Войти
Экологическое, социальное и корпоративное управление (ESG ) относится к трем центральные факторы при оценке устойчивости и социального воздействия инвестиций в компанию или бизнес.
Эти критерии помогают лучше определить будущие финансовые показатели компаний (доходность и риска).
Исторические решения о том, где будут размещаться финансовые активы, основывались на различных критериях, причем преобладала финансовая доходность. Однако всегда существовало множество других критериев для принятия решения о размещении денег - от политических соображений до небесной награды. Это было в 1950-х и 60-х годах, когда огромные пенсионные фонды, управляемые профсоюзами, осознали возможность влиять на более широкую социальную среду, используя свои основные активы - в Соединенных Штатах Международное братство Электротехники вложили свой значительный капитал в разработку проектов доступного жилья, в то время как United Mine Workers вложили средства в медицинские учреждения.
В 1970-х годах всемирное отвращение к режиму апартеида в Южной Африке привело к одному из самых известных примеров избирательного изъятия инвестиций по этическим соображениям. В ответ на растущие призывы к санкциям против режима преподобный Леон Салливан, член совета директоров General Motors в США, составил Кодекс поведения 1971 года для ведения бизнеса с Южной Африкой. То, что стало известно как Принципы Салливана, привлекло большое внимание, и правительство заказало несколько отчетов для изучения того, сколько американских компаний инвестируют в южноафриканские компании, нарушающие Кодекс Салливана. Выводы отчетов привели к массовому изъятию инвестиций США из многих южноафриканских компаний. В результате давление, оказываемое на южноафриканский режим со стороны его деловых кругов, придало значительный вес нарастающему импульсу к отказу от системы апартеида.
В 1960-х и 1970-х годах Милтон Фридман, в ответ на преобладающие настроения филантропии утверждал, что социальная ответственность отрицательно влияет на финансовые результаты компании и что регулирование и вмешательство со стороны «большого правительства» всегда наносят ущерб макроэкономике. Его утверждение о том, что оценка компании или актива должна основываться почти исключительно на чистой прибыли (при этом затраты, понесенные в связи с социальной ответственностью, считаются несущественными), подкрепляет убеждение, преобладающее на протяжении большей части 20-го века (см. Доктрина Фридмана ). Однако к концу столетия начала набирать силу противоположная теория. В 1988 году Джеймс С. Коулман написал в American Journal of Sociology статью под названием «Социальный капитал в создании человеческого капитала», в которой оспаривался доминирующий принцип «эгоизма» в экономике и вводился концепция социального капитала для измерения ценности.
Была применена новая форма давления, действующая в коалиции с экологическими группами: она использовала усиление власти коллективных инвесторов, чтобы побудить компании и рынки капитала учитывать экологические и социальные проблемы при принятии повседневных решений.
Хотя концепция выборочного инвестирования не была новой, со стороны спроса на инвестиционном рынке, имеющей долгую историю желающих контролировать эффект своих инвестиций, то, что начало развиваться на рубеже XXI век был ответом со стороны предложения. Инвестиционный рынок начал ощущать растущую потребность в продуктах, ориентированных на то, что стало известно как ответственный инвестор. В 1998 г. Джон Элкингтон, соучредитель бизнес-консалтинговой компании SustainAbility, опубликовал Cannibals with Forks: Triple Bottom of Business 21st Century Business, в котором он определил недавно возникший кластер нефинансовых соображений, которые следует включить в факторы, определяющие стоимость компании или капитала. Он придумал фразу «тройной результат », имея в виду финансовые, экологические и социальные факторы, включенные в новый расчет. В то же время стало рушиться четкое разделение между экологическим и финансовым секторами. В лондонском Сити в 2002 году Крис Йейтс-Смит, член международной группы, выбранной для надзора за техническим строительством, аккредитацией и распространением Стандарта органического производства, и основатель одного из ведущих консалтинговые компании по брендингу создали одну из первых исследовательских групп по финансированию окружающей среды. Неформальная группа финансовых лидеров, городских юристов и экологических организаций НПО стала известна как «Добродетельный круг», и ее задача заключалась в изучении природы взаимосвязи между экологическими и социальными стандартами и финансовыми показателями. Несколько крупных мировых банков и инвестиционных домов начали реагировать на растущий интерес к рынку ESG-инвестиций предоставлением услуг продавца; одними из первых были бразильский банк Unibanco и фонд Майка Тирелла Jupiter в Лондоне, которые использовали исследования ESG для предоставления и HSBC, и Citicorp выборочных инвестиционных услуг. в 2001 году.
