Войти
| Финансовые рынки |
|---|
 |
| Рынок облигаций |
| Фондовый рынок |
| Другие рынки |
Производные Иностранная валюта
|
| Внебиржевой (внебиржевой) |
| Торговля |
| Связанные области |
|
Своп, в области финансов, представляет собой соглашение между двумя контрагентами для обмена финансовых инструментов или денежных потоков или выплат в течение определенного времени. Инструменты могут быть практически любыми, но в большинстве свопов используются денежные средства на основе условной основной суммы.
Общий своп также можно рассматривать как ряд форвардных контрактов, с помощью которых обе стороны обмена финансовых инструментов, в результате чего в общей серии обмена дат и два потоков документов, на ногах свопа. Участки могут быть практически любыми, но обычно одна сторона включает денежные потоки, основанные на номинальной основной сумме, с которой согласны обе стороны. Этот принципал обычно не переходит из рук в руки во время или в конце свопа; это противоречит в будущее, в прямом или вариант.
На практике одна сторона обычно фиксирована, а другая - переменная, которая определяется неопределенной переменной, такой как базовая процентная ставка, курс иностранной валюты, индексная цена или цена на товар.
Свопы - это в основном внебиржевые контракты между компаниями или финансовыми учреждениями. Розничные инвесторы обычно не занимаются свопами.
Ипотечный держатель платит плавающую процентную ставку по закладной, но ожидает, что этот показатель идти в будущем. Другой держатель ипотеки платит фиксированную ставку, но ожидает, что в будущем ставки упадут. Они заключают соглашение об обмене с фиксированным на плавающий. Оба держателя ипотеки согласовывают номинальную основную сумму и дату погашения и соглашаются взять на себя платежные обязательства друг друга. Первый держатель ипотеки отныне платит фиксированную ставку второму держателю ипотеки, получая при этом плавающую ставку. Используя своп, обе стороны фактически изменили свои условия ипотеки на предпочтительный процентный режим, при этом ни одной из сторон не пришлось пересматривать условия со своими ипотечными кредиторами.
Принимая во внимание только следующий платеж, обе стороны могли также заключить форвардный контракт с фиксированной ставкой в пользу плавающего. Для оплаты после этого другой форвардный контракт с теми же условиями, то есть с той же условной суммой и фиксированной плавающей ставкой, и так далее. Таким образом, своп-контракт можно рассматривать как серию форвардных контрактов. В итоге есть два потока денежных средств : один от стороны, которая всегда платит фиксированный процент на условную сумму, фиксированную часть свопа, другой от стороны, которая согласилась платить плавающую ставку, плавающую часть..
Свопы можно использовать для хеджирования определенных рисков, таких как риск процентной ставки, или для спекуляции на изменениях в ожидаемом направлении базовых цен.
Свопы были впервые представлены общественности в 1981 году, когда IBM и Всемирный банк заключили соглашение о свопах. Сегодня свопы являются одними из самых активно торгуемых финансовых контрактов в мире: общая сумма невыплаченных процентных ставок и валютных свопов составила более 348 триллионов долларов в 2010 году, по данным Банка международных расчетов (BIS).
Большинство свопов торгуются на внебиржевом рынке (OTC), «индивидуально» для контрагентов. Однако Закон Додда-Франка 2010 года предусматривает многостороннюю платформу для котирования свопов, механизм исполнения свопов (SEF) и предписывает, чтобы свопы сообщались и очищались через биржи или клиринговые палаты, что впоследствии привело к формированию репозиториев данных свопов. (SDR), центральное средство для отчетности и ведения записей по обмену данными. Поставщики данных, такие как Bloomberg, и крупные биржи, такие как Чикагская товарная биржа, крупнейший фьючерсный рынок США, и Чикагская биржа опционов, зарегистрировались как SDR. Они начали перечислять некоторые типы свопов, свопционов и фьючерсов на свопы на своих платформах. Затем последовали и другие биржи, такие как IntercontinentalExchange и Eurex AG со штаб-квартирой во Франкфурте.
Согласно статистике доли рынка SEF за 2018 год, Bloomberg доминирует на рынке кредитных ставок с долей 80%, TP доминирует на рынке валютных дилеров для дилеров (доля 46%), Reuters доминирует на рынке валютных дилеров на рынке клиентов (доля 50%), Tradeweb является самым сильным на ванильном рынке процентных ставок (доля 38%), TP - самая большая платформа на рынке базовых свопов (доля 53%), BGC доминирует как на рынках свопционов, так и на рынках XCS, Tradition - крупнейшая платформа для Caps and Floors (доля 55%).
