Войти
Обратный выкуп акций (или обратный выкуп акций или обратный выкуп акций ) повторное приобретение компанией собственных акций. Он представляет собой более гибкий способ (по сравнению с дивидендами ) возврата денег акционерам.
В большинстве стран корпорация может выкупить свои собственные акции, распределяя денежные средства среди существующих акционеров в обмен на доля непогашенного капитала капитала ; то есть денежные средства обмениваются на уменьшение количества акций в обращении. Компания либо погашает выкупленные акции, либо сохраняет их в качестве собственных акций, доступных для повторного выпуска.
Согласно корпоративному праву США, существует шесть основных методов выкупа акций. : открытый рынок, частные переговоры, права обратной покупки «пут », два варианта обратной покупки с самовывозом (фиксированная цена тендерное предложение и голландский аукцион ), и ускорить выкуп. Более 95% программ обратного выкупа во всем мире осуществляются на открытом рынке, когда компания объявляет о программе обратного выкупа, а затем выкупает акции на открытом рынке (фондовой бирже). В конце 20-го и начале 21-го века в США произошел резкий рост объемов обратного выкупа акций: 5 млрд долларов США в 1980 году вырос до 349 млрд долларов США. 2005. Выкуп крупных акций в Европе начался позже, чем в США, но в настоящее время это обычная практика во всем мире.
Инсайдерам относительно легко зафиксировать инсайдерскую торговлю прибыль за счет использования «обратных покупок на открытом рынке». Такие транзакции являются законными и, как правило, поощряются регулирующими органами посредством безопасных убежищ от ответственности за инсайдерскую торговлю.
США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) правило 10b-18 устанавливает требования к выкупу акций в Соединенных Штатах.
Как правило, компании получают прибыль двумя способами. Во-первых, некоторая часть прибыли может быть распределена между акционерами в виде дивидендов или выкупа акций. Остальная часть прибыли - это нераспределенная прибыль, хранящаяся внутри компании и используемая для инвестирования в будущее компании, если удастся определить прибыльные предприятия для реинвестирования нераспределенной прибыли. Однако иногда компании могут обнаружить, что часть или вся их нераспределенная прибыль не может быть реинвестирована для получения приемлемой прибыли.
Выкуп акций - альтернатива дивидендам. Когда компания выкупает свои собственные акции, она уменьшает количество акций, принадлежащих населению. Уменьшение количества акций в обращении или публичных акций означает, что даже если прибыль останется прежней, прибыль на акцию увеличится. Выкуп акций, когда цена акций компании занижена, приносит пользу непродажным акционерам (часто инсайдерам) и извлекает стоимость из продающих акционеров. Существуют веские доказательства того, что компании могут выгодно выкупить акции, когда компания широко принадлежит неискушенным розничным инвесторам (например, мелким инвесторам) и с большей вероятностью продаст свои акции компании, когда эти акции недооценены. Напротив, когда компания в основном принадлежит инсайдерам и институциональным инвесторам, которые более искушены, компаниям труднее выкупить акции с выгодой для себя. Компании также могут с большей готовностью выкупить акции с прибылью, когда акции обращаются на ликвидной основе и деятельность компаний вряд ли повлияет на цену акций.
Финансовые рынки не могут точно оценить значение объявлений о выкупе, потому что компании часто объявляют о выкупе, а затем не могут их завершить. Показатели завершения обратного выкупа увеличились после того, как от компаний потребовали задним числом раскрыть информацию о своей операции обратного выкупа, что стало результатом усилий по сокращению предполагаемого или потенциального использования государственных инвесторов. Обычно инвесторы больше негативно реагируют на сокращение дивидендов, чем откладывание или даже отказ от программы обратного выкупа акций. Таким образом, вместо того, чтобы выплачивать более крупные дивиденды в периоды избыточной прибыльности, а затем вынуждены сокращать их в более сжатые времена, компании предпочитают выплачивать консервативную часть своей прибыли, возможно, половину, с целью поддержания приемлемого уровня покрытия дивидендов. Некоторое свидетельство этого явления для американских фирм предоставил Алок Бхаргава, который обнаружил, что более высокие выплаты дивидендов приводят к снижению выкупа акций, хотя обратное утверждение неверно.
