Войти
A условная конвертируемая облигация (CoCo ), также известная как расширенная прописная облигация ( ECN ) - это инструмент с фиксированной доходностью, который может быть конвертирован в капитал при наступлении заранее заданного триггерного события. Концепция CoCo особенно обсуждалась в контексте антикризисного управления в банковской сфере. Он также стал альтернативным способом поддержания платежеспособности в страховой отрасли.
Концепция была предложена профессором Робертом Мертоном в 1990 в качестве гарантии, дающей держателям «договорное право конфисковать активы фирмы (или ее долю в капитале), когда стоимость активов ниже стоимости ее гарантированного долга». и позже опубликованы в Harvard Law Review в 1991 году. Эти концепции, возможно, послужили источником вдохновения для инструмента, использованного во время финансового кризиса 2007-08 гг..
Условная конвертируемая облигация определяется двумя элементами: триггером и коэффициентом конверсии. Хотя триггером является заранее заданное событие, вызывающее процесс конверсии, коэффициент конверсии - это фактическая скорость обмена долга на капитал. Триггер, который может быть специфическим для банка, системным или двойным, должен быть определен таким образом, чтобы обеспечить автоматическое и неприкосновенное преобразование. Существует возможность динамической последовательности - преобразование происходит при различных заранее заданных порогах триггерного события. Поскольку триггер может быть предметом бухгалтерского учета или манипулирования рынком, обычно используемым показателем является рыночная мера платежеспособности банка. Структура триггера и коэффициент конверсии имеют решающее значение для эффективности инструмента.
Условные конвертируемые облигации могут принимать различные формы, такие как резервный заем, катастрофа облигация, избыточная векселя или улучшенный обратимый конвертируемый опцион колл.
В контексте антикризисного управления условные конвертируемые облигации особенно признаны за их способность предотвращать систематический крах важных финансовых институтов. Если преобразование произойдет в кратчайшие сроки, банкротство можно полностью предотвратить за счет быстрого вливания капитала, который невозможно было бы получить в противном случае, либо из-за рынка, либо из-за так называемого. Кроме того, в силу своего долгового характера условная конвертируемая облигация представляет собой налоговый щит до конвертации. Следовательно, по сравнению с обыкновенным капиталом стоимость капитала и, следовательно, стоимость содержания предприятия, поглощающего риск, ниже. В случае возникновения триггерного события конвертация долга в акционерный капитал снижает леверидж компании.
. Кроме того, считается, что условный долг может контролировать проблему принципала и агента двумя способами. - вовлечение как акционеров, так и менеджеров. Более высокая рыночная дисциплина и более строгое корпоративное управление осуществляются в результате прямого риска акционеров размывания акций в случае, если произойдет конвертация. Был выдвинут аргумент, что создание бонусов менеджеров в форме условных конвертируемых долговых инструментов может снизить их поведение в отношении чрезмерного риска, вызванного их стремлением обеспечить инвесторам желаемую рентабельность капитала.
Критическое преимущество условных конвертируемый долг, который отличает его от других форм долгового обязательства, поглощающего риск, - это эффект «конверсии непрерывного предприятия». Когда триггер выбран правильно, автоматическая конвертация снижает леверидж именно тогда, когда у банка есть сильные стимулы для переключения рисков. Соответственно, эта функция обеспечивает превентивный эффект на создание эндогенного риска, в отличие от любой другой формы банковского долга. С другой стороны, условный капитал в форме конвертируемых облигаций остается в значительной степени непроверенным инструментом, вызывающим опасения относительно его последствий, особенно в периоды высокой волатильности и неопределенности рынка. Соответствующая спецификация триггера и коэффициента конверсии имеет решающее значение для эффективности инструмента. Некоторые утверждают, что конверсия может вызвать негативные сигнальные эффекты, ведущие к потенциальному финансовому заражению и манипулированию ценами. Наконец, конкурентоспособность инструмента остается сомнительной.
Портал по бизнесу и экономике 