Гипотеза случайного блуждания

Гипотеза случайного блуждания - это финансовая теория, утверждающая, что акции рыночные цены развиваются в соответствии с случайным блужданием (поэтому изменения цен случайны ) и, следовательно, не могут быть предсказаны.

Эту концепцию можно проследить до французского брокера Жюля Реньо, опубликовавшего книгу в 1863 году, а затем французского математика Луи Башелье, доктор философии. диссертация под названием «Теория спекуляции» (1900) содержала некоторые замечательные идеи и комментарии. Те же идеи были позже развиты MIT Sloan School of Management профессором Полом Кутнером в его книге 1964 года «Случайный характер цен фондового рынка». Этот термин был популяризирован в 1973 году в книге Случайная прогулка по Уолл-стрит, опубликованной Бертоном Малкиелом, профессором экономики в Принстонском университете, и использовался ранее. в статье Юджина Фама 1965 года «Случайные колебания цен на фондовых рынках», которая была менее технической версией его докторской диссертации. Тезис. Теория о том, что цены на акции меняются случайным образом, была ранее предложена Морисом Кендаллом в его статье 1953 года «Анализ экономических временных рядов, часть 1: цены».

Проверка гипотезы

Случайное блуждание проверка гипотезы путем увеличения или уменьшения стоимости фиктивной акции на основе четного / нечетного значения десятичных знаков пи. Диаграмма напоминает биржевую диаграмму.

Бертон Г. Малкил, профессор экономики в Принстонском университете и автор книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит», провел тест, в котором его ученикам давали гипотетические акции Это изначально стоило пятьдесят долларов. Цена акций на конец каждого дня определялась подбрасыванием монеты. Если бы результат был орлом, цена закрылась бы на полпункта выше, но если бы результат был решкой, цена закрылась бы на полпункта ниже. Таким образом, каждый раз цена имела шанс пятьдесят на пятьдесят закрыться выше или ниже, чем в предыдущий день. Циклы или тенденции были определены на основе тестов. Затем Малкиэль представил результаты в виде диаграммы и графика чартисту, человеку, который «пытается предсказать будущие движения, пытаясь интерпретировать прошлые паттерны, исходя из предположения, что« история имеет тенденцию повторяться »». Специалист по графику сказал Малкиелю, что им нужно немедленно купить акции. Поскольку подбрасывание монеты было случайным, у фиктивных акций не было общей тенденции. Малкиэль утверждал, что это указывает на то, что рынок и акции могут быть такими же случайными, как подбрасывание монеты.

Гипотеза неслучайного блуждания

Есть другие экономисты, профессора и инвесторы, которые считают, что рынок в какой-то степени предсказуем. Эти люди считают, что цены могут двигаться по трендам и что изучение прошлых цен можно использовать для прогнозирования будущего направления цен. Было проведено несколько экономических исследований, подтверждающих эту точку зрения, и двумя профессорами экономики была написана книга, в которой пытаются доказать ошибочность гипотезы случайного блуждания.

Мартин Вебер, ведущий исследователь в области поведенческих финансов, выполнил множество тестов и исследований по поиску тенденций на фондовом рынке. В одном из своих ключевых исследований он наблюдал за фондовым рынком в течение десяти лет. В течение этого периода он смотрел на рыночные цены на предмет заметных тенденций и обнаружил, что акции с высоким ростом цен в течение первых пяти лет имели тенденцию становиться менее эффективными в следующие пять лет. Вебер и другие сторонники гипотезы неслучайного блуждания называют это ключевым фактором и противоречием гипотезе случайного блуждания.

Другой тест, проведенный Вебером и противоречащий гипотезе случайного блуждания, заключался в поиске акций, которые имели пересмотр в сторону увеличения для прибыли по сравнению с другими акциями в следующие шесть месяцев. Обладая этим знанием, инвесторы могут иметь преимущество в прогнозировании, какие акции вывести с рынка, а какие - акции с пересмотром в сторону повышения - оставить. Исследования Мартина Вебера отвлекают от гипотезы случайного блуждания, поскольку, согласно Веберу, существует тенденции и другие советы по прогнозированию фондового рынка.

Профессора Эндрю В. Ло и Арчи Крейг Маккинли, профессора финансов в Школе менеджмента Слоуна Массачусетского технологического института и Университете Пенсильвании, соответственно, также представили доказательства, которые, по их мнению, показывают случайные гипотеза ошибочна. В их книге «Неслучайное путешествие по Уолл-стрит» представлен ряд тестов и исследований, которые, как сообщается, подтверждают мнение о том, что на фондовом рынке есть тенденции и что фондовый рынок в некоторой степени предсказуем.

Один из их элементов. доказательством является простой тест спецификации на основе волатильности, который имеет нулевую гипотезу, которая гласит:

$X\; t\; =\; \mu \; +\; X\; t\; -\; 1\; +\; ϵ\; t\; \{\backslash \; displaystyle\; X\_\; \{t\}\; =\; \backslash \; mu\; +\; X\_\; \{t-1\}\; +\; \backslash \; epsilon\; \_\; \{t\}\; \backslash ,\}$

где

$X\; t\; \{\backslash \; displaystyle\; X\_\; \{t\}\}$- логарифм цены актива в момент $t\; \{\backslash \; displaystyle\; t\}$

$\mu \; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mu\}$- постоянная дрейфа

$ϵ\; t\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; epsilon\; \_\; \{t\}\}$- случайное возмущающее условие, где $E\; [ϵ\; t]\; =\; 0\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathbb\; \{E\}\; [\backslash \; epsilon\; \_\; \{t\}]\; =\; 0\}$и $E\; [ϵ\; t\; ϵ\; \tau ]\; =\; 0\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; mathbb\; \{E\}\; [\backslash \; epsilon\; \_\; \{t\}\; \backslash \; epsilon\; \_\; \{\backslash \; tau\}]\; =\; 0\}$для $\tau \; \ne \; t\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; tau\; \backslash \; neq\; t\}$.

To опровергая гипотезу, они сравнивают дисперсию $(X\; t\; -\; X\; t\; +\; \tau )\; \{\backslash \; displaystyle\; (X\_\; \{t\}\; -X\_\; \{t\; +\; \backslash \; tau\})\}$для разных $\tau \; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; tau\}$и сравните результаты с тем, что можно было бы ожидать для некоррелированного $ϵ\; t\; \{\backslash \; displaystyle\; \backslash \; epsilon\; \_\; \{t\}\}$. Ло и МакКинли написали статью гипотеза адаптивного рынка, в которой предлагается другой взгляд на предсказуемость изменений цен.

Питер Линч, менеджер паевого инвестиционного фонда в Компания Fidelity Investments утверждала, что гипотеза случайного блуждания противоречит гипотезе эффективного рынка - хотя обе концепции широко преподаются в бизнес-школах без видимого понимания противоречия. Если цены на активы рациональны и основаны на всех доступных данных, как предполагает гипотеза эффективного рынка, то колебания цен на активы не случайны. Но если гипотеза случайного блуждания верна, тогда цены на активы не рациональны, как предполагает гипотеза эффективного рынка.

Ссылки