным денежная машина ». В статье BusinessWeek отмечалось, что на тот момент MBIA понесла только один убыток.
К концу 1990-х и началу 2000-х годов было застраховано около 50% муниципальных облигаций США.
Хотя распространение страхования в России рынок муниципальных облигаций сегодня намного ниже, чем тогда, когда были активны многочисленные страховщики категории «три А», способность Assured Guaranty продолжать страховать муниципальные облигации, выпущенные в течение длительного периода низких процентных ставок и узких кредитных спредов, свидетельствует о том, что рынок продолжает расти. существуют для страхования муниципальных облигаций.
В 1971 году в США была введена страховка муниципальных облигаций компанией American Municipal Bond Assurance Corp. (впоследствии переименованная в AMBAC и позже » Амбак »). Ambac была первой отдельно капитализированной страховой компанией, созданной для страхования облигаций. В 1973 году была образована Муниципальная ассоциация страхования облигаций (впоследствии переименованная в MBIA), а в 1983 году - компания по страхованию финансовых гарантий (FGIC). Financial Security Assurance Inc. («FSA», теперь известная как Assured Guaranty Municipal), образованная в 1985 году. FSA была первой страховщиком облигаций, организованной для страхования неммунальных облигаций, и она основала бизнес по страхованию ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). Они стали известны как страховщики облигаций «большой четверки».
К 1980 году было застраховано около 2,5% долгосрочных муниципальных облигаций.
В 1983 году Вашингтонская государственная система энергоснабжения (WPPSS) объявила дефолт по облигациям на сумму 2,25 миллиарда долларов, связанных с проблемной атомной энергетикой. энергетические проекты. Большинство из 30 000 держателей облигаций потеряли 60-90 центов на долларе. Ambac застраховал небольшую часть облигаций, и держатели застрахованного долга получили полную и своевременную выплату от Ambac, что продемонстрировало ценность страхования облигаций для рынка. Это оказалось переломным моментом для индустрии страхования облигаций, вызвав устойчивый рост спроса на протяжении многих лет.
В течение 1980-х годов в секторе появились другие участники, включая Страховую компанию Bond Investors Guaranty Insurance Company («BIG») ( 1985) и Capital Markets Assurance Corp. («CapMac») (1988), оба из которых впоследствии были приобретены MBIA; Capital Guaranty Corp. (1986), которая впоследствии была приобретена FSA; и Корпорация страхования строительной ссуды («Конни Ли») (1987), которая впоследствии была приобретена компанией Ambac.
В 1980-е годы также появились монолинейные компании по перестрахованию финансовых гарантий, включая Enhance Reinsurance Company («Enhance Re») (1986) и Capital Reinsurance Company (1988).
FSA застраховала первую обеспеченные долговые обязательства (CDO) в 1988 г. и понесли лишь незначительные убытки в секторе ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS) до финансового кризиса 2008 г.
В 1989 году штат Нью-Йорк ввел в действие новую статью 69 Закона штата Нью-Йорк о страховании, в которой «страхование финансовых гарантий» было выделено в качестве отдельного вида страхования. Статья 69 исключила страховщиков по финансовым гарантиям из страхового фонда страховщиков имущества / от несчастных случаев, который покрывает платежи, причитающиеся неплатежеспособным страховщикам. Он также установил страхование финансовых гарантий как монополистический бизнес, ограничив участников отрасли выпиской страхования облигаций и тесно связанных с ним видов страхования, включая страхование поручителей, кредитов и страхование остаточной стоимости. Ограничение монолинии также не позволяло страховым компаниям других типов предлагать страхование финансовой гарантии. Цитируемое обоснование монолинии подхода состояло в том, чтобы упростить регулирование и помочь обеспечить достаточность капитала.
В 1990-е годы представители отрасли страховали как муниципальные облигации, так и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS). В то же время отрасль вышла на зарубежные рынки Европы, Азии, Австралии и Латинской Америки.
