Войти
На микроэкономическом, уменьшение доли заемных средств относится к уменьшению коэффициента левериджа или процентной доли долга в балансе одного хозяйствующий субъект, такой как домохозяйство или фирма. Это противоположно использованию кредитного плеча, которое представляет собой практику заимствования денег для приобретения активов и умножения прибылей и убытков.
На макроэкономическом уровне сокращение доли заемных средств в экономике означает одновременное сокращение уровня долга в нескольких секторах, включая частный сектор и государственный сектор. Обычно он измеряется как уменьшение отношения общего долга к ВВП в национальном счете. Сокращение доли заемных средств в экономике после финансового кризиса имеет значительные макроэкономические последствия и часто связано с серьезными рецессиями.
Коэффициент левериджа, измеряемый как отношение долга к собственному капиталу, для инвестиционного банка Goldman Sachs с 2003 по 2012 год. Чем ниже коэффициент, тем выше способность фирмы противостоять убыткам. Хотя левередж позволяет заемщику приобретать активы и многократно увеличивать прибыль в хорошие времена, это также приводит к множественные потери в тяжелые времена. Во время рыночного спада, когда стоимость активов и доходов резко падает, заемщик с высокой долей заемных средств несет большие убытки из-за своих обязательств по обслуживанию большого уровня долга. Если стоимость активов упадет ниже стоимости долга, заемщик имеет высокий риск дефолт. Использование заемных средств снижает общее усиление рыночной волатильности баланса заемщика. Это означает отказ от потенциальной выгоды в хорошие времена в обмен на меньший риск больших потерь и неприятный дефолт в плохие времена.
Однако меры предосторожности - не самая распространенная причина сокращения доли заемных средств. Удаление заемных средств обычно происходит после спада рынка и, следовательно, вызвано необходимостью покрытия убытков, которые могут истощить капитал, создать менее рискованный профиль или требуется нервным кредиторам для предотвращения дефолта. В последнем случае кредиторы снижают предлагаемое кредитное плечо, запрашивая более высокий уровень залога и первоначального взноса. Подсчитано, что с 2006 г. по 2008 г. средний первоначальный взнос, необходимый для покупателя жилья в США, увеличился с 5% до 25%, что означает снижение кредитного плеча с 20 до 4.
Чтобы уменьшить заемные средства, необходимо собрать наличные для выплаты долга либо за счет привлечения капитала, либо за счет продажи активов, либо и того и другого. Банк, например, может сократить расходы, продать ликвидные активы, поглотить забалансовые структурированные инвестиционные инструменты и каналы или позволить своим неликвидным активам уйти на зрелость, что, однако, может занять много времени.
Удаление заемных средств расстраивает и болезненно воспринимает предприятия частного сектора, терпящие бедствие: продажа активов со скидкой сама по себе может привести к большим убыткам. Кроме того, дисфункциональная безопасность и затрудняет привлечение капитала с публичного рынка. Частный рынок капитала часто бывает не проще: акционерный капитал собственники, как правило, сами уже понесли серьезные убытки, цены на акции банка / фирмы существенно упали и, как ожидается, будут падать дальше, и рынок ожидает, что кризис продлится долго. Все эти факторы могут препятствовать источникам частного капитала и сокращению доли заемных средств.
США домохозяйства и финансовые компании начали сокращение левериджа в годы после кризиса субстандартной ипотечной ссуды.Под уменьшением кредитного плеча экономики понимается одновременное снижение уровня левериджа в нескольких частном и государственном секторах, снизив общий долг до номинального ВВП коэффициента экономики. Почти за каждым крупным финансовым кризисом в современной истории следует значительный период сокращения доли заемных средств, который длится в среднем от шести до семи лет. Более того, процесс сокращения доли заемных средств обычно начинается через несколько лет после начала финансового кризиса.
Как и в январе 2012 года, через четыре года после начала мирового финансового кризиса 2008-09 годов, многие страны с развитой экономикой и страны с формирующейся рыночной экономикой в мире только начали проходить серьезный период сокращения доли заемных средств. В основном это связано с тем, что продолжающийся рост государственного долга из-за Великой рецессии компенсирует сокращение доли заемных средств в частном секторе во многих странах.
