Catastrophe bond

редактировать
Последствия урагана Andrew в Lakes by the Bay, Флорида.

Catastrophe bond (также известные как кошачьи облигации ) - это связанные с риском ценные бумаги, которые передают определенный набор рисков от спонсора инвесторам. Они были созданы и впервые использованы в середине 1990-х годов после урагана Эндрю и землетрясения в Нортридже.

Катастрофические облигации возникли из-за необходимости страховых компаний снизить некоторые риски, которые они могли бы столкнуться в случае крупной катастрофы, которая повлечет за собой убытки, которые они не смогут покрыть за счет инвестированных премий. Страховая компания выпускает облигации через инвестиционный банк, которые затем продаются инвесторам. Эти облигации обычно являются рискованными по своей природе и обычно имеют срок погашения менее 3 лет. Если катастрофы не произойдет, страховая компания выплатит инвесторам купон . Но если катастрофа все-таки произойдет, то принципал будет прощен, и страховая компания будет использовать эти деньги для оплаты своих требований. К инвесторам относятся хедж-фонды, фонды, ориентированные на катастрофы, и управляющие активами. Они часто имеют структуру облигаций с плавающей процентной ставкой, основная сумма которых теряется при выполнении определенных условий. Если срабатывает, основная сумма выплачивается спонсору. Триггеры связаны с крупными природными катастрофами. Страховые облигации обычно используются страховщиками в качестве альтернативы традиционному страхованию от катастроф перестрахованию.

Например, если страховщик создал портфель рисков, застраховав недвижимость во Флориде, он может пожелать передать часть этого риска, чтобы он мог оставаться растворителем после сильного урагана. Он мог просто купить традиционное перестрахование от катастроф, которое переложило бы риск на перестраховщиков. Или он мог бы спонсировать кошачью облигацию, которая переложила бы риск на инвесторов. По согласованию с инвестиционным банком он создаст организацию специального назначения, которая будет выпускать облигации для кошек. Инвесторы купили бы облигацию, которая могла бы выплатить им купон в размере LIBOR плюс спред, обычно (но не всегда) от 3 до 20%. Если во Флориду не обрушится ураган, то инвесторы получат положительную отдачу от своих инвестиций. Но если бы ураган обрушился на Флориду и спровоцировал выплату кошачьих облигаций, то основная сумма, первоначально внесенная инвесторами, была бы переведена спонсору для выплаты его требований страхователям. Технически облигация будет дефолта и будет убытком для инвесторов.

Майкл Мориарти, заместитель суперинтенданта Департамента страхования штата Нью-Йорк, был в авангарде регулирующих органов штата, направленных на то, чтобы Регулирующие органы США поощряют развитие страховых секьюритизаций через кошачьи облигации в Соединенных Штатах вместо оффшорных, поощряя два разных метода - защищенные ячейки и специальные механизмы перестрахования. В августе 2007 года Майкл Льюис, автор Liar's Poker и Moneyball, написал статью о катастрофических облигациях, которая появилась в The New York Times Magazine под названием «In Nature's Casino».

Содержание

  • 1 История
  • 2 Инвесторы
  • 3 Рейтинги
  • 4 Структура
  • 5 Типы триггеров
  • 6 Участники рынка
  • 7 Патенты
  • 8 См. Также
  • 9 Ссылки
  • 10 Внешние ссылки

История

Идея секьюритизации рисков катастроф стала заметной после урагана Эндрю, в частности в работе, опубликованной Ричардом Сандором, Кеннетом Фрутом и группой профессоров из Уортонской школы, которые искали средства повышения способности нести риски на рынке перестрахования катастроф. Первые экспериментальные транзакции были совершены в середине 1990-х годов AIG, Hannover Re, St. Paul Re и USAA.

. Рынок вырос до 1-2 миллиардов долларов. выпуска в год в период 1998–2001 гг. и более 2 миллиардов долларов в год после 11 сентября. В 2006 году после урагана «Катрина» выдача снова удвоилась и составила около 4 млрд долларов в год, и сопровождалась разработкой мотоциклов с коляской для перестрахования. Выдача продолжала расти в течение 2007 года, несмотря на то, что после Катрины «жесткий рынок» прошел, поскольку ряд страховых компаний стремились диверсифицировать страховое покрытие через рынок, в том числе State Farm, Allstate, Liberty Mutual, Chubb и Travelers, а также USAA, давний эмитент. Общий объем эмиссии только во втором квартале 2007 года превысил 4 миллиарда долларов.

Эти инструменты также можно адаптировать к другим условиям. Citigroup разработала «Записку о стабильности» в 2003 году, которая защищает эмитента от катастрофических обвалов фондового рынка; позже он был адаптирован для защиты от краха хедж-фондов. Профессор Лоуренс А. Каннингем из Университета Джорджа Вашингтона предлагает адаптировать кошачьи облигации к рискам, с которыми сталкиваются крупные аудиторские фирмы в случаях, требующих огромного ущерба, нанесенного законодательством о ценных бумагах. Также были предложены другие инновационные варианты использования структур кошачьей связи.