В конце 1990-х - начале 2000-х годов появилась новая группа страховщиков облигаций. К ним относятся ACA Financial Guaranty Corp. (1997); XL Capital Assurance Inc. («XLCA») (2000), дочерняя компания XL Capital Ltd., которая была выделена в 2006 году и впоследствии переименована в «Syncora Guarantee Inc.»; и CIFG (2001). В эту эпоху также появились новые перестраховщики, такие как Ram Reinsurance Company Ltd. («Ram Re») и AXA Re Finance.
В 1999 году ACE Ltd. приобрела Capital Re, и переименовали компанию в «ACE Capital Re». ACE Capital Re была выделена из ACE Ltd. в 2004 году и переименована в Assured Guaranty Corp. («AGC»). Материнская холдинговая компания AGC, Assured Guaranty Ltd. («Гарантированная гарантия»), через свои дочерние компании занималась как страхованием финансовых гарантий - через AGC, так и перестрахованием - через Assured Guaranty Re Ltd. («AG Re»).
В 1999 году Департамент страхования штата Нью-Йорк (NYID) выпустил руководство по страхованию обязательств по свопам кредитного дефолта, что облегчило участие страховщиков по финансовым гарантиям на рынке CDS. Руководство NYID впоследствии было кодифицировано поправками к статье 69 Закона о страховании Нью-Йорка.
В 2001 году Radian Group Inc. приобрела Enhance Reinsurance Company и ее дочернюю компанию Asset Guaranty Insurance Company, переименовав компании Radian Reinsurance Inc. и Radian Asset Assurance Inc. («Radian Asset») соответственно. Обе компании занимались страхованием и перестрахованием финансовых гарантий. В июне 2004 года Radian Reinsurance и Radian Asset Assurance объединились, и оставшейся корпорацией стала Radian Asset.
Страховщики облигаций гарантировали эффективность жилищных ипотечных ценных бумаг (RMBS) с 1980-х годов, но их гарантии этого класса активов расширились на ускоренными темпами в 2000-х годах, что привело к финансовому кризису 2008 года. Страховщики облигаций также были подвержены долговым обязательствам по жилищной ипотеке через обеспеченные кредитные обязательства (CLO) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), обеспеченные субстандартной ипотечной задолженностью. Страховщики продали защиту по свопам кредитного дефолта (CDS) по определенным траншам CDO. Этот бизнес способствовал росту монолинии в начале 2000-х, при этом в 2006 году было застраховано 3,3 триллиона долларов, а это условное обязательство было подкреплено примерно 47 миллиардами долларов ресурсов для выплаты требований. Все эти риски соответствовали статье 69 Закона о страховании Нью-Йорка и законам о страховании финансовой гарантии других штатов, а также руководящим принципам достаточности капитала, установленным рейтинговыми агентствами.
Поскольку жилищный пузырь рос в середине 2000-х годов. страховщики облигаций, как правило, увеличивали защиту залогового обеспечения, необходимую для гарантированного ими RMBS. Но когда рынок жилья снизился, дефолты взлетели до рекордных уровней по субстандартным ипотечным кредитам и новым типам ипотечных ссуд с регулируемой процентной ставкой (ARM) - только процентные, опционные ARM, заявленный доход и так называемые «нет дохода - нет активов». (NINA) ссуды, которые были разработаны и выданы в ожидании продолжающегося повышения цен на жилье. Последующий спад на рынке недвижимости был беспрецедентным по своей серьезности и географическому распределению в США, и его не ожидали ни страховщики облигаций, ни рейтинговые агентства, оценивавшие их кредитоспособность.
В отличие от многих других видов страхования, страхование облигаций обычно предоставляет безусловную и безотзывную гарантию, хотя страховщики оставляют за собой право использовать договорные и другие доступные средства правовой защиты. В результате страховщики облигаций столкнулись с претензиями на миллиарды долларов по застрахованным RMBS с неопределенными перспективами возмещения от спонсоров (создателей) этих RMBS. Страховщики Monoline опубликовали более высокие резервы на покрытие убытков, поскольку по этим застрахованным ценным бумагам грозил дефолт.