В первые годы нового тысячелетия большая часть инвестиционного рынка все еще принимала историческое предположение о том, что этически направленные инвестиции по своей природе могут снижать финансовую отдачу. Филантропия не считалась высокодоходным бизнесом, и Фридман предоставил широко признанную академическую основу для аргумента, что затраты на этически ответственное поведение перевешивают выгоды. Однако эти предположения начали подвергаться фундаментальному сомнению. В 1998 году два журналиста Роберт Леверинг и Милтон Московиц составили список Fortune 100 лучших компаний для работы, сначала включив его в журнал Fortune, а затем в книгу, в которой был составлен список наиболее практикующих компаний в США. Государства в отношении корпоративной социальной ответственности и их финансовых результатов. Из трех проблемных областей, которые представляла ESG, экологическая и социальная привлекли наибольшее внимание общественности и средств массовой информации, не в последнюю очередь из-за растущих опасений относительно изменения климата. Московиц обратил внимание на аспект корпоративного управления ответственного инвестирования. Его анализ касался того, как управлялись компании, каковы были отношения с акционерами и как обращались с сотрудниками. Он утверждал, что улучшение процедур корпоративного управления не вредит финансовым показателям; Напротив, это увеличило производительность, обеспечило корпоративную эффективность и привело к поиску и использованию лучших управленческих талантов. В начале 2000-х годов успех списка Московица и его влияние на простоту найма в компании и репутацию бренда начали ставить под сомнение исторические предположения о финансовом эффекте факторов ESG. В 2011 году Алекс Эдманс, профессор финансов из Wharton, опубликовал статью в Journal of Financial Economics, в которой показано, что 100 лучших компаний, на которые стоит работать, превзошли своих конкурентов по доходности акций на 2–3% в год в период с 1984 по 2009 год. и приносила прибыль, которая систематически превышала ожидания аналитиков.
В 2005 году Финансовая инициатива Программы Организации Объединенных Наций по окружающей среде заказала отчет международной юридической фирмы Freshfields Bruckhaus Deringer о толкование закона в отношении инвесторов и вопросов ESG. В отчете Freshfields сделан вывод о том, что для инвестиционных компаний было допустимо не только включать вопросы ESG в инвестиционный анализ, но и, возможно, это было частью их фидуциарной обязанности. В 2014 году Комиссия по законодательству (Англия и Уэльс) подтвердила, что попечителям пенсионных фондов и другим лицам не существует запрета учитывать факторы ESG при принятии инвестиционных решений.
Если Фридман предоставил В качестве академической поддержки аргумента о том, что интеграция факторов типа ESG в финансовую практику снизит финансовые показатели, в первые годы столетия стали появляться многочисленные отчеты, в которых приводились исследования, подтверждающие обратное. В 2006 году Майкл Барнетт из Оксфордского университета и Роберт Саломон из Нью-Йоркского университета опубликовали влиятельное исследование, в котором пришел к выводу, что две стороны аргумента могут даже дополнять друг друга - они утверждали криволинейную взаимосвязь между социальной ответственностью и финансовыми показателями. Как выборочные, так и неизбирательные методы инвестирования могут максимизировать финансовые результаты инвестиционного портфеля, и единственный путь, который может нанести ущерб производительности, - это средний путь выборочного инвестирования. Помимо крупных инвестиционных компаний и банков, интересующихся вопросами ESG, в финансовом мире начал возникать ряд инвестиционных компаний, специально занимающихся ответственными инвестициями и портфелями на основе ESG.
