Войти
Ценная бумага, обеспеченная активами (ABS ) - это ценная бумага, выплаты дохода и, следовательно, стоимость которой получены из и обеспечены (или "обеспечены") указанным пулом базовых активов.
Пул активов обычно представляет собой группу небольших неликвидных активов, которые не могут быть проданы по отдельности. Объединение активов в финансовые инструменты позволяет продавать их обычным инвесторам, этот процесс называется секьюритизацией, и позволяет диверсифицировать риск инвестирования в базовые активы, поскольку каждая ценная бумага будет представлять собой долю от общей стоимости разнообразного пула базовых активов. Пулы базовых активов могут включать обычные платежи по кредитным картам, автокредитам и ипотечным кредитам в эзотерические денежные потоки от аренды самолетов, роялти или доходов от фильмов.
Часто создается отдельное учреждение, называемое механизмом специального назначения, для выполнения секьюритизации ценных бумаг, обеспеченных активами. Компания специального назначения, которая создает и продает ценные бумаги, использует выручку от продажи для выплаты банку, создавшему или создавшему базовые активы. Специальная структура отвечает за «объединение» базовых активов в определенный пул, который будет соответствовать предпочтениям по рискам и другим потребностям инвесторов, которые могут захотеть купить ценные бумаги, для управления кредитным риском - часто путем передачи его страховой компании после уплата премии - и для распределения выплат по ценным бумагам. Пока кредитный риск базовых активов передается другому учреждению, банк-отправитель удаляет стоимость базовых активов из своего баланса и получает взамен денежные средства по мере продажи обеспеченных активами ценных бумаг, что может улучшить его и уменьшить размер капитала, который ему нужен. В этом случае кредитный рейтинг ценных бумаг, обеспеченных активами, будет основываться только на активах и обязательствах специальной целевой структуры, и этот рейтинг может быть выше, чем если бы банк-источник выпустил ценные бумаги, поскольку риск ценных бумаг, обеспеченных активами, будет больше не связаны с другими рисками, которые может нести банк-отправитель. Более высокий кредитный рейтинг может позволить специализированному механизму и, в более широком смысле, учреждению-источнику платить более низкую процентную ставку (и, следовательно, взимать более высокую цену) по ценным бумагам, обеспеченным активами, чем если бы учреждение-источник заимствовало средства или выпускало облигации.
Таким образом, одним из стимулов для банков к созданию секьюритизированных активов является удаление рискованных активов из своего баланса, когда другое учреждение принимает на себя кредитный риск, чтобы они (банки) получали взамен денежные средства. Это позволяет банкам инвестировать больше своего капитала в новые ссуды или другие активы и, возможно, иметь более низкие требования к капиталу.
«Ценная бумага, обеспеченная активами» иногда используется как общий термин для типа безопасности, поддерживаемой пулом активов, а иногда и для определенного типа эта гарантия - обеспеченная потребительскими ссудами или займами, арендой или дебиторской задолженностью, кроме недвижимости. В первом случае обеспеченные долговые обязательства (CDO, ценные бумаги, обеспеченные долговыми обязательствами - часто другие ценные бумаги, обеспеченные активами) и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS, где активы являются ипотекой), представляют собой подмножества различных видов ценных бумаг, обеспеченных активами. (Пример: «Рынок капитала, на котором выпускаются и торгуются ценные бумаги, обеспеченные активами, состоит из трех основных категорий: ABS, MBS и CDO» (курсив добавлен)). Во втором случае «ценная бумага, обеспеченная активами» - или, по крайней мере, аббревиатура «ABS» - относится только к одному из подмножеств, поддерживаемых продуктами, поддерживаемыми потребителями, и отличается от MBS или CDO (пример: «Как правило, вопросы секьюритизации, обеспеченные ипотекой, называются MBS, а вопросы секьюритизации, обеспеченные долговыми обязательствами, называются CDO.... Вопросы секьюритизации, поддерживаемые продуктами, обеспеченными потребителями - среди прочего, автокредитами, потребительскими кредитами и кредитными картами. - называются ABS
18 января 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC ) обнародовала Положение AB, которое включало окончательное определение ценных бумаг, обеспеченных активами.
Согласно Таблицам финансовой лиги Thomson, выпуск в США (за исключением ипотеки обеспеченные ценные бумаги ) составляли:
Ценные бумаги, обеспеченные ссудами под залог недвижимости (HELs), в настоящее время являются крупнейшим классом активов на рынке ABS. Инвесторы обычно относятся к HEL как к любым неагентским займам, которые не входят ни в одну из категорий ссуд jumbo или alt-A. В то время как ранние HELs были в основном ипотечными кредитами с правом второго залога subprime, в настоящее время ссуды с первым залогом составляют большую часть эмиссии. У субстандартных ипотечных заемщиков не совсем безупречная кредитная история, и они обязаны платить процентные ставки выше, чем те, которые доступны для типичного заемщика-агентства. В дополнение к первым и вторым ссудам с залогом, другие ссуды HE могут включать ссуды с высокой стоимостью (LTV), ссуды без дополнительных затрат и ссуды или открытые кредитные линии под залог собственного капитала (HELOC), которые домовладельцы используют в качестве метода консолидации долга.
Второй по величине подсектор на рынке АБС - автокредиты. Компании автокредитования выпускают ценные бумаги, обеспеченные базовыми пулами автокредитов. Авто ABS делятся на три категории: Prime, nonprime и subprime:
Доверительные отношения собственников являются наиболее распространенной структурой, используемой при выдаче автокредитов, и позволяют инвесторам получать проценты и основная сумма долга на последовательной основе. Сделки также могут быть структурированы для пропорциональной оплаты или их комбинации.
Ценные бумаги, обеспеченные дебиторской задолженностью, были эталоном для рынка АБС с тех пор, как они были впервые представлены в 1987. Держатели кредитных карт могут занимать средства на возобновляемой основе в пределах установленного кредитного лимита. Затем заемщики выплачивают основную сумму и проценты по желанию, а также минимальные ежемесячные платежи. Поскольку погашение основной суммы не запланировано, задолженность по кредитной карте не имеет фактического срока погашения и считается неамортизируемой ссудой.
ABS, обеспеченная дебиторской задолженностью по кредитным картам, выпускается из трастов, которые со временем превратились из дискретных трастов в различные типы главных трастов, наиболее распространенным из которых является несвязанное главное доверие. Дискретные трасты состоят из фиксированного или статического пула дебиторской задолженности, транслируемой в приоритетные / субординированные облигации. Главный траст имеет преимущество в том, что предлагает несколько сделок из одного и того же траста по мере роста количества дебиторской задолженности, каждая из которых имеет право на пропорциональную долю всей дебиторской задолженности. Разделенные структуры позволяют эмитенту разделить старшие и подчиненные серии в рамках траста и выпустить их в разные моменты времени. Последние две структуры позволяют инвесторам извлекать выгоду из более крупного пула займов, выдаваемых с течением времени, а не одного статического пула.
ABS, обеспеченные студенческими займами (« SLABS ») составляют один из четырех (наряду с ссудами под залог недвижимости, автокредитами и дебиторской задолженностью по кредитным картам) основных классов активов, финансируемых за счет секьюритизации, обеспеченной активами, и являются эталонным подсектором для большинства индексов с плавающей ставкой. Федеральный заем на образование для семьи. Ссуды по программе (FFELP) являются наиболее распространенной формой студенческих ссуд и гарантированы США. Департамент образования («USDE») по ставкам в диапазоне от 95% до 98% (если студенческая ссуда обслуживается обслуживающим агентом, обозначенным USDE как «выдающийся исполнитель», ставка возмещения составляла до 100%). В результате показатели эффективности (за исключением высоких показателей дефолта когорт в конце 1980-х годов) исторически были очень хорошими, а норма прибыли инвесторов - превосходной. Закон о сокращении затрат на обучение и доступе к ним вступил в силу 1 октября 2007 г. и существенно изменил экономику кредитов FFELP; Выплаты специальных надбавок кредиторам были сокращены, исключительное право исполнителя было отменено, ставки страхования кредиторов были снижены, а уплаченные кредитором сборы за оформление сделки были увеличены вдвое.
Вторая и более быстрорастущая часть рынка студенческих ссуд состоит из не-FFELP или частных студенческих ссуд. Хотя лимиты по займам по определенным типам ссуд FFELP были немного увеличены указанным выше счетом по студенческим ссудам, по существу статические лимиты ссуд по ссудам FFELP и увеличение платы за обучение побуждают студентов искать альтернативных кредиторов. Студенты используют частные ссуды, чтобы преодолеть разрыв между суммами, которые могут быть взяты в рамках федеральных программ, и оставшимися расходами на образование.
Конгресс США создал Ассоциацию маркетинга студенческих ссуд (Салли Мэй) в качестве спонсируемого государством предприятия по приобретению студенческих ссуд на вторичном рынке и секьюритизации пулов студенческих ссуд. С момента первого выпуска в 1995 году Sallie Mae в настоящее время является основным эмитентом SLABS, и его выпуски рассматриваются как контрольные. Хотя для некоторых это могло быть несправедливым или инфляционным, это казалось законным.
Облигации со снижением ставок (RRB) появились в результате принятия Закона об энергетической политике 1992 г., который был разработан для усиления конкуренции в электроэнергетике США. рынок. Чтобы избежать каких-либо сбоев при переходе от неконкурентного рынка к конкурентному, регулирующие органы разрешили коммунальным предприятиям возмещать определенные «переходные затраты» в течение определенного периода времени. Эти расходы считаются не подлежащими обходу и добавляются ко всем счетам клиентов. Поскольку потребители обычно оплачивают счета за коммунальные услуги раньше других, списания с них исторически были низкими. Предложения РРК, как правило, достаточно велики, чтобы создать разумную ликвидность на вторичном рынке, а средний срок продления ограничен механизмом «корректировки».
Есть много других способов получения денежных потоков. активы, включая ссуды на жилищное строительство, аренду оборудования и ссуды, аренду самолетов, торговую дебиторскую задолженность, ссуды по планам дилеров, портфели ценных бумаг и роялти. Нематериальные активы - еще один развивающийся класс активов.
«В Соединенных Штатах процесс выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, на первичном рынке аналогичен процессу выпуска других ценных бумаг., например корпоративные облигации, и регулируется Законом о ценных бумагах 1933 года и Законом о фондовых биржах 1934 года с поправками. Публично выпущенные ценные бумаги, обеспеченные активами, должны соответствовать стандарту SEC требования к регистрации и раскрытию информации, а также должны подавать периодические финансовые отчеты. "
" Процесс торговли ценными бумагами, обеспеченными активами, на вторичном рынке аналогичен процессу торговли корпоративными облигациями, а также в некоторой степени ипотечным кредитом. обеспеченные ценными бумагами. Большая часть торговли осуществляется на внебиржевых рынках с использованием телефонных котировок на основе ценных бумаг. Как представляется, нет общедоступных показателей объема торгов или количества дилеров, торгующих этими ценными бумагами ».
"Исследование, проведенное Ассоциацией рынка облигаций, показывает что на конец 2004 г. в США и Европе было 74 электронных торговых платформы для торговли ценными бумагами с фиксированным доходом и деривативами, 5 платформ для ценных бумаг, обеспеченных активами, в США и 8 в Европа. "
" Обсуждения с участниками рынка показывают, что по сравнению с казначейскими ценными бумагами и ценными бумагами, обеспеченными ипотекой, многие ценные бумаги, обеспеченные активами, неликвидны, и их цены не прозрачны. Отчасти это связано с тем, что ценные бумаги, обеспеченные активами, не так стандартизированы, как казначейские ценные бумаги или даже ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и инвесторы должны оценить различные структуры, профили погашения, механизмы повышения кредитного качества и другие характеристики ценной бумаги, обеспеченной активами, прежде чем торговать ею.. "
« Цена »ценной бумаги, обеспеченной активами, обычно указывается как спред к соответствующей ставке свопа. Например, цена обеспеченной кредитной картой ценной бумаги с рейтингом AAA с двухлетним срок погашения эталонным эмитентом может быть указан на уровне 5 базисных пунктов (или меньше) к двухлетней ставке свопа. "
" Действительно, участники рынка иногда рассматривают кредитные карты и автомобильные ценные бумаги с наивысшим рейтингом как дефолтные риск близок к риску ценных бумаг с ипотечным покрытием с наивысшим рейтингом, которые, как сообщается, рассматриваются в качестве замены безрисковых казначейских ценных бумаг по умолчанию. "
Секьюритизация - это процесс создания актива обеспеченные ценными бумагами путем перевода активов из компания-эмитент к банкротству удаленного юридического лица. является неотъемлемым компонентом этого процесса, поскольку он создает ценную бумагу с более высоким рейтингом, чем компания-эмитент, что позволяет компании-эмитенту монетизировать свои активы, выплачивая при этом более низкую процентную ставку, чем это было бы возможно с помощью обеспеченного банковского кредита или выпуска долговых обязательств. компанией-эмитентом.
17 января 2006 года CDS Indexco и Markit запустили ABX.HE, синтетический кредитный производный индекс, обеспеченный активами, с планами по расширению индекса к другим типам базовых активов, кроме кредитов под залог собственного капитала. Индексы ABS позволяют инвесторам получить широкие возможности на рынке subprime без реальных ценных бумаг, обеспеченных активами.
Существенным преимуществом ценных бумаг, обеспеченных активами, для кредиторов (с соответствующими недостатками для инвесторов) является то, что они объединяют пул финансовых активов, которые в противном случае было бы нелегко продать в их существующем виде. Объединив большой портфель этих неликвидных активов, они могут быть преобразованы в инструменты, которые можно свободно предлагать и продавать на рынках капитала. транш этих ценных бумаг в инструменты с теоретически различными профилями риска / доходности облегчает маркетинг облигаций инвесторам с разным аппетитом к риску и временными горизонтами инвестирования.
Ценные бумаги, обеспеченные активами, предоставляют отправителям следующие преимущества, каждое из которых напрямую увеличивает риск инвестора:
Этот риск измеряется и сдерживается кредитором последней инстанции время от времени аукционами и другими инструментами, которые используются для повторного предоставления тех же безнадежных ссуд, удерживаемых в течение более длительного периода времени, соответствующим покупателям в течение определенного периода времени на основе инструментов, доступных банку для ведения своего бизнеса в соответствии с бизнес-уставом или лицензиями, предоставленными конкретным банки. Риск также можно диверсифицировать, используя альтернативные географические регионы или альтернативные средства инвестирования и альтернативное подразделение банка, в зависимости от типа и величины риска.
Подверженность этих рефинансированных кредитов решениям о "плохих кредитах" (Тип II) (особенно в банковском секторе, недобросовестном кредитовании или неблагоприятном выборе кредитов) хеджируется продавцами этих же кредитов или реструктуризации же. Рассмотрение секьюритизации (страхования) как панацеи от всех бед, связанных с неудачными кредитными решениями, может привести к хеджированию риска путем передачи «горячей картошки» от одного эмитента к другому без фактического актива, которым обеспечен кредит, до достижения рост стоимости либо из-за несоответствия спроса и предложения, либо из-за одного из следующих факторов:
Ежедневный перевод займов из
Старшая, а также безнадежная (секьюритизированная) задолженность может быть лучшим способом отличить активы, которые могут потребовать или иметь право на перестрахование, списание или обесценение активов обеспечение или реализуется как компромисс между предоставленной ссудой или добавлением товаров или услуг.. Это полностью построено в любом банке на основе условий этих депозитов и их динамического обновления в отношении степени подверженности риску или плохой кредитной истории, с которой предстоит столкнуться, в соответствии со стандартами бухгалтерского учета и по решению финансовые и нерыночные (диверсифицируемые) риски, с условием для рыночных (недиверсифицируемых) рисков, для указанных типов заголовков бухгалтерского учета, как указано в балансах или отчетности или признании (декларация стандартов на уровне компании) таких же стандартов, как краткосрочный, долгосрочный и среднесрочный долг и нормы амортизации.
Публикация практик и стандартов бухгалтерского учета в отношении различных схем владения добавляет к требуемой отчетности в случае, если проблема возрастет.