После кризиса страховщики облигаций узнали, что многие застрахованные ими RMBS включали большой процент ссуд, которые не соответствовали критериям секьюритизации, то есть они не должны были находиться в RMBS и подлежали выкупу RMBS. спонсоры. В соответствии с условиями договоров страхования страховщики «возвращали» спонсорам такие ссуды, которые нарушали применимые заявления и гарантии («RW») в отношении того, что было в секьюритизации, то есть они требовали от спонсоров выкупить ссуды из пула., в соответствии с требованиями контрактов. Такие «откаты» оставались предметом судебных разбирательств в течение второго десятилетия после финансового кризиса.
Одним из указаний на степень искажения качества ссуды было соглашение 2011 года между Assured Guaranty и Bank of America, которое приобрело ипотечного кредитора Countrywide. Согласно условиям урегулирования, Bank of America произвел платеж в размере 1,1 миллиарда долларов в пользу Assured Guaranty и согласился покрыть 80% из 6,6 миллиардов долларов будущих оплаченных убытков Assured Guaranty от нарушения заявлений и гарантий по 21 застрахованной транзакции RMBS. Впоследствии, в 2013 году, в ходе первого судебного разбирательства RW, в ходе которого было вынесено решение, Flagstar Bank был обязан полностью компенсировать гарантированную гарантию по прошлым и будущим претензиям. Суммы, на которые гарантированная гарантия заставила поставщиков НИОКР заплатить или обязаться выплатить через возврат и расчеты, плюс сумма будущих прогнозируемых убытков, которых удалось избежать благодаря гарантированной гарантии посредством договорных прекращений, по состоянию на 31 марта 2015 года составили примерно 4,2 миллиарда долларов.
Хотя Широко распространенные искажения привели к тому, что страховщики облигаций понесли значительные убытки по застрахованным ценным бумагам, обеспеченным жилищными ипотечными ссудами (включая ссуды с первым залоговым залогом, ссуды с вторым залогом и кредитные линии под залог собственного капитала), наиболее серьезные потери понесли те, кто страховал CDO, обеспеченные мезонином RMBS. Хотя страховщики облигаций обычно страхуют такие CDO с очень высокими точками привязки или уровнями обеспечения (с базовым рейтингом три-А), эти страховщики облигаций и рейтинговые агентства не смогли предвидеть корреляцию между доходностью лежащих в основе ценных бумаг. В частности, эти страховщики облигаций и рейтинговые агентства полагались на исторические данные, которые не доказали, что они позволяют прогнозировать эффективность жилищных ипотечных кредитов после кризиса 2008 года, когда цены на жилье снизились впервые в стране. Примечательно, что AGM и AGC не страховали такие CDO, что позволило Assured Guaranty продолжать вести бизнес во время финансового кризиса и последовавших за ним рецессии и восстановления.
Финансовый кризис спровоцировал многие изменения в отрасли страхования облигаций, включая понижение рейтинговых агентств, прекращение ведения нескольких компаний новых сделок, резкое снижение стоимости акций и консолидацию страховщиков. Основные регуляторы отрасли в Нью-Йорке также приняли меры, как и их коллеги в Висконсине.
7 ноября 2007 года ACA, единственная страховая компания с рейтингом A, сообщила об убытке в 1 миллиард долларов, что привело к сокращению собственного капитала и отрицательной чистой стоимости. 19 ноября ACA отметила в случае 10-Q, если рейтинг будет понижен до уровня ниже единственного А-минус, ей придется предоставить обеспечение в соответствии со стандартными договорами страхования, и что - исходя из текущей справедливой стоимости - фирма не сможет этого сделать. 13 декабря 2007 года акции ACA были исключены из листинга Нью-Йоркской фондовой биржи из-за низкой рыночной цены и отрицательной чистой стоимости активов, хотя ACA сохранила свой рейтинг «А». 19 декабря 2007 года компания Standard Poor's понизила рейтинг компании до тройного C.
В декабре 2007 года началось понижение рейтинга крупных монолинейных компаний с рейтингом Triple-A, что привело к понижению рейтингов тысяч муниципальных облигаций и структурного финансирования, застрахованных компании.
В 2007 году на рынок вышла компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway Assurance.
Также в это время рынки указали ставки для защиты от дефолта монолайн, которые были бы типичными для кредитов ниже инвестиционного уровня. Выпуск структурированных кредитов прекратился, и многие эмитенты муниципальных облигаций вышли на рынок без страхования облигаций.
К январю 2008 года многие застрахованные муниципальные и институциональные облигации торговались по ценам, как если бы они не были застрахованы, что фактически полностью исключает страхование финансовой гарантии. Медленная реакция рейтинговых агентств, признающих эту ситуацию, перекликается с их медленным понижением рейтинга субстандартной ипотечной задолженности годом ранее.
В 2008 году Департамент страхования штата Нью-Йорк (NYID) выпустил «Циркулярное письмо № 19», в котором описываются «передовые методы» для страховых компаний, занимающихся финансовой гарантией, в частности, в отношении категорий ценных бумаг, которые нанесли ущерб отрасли во время финансового кризиса.
В 2009 году Assured Guaranty приобрела FSA и впоследствии переименовала ее в Assured Guaranty Municipal («AGM»). "), объединив в одной собственности двух наиболее рейтинговых на тот момент страховщиков облигаций. Assured Guaranty стала единственным страховщиком облигаций, который непрерывно оформлял страхование с докризисного периода до настоящего времени.
Также в 2009 году MBIA отделило свой бизнес по страхованию муниципальных облигаций от другого бизнеса, в основном обеспеченного активами, и сформировало National Public Finance Guarantee Corp. («Национальную») в качестве страховщика инвестиционного уровня со страхованием муниципальных облигаций. бизнес, который ранее находился в MBIA.
Продолжая тенденцию реорганизации в 2008 году, Ambac прекратил писать бизнес и в 2010 году был разделен на (i) «отдельный счет» (с ответственностью за обеспеченные активами и некоторые другие проблемные полисы), подлежащий восстановлению под наблюдением Управлением Уполномоченного по страхованию штата Висконсин и (ii) «общим счетом» для страхования муниципальных облигаций и некоторых других полисов без проблем. 8 ноября 2010 года холдинговая компания Ambac подала заявление о банкротстве по главе 11.
По приказу Департамента страхования штата Нью-Йорк, FGIC прекратила выплату требований в 2010 году и находится в повторном рассмотрении, теперь оплачивая претензии частично.
Syncora Guarantee Inc. («Синкора»), CIFG, Radian Asset и Ram Re оставались платежеспособными, но, как правило, не заключали новых сделок.
Ram Re была переименована в American Overseas Reinsurance Company Ltd. и перешла на Барбадос. Компания никогда не объявляла о банкротстве и разрабатывает новые направления страхования, пока не исчерпывает свои финансовые гарантии.
В январе 2012 года Assured Guaranty приобрела дочернюю компанию по страхованию облигаций, которая принадлежала Radian Asset, но так и не открыла, переименовала ее в Municipal Assurance Corp. («MAC») и запустила новую компанию как муниципальную облигацию. страховщика в июле 2013 года.
В июле 2012 года Build America Mutual («БАМ») начала свою деятельность в качестве страховщика муниципальных облигаций, находящихся в взаимной собственности.
В декабре 2014 года Assured Guaranty приобрела Radian Asset, которая была полностью объединена с Assured Guaranty Corp. («AGC») в апреле 2015 года.
В июле 2016 года Assured Guaranty приобрела CIFG, которая была объединена с AGC.
В январе 2017 года Assured приобрела MBIA UK Insurance Limited («MBIA UK») и переименовала ее в Assured Guaranty (London) Ltd.