Многие представители инвестиционной отрасли считают, что разработка факторов ESG неизбежна при анализе инвестиций. Свидетельств взаимосвязи между рассмотрением вопросов ESG и финансовыми показателями становится все больше, а сочетание фидуциарных обязанностей и широкого признания необходимости устойчивости инвестиций в долгосрочной перспективе означает, что сейчас становятся все более актуальными проблемы экологического, социального и корпоративного управления. приобретает все большее значение на инвестиционном рынке. ESG стало вопросом не столько благотворительности, сколько практичности.
Существовала неуверенность и споры относительно того, как называть включение нематериальных факторов, относящихся к устойчивости и этическому влиянию инвестиций. Имена варьировались от первых модных слов, таких как «зеленый» и «эко», до широкого спектра возможных описаний типов инвестиционного анализа - «ответственные инвестиции», «социально ответственные инвестиции» (SRI), «этические »,« экстра-финансовые »,« долгосрочные инвестиции »(LHI),« расширенный бизнес »,« корпоративное здоровье »,« нетрадиционные »и другие. Но сейчас преобладание термина ESG стало довольно широко распространенным. Опрос 350 глобальных инвестиционных профессионалов, проведенный AXA Investment Managers и AQ Research в 2008 году, показал, что подавляющее большинство профессионалов предпочитают термин ESG для описания таких данных.
Согласно опросу участников плана с установленными взносами, проведенному Natixis в 2016 году2, интерес к ESG и устойчивому инвестированию у участников плана высок. Фактически, более шести из десяти участников согласились, что они с большей вероятностью будут вносить или увеличивать свои взносы в свой пенсионный план, если они будут знать, что их инвестиции приносят пользу обществу.
В январе 2016 года PRI, ЮНЕП FI и Фонд поколения запустили трехлетний проект, чтобы положить конец дискуссии о том, является ли фидуциарная обязанность законным препятствием для интеграции экологических, социальных и управленческих вопросов в инвестиционную практику и принятие решений. изготовление.
Это следует за публикацией в сентябре 2015 г. «Фидуциарной обязанности в 21 веке» PRI, FI ЮНЕП, Запроса ЮНЕП и Глобального договора ООН. В отчете сделан вывод о том, что «игнорирование всех долгосрочных факторов стоимости инвестиций, включая вопросы ESG, является нарушением фидуциарной обязанности». Он также признал, что, несмотря на значительный прогресс, многим инвесторам еще предстоит полностью интегрировать вопросы ESG в свои процессы принятия инвестиционных решений.
Угроза изменения климата и истощения ресурсов возросла, поэтому инвесторы могут принять во внимание вопросы устойчивости при выборе своих инвестиций. Проблемы часто представляют собой внешние эффекты, такие как влияние на функционирование и доходы компании, на которые не влияют исключительно рыночные механизмы. Как и во всех областях ESG, спектр возможных проблем огромен (например, выбросы парниковых газов, биоразнообразие, управление отходами, управление водными ресурсами и т. Д.), Но некоторые из основных областей перечислены ниже:
Исследования, подтверждающие глобальные тенденции изменения климата, побудили инвесторов - пенсионные фонды, держатели страховых резервов - начать проверять инвестиции с точки зрения их влияния на предполагаемые факторы изменения климата. Отрасли, зависимые от ископаемого топлива, менее привлекательны. В Великобритании на инвестиционную политику особенно повлияли выводы Stern Review в 2006 году, отчета, заказанного британским правительством для проведения экономического анализа проблем, связанных с изменением климата. В его выводах указывалось на необходимость включения вопросов изменения климата и окружающей среды во все финансовые расчеты, а также на то, что выгоды от своевременных действий по борьбе с изменением климата перевешивают их затраты.
Во всех областях В дебатах от истощения ресурсов к будущему отраслей, зависящих от сокращения сырья, вопрос об устаревании продукта или услуги компании становится центральным для ценности, приписываемой этой компании. Взгляд на долгосрочную перспективу становится преобладающим среди инвесторов.
Уровень разнообразия, а также вовлеченности в набор и Политика управления людьми становится ключевым вопросом для инвесторов. Растет понимание того, что чем шире круг талантов, доступных работодателю, тем больше шансов найти оптимального человека для работы. Инновации и гибкость рассматриваются как большие преимущества разнообразия, и растет понимание того, что стало известно как «сила различий».
