Передний ход, также известный как хвостовой ход, представляет собой запрещенную практику заключения сделок с акциями ( акциями ), опционов, фьючерсных контрактов, деривативов или свопов на основе ценных бумаг с целью извлечения выгоды из авансовых закрытых сведений о большом («блоке») незавершенных сделок. сделка, которая повлияет на цену базовой ценной бумаги. По сути, это означает практику участия в Сделке с Личными ценными бумагами до совершения операции с той же ценной бумагой для учетной записи клиента. Фронт-раннинг считается формой рыночного манипулирования на многих рынках. Дела обычно связаны с отдельными брокерами или брокерскими фирмами, торгующими акциями на нераскрытых, неконтролируемых счетах родственников или сообщников. Институциональные и индивидуальные инвесторы также могут совершить прямое нарушение, если они имеют доступ к внутренней информации. Передовая фирма либо покупает за свой собственный счет, прежде чем выполнять заказы клиентов на покупку, которые повышают цену, либо продает за свой собственный счет, прежде чем выполнять заказы клиентов на продажу, которые снижают цену. Передний запуск запрещен, поскольку лидер получает прибыль от закрытой информации за счет собственных клиентов, блочной торговли или публичного рынка.
В 2003 году несколько хедж-фондов и компаний взаимных фондов оказались втянутыми в незаконный торговый скандал, обнародованный в связи с жалобой на Bank of America, поданной Генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером. В результате расследования Комиссией по ценным бумагам и биржам США обвинений в передовой деятельности были замешаны Edward D. Jones amp; Co., Inc., Goldman Sachs, Morgan Stanley, Strong Mutual Funds, Putnam Investments, Invesco и Prudential Securities.
После собеседований в 2012 и 2013 годах ФБР заявило, что опережающая работа принесла банку прибыль в размере от 50 до 100 миллионов долларов. Трейдеры с Уолл-стрит могли манипулировать ключевым рынком деривативов, возглавляя Fannie Mae и Freddie Mac.
Эти термины восходят к эпохе, когда торги на фондовом рынке совершались с помощью бумаги, которую носили вручную между торговыми столами. Рутинный бизнес по переносу клиентских заказов между столами обычно идет пешком, но брокер может буквально бежать впереди пешеходов, чтобы добраться до стола и выполнить свой собственный заказ на личный счет непосредственно перед крупным клиентским заказом. Точно так же брокер может следовать за человеком, несущим крупный клиентский ордер, чтобы исполнить его первым сразу после этого. Такие действия равносильны типу инсайдерской торговли, поскольку они предполагают непубличную информацию о предстоящих сделках, и брокер в частном порядке использует эту информацию, контролируя последовательность этих сделок в пользу личной позиции.
Например, предположим, что брокер получает рыночный приказ от клиента на покупку большого пакета - скажем, 400 000 акций - какой-либо акции, но перед тем, как разместить заказ для клиента, брокер покупает 20 000 акций той же самой акции для своего собственного счета. по 100 долларов за акцию, а затем размещает заказ клиента на 400000 акций, повышая цену до 102 долларов за акцию и позволяя брокеру немедленно продать свои акции, скажем, за 101,75 доллара, получив значительную прибыль в размере 35000 долларов за короткое время. Эти 35000 долларов, вероятно, будут лишь частью дополнительных затрат на покупку клиента, вызванных самодействием брокера.
В этом примере для разъяснения сути используются необычно большие числа. На практике компьютерная торговля разбивает крупные ордера на множество более мелких, что затрудняет обнаружение поступающих на опережение. Более того, изменение Комиссии по ценным бумагам и биржам США в 2001 г. на установление цен на акции в пенни, а не в долях, составляющих не менее 1/8 доллара, способствовало продвижению вперед за счет сокращения дополнительной суммы, которая должна быть предложена, чтобы выступить впереди других. заказы.
Действуя на опережение, брокер ставит свои финансовые интересы выше интересов клиента и, таким образом, совершает мошенничество. В Соединенных Штатах он или она также может нарушать законы о манипулировании рынком или инсайдерской торговле.