Помимо выплаты свободного денежного потока, обратные покупки может также использоваться, чтобы сигнализировать о недооценке и / или воспользоваться ею. Если менеджер фирмы считает, что акции его фирмы в настоящее время торгуются ниже своей внутренней стоимости, он может рассмотреть возможность обратной покупки. Обратная покупка на открытом рынке, при которой не выплачивается премия сверх текущей рыночной цены, предлагает управляющему потенциально выгодное вложение. То есть они могут выкупить недооцененные в настоящее время акции, дождаться, пока рынок исправит недооценку, в результате чего цены вырастут до внутренней стоимости капитала, и повторно выпустить их с прибылью. В качестве альтернативы они могут сделать тендерное предложение с фиксированной ценой, в соответствии с которым часто предлагается надбавка к текущей рыночной цене; это посылает рынку сильный сигнал о том, что они считают, что капитал компании недооценен, что подтверждается их готовностью заплатить цену выше рыночной за выкуп акций. Однако ученые также предполагают, что обратная покупка иногда может быть дешевым разговором и давать вводящие в заблуждение сигналы из-за гибкости обратной покупки.
Выкуп акций часто влияет на компенсацию руководителей компании. Часть их вознаграждения может быть связана с их способностью достигать целевых показателей прибыли на акцию. Более того, любой обратный выкуп акций увеличивает стоимость обещанных акций в их схемах поощрения акций. Бхаргава сообщил, что опционы на акции, исполняемые высшими руководителями, увеличивают будущие выкупы акций американскими фирмами. В свою очередь, более высокий выкуп акций значительно снизил расходы на исследования и разработки, которые важны для повышения производительности. Кроме того, увеличение прибыли на акцию не означает увеличения акционерной стоимости. Этот коэффициент инвестиций зависит от выбора учетной политики и не учитывает стоимость капитала и будущие денежные потоки, которые являются определяющими для акционерной стоимости.
Должны быть приняты меры предосторожности, чтобы гарантировать что решения о обратном выкупе акций не мотивированы их влиянием на вознаграждение руководителей или менеджеров. Целевые показатели прибыли на акцию нуждаются в корректировке, чтобы устранить эффект финансового левериджа от обратного выкупа, и аналогичным образом схемы стимулирования акций нуждаются в корректировке, чтобы нейтрализовать неоправданное улучшение.
Обратный выкуп акций позволяет избежать накопления чрезмерных сумм денежных средств в корпорации. Компании с сильным генерированием денежных средств и ограниченными потребностями в капитальных расходах будут накапливать денежные средства на балансе, что делает компанию более привлекательной целью для поглощения, поскольку денежные средства могут быть использованы для погашения возникшей задолженности из приобретения. Поэтому стратегии противодействия поглощению часто включают поддержание невысокой денежной позиции, а обратный выкуп акций поддерживает курс акций, делая поглощение более дорогим.
Обратный выкуп акций также позволяет компаниям для распределения своих доходов среди инвесторов без немедленного налогообложения прироста капитала. Например, если компания должна была выплатить 100 000 долларов дивидендов на один миллион акций или 10 центов на акцию, инвесторы могут уплатить налог на эту выплату. Это означает, что вместо получения 10 центов прибыли на акцию они получают 8,5 цента (0,10 × (1 - 0,15)) по ставке налога 15%, при этом 1,5 цента поступают в бюджет. Инвестор с 10 акциями получит 85 центов, а государство - 15 центов. Поскольку компания должна выплатить эти деньги, цена акции соответственно снижается с 10 до 9,90 долларов, так что инвестор с 10 акциями теперь имеет дивиденды 99 + 85 центов, или 99,85 доллара. Конечно, инвесторы не обязательно ответят на выплату дивидендов продажей акций и снижением их цены; хотя выплата дивидендов технически снижает балансовую стоимость компании, способность и готовность выплачивать дивиденды часто воспринимаются положительно, и цена акций может даже увеличиться.