В 2006 году Апелляционные суды США постановили, что существует дело, в соответствии с которым социальная ответственность компании напрямую переходит на финансовую арену. Эта область озабоченности расширяется и включает такие соображения, как влияние на местные сообщества, здоровье и благополучие сотрудников, а также более тщательное изучение цепочки поставок компании .
До недавнего времени, caveat emptor («покупатель, берегись») был основным принципом коммерции и торговли. Однако в последнее время все чаще высказывается предположение, что потребитель имеет право на определенную степень защиты, и резкий рост убытков судебных разбирательств означает, что защита потребителей является центральным соображением для тех, кто стремится ограничить деятельность компании. риск и те, кто изучает возможности компании с точки зрения инвестирования. Обвал рынка субстандартной ипотечной ссуды в США вызвал растущее движение против хищнического кредитования, которое также стало серьезной проблемой.
По результатам тестирования продукты для животных на благо животных, разводимых для пищевого рынка, забота о благополучии животных является серьезной проблемой для тех инвесторов, которые стремятся получить полное представление об анализируемой компании или отрасли.
Корпоративное управление охватывает сферу исследования прав и обязанностей руководства компании - ее совета директоров, акционеров и различных заинтересованных сторон в этой компании.
Система внутренних процедур и контроля, составляющая структуру управления компании, заключается в оценке капитала этой компании. В последние годы внимание было сосредоточено на балансе сил между генеральным директором и советом директоров и, в частности, на различиях между европейской моделью и американской моделью - исследования в США показали, что 80% компаний имеют генерального директора, который также является председатель правления, в Великобритании и европейской модели было обнаружено, что 90% крупнейших компаний разделяют роли генерального директора и председателя.
От разнообразия к истеблишменту Что касается корпоративного поведения и ценностей, то роль, которую улучшение отношений с сотрудниками играет в оценке стоимости компании, становится все более центральной. В Соединенных Штатах список Fortune 100 лучших компаний для работы, составленный Московицем, стал не только важным инструментом для сотрудников, но и компании начинают активно конкурировать за место в списке, поскольку это не только помогает нанимать лучшую рабочую силу, это, по-видимому, оказывает заметное влияние на ценности компании. Отношения с сотрудниками связаны также с представительством коллег в процессе принятия решений в компаниях и возможностью участвовать в профсоюзе.
Теперь компаниям предлагается указать процентные уровни премиальных выплат, а уровни вознаграждения наиболее высокооплачиваемых руководителей находятся под пристальным вниманием как держателей акций, так и инвесторов.
Помимо вознаграждения руководителей, справедливая оплата труда других сотрудников является важным аспектом в управлении организацией. Это включает равную оплату труда сотрудников всех полов. Аудиты справедливости заработной платы и результаты этих аудитов могут требоваться различными нормативными актами и, в некоторых случаях, быть доступными для всеобщего ознакомления. Германн Дж. Стерн различает четыре метода включения показателей ESG в оплату труда сотрудников:
Три области социального, экологического и корпоративного управления: тесно связано с концепцией ответственного инвестирования. RI начиналась как нишевая инвестиционная область, обслуживающая потребности тех, кто хотел инвестировать, но хотел сделать это в рамках этически определенных параметров. В последние годы он занял гораздо большую долю инвестиционного рынка. К июню 2020 года потоки в устойчивые фонды США достигли 20,9 миллиарда долларов, что почти соответствует потоку 2019 года в размере 21,4 миллиарда долларов.
RI пытается контролировать размещение своих инвестиций несколькими методами:
Одной из отличительных черт современного инвестиционного рынка является расхождение во взаимоотношениях между фирмой и ее инвесторами в акции. Институциональные инвесторы стали ключевыми владельцами акций - с 35% в 1981 году до 58% в 2002 году в США и с 42% в 1963 году до 84,7% в 2004 году в Великобритании, и организации, как правило, работают над долгосрочной инвестиционной стратегией. Страховые компании, паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды с долгосрочными обязательствами по выплатам гораздо больше заинтересованы в долгосрочной устойчивости своих инвестиций, чем индивидуальный инвестор, ищущий краткосрочной выгоды. Если пенсионный фонд подпадает под действие ERISA, существуют правовые ограничения на то, в какой степени инвестиционные решения могут быть основаны на факторах, отличных от максимальной экономической отдачи участников плана.
