Циклично скорректированная цена - до -Соотношение прибыли

Циклически скорректированное отношение цены к прибыли, широко известное как CAPE, Шиллер P / E или Коэффициент P / E 10 - это оценочная мера, обычно применяемая к фондовому рынку США SP 500. Он определяется как цена, деленная на средний доход за десять лет (скользящее среднее ) с поправкой на инфляцию. Таким образом, он в основном используется для оценки вероятной будущей прибыли от акций в течение периода времени от 10 до 20 лет, при этом значения CAPE выше среднего подразумевают среднюю долгосрочную среднегодовую доходность ниже средней.

Коэффициент P / E SP 500 по сравнению с последним 12-месячным коэффициентом P / E

Коэффициент используется для определения того, недооценена или переоценена акция, путем сравнения ее текущей рыночной цены с ее скорректированной на инфляцию исторической прибылью запись.

Это вариант наиболее популярного отношения цены к прибыли, который рассчитывается путем деления текущей цены акции на ее среднюю прибыль с поправкой на инфляцию за последние 10 лет.

Использование среднего дохода за последнее десятилетие помогает сгладить влияние бизнес-циклов и других событий и дает более полное представление об устойчивой доходности компании.

Этот коэффициент был изобретен американским экономистом Робертом Шиллером.

Он не предназначен для использования в качестве индикатора надвигающегося краха рынка, хотя с такими событиями связаны высокие значения CAPE.

• 1 Предпосылки
• 2 Использование в прогнозировании будущей доходности
• 3 Критика
• 4 CAPE для других фондовых рынков
• 5 Модифицированный CAPE для международных фондовых рынков
• 6 См. Также
• 7 Ссылки
• 8 Внешние ссылки

CAPE на основе данных с веб-сайта экономиста Роберта Шиллера по состоянию на 04.08.2015. Показатель 26,45 был 93-м процентилем, что означает, что в 93% случаев инвесторы платили меньше за акции по сравнению с прибылью.

Инвесторы в стоимость акций Бенджамин Грэм и Дэвид Додд выступали за сглаживание акций фирмы. прибыль за последние пять-десять лет в классическом тексте Анализ безопасности. Грэм и Додд отметили, что годовая прибыль была слишком нестабильной, чтобы дать хорошее представление об истинной доходности фирмы. В статье 1988 года экономисты Джон Ю. Кэмпбелл и Роберт Шиллер пришли к выводу, что «длинная скользящая средняя реальной прибыли помогает прогнозировать будущие реальные дивиденды», которые, в свою очередь, коррелируют с доходностью акций.. Идея состоит в том, чтобы взять долгосрочную среднюю прибыль (обычно за 5 или 10 лет) и внести поправку на инфляцию, чтобы спрогнозировать будущую прибыль. Долгосрочная средняя сглаживает краткосрочную волатильность прибыли и среднесрочные деловые циклы в экономике в целом, и они думали, что это лучше отражает долгосрочную доходность фирмы.

Позже Шиллер популяризировал 10-летнюю версию P / E Грэма и Додда как способ оценки фондового рынка. Шиллер разделил бы Нобелевскую премию по экономическим наукам в 2013 году за свою работу по эмпирическому анализу цен на активы.

Используя рыночные данные из отчетов о предполагаемой (1881–1956 гг.) И фактической (1957 г. и далее) прибыли из индекса SP, Шиллер и Кэмпбелл обнаружили, что чем ниже CAPE, тем выше вероятный доход инвесторов от акций в следующие 20 лет. Среднее значение CAPE для 20-го века было 15,21; это соответствует средней годовой доходности в течение следующих 20 лет около 6,6%. Значения CAPE выше этого значения дают соответствующую более низкую доходность, и наоборот. В 2014 году Шиллер выразил обеспокоенность тем, что преобладающий CAPE, превышающий 25, был «уровнем, который был превышен с 1881 года всего за три предыдущих периода: годы группировались примерно в 1929, 1999 и 2007 годах. За этими пиками последовали основные спады рынка» (ссылка 4).

Однако взгляды Шиллера были раскритикованы как чрезмерно пессимистические и основанные на первоначальном определении CAPE, которое не принимает во внимание недавние изменения в способах расчета доходов в соответствии с правилами бухгалтерского учета; анализ Джереми Сигеля предполагает, что после учета результирующей систематической ошибки CAPE недооценивает вероятную доходность капитала.