Предварительный запуск может также происходить в контексте инсайдерской торговли, например, когда близкие к генеральному директору фирмы действуют путем коротких продаж перед объявлением о продаже акций генеральным директором, что, в свою очередь, вызовет падение акций. цена. Хан и Лу (2008: 1) определяют опережающую торговлю как «торговлю некоторыми сторонами перед крупными сделками других сторон в ожидании получения прибыли от движения цены, которое следует за крупной сделкой». Они находят свидетельства того, что руководители компаний на Нью-Йоркской фондовой бирже опережают короткие продажи перед крупными продажами акций.
Несмотря на то, что предварительный запуск является незаконным, когда брокер использует личную информацию об отложенном ордере клиента, в принципе это не является незаконным, если оно основано на общедоступной информации. В своей книге « Торговля и биржи» Ларри Харрис описывает несколько других связанных типов торговли. Хотя все эти виды торговли не могут быть строго незаконными, он называет их « паразитическими ».
Сторонний трейдер может узнать содержание приказа другого брокера и купить или продать перед ним так же, как и самодельный брокер. Сторонний трейдер может узнать о сделке напрямую от брокера или сотрудника брокерской фирмы в обмен на разделение прибыли, и в этом случае опережающая сделка будет незаконной. Однако трейдер может узнать об ордере, только прочитав привычки или трюки брокера, почти так же, как игроки в покер могут угадывать карты других игроков. Для очень крупных рыночных ордеров простое выставление ордера на рынок может побудить трейдеров забегать вперед, поскольку они стремятся закрыть позиции, которые вскоре могут стать убыточными.
Крупные лимитные ордера могут быть «впереди» путем « согласования ордеров » или «прыжков на пенни». Например, если на рынке объявляется лимитный ордер на покупку 100 000 акций за 1 доллар, многие трейдеры могут попытаться купить за 1,01 доллара. Если рыночная цена увеличится после их покупок, они получат полную сумму повышения цены. Однако, если рыночная цена снизится, они, вероятно, смогут продать трейдеру лимитного ордера только с потерей в один цент. Этот тип торговли, вероятно, не является незаконным, и в любом случае будет очень трудно обеспечить соблюдение закона, запрещающего его.
Другие типы трейдеров, которые используют в целом аналогичные стратегии, называются «предвзятителями ордеров». К ним относятся «технические трейдеры, ориентированные на сантименты», трейдеры, которые покупают во время пузыря активов, даже если они знают, что актив переоценен, и сжиматели, которые взвинчивают цены, угрожая загнать рынок в угол. Соковыжималки, скорее всего, будут виновны в манипулировании рынком, но два других типа упреждающих ордеров не нарушат никаких законов США.
«Передний ход» иногда используется неофициально для тактики брокера, связанной с торговлей конфиденциальной информацией до того, как информация будет предоставлена его клиентам.
В продажах страховых услуг опережающий контроль - это практика, при которой агенты «сливают» информацию (обычно ложную) потребителям о страховой компании-конкуренте, которая заставляет потребителя полагать, что продукты или услуги компании являются неполноценными или бесполезными. Впоследствии агент осуществляет продажу за счет потребителя, получает комиссию, и в результате уловки потребитель мог отказаться от совершенно хорошего продукта ради более низкого качества.
Например, аналитики и брокеры, которые покупают акции компании незадолго до того, как брокерская фирма собирается порекомендовать акции в качестве выгодной покупки, практикуют этот тип «опережающей проверки». Брокеры были признаны виновными в нарушении законов о ценных бумагах в Соединенных Штатах за такое поведение. В 1985 году писатель для Wall Street Journal, Р. Фостер Winans, шепнули брокеров о содержании своей колонке Heard на улице, которая на основе общедоступной информации будет написан таким образом, чтобы дать хорошие или плохие новости о различных акциях. Известные брокеры торговали этой информацией. Винанс и брокеры были привлечены к ответственности прокурором Рудольфом Джулиани и признаны виновными в мошенничестве с ценными бумагами. Их приговоры были поддержаны Верховным судом США в 1986 году.
В июле 2020 Кен Гриффин «s Citadel Securities LLC был оштрафован на $ 700 000 для торговли впереди своих клиентов от 2012-2014.