Основываясь на убеждении, что решение вопросов ESG защитит и повышения доходности портфеля, ответственное инвестирование быстро становится основным направлением деятельности институциональной отрасли. К концу 2016 года более трети институциональных инвесторов (обычно называемых LP) из Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона заявили, что соображения ESG сыграли важную или основную роль в отказе от участия в фонде прямых инвестиций, в то время как то же самое верно и для пятая часть североамериканских пластинок. В ответ на интерес инвесторов к ESG, ассоциации прямых инвестиций и другие отраслевые торговые ассоциации разработали ряд передовых практик ESG, включая анкету комплексной проверки для управляющих частными фондами и других управляющих активами, которые необходимо использовать перед инвестированием в портфельную компанию.
Во втором полугодии 2019 года наблюдалось явное ускорение институционального сдвига в сторону инвестиций, основанных на ESG. Понятие «инвестиции, ориентированные на ЦУР» получило дальнейшее распространение среди пенсионных фондов, ФНБ и управляющих активами во втором полугодии 2019 года, особенно на Всемирный пенсионный совет G7 Круглый стол по пенсиям, проведенный в Биаррице, 26 августа 2019 г., и Круглый стол по бизнесу, состоявшийся в Вашингтоне, округ Колумбия, 19 августа 2019 г.
Инициатива Принципы ответственного инвестирования (PRI) была учреждена в 2005 году Финансовой инициативой Программы Организации Объединенных Наций по окружающей среде и Глобальный договор ООН в качестве основы для улучшение анализа вопросов ESG в инвестиционном процессе и оказание помощи компаниям в применении практики ответственного владения. По состоянию на апрель 2019 года более 2350 подписантов PRI.
Принципы Экватора - это система управления рисками, принятая финансовыми учреждениями для определения, оценки и управления экологическими и социальными рисками в проектное финансирование. Он в первую очередь предназначен для обеспечения минимального стандарта должной осмотрительности для поддержки принятия ответственных решений по рискам. По состоянию на октябрь 2019 года 97 финансовых учреждений в 37 странах официально приняли Принципы Экватора, что составляет большую часть международного долга проектного финансирования на развивающихся и развитых рынках. Финансовые учреждения по принципам Экватора (EPFI) обязуются не предоставлять ссуды проектам, в которых заемщик не будет или не может соблюдать их соответствующие социальные и экологические политики и процедуры.
Принципы экватора, официально представленные в Вашингтоне 4 июня 2003 г., основывались на существующих принципах экологической и социальной политики, установленных Международной финансовой корпорацией. Эти стандарты впоследствии периодически обновлялись до так называемых Стандартов деятельности Международной финансовой корпорации по социальной и экологической устойчивости и Руководства Группы Всемирного банка по охране окружающей среды, здоровья и безопасности.
Управляющие активами и другие финансовые учреждения все чаще полагаются на рейтинговые агентства ESG для оценки, измерения и сравнения показателей ESG компаний. Совсем недавно поставщики данных применили искусственный интеллект для оценки компаний и их приверженности ESG. Каждое рейтинговое агентство использует свой собственный набор показателей для измерения уровня соответствия требованиям ESG, и в настоящее время нет общедоступного набора общих стандартов.
В первые десять лет нового столетия рынок инвестиций, определяемых ESG, значительно вырос. Мало того, что в большинстве крупных банков мира теперь есть отделы и подразделения, занимающиеся исключительно ответственными инвестициями, растет число бутик-фирм, специализирующихся на консультировании и консультировании по экологическим, социальным и управленческим инвестициям. Одним из основных аспектов ESG-стороны страхового рынка, который приводит к этой тенденции к распространению, является по существу субъективный характер информации, на основании которой может быть сделан выбор инвестиций. По определению данные ESG являются качественными; он нефинансовый и не поддается количественной оценке в денежном выражении. Инвестиционный рынок давно имеет дело с этими нематериальными активами - такие переменные, как деловая репутация, были широко признаны как факторы, влияющие на стоимость компании. Но нематериальные активы ESG не только в высшей степени субъективны, они также особенно трудно поддаются количественной оценке и, что более важно, проверке.