В то время как рынок валютных свопов развивался первым, рынок процентных свопов превзошел его, измеренный условной основной суммой, «справочной суммой основной суммы для определения процентных выплат».
Банк международных расчетов (BIS) публикует статистические данные об условных суммах размещенных на внебиржевом рынке производных финансовых инструментов. В конце 2006 года эта сумма составляла 415,2 триллиона долларов США, что более чем в 8,5 раза превышает объем валового мирового продукта 2006 года. Однако, поскольку денежный поток, генерируемый свопом, равен процентной ставке, умноженной на эту условную сумму, денежный поток, генерируемый свопами, составляет значительную часть, но намного меньше валового мирового продукта, который также является показателем денежного потока. Большая часть этой суммы (292,0 трлн долларов США) была связана с процентными свопами. Они разделены по валютам следующим образом:
Источник: полугодовая статистика внебиржевых деривативов БМР на конец декабря 2019 г. | Валюта | Условно непогашенный (в триллионах долларов США) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Конец 2000 г. | Конец 2001 г. | Конец 2002 г. | Конец 2003 г. | Конец 2004 г. | Конец 2005 г. | Конец 2006 г. | |
| Евро | 16,6 | 20,9 | 31,5 | 44,7 | 59,3 | 81,4 | 112,1 |
| Доллар США | 13,0 | 18,9 | 23,7 | 33,4 | 44,8 | 74,4 | 97,6 |
| Японская иена | 11.1 | 10.1 | 12,8 | 17,4 | 21,5 | 25,6 | 38,0 |
| Фунт стерлингов | 4.0 | 5.0 | 6.2 | 7.9 | 11,6 | 15.1 | 22,3 |
| швейцарский франк | 1.1 | 1.2 | 1.5 | 2.0 | 2,7 | 3.3 | 3.5 |
| Общий | 48,8 | 58,9 | 79,2 | 111,2 | 147,4 | 212,0 | 292,0 |
Major Своп Участник (MSP, а иногда и своп банка) является общим термином для описания финансового учреждения, которое облегчает свопы между контрагентами. Он сохраняет значительную позицию в свопах для любой из основных категорий свопов. Своп-банк может быть международным коммерческим банком, инвестиционным банком, коммерческим банком или независимым оператором. Своп-банк выступает в роли либо брокера, либо дилера по свопам. В качестве брокера своп-банк сопоставляет контрагентов, но не принимает на себя никаких рисков, связанных со свопом. Своп-брокер получает комиссию за эту услугу. Сегодня большинство своп-банков выступают в качестве дилеров или маркет-мейкеров. Как маркет-мейкер, своп-банк готов принять любую сторону валютного свопа, а затем продать ее или сопоставить с контрагентом. В этом качестве своп-банк принимает на себя позицию в свопе и, следовательно, принимает на себя некоторые риски. Дилерская емкость, очевидно, более рискованна, и своп-банк получит часть проходящих через него денежных потоков, чтобы компенсировать ему этот риск.
Две основные причины, по которым контрагент использует валютный своп, - это получение заемного финансирования в обмененной валюте при снижении процентных расходов за счет сравнительных преимуществ, которые каждый контрагент имеет на своем национальном рынке капитала, и / или выгоды от долгосрочного хеджирования. валютный риск. Эти причины кажутся простыми, и с ними трудно спорить, особенно в той степени, в которой признание имени действительно важно для привлечения средств на международном рынке облигаций. Фирмы, использующие валютные свопы, имеют статистически более высокие уровни долгосрочного долга, номинированного в иностранной валюте, чем фирмы, не использующие производные валютные инструменты. И наоборот, основными пользователями валютных свопов являются нефинансовые глобальные компании с долгосрочными потребностями в финансировании в иностранной валюте. С точки зрения иностранного инвестора, оценка долга в иностранной валюте исключила бы эффект подверженности риску, который внутренний инвестор мог бы увидеть в отношении такого долга. Таким образом, финансирование долга в иностранной валюте с использованием национальной валюты и валютного свопа превосходит финансирование напрямую за счет долга в иностранной валюте.
Две основные причины обмена процентных ставок заключаются в том, чтобы лучше соответствовать срокам погашения активов и обязательств и / или для получения экономии за счет дифференциала спреда качества (QSD). Эмпирические данные свидетельствуют о том, что спред между коммерческими бумагами с рейтингом AAA (плавающими) и коммерческими бумагами с рейтингом A немного меньше, чем спред между пятилетними обязательствами с рейтингом AAA (фиксированными) и обязательствами с рейтингом A того же срока. Эти результаты показывают, что фирмы с более низким (более высоким) кредитным рейтингом с большей вероятностью будут платить фиксированную (плавающую) ставку свопами, а плательщики с фиксированной ставкой будут использовать больше краткосрочной задолженности и иметь более короткий срок погашения, чем плательщики с плавающей ставкой. В частности, фирма с рейтингом A будет заимствовать, используя коммерческие ценные бумаги, со спредом по ставке AAA и заключать (краткосрочный) своп с фиксированной ставкой на плавающую в качестве плательщика.
Общие типы свопов, в порядке их количественной важности, включают: процентные свопы, базисные свопы, валютные свопы, инфляционные свопы, свопы кредитного дефолта, товарные свопы и свопы акций. Есть также много других типов свопов.
A в настоящее время платит нефиксированно, но хочет платить фиксированно. B в настоящее время платит фиксированно, но хочет платить плавающими. В результате заключения процентного свопа каждая сторона может «поменять» существующее обязательство на желаемое. Обычно стороны не обмениваются платежами напрямую, а, скорее, каждая устанавливает отдельный своп с финансовым посредником, таким как банк. В обмен на совпадение двух сторон банк берет спред от платежей по свопу. Самый распространенный тип свопа - это процентный своп. Некоторые компании могут иметь сравнительные преимущества на рынках с фиксированной процентной ставкой, в то время как другие компании имеют сравнительные преимущества на рынках с плавающей процентной ставкой. Когда компании хотят получить заем, они ищут дешевые заимствования, то есть на рынке, где у них есть сравнительные преимущества. Однако это может привести к тому, что компания заимствует фиксированные займы, когда она хочет плавающей, или заимствует плавающую, когда она хочет фиксированные. Здесь на помощь приходит своп. Эффект свопа заключается в преобразовании ссуды с фиксированной процентной ставкой в ссуду с плавающей процентной ставкой или наоборот.
Например, сторона B осуществляет периодические выплаты процентов стороне A на основе переменной процентной ставки LIBOR +70 базисных пунктов. В свою очередь, Сторона А осуществляет периодические выплаты процентов по фиксированной ставке 8,65%. Выплаты рассчитываются сверх условной суммы. Первая ставка называется переменной, потому что она сбрасывается в начале каждого периода начисления процентов на текущую справочную ставку, такую как LIBOR. В действительности фактическая ставка, полученная A и B, немного ниже из-за того, что банк берет спред.
Базисный своп предполагает обмен плавающих процентных ставок, основанных на разных денежных рынках. Основная сумма не подлежит обмену. Своп эффективно ограничивает процентный риск в результате различных ставок по кредитам и займам.
Валютный своп включает обмен основной суммы и процентных платежей с фиксированной ставкой по ссуде в одной валюте на выплаты по основной сумме и фиксированной процентной ставке по равной ссуде в другой валюте. Как и процентные свопы, валютные свопы мотивированы сравнительными преимуществами. Валютные свопы предполагают обмен между сторонами как основной суммы, так и процентов, при этом денежные потоки в одном направлении происходят в валюте, отличной от денежных потоков в противоположном направлении. Это также очень важная единообразная модель для людей и клиентов.
Своп, связанный с инфляцией, предполагает обмен фиксированной ставки по основной сумме долга на индекс инфляции, выраженный в денежном выражении. Основная цель - застраховаться от инфляции и процентных рисков.
Товарный своп - это соглашение, по которому плавающая (рыночная или спотовая) цена обменивается на фиксированную цену в течение определенного периода. Подавляющее большинство товарных свопов связано с сырой нефтью.
Соглашение, в соответствии с которым плательщик периодически выплачивает страховые премии, иногда также или только разовые или первоначальные страховые премии, продавцу защиты по условной основной сумме в течение периода времени до тех пор, пока не произойдет определенное кредитное событие. Кредитное событие может относиться к отдельному активу или корзине активов, обычно долговым обязательствам. В случае неисполнения обязательств плательщик получает компенсацию, например, основную сумму, возможно, плюс все платежи с фиксированной ставкой до окончания соглашения о свопе, или любым другим способом, который устраивает покупателя защиты или обоих контрагентов. Основная цель CDS - передать кредитный риск одной стороны другой стороне.