В июне 2017 года Standard and Poor's понизило рейтинги финансовой устойчивости. of National до A с AA- и понизил долгосрочный рейтинг контрагента MBIA Inc. до BBB с A- . После понижения рейтинга MBIA объявило, что National на время прекратит поиск новый бизнес по страхованию облигаций.
В январе 2018 года Syncora Guarantee объявила об успешном слиянии своей дочерней компании Syncora Capital Assurance Inc. («SCAI») со своей дочерней компанией, полностью принадлежащей Syncora Guarantee Inc. («SGI»), с SGI, оставшейся в живых. В следующем месяце Syncora и Assured Guaranty объявили, что Assured перестрахует полисы, застрахованные SGI, на сумму около 13,5 миллиардов долларов и предоставит SGI определенные административные услуги в отношении полисов перестрахования. В июне 2018 года Assured Guaranty объявила о завершении сделки по перестрахованию. Обе компании заявили, что сделка укрепит их финансовые позиции.
В феврале 2018 года Ambac Assurance Corporation завершила санацию своего Сегрегированного счета. Завершение реабилитации последовало за успешным завершением предложений по обмену излишков векселей Ambac и запроса согласия, которые, вместе с выполнением всех оставшихся условий, завершили целостную сделку реструктуризации, о которой было объявлено в 2017 году. Ambac Assurance Corporation в настоящее время оплачивает все требования в в полном объеме и наличными.
В результате множественных приобретений к 2017 году Assured Guaranty принадлежала четырем различным европейским дочерним компаниям, которые в ноябре 2018 года были объединены в единое предприятие под названием Assured Guaranty (Europe) Ltd.
Некоторые раскритиковали всю бизнес-модель страхования финансовых гарантий. В своей книге «Игра в уверенность» Кристин С. Ричард рассмотрела основные предположения отрасли. Она утверждала, что бизнес монолинии можно рассматривать как продажу кредитного рейтинга три-А эмитенту муниципальных облигаций. Она отметила, что рейтинговые агентства имеют разные шкалы рейтингов для муниципальных эмитентов и некоммунальных эмитентов (например, корпораций). Некоторые утверждали, что, если бы рейтинговые агентства оценивали муниципалитеты по той же шкале, которую они использовали для оценки корпораций, муниципалитеты имели бы более высокий рейтинг, что устраняло бы необходимость в страховании облигаций.
Этот вопрос обсуждался в Конгрессе в 2008 году в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам под заголовком Барни Фрэнк. Ричард Блюменталь, тогдашний генеральный прокурор Коннектикута, Аджит Джайн из Berkshire Hathaway, тогдашний суперинтендант Эрик Диналло из Департамента страхования штата Нью-Йорк и агентство Moody's представители также присутствовали.
Рейтинговая служба Standard Poor's отрицала факт использования или применения отдельной шкалы оценок для муниципальных и не муниципальных вопросов. Moody's Investors Service признало, что оно использовало отдельные рейтинговые шкалы для муниципальных и не муниципальных выпусков, но с тех пор приняло единую рейтинговую шкалу для всех выпусков.
Аргумент, что страхование облигаций не имеет ценности на рынке муниципальных облигаций, был неправда была доказана вскоре после слушаний в Конгрессе 2008 года. В следующем десятилетии произошло несколько значительных муниципальных дефолтов, в том числе два самых крупных - Детройта и Пуэрто-Рико. И в этих, и в других случаях страховщики облигаций сохраняли целостность застрахованных держателей облигаций.
В книге Ричарда также описана роль менеджера хедж-фонда Билла Акмана (Готэм, Першинг-сквер), который все больше подозревал жизнеспособность MBIA. Акман считал, что у компании недостаточно капитала, и сократил его, купив дефолтные свопы по корпоративному долгу MBIA. Он также опубликовал отчеты для общественности, регулирующих органов и других руководителей компаний.
Такие комментаторы, как инвестор Дэвид Эйнхорн, критиковали рейтинговые агентства за медлительность в действиях и за присвоение незаслуженным рейтингам монолин, которые позволяли им получать деньги ". благословите "облигации этими рейтингами".