Возможность получать существенные комиссионные за выдачу и секьюритизацию ссуд в сочетании с отсутствием остаточных обязательств искажает стимулы инициаторов в пользу объема ссуды, а не качества ссуд. Это внутренняя структурная ошибка рынка секьюритизации ссуд, которая была непосредственной причиной как кредитного пузыря середины 2000-х (десятилетия), так и кредитного кризиса и сопутствующего банковского кризиса 2008 года.
«Финансовые учреждения, выдающие ссуды, продают пул активов, создающих денежный поток, специально созданной« третьей стороне, которая называется специализированным механизмом (SPV) ». SPV (секьюритизация, производные кредитные инструменты, товарный производный инструмент, временный капитал на основе коммерческих бумаг и финансирование, требуемое для текущей деятельности компании по слиянию, внешнее финансирование в форме венчурных капиталистов, бизнес-ангелов и т. д. (в том числе некоторые из них) «предназначены для защиты инвесторов от получения кредита. риск (доступность, а также выдача кредита с точки зрения оценки безнадежных ссуд или хеджирования уже имеющихся хороших ссуд в рамках практики) финансового учреждения-источника ".
Затем SPV продает объединенные ссуды к траст, который выпускает процентные ценные бумаги, которые могут получить кредитный рейтинг отдельно от финансового учреждения, выдавшего ссуду. Обычно более высокий кредитный рейтинг присваивается, потому что ценные бумаги, которые используются для финансирования секьюритизации, зависят исключительно от денежного потока, создаваемого активами, а не от платежного обещания эмитента.
Ежемесячные платежи по базовым активам - займам или дебиторской задолженности - обычно состоят из основной суммы и процентов, причем основная сумма долга является плановой или внеплановой. Денежные потоки, создаваемые базовыми активами, могут распределяться между инвесторами по-разному. Денежные потоки могут напрямую передаваться инвесторам после вычета административных сборов, что создает «сквозную» безопасность; в качестве альтернативы денежные потоки могут быть разделены в соответствии с установленными правилами и рыночным спросом, создавая таким образом «структурированные» ценные бумаги ».
Это организованный способ функционирования кредитных рынков, по крайней мере, в развитых первичных неторгуемых на открытом рынке, от компании к компании, от банка к банку, чтобы поддерживать рынок в рабочем состоянии, на плаву, а также обеспечивать функционирование и обеспечение ликвидности поставщиками ликвидности на рынке, который очень хорошо исследуется на предмет любых "отклонений, чрезмерных инструментов, основанных на хеджирование и рыночные манипуляции "или сделки, основанные на" выбросах, объемах "или любые подобные" аномалии, блокирующие торги решения на основе казначейства компании "без надлежащего и последующего / предварительного уведомления" соответствующими регулирующими органами по указанию закона и как было обнаружено в обычные часы торгов на предварительных / внеурочных торгах или в случае, основанном на определенных акциях, и исправлено и тщательно изучено для инсайдерской торговли в форме отмены торгов, перевыпуска сумма отмененных сделок или замораживание рынков (определенные ценные бумаги, исключенные из торгового списка на определенный период времени) в случае заранее установленного значения, определяемого максимальным и минимальным колебанием торгов на вторичном рынке, которое внебиржевые рынки.
Как правило, первичные рынки более тщательно изучаются той же комиссией, но этот рынок подпадает под категорию институциональных и связанных с компаниями сделок и андеррайтинга, а также гарантий и, следовательно, регулируется более широким кругом набор правил в соответствии с корпоративным и коммерческим законодательством и стандартами отчетности, регулирующими деятельность в конкретной географии.
Ценные бумаги, обеспеченные активами, называемые ABS, представляют собой облигации или векселя, обеспеченные финансовыми активами. Обычно эти активы состоят из дебиторской задолженности, отличной от ипотечных ссуд, такой как дебиторская задолженность по кредитным картам, автокредиты, контракты на строительство жилья и ссуды на покупку собственного капитала. Они должны быть ограничены ранее существовавшими активами, основанными на ценных бумагах, такими как портфели обычных инвесторов, которые могут быть удержаны для кредитных линий на основе ценных бумаг.