Своп субординированного риска (SRS) или своп риска акций - это контракт, по которому покупатель (или держатель капитала) платит премию продавцу (или молчаливому держателю) за возможность передачи определенных рисков. Они могут включать в себя любую форму капитала, управленческий или юридический риск базового актива (например, компании ). Посредством исполнения владелец капитала может (например) передать акции, управленческие обязанности или что-то еще. Таким образом, общие и особые предпринимательские риски могут управляться, назначаться или преждевременно хеджироваться. Эти инструменты торгуются на внебиржевом рынке (OTC), и во всем мире существует всего несколько специализированных инвесторов.
Соглашение об обмене будущими денежными потоками между двумя сторонами, где одна сторона представляет собой денежный поток, основанный на долевом участии, такой как доходность фондового актива, корзины акций или фондового индекса. Другой стороной обычно является денежный поток с фиксированным доходом, такой как контрольная процентная ставка.
Существует множество различных вариаций ванильной структуры свопов, которые ограничены только воображением финансовых инженеров и желанием корпоративных казначеев и управляющих фондами для экзотических структур.
Стоимость свопа - это чистая приведенная стоимость (NPV) всех ожидаемых будущих денежных потоков, по сути, разница в стоимости ног. Таким образом, своп «имеет нулевую ценность», когда он инициируется впервые, в противном случае одна из сторон будет иметь преимущество, и возможен арбитраж; однако по истечении этого времени его значение может стать положительным или отрицательным.
Хотя этот принцип верен для любого свопа, следующее обсуждение касается простых процентных свопов и представляет собой чисто рациональное ценообразование, поскольку оно исключает кредитный риск. Фактически, для процентных свопов существует два метода, которые будут (должны) возвращать одну и ту же стоимость: в виде цен облигаций или в виде портфеля форвардных контрактов. Тот факт, что эти методы согласны, подчеркивает тот факт, что рациональное ценообразование будет применяться между инструментами также.
Как уже упоминалось, чтобы не допускать арбитража, условия своп-контракта таковы, что первоначально чистая приведенная стоимость этих будущих денежных потоков равна нулю. Если это не так, возможен арбитраж.
Например, рассмотрим простой своп процентной ставки с фиксированной на плавающую, где Сторона A платит фиксированную ставку, а Сторона B - плавающую. В таком соглашении фиксированная ставка будет такой, что приведенная стоимость будущих платежей с фиксированной ставкой Стороны А будет равна приведенной стоимости ожидаемых будущих платежей с плавающей ставкой (т. Е. NPV равна нулю). Если это не так, Арбитражер C может:
Впоследствии после совершения сделки цена Свопа должна равняться цене различных соответствующих инструментов, как указано выше. Если это не так, арбитражер может аналогичным образом продать инструмент с завышенной ценой в короткую позицию и использовать выручку для покупки инструмента с правильной ценой, присваивая разницу, а затем использовать платежи, произведенные для обслуживания инструмента, по которому он имеет короткую позицию.
Хотя основные платежи не обмениваются при процентном свопе, предположение, что они получены и выплачены в конце свопа, не меняет его стоимости. Таким образом, с точки зрения плательщика с плавающей ставкой, своп эквивалентно длинной позиции в облигации с фиксированной процентной ставкой (т.е. получающих фиксированные процентные платежи), и короткую позицию в примечании плавающей ставки (т.е. делает плавающей процентной платежи):
С точки зрения плательщика фиксированной ставки своп можно рассматривать как имеющий противоположные позиции. То есть,
Точно так же валютные свопы можно рассматривать как наличие позиций по облигациям, денежные потоки которых соответствуют денежным потокам по свопу. Таким образом, стоимость домашней валюты составляет:
Ставки LIBOR определяются торговлей между банками и постоянно меняются по мере изменения экономических условий. Как и основная процентная ставка, указанная на внутреннем рынке, LIBOR является справочной процентной ставкой на международном рынке.
, где - внутренние денежные потоки по свопу, - иностранные денежные потоки, LIBOR - это процентная ставка, предлагаемая банками по депозитам других банков на 