Одной из основных проблем в области ESG является раскрытие информации. Экологические риски, создаваемые коммерческой деятельностью, оказывают фактическое или потенциальное негативное воздействие на воздух, землю, воду, экосистемы и здоровье человека. Информация, на основании которой инвестор принимает решения на финансовом уровне, собирается довольно просто. Счета компании могут быть изучены, и хотя практика бухгалтерского учета в корпоративном бизнесе приобретает все большую дурную славу после серии недавних финансовых скандалов, цифры по большей части поддаются внешней проверке. С учетом требований ESG, рассматриваемая компания обычно предоставляет свои собственные цифры и раскрытия информации. Они редко проверяются извне, а отсутствие универсальных стандартов и регулирования в областях экологической и социальной практики означает, что измерение такой статистики является, мягко говоря, субъективным. По мере того, как интеграция соображений ESG в инвестиционный анализ и расчет стоимости компании становится все более распространенной, становится все более важным предоставлять единицы измерения для инвестиционных решений по субъективным вопросам, таким как степень вреда для работников или насколько далеко в цепочке поставок производственная цепочка кассетной бомбы.
Одним из решений проблемы присущей субъективности данных ESG является предоставление общепринятых стандартов для измерения факторов ESG. Такие организации, как ISO (Международная организация по стандартизации), предоставляют тщательно изученные и широко признанные стандарты для многих из рассматриваемых областей. Некоторые инвестиционные консалтинговые компании, такие как Probus-Sigma, разработали методологии для расчета рейтингов для рейтингового индекса на основе ESG, который основан как на стандартах ISO, так и на внешней проверке, но формализация принятия таких стандартов в качестве основы для расчета и проверки ESG раскрытие информации отнюдь не универсально.
С точки зрения корпоративного управления, в этом вопросе гораздо больше внимания уделяется регулированию и стандартизации, поскольку существует более длительная история регулирования в этой области. В 1992 году Лондонская фондовая биржа и Комиссия по финансовой отчетности учредили Комиссию Кэдбери для расследования серии нарушений корпоративного управления, постигших лондонский Сити, таких как банкротство, Полли Пек и Роберт Максвелл Mirror Group. Выводы, к которым пришла комиссия, были объединены в 2003 году в Объединенный кодекс корпоративного управления, который был широко принят (при частичном применении) в финансовом мире в качестве эталона для практики надлежащего управления.
В интервью для Yahoo! Финансы Фрэнсис Менасса (JAR Capital) говорит, что «Директива ЕС о нефинансовой отчетности 2014 года будет применяться ко всем странам на национальном уровне для выполнения и требует от крупных компаний раскрытия нефинансовой информации и информации о разнообразии. Это также включает предоставление информация о том, как они работают и решают социальные и экологические проблемы. Цель состоит в том, чтобы помочь инвесторам, потребителям, политикам и другим заинтересованным сторонам оценить нефинансовые результаты деятельности крупных компаний. В конечном итоге Директива побуждает европейские компании развивать ответственный подход для бизнеса ».
Одной из основных проблем, вызывающих озабоченность при обсуждении надежности раскрытия информации о ESG, является установление надежных рейтингов для компаний в отношении эффективности ESG. Мировые финансовые рынки сделали все возможное, чтобы предоставить соответствующие рейтинговые индексы ESG, индекс устойчивости Доу-Джонса, индекс FTSE4Good (которым совместно владеют Лондонская фондовая биржа и Financial Times ), данные Bloomberg ESG, индексы MSCI ESG и контрольные показатели GRESB
На страховом рынке наблюдается некоторое движение к поиску надежного индекса рейтингов для вопросов ESG, при этом некоторые предполагают, что в будущем заключается в построении алгоритмов расчета рейтингов ESG на основе стандартов ISO и сторонней проверки.