Глобальный институт McKinsey определяет значительный эпизод сокращения доли заемных средств в экономике как тот, в котором отношение общего долга к ВВП снижается как минимум три года подряд и падает на 10 процентов. или больше. Согласно этому определению, с 1930 года произошло 45 таких эпизодов сокращения доли заемных средств, в том числе:
На основании этой идентификации делевериджинга и Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф определил основные эпизоды финансового кризиса, было обнаружено, что почти каждый крупный финансовый кризис в течение периода исследования сопровождался периодом сокращения доли заемных средств. После финансового кризиса 2008 года экономисты ожидали, что сокращение заемных средств произойдет во всем мире. Вместо этого общий долг всех стран вместе взятых увеличился на 57 триллионов долларов с 2007 по 2015 год, а государственный долг увеличился на 25 триллионов долларов. По данным Глобального института McKinsey, с 2007 по 2015 год пять развивающихся стран и ноль развитых стран снизили свое отношение долга к ВВП, а 14 стран увеличили его на 50 процентов и более. По данным на 2015 год, отношение долга к валовому внутреннему продукту во всем мире после кризиса увеличилось на 17 процентов.
Согласно данным Глобального института McKinsey Согласно отчету, существует четыре архетипа процессов сокращения доли заемных средств:
Массовое сокращение доли заемных средств в корпоративном и финансовом секторах может иметь серьезные макроэкономические последствия, такие как возникновение рыболовства долга дефляция и замедление роста ВВП.
На финансовом рынке необходимость сокращения заемных средств заставляет финансовых посредников сбрасывать активы и прекращать кредитование, что приводит к более жесткому ограничение по займам для бизнеса, особенно малых и средних предприятий. Часто этот процесс сопровождается бегством кредиторов и инвесторов к качеству, поскольку они ищут менее рискованные инвестиции. Однако многие устойчивые в остальном фирмы могут выйти из бизнеса из-за отказа в доступе к кредиту, необходимому для работы. Более того, терпящие бедствие фирмы вынуждены быстро продавать активы, чтобы получить наличные, в результате чего цены на активы падают. Давление дефляции увеличивает реальное бремя долга и еще больше распределяет убытки в экономике.
Помимо давления дефляции, фирмы и домохозяйства, сокращающие свой баланс, часто увеличивают чистые сбережения за счет резкого сокращения расходов. Домохозяйства снижают потребление, а фирмы увольняют сотрудников и прекращают инвестирование в новые проекты, в результате чего повышается уровень безработицы и даже снижается спрос на активы. Эмпирически потребление и ВВП часто сокращаются в течение первых нескольких лет сокращения доли заемных средств, а затем восстанавливаются, что в некоторых случаях вызывает падение общих сбережений в экономике, несмотря на более высокую склонность людей к сбережению. Это известно как парадокс бережливости.
Согласно теории цикла левериджа из Джона Геанакоплоса и первоначально Хайман Мински, при отсутствии вмешательства кредитное плечо становится слишком высоким в бум раз и слишком низким в спад раз. В результате цены на активы становятся слишком высокими во времена бума и слишком низкими в плохие времена, вместо того, чтобы правильно отражать фундаментальную ценность активов. Этот повторяющийся цикл увеличения и уменьшения доли заемных средств является одним из наиболее важных усиливающих механизмов, способствующих и бизнес-циклам. Делеверидж является причиной продолжающегося падения цен как на физический капитал, так и на финансовые активы после первоначального спада на рынке. Это часть процесса, который приводит экономику к спаду и нижней точке цикла левериджа.
. Поэтому некоторые экономисты, в том числе Джон Геанакоплос, решительно утверждают, что Федеральная резервная система должна отслеживать и регулировать уровень левериджа в экономике в масштабе всей системы, ограничивая левередж в хорошие времена и поощряя более высокие уровни левереджа в плохие времена, путем расширения возможностей кредитования. Более того, более важно ограничить кредитное плечо в бурные времена, чтобы в первую очередь предотвратить крах.
Кроме того, в условиях массового сокращения доли заемных средств в частном секторе денежно-кредитная политика имеет ограниченный эффект, потому что экономика, вероятно, была подтолкнута к нулевой нижней границе, где реальная процентная ставка отрицательна, но номинальная процентная ставка не может упасть ниже нуля. Некоторые экономисты, такие как Пол Кругман, утверждали, что в этом случае должна вмешаться фискальная политика, а государственные расходы, финансируемые за счет дефицита, могут, по крайней мере, в принципе, помогают избежать резкого роста безработицы и давления дефляции, тем самым облегчая процесс сокращения доли заемных средств в частном секторе и уменьшая общий ущерб экономике. Обратите внимание, что это происходит за счет увеличения государственного долга, что поставит под угрозу общее сокращение доли заемных средств в экономике. Эта точка зрения контрастирует с некоторыми другими экономистами, которые утверждают, что проблема, вызванная чрезмерным долгом, не может быть в конечном итоге решена за счет увеличения долга, потому что неприемлемо высокий дефицит государственного бюджета может серьезно подорвать стабильность и долгосрочную перспективу. перспектива экономики.