Сравните это с потраченными 100 000 долларов на выкуп акций. Это приведет к удалению 10 000 акций с рынка, в результате чего останется 990 000 акций по 10 долларов каждая ((10 000 000 долларов США - 100 000 долларов США) / 990 000 = 10 долларов США). Теперь у инвестора с 10 акциями все еще есть 100 долларов США, и правительство не получает немедленных налоговых поступлений. В конечном счете, не должно быть чистого изменения в благосостоянии инвесторов при условии, что бизнес полностью финансируется за счет собственных средств. Однако это несоответствие предполагает отсутствие налога на прирост капитала для продающих акционеров.
Профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Вольф раскритиковал этот подход за усугубление существующего неравенства в благосостоянии в США за счет смещения налогового бремени с 1% самых богатых семей США, которые к 2016 г. владели почти 40% национального богатства. на нижние 90%, на долю которых приходится почти половина этой суммы.
Обратный выкуп акций более эффективен с точки зрения налогообложения, чем дивиденды, когда ставка налога на прирост капитала ниже, чем ставка налога на дивиденды.
| Страна | Максимальная предельная ставка налога на прирост капитала (2015) | Максимальная предельная ставка налога на дивиденды (2015) | Разброс налоговых ставок |
|---|---|---|---|
 Южная Корея | 0,0% | 35,4% | + 35,4% |
 Бельгия | 0.0% | 25.0% | + 25.0% |
 Нидерланды | 0,0% | 25,0% | + 25,0% |
 Словения | 0,0% | 25.0% | + 25,0% |
 Швейцария | 0,0% | 21,1% | + 21,1% |
 Люксембург | 0.0% | 20.0% | +20.0 % |
 Ирландия | 33.0% | 51.0% | + 18.0% |
 Турция | 0.0% | 17.5% | + 17,5% |
 Чешская Республика | 0,0% | 15,0% | + 15,0% |
 Канада | 22,6% | 33,8% | + 11,2% |
 Франция | 34.4% | 44.0% | + 9,6% |
 Мексика | 10.0% | 17,1% | + 7,1% |
 Новая Зеландия | 0,0% | 6,9% | + 6,9% |
 Израиль | 25,0% | 30,0% | + 5,0% |
 Австралия | 24,5% | 27,1% | + 2,6% |
 Чили | 20,0% | 22,6% | + 2,6% |
 Соединенное Королевство | 28,0% | 30,6% | + 2,6% |
 Германия | 25.0% | 26.4% | + 1,4% |
 Дания | 42,0% | 42,0% | 0,0% |
 Швеция | 30.0% | 30.0% | 0,0% |
 США | 28,6% | 28,6% | 0,0% |
 Португалия | 28.0% | 28.0% | 0,0% |
 Норвегия | 27,0% | 27,0% | 0,0% |
 Италия | 26.0% | 26.0% | 0,0% |
 Австрия | 25,0% | 25,0% | 0,0% |
 Япония | 20,3% | 20,3% | 0,0% |
 Исландия | 20,0% | 20,0% | 0,0% |
 Польша | 19.0% | 19.0% | 0,0% |
 Венгрия | 16.0% | 16.0% | 0.0% |
 Испания | 27.0% | 24.0% | -3.0% |
 Финляндия | 33,0% | 28,1% | −4,9% |
 Греция | 15,0% | 10,0% | -5,0 % |
 Эстония | 21.0% | 0.0% | −21.0% |
 Словацкая Республика | 25.0% | 0,0% | −25.0% |
Самый распространенный метод обратной покупки акций в США. s - это обратная покупка акций на открытом рынке, составляющая почти 95% всех обратных покупок. Фирма будет объявлять, что она будет выкупать часть акций на открытом рынке время от времени, как того диктуют рыночные условия, и оставляет за собой право решать, нужно ли, когда и сколько выкупать. Выкуп на открытом рынке может длиться месяцы или даже годы. Однако существуют ежедневные лимиты обратного выкупа, которые снова ограничивают количество акций, которые можно купить в течение определенного временного интервала, от месяцев до лет. Согласно Правилу SEC 10b-18, эмитент не может покупать более 25% от среднего дневного объема.
Выкуп акций на открытом рынке, который значительно увеличивает долгосрочный спрос на акции на рынке, скорее всего влиять на цены, пока продолжаются операции обратного выкупа. Например, AstraZeneca совершила обратный выкуп акций на сумму 11 млрд долларов в 2011 и 2012 годах на рынке, годовой оборот которого, по их оценкам, составлял 30 млрд долларов, без учета краткосрочных сделок с акциями. AstraZeneca заявила на собрании 2013 года, что их интервенции на открытом рынке не будут иметь временного ценового эффекта, пока интервенции продолжаются, но не представили никаких доказательств.
До 1981 года все выкупы тендерных предложений выполнялись с использованием тендерного предложения с фиксированной ценой. В этом предложении заранее указывается единая цена покупки, количество запрашиваемых акций и продолжительность предложения, при этом требуется публичное раскрытие. Предложение может быть обусловлено получением предложений о минимальном количестве акций, и оно может разрешить отзыв выставленных акций до даты истечения срока действия предложения. Акционеры решают, участвовать или не участвовать, и, если да, то количество акций, которые будут выставлены на продажу фирме по указанной цене. Часто должностные лица и директора не допускаются к участию в тендерных предложениях. Если количество выставленных на торги акций превышает запрашиваемое, то компания покупает меньше, чем все акции, выставленные на торги по покупной цене на пропорциональной основе для всех, кто подал заявку по покупной цене. Если количество выставленных на продажу акций меньше запрошенного, компания может продлить срок действия предложения.
Введение голландского аукциона обратного выкупа акций в 1981 году позволяет использовать альтернативную форму тендерного предложения. В предложении на голландском аукционе указывается ценовой диапазон, в котором в конечном итоге будут куплены акции. Акционерам предлагается выставить на торги свои акции, если они того пожелают, по любой цене в пределах указанного диапазона. Затем фирма собирает эти ответы, создавая кривую спроса для акций. Цена покупки - это самая низкая цена, которая позволяет фирме купить количество акций, разыскиваемых в предложении, и фирма платит эту цену всем инвесторам, которые подали заявку по этой цене или ниже. Если количество выставленных на торги акций превышает запрошенное количество, то компания покупает меньше, чем все акции, выставленные на торги по цене покупки или ниже, пропорционально всем, кто подал заявку по цене покупки или ниже. Если выставлено слишком мало акций, то фирма либо отменяет предложение (при условии, что оно было обусловлено минимальным акцептом), либо выкупает все выставленные акции по максимальной цене.
Первой фирмой, использовавшей голландский аукцион, была Todd Shipyards в 1981 году.
В общих чертах, выборочный обратный выкуп - это такой, при котором идентичные предложения делаются не каждому акционеру, например, если предложения делаются только некоторым акционерам компании. В Соединенных Штатах не требуется специального одобрения акционерами выборочного обратного выкупа. В Великобритании, однако, схема должна быть сначала одобрена всеми акционерами или специальной резолюцией (требующей большинства 75%) участников, в которой не принимаются голоса продающих акционеров или их партнеров. Продающие акционеры не могут голосовать за специальное решение об одобрении выборочного выкупа. Уведомление акционерам о созыве собрания для голосования по выборочному обратному выкупу должно включать заявление, в котором излагается вся существенная информация, имеющая отношение к предложению, хотя для компании нет необходимости предоставлять информацию, уже раскрытую акционерам, если это будет необоснованно.
Компания также может выкупить акции, принадлежащие сотрудникам или наемным директорам компании или связанной компании, или для них. Этот тип обратного выкупа, называемый «обратный выкуп акций по схеме сотрудников», требует обычного разрешения. Компания, зарегистрированная на бирже, также может выкупить свои акции в ходе рыночной торговли на фондовой бирже после принятия обычного решения, если она превышает предел 10/12. Правила фондовой биржи применяются к «обратному выкупу на рынке». Компания, зарегистрированная на бирже, также может покупать неликвидные пакеты акций у акционеров (так называемый «минимальный выкуп»). Это не требует разрешения, но купленные акции все равно должны быть аннулированы.
 | Найдите обратную покупку акций в бесплатном словаре Wiktionary. |