Инвесторы

Инвесторы предпочитают инвестировать в катастрофические облигации, потому что их доходность в значительной степени не коррелирует с доходностью других инвестиций в фиксированный доход или акции, поэтому кошачьи облигации помогают инвесторам добиться диверсификации. Инвесторы также покупают эти ценные бумаги, потому что они, как правило, платят более высокие процентные ставки (с точки зрения спреда по ставкам фондирования), чем корпоративные инструменты с сопоставимым рейтингом, если они не активируются.

Ключевые категории инвесторов, которые участвуют в этом рынке, включают хедж-фонды, специализированные фонды, ориентированные на катастрофы, и управляющие активами. Страховщики жизни, перестраховщики, банки, пенсионные фонды и другие инвесторы также участвовали в размещении предложений.

Ряд специализированных фондов, ориентированных на катастрофы, играют значительную роль в этом секторе, включая Twelve Capital, Juniperus Capital, Coriolis Capital, AXA Investment Managers, Plenum Investments и Clariden Leu. Несколько менеджеров паевых инвестиционных фондов и хедж-фондов также инвестируют в катастрофические облигации, среди них Oppenheimer Funds, TIAA-Cref, Pine River Capital и PIMCO.

Ratings

Cat облигации. часто оценивается такими агентствами, как Standard Poor's, Moody's или Fitch Ratings. Типичная корпоративная облигация оценивается на основе ее вероятности дефолта из-за банкротства эмитента. Катастрофическая облигация оценивается на основе вероятности дефолта из-за соответствующей катастрофы, приводящей к потере основной суммы долга. Эта вероятность определяется с использованием моделей катастроф. Большинство катастрофических облигаций имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня (рейтинги категорий BB и B), и различные рейтинговые агентства недавно пришли к мнению о том, что ценные бумаги должны требовать нескольких событий, прежде чем возникнет убыток, чтобы получить рейтинг. инвестиционный уровень.

Структура

Большинство аварийных облигаций выпускаются перестраховочными компаниями специального назначения, зарегистрированными на Каймановых островах, Бермудских островах или в Ирландии. Эти компании обычно участвуют в одном или нескольких договорах перестрахования для защиты покупателей, чаще всего страховщиков (называемых «перестраховщиками») или перестраховщиков (называемых «ретроцедентами»). Этот контракт может быть структурирован как производный инструмент в случаях, когда он "запускается" одним или несколькими индексами или параметрами события (см. Ниже), а не потерями цедента или ретроцедента..

Некоторые облигации покрывают риск множественных убытков. Облигация первого и второго события (Atlas Re) была выпущена в 1999 году. Облигация первого третьего события (Atlas II) была выпущена в 2001 году. Впоследствии были выпущены облигации, вызванные убытками с четвертого по девятый, включая Avalon, Bay Haven и Fremantle., каждый из которых применяет технологию транша к корзинам основных событий. Первый активно управляемый пул облигаций и других контрактов («Catastrophe CDO ») под названием Gamut был выпущен в 2007 году с Нефилой в качестве управляющего активами.

Типы триггеров

Спонсор и инвестиционный банк, которые структурируют кошачью облигацию, должны выбрать способ возникновения основного обесценения. Связки кошек можно разделить на четыре основных триггерных типа. Типы триггеров, перечисленные первыми, больше связаны с фактическими убытками страховщика, спонсирующего кошачью облигацию. Типы триггеров, перечисленные ниже по списку, не так сильно коррелируют с фактическими убытками страховщика, поэтому кошачья облигация должна быть тщательно структурирована и должным образом откалибрована, но инвесторам не придется беспокоиться о методах урегулирования требований страховщика.

Возмещение : вызвано фактическими убытками эмитента, поэтому спонсор получает компенсацию, как если бы он приобрел традиционное перестрахование от катастроф. Если уровень, указанный в кошачьем залоге, составляет 100 миллионов долларов, превышающих 500 миллионов долларов, а общая сумма требований составляет более 500 миллионов долларов, то возникает залог.

Смоделированные убытки : вместо того, чтобы рассматривать фактические претензии компании, создается портфель рисков для использования с программным обеспечением для моделирования катастроф, а затем, когда происходит крупное событие, параметры события обрабатываются в базе данных рисков в модель кошки. Если моделируемые убытки превышают установленный порог, срабатывает облигация.

Индексируется по отраслевым убыткам : вместо суммирования требований страховщика, кошачья облигация срабатывает, когда убытки страховой отрасли от определенного риска достигают определенного порога, скажем, 30 миллиардов долларов. В кошачьей облигации будет указано, кто определяет убытки отрасли; обычно это признанное агентство, такое как PCS. Ценные бумаги, привязанные к «модифицированному индексу», настраивают индекс в соответствии с собственным бухгалтерским балансом компании, взвешивая результаты индекса для различных территорий и направлений бизнеса.

Параметрический : вместо того, чтобы основываться на каких-либо претензиях (фактических претензиях страховщика, смоделированных претензиях или отраслевых претензиях), триггер индексируется по естественной опасности, вызванной природой. Таким образом, параметром будет скорость ветра (для связи с ураганом), ускорение грунта (для связи с землетрясением) или что угодно, что подходит для опасности. Данные для