Войти
Федеральная резервная система - Центральный банк США практиковал стерилизацию в мутном межвоенный период, ведущий к Великой депрессии. В макроэкономике, стерилизация является действие, предпринимаемое страны центральным банком для борьбы с последствиями на денежной массы, вызванного платежного баланса избытка или дефицита. Это может включать в себя операции на открытом рынке, проводимые центральным банком с целью нейтрализовать влияние связанных валютных операций. Противоположным является нестерилизованное вмешательство, когда денежно-кредитные органы не изолировали внутреннюю денежную массу и внутренний баланс своей страны от валютных интервенций.
Стерилизация чаще всего используется в контексте того, что центральный банк принимает меры для нейтрализации потенциально вредных воздействий притока капитала, таких как повышение курса валюты и инфляция, которые могут снизить конкурентоспособность экспорта. В более общем плане это может относиться к любой форме денежно-кредитной политики, которая направлена на сохранение неизменной внутренней денежной массы, несмотря на внешние шоки или другие изменения, включая отток капитала из соответствующей области (как правило, страны).
Во второй половине 20 века стерилизация иногда ассоциировалась с попытками денежных властей «защитить» ценность своей валюты. В 1930-х и в 21-м веке стерилизация чаще всего ассоциировалась с усилиями стран с профицитом платежного баланса по предотвращению удорожания валюты.
Предположим, что валюта страны обесценивается. Чтобы предотвратить это, центральный банк страны может принять решение об интервенции на валютном рынке. Чтобы поддержать стоимость национальной валюты, центральный банк может прибегнуть к созданию искусственного спроса на свою валюту. Он может сделать это, используя часть своих валютных резервов для покупки местной валюты. Возникающий в результате спрос останавливает обесценивание валюты, но также сокращает внутреннюю денежную массу двумя способами. Во-первых, банк напрямую изымает часть национальной валюты из обращения, скупая ее. Во-вторых, если центральный банк превысит целевой показатель, интервенция может создать или усугубить дефицит текущего счета из-за того, что поддерживаемый обменный курс будет более благоприятным для импортеров, чем для экспортеров. Этот дефицит вывозит валюту из страны, что еще больше снижает ликвидность.
Результирующее снижение денежной массы, вероятно, будет иметь дефляционный эффект, который может быть нежелательным, особенно если в стране уже имеется значительная безработица. Чтобы компенсировать влияние на денежную массу, центральный банк может стерилизовать свои валютные интервенции. Он может сделать это, участвуя в операциях на открытом рынке, которые поставляют ликвидность в систему, путем покупки финансовых активов, таких как облигации в местной валюте, с использованием местной валюты в качестве оплаты.
Стерилизованное вмешательство против обесценения может быть эффективным только в среднесрочной перспективе, если удастся устранить основную причину потери стоимости валюты. Если причиной была спекулятивная атака, основанная на политической неопределенности, это потенциально может быть решено. На практике причиной стерилизации интервенций в конце 20-го века часто было то, что высокая денежная масса означала, что местные процентные ставки были ниже, чем международные, что создавало условия для кэрри-трейда. Это предполагает, что участники рынка берут займы внутри страны и предоставляют займы на международном уровне под более высокую процентную ставку, побочным эффектом которого является понижательное давление на заемную валюту. Поскольку стерилизующая интервенция удерживает денежную массу неизменной на ее высоком уровне, доступные на местном уровне процентные ставки могут быть низкими. Таким образом, кэрри-трейд остается прибыльным, и центральный банк должен снова вмешаться, если он все еще хочет предотвратить обесценивание. Это может продолжаться только до тех пор, пока у центрального банка не закончатся валютные резервы, с которыми он мог бы провести интервенции.
Центральный банк может проводить интервенции на валютных рынках, чтобы предотвратить повышение курса валюты, продавая свою собственную валюту за активы, выраженные в иностранной валюте, тем самым увеличивая свои валютные резервы в качестве благоприятного побочного эффекта. Однако, поскольку центральный банк создает или, по крайней мере, выпускает больше своей валюты в обращение, это приведет к увеличению денежной массы - деньги, потраченные на покупку иностранных активов, сначала уходят в другие страны, но затем вскоре возвращаются во внутреннюю экономику в качестве платежа. на экспорт. Увеличение денежной массы может вызвать инфляцию, которая может подорвать экспортную конкурентоспособность страны так же, как и повышение курса валюты.
Классический способ стерилизовать инфляционный эффект от дополнительных денег, поступающих во внутреннюю базу, заключается в том, что центральный банк использует операции на открытом рынке, когда он продает облигации внутри страны, тем самым поглощая новые денежные средства, которые в противном случае циркулировали бы по экономике страны базирования. Иногда используются различные другие меры. Центральный банк обычно несет небольшие убытки от своих общих операций по стерилизации, поскольку проценты, которые он получает от покупки иностранных активов для предотвращения повышения курса, обычно меньше, чем сумма, которую он должен выплатить по облигациям, которые он выпускает внутри страны для сдерживания инфляции. В течение первых нескольких лет 21 века Китай смог получить хорошую годовую прибыль от операций по стерилизации, которая оценивается примерно в 60 миллиардов долларов в год. Однако примерно к 2008 году страна начала нести убытки, которые к 2010 году оценивались примерно в 40 миллиардов долларов. Другие страны также сочли стерилизацию более дорогостоящей после 2008 года в связи с экспансионистской денежно-кредитной политикой, принятой странами с развитой экономикой, пострадавшими от финансового кризиса, особенно Соединенные Штаты. что означало, что для их зарубежных активов были доступны относительно низкие процентные ставки. Увеличение убытков от классических операций на открытом рынке с 2008 года привело к тому, что Китай все чаще использует альтернативный метод предотвращения денежно-кредитной экспансии - повышение обязательных резервов для своих более крупных банков.
В отличие от интервенций против обесценивания валюты, нет никаких ограничений на интервенции, направленные на предотвращение повышения курса. Если у центрального банка заканчивается внутренняя валюта для покупки иностранных резервов, он всегда может напечатать больше. Со стороны других стран может возникнуть политическое давление, если они почувствуют, что страна дает своим экспортерам слишком много преимуществ, что в крайнем случае может перерасти в валютную войну. Также может возникнуть политическое давление внутри страны, если комментаторы считают, что операции по стерилизации слишком велики.
При золотом стандарте, таком как тот, который широко действовал примерно с 1871 по 1914 год, обменные курсы являются фиксированными, поэтому, как правило, не происходит повышения или понижения курса валюты (за исключением очень узкого диапазона, связанного с затратами на перевозку золота между странами). Таким образом, если одна страна имеет положительное сальдо торгового баланса, это приводит к чистому притоку золота от торговых партнеров с дефицитом. Таким образом, механизм автоматического балансирования предназначен для увеличения денежной массы избыточной нации за счет притока золота. Это приведет к инфляции или, по крайней мере, к тому, что у граждан страны будет больше денег, чтобы тратить их на импорт, и, следовательно, профицит будет скорректирован.
Чтобы предотвратить рост денежной массы, центральные банки могут эффективно накапливать запасы золота, используя различные меры, такие как увеличение количества золота, которое банки должны хранить в своих хранилищах, на каждую единицу бумажных денег в обращении. Стерилизация использовалась США и Францией в 1920-х и 1930-х годах, сначала с некоторым успехом, поскольку они накопили огромные запасы золота, но к началу 1930-х годов она способствовала коллапсу международной торговли, который был вреден для мировой экономики и особенно для избыточных наций.