Показатель демонстрирует значительные изменения во времени и имеет критиковался как «не всегда точный сигнал рыночных вершин или оснований». Одна из предлагаемых причин такого изменения во времени заключается в том, что CAPE не принимает во внимание преобладающие безрисковые процентные ставки. Часто обсуждается вопрос о том, следует ли далее делить обратный коэффициент CAPE на доходность 10-летних казначейских облигаций. Эта дискуссия вновь обрела популярность в 2014 году, когда коэффициент CAPE достиг рекордно высокого уровня в сочетании с исторически очень низкими ставками по 10-летним казначейским облигациям.

Высокий коэффициент CAPE был связан с фразой «иррациональное изобилие » и с одноименной книгой Шиллера. После того, как президент ФРС Алан Гринспен ввел термин в употребление в 1996 году, коэффициент CAPE достиг рекордно высокого уровня во время пузыря доткомов 2000 года. Он также снова достиг исторически высокого уровня во время пузыря на рынке жилья вплоть до 2007 года, до краха великой рецессии.

Коэффициент CAPE подвергался множественной критике, о чем говорится ниже.

• Большинство предприятий сегодня сильно отличаются от тех, что были десять или даже пять лет назад. Они также работают на разных рынках с разными рыночными условиями, различными ситуациями регулирования и в разных странах. Розничная торговля, например, совсем другая, чем даже пять лет назад.

• Бухгалтерский учет сегодня отличается от десяти лет назад.

• Коэффициенты чистой прибыли сегодня выше, отчасти потому, что процентные ставки находятся в 40-летнем вековом нисходящем тренде. Причина нисходящего тренда в том, что для получения прибыли требуется больше денег, чем в прошлом (причины этого см. В № 4). Кроме того, центральные банки забрали значительную часть предложения инвестиций с фиксированной ставкой, что привело к снижению процентных ставок. Более низкие ставки приводят к более высоким отношениям PE.

• Первое экономическое правило заключается в том, что цена является функцией спроса и предложения. Спрос на акции резко вырос. Намного больше денег нужно для инвестиций. За последние десять лет количество денег в паевых инвестиционных фондах, хедж-фондах, ETF, страховых компаниях, 401K и суверенных фондах резко возросло. Между тем предложение снизилось. В США значительно меньше акций, котирующихся на бирже, чем десять лет назад.

• Коэффициент CAPE не корректирует изменения в дивидендной доходности, которая частично снизилась из-за более низких процентных ставок.

• Коэффициент CAPE используется в часть, чтобы определить, когда нужно позиционировать для возврата к среднему. Однако среднее значение меняется. Кроме того, если бы вы ждали возврата к среднему значению, вы бы полностью пропустили два последних расширения.

Первоначально рассчитанный для фондового рынка США, с тех пор CAPE рассчитывался для 15 других рынков. Исследование Норберта Кеймлинга продемонстрировало, что такая же связь между CAPE и будущей доходностью капитала существует на всех изученных до сих пор фондовых рынках. Это также предполагает, что сравнение значений CAPE может помочь в определении лучших рынков для будущей доходности акций за пределами рынка США.

Основываясь на рекомендациях Кеймлинга о том, что одного CAPE недостаточно для прогнозирования долгосрочной доходности капитала для развивающихся стран, как и для развитых стран, Саилеш С. Радха изменил CAPE национального фондового рынка, объединив его с циклически скорректированным реальным обменным курсом (рассчитываемым так же, как CAPE) страны и долгосрочными импульсами возврата цены (с поправкой на инфляцию) рынка, чтобы вывести среднесрочные ожидания доходности капитала страны, выраженные как CY-M. CY-M - это сравнительный показатель, который можно использовать для определения опережающих показателей капитала за пределами США в ближайшие шесть-восемь лет или около того. Он также разработал информационную панель, отображающую временные ряды CY-M для всех стран, лежащих в основе индекса MSCI All Country World Index ex. США (ACWX) на www.countryselection.com/enhancedcape

.

• Соотношение цены и прибыли

• CAPE в реальном времени для SP 500