Войти
Финансовая стабильность - это свойство финансовой системы, которое рассеивает финансовые дисбалансы которые возникают эндогенно на финансовых рынках или в результате значительных неблагоприятных и непредвиденных событий. Когда стабильный, система поглощает экономические потрясения в первую очередь с помощью механизмов самокоррекции, предотвращая подрыв реальной экономики или распространение неблагоприятных событий на другие финансовые системы. Финансовая стабильность имеет первостепенное значение для экономического роста, поскольку большинство операций в реальной экономике совершается через финансовую систему.
Без финансовой стабильности банки более неохотно финансируют прибыльные проекты, цены на активы могут значительно отклоняться от их внутренней стоимости, а расчет платежей График отклоняется от нормы. Следовательно, финансовая стабильность важна для поддержания доверия к экономике. Возможные последствия чрезмерной нестабильности включают финансовый кризис, набеги на банки, гиперинфляцию и крах фондового рынка.
Z-показатель Альтмана широко используется в эмпирических исследованиях в качестве меры стабильности на уровне фирмы из-за его высокой корреляции с вероятностью дефолта. Эта мера противопоставляет буферы (капитализация и доходность) риску (волатильность доходности) и хорошо помогает прогнозировать банкротства в течение двух лет. Несмотря на разработку альтернативных моделей для прогнозирования финансовой стабильности, модель Альтмана остается наиболее широко используемой.
Альтернативной моделью, используемой для измерения стабильности на уровне учреждения, является (также называемая моделью стоимости активов). Он оценивает способность фирмы выполнять свои финансовые обязательства и определяет общую вероятность дефолта. В этой модели собственный капитал организации рассматривается как колл-опцион на его удерживаемые активы с учетом волатильности этих активов. Паритет пут-колл используется для определения цены подразумеваемого опциона «пут», который представляет собой кредитный риск фирмы. В конечном итоге модель измеряет стоимость активов фирмы (взвешенную по волатильности) в то время, когда держатели долга исполняют свой «пут-опцион», ожидая выплаты. Неявно модель определяет дефолт, как если стоимость обязательств фирмы превышает стоимость ее активов, рассчитывается вероятность кредитного дефолта. В разных итерациях модели уровень активов / пассивов может быть установлен на разных пороговых уровнях.
В последующих исследованиях модель Мертона была изменена, чтобы охватить более широкий спектр финансовой деятельности с использованием данных свопов кредитного дефолта. Например, Moody's использует его в модели KMV как для расчета вероятности кредитного дефолта, так и как часть своей системы управления кредитным риском. Расстояние до дефолта (DD) - это еще один рыночный показатель корпоративного риска дефолта, основанный на модели Мертона. Он измеряет как риск платежеспособности, так и риск ликвидности на уровне фирмы.
К сожалению, пока не существует единой стандартизированной модели для оценки стабильности финансовой системы и изучения политики.
Чтобы измерить системную стабильность, в ряде исследований предпринимается попытка агрегировать показатели стабильности на уровне фирмы (z-балл и расстояние до дефолта) в общесистемную оценку стабильности, либо принимая простое среднее значение, либо взвешивая каждый измерять относительным размером учреждения. Однако эти совокупные показатели не учитывают взаимосвязанные риски между финансовыми учреждениями. Другими словами, модель не учитывает взаимосвязь между учреждениями, и что отказ одного учреждения может привести к заражению.
Вероятность первого невыполнения обязательств, или вероятность наступления одного дефолта среди ряда организаций, была предложена в качестве меры системного риска для группы крупных финансовых организаций. Этот показатель рассматривает нейтральные с точки зрения риска вероятности дефолта на основе спредов кредитных дефолтных свопов. В отличие от показателей расстояния до дефолта, вероятность признает взаимосвязь дефолтов различных организаций. Однако исследования, посвященные вероятности дефолта, как правило, упускают из виду эффект потрошителя, вызванный банкротством крупного учреждения.
Другой оценкой стабильности финансовой системы является Системный ожидаемый дефицит (SES), который измеряет вклад в системный риск отдельных организаций. SES учитывает индивидуальный уровень левериджа и измеряет внешние эффекты, создаваемые банковским сектором, когда эти учреждения терпят неудачу. Эта модель особенно подходит для определения того, какие институты являются системно значимыми и могут оказать наибольшее влияние на экономику в случае ее провала. Одним из недостатков метода SES является то, что трудно определить, когда системно важные учреждения могут потерпеть неудачу.
Для повышения предсказательной силы ретроспективный показатель SES был расширен и изменен в более поздних исследованиях. Усовершенствованная модель называется SRISK, которая оценивает ожидаемую нехватку капитала для фирмы в кризисном сценарии. Чтобы рассчитать этот SRISK, необходимо сначала определить долгосрочный маржинальный ожидаемый дефицит (LRMES), который измеряет взаимосвязь между доходностью капитала фирмы и доходностью рынка (оцененной с использованием асимметричной волатильности, корреляции и копулы). Затем модель оценивает падение стоимости капитала фирмы, если совокупный рынок испытывает падение на 40% или более за шестимесячный период, чтобы определить, сколько капитала необходимо для достижения 8% отношения капитала к стоимости активов. Другими словами, SRISK дает представление о доле компании в общем дефиците капитала финансового сектора. Высокий показатель SRISK% указывает на самых крупных проигравших, когда наступает кризис. Одним из следствий индикатора SES является то, что компания считается «системно рискованной», если она сталкивается с высокой вероятностью нехватки капитала в условиях слабого финансового сектора.
Еще одним показателем финансовой стабильности является распределение системный убыток, который пытается восполнить некоторые пробелы вышеупомянутых мер. Этот показатель включает в себя три ключевых элемента: вероятность дефолта каждого отдельного учреждения, размер убытков при дефолте и заражение в результате дефолтов взаимосвязанных организаций.
