Войти
Примечания с плавающей ставкой (FRN ) являются облигации с переменным купоном, равным справочной ставке денежного рынка , например LIBOR или ставка по федеральным фондам плюс котируемый спред (также известный как кавычка ). Спред - это ставка, которая остается постоянной. Практически все FRN имеют квартальные купоны, то есть они выплачивают проценты каждые три месяца. В начале каждого купонного периода купон рассчитывается путем фиксации справочной ставки для этого дня и добавления спреда. Типичный купон выглядит как 3-месячный USD LIBOR + 0,20%.
В Соединенных Штатах спонсируемые государством предприятия (GSE), такие как Федеральные банки жилищной ссуды, Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Fannie Mae) и Федеральная ипотечная корпорация по жилищному кредитованию (Freddie Mac) являются важными эмитентами. В Европе основными эмитентами являются банки.
Некоторые FRN имеют особые характеристики, такие как максимальные или минимальные купоны, называемые «ограниченные FRN» и «плавающие FRN». Те, у кого есть как минимальный, так и максимальный купоны, называются «FRN с воротником».
«Бессрочные FRN» - это еще одна форма FRN, которые также называются невозвратными или нерейтинговыми FRN и сродни форме капитала.
FRN также могут быть получены синтетическим путем путем комбинации облигации с фиксированной ставкой и процентного свопа. Эта комбинация известна как обмен активами.
Делеверидж Облигации с плавающей ставкой - это облигации с купоном, который является произведением индекса и коэффициента кредитного плеча , где коэффициент кредитного плеча находится между нулем и единицей. Плавающий индекс с делевериджем, который снижает подверженность инвестора базовому индексу, может быть воспроизведен путем покупки чистого FRN и заключения свопа для выплаты плавающих и фиксированных выплат на условную сумму, меньшую номинальной стоимости FRN.
Deleveraged FRN = длинная чистая FRN + короткая (1 - коэффициент кредитного плеча) x своп
Кредитное плечо или super floater дает инвестору повышенную подверженность к базовому индексу: коэффициент левериджа всегда больше единицы. Плавучие компании с кредитным плечом также требуют минимального уровня, поскольку купонная ставка никогда не может быть отрицательной.
FRN с кредитным плечом = длинный чистый FRN + длинный (коэффициент кредитного плеча - 1) x своп + длинный (коэффициент кредитного плеча) x нижний предел
FRN не приносят процентов оценить риск. FRN имеет длительность , близкую к нулю, и его цена показывает очень низкую чувствительность к изменениям рыночных ставок. Когда рыночные ставки повышаются, ожидаемые купоны FRN увеличиваются вместе с увеличением форвардных ставок, что означает, что его цена остается постоянной. Таким образом, FRN отличаются от облигаций с фиксированной ставкой, цены на которые снижаются при повышении рыночных ставок. Поскольку FRN почти не подвержены риску процентных ставок, они считаются консервативными инвестициями для инвесторов, которые считают, что рыночные ставки будут расти. Остается риск.
Дилеры по ценным бумагам создают рынки с помощью французских валют. Они продаются вне биржи, а не на фондовой бирже. В Европе большинство FRN ликвидны, поскольку крупнейшими инвесторами являются банки. В США FRN в основном удерживаются до погашения, поэтому рынки не столь ликвидны. На оптовых рынках FRN обычно котируются как спрэд к справочной ставке.
Предположим, новый 5-летний FRN выплачивает купон в размере 3-месячной ставки LIBOR + 0,20% и выдается по номинальной стоимости (100.00). Если восприятие кредитоспособности эмитента ухудшится, инвесторы будут требовать более высокую процентную ставку, скажем, LIBOR + 0,25%. Если сделка согласована, рассчитывается цена. В этом примере LIBOR + 0,25% будет примерно эквивалентен цене 99,75. Его можно рассчитать как номинал за вычетом разницы между купоном и согласованной ценой (0,05%), умноженной на срок погашения (5 лет).
Простая маржа - это мера эффективного спреда FRN, который не торгуется по номиналу. Если FRN торгуется по номиналу, простая маржа будет равна котируемому спреду.
Чтобы рассчитать простую маржу, сначала вычислите сумму котируемого спреда FRN и прироста капитала (или убытка ), который получит инвестор, если FRN удерживается до погашения:
Во-вторых, скорректируйте приведенное выше с учетом того, что FRN покупается со скидкой или премией к номинальной стоимости:
Более сложным показателем эффективного спреда является дисконтная маржа, которая учитывает "временную стоимость денег" денежных потоков ФРН. Формула для расчета дисконтной маржи более сложна, и для ее расчета обычно требуется финансовый калькулятор или компьютер.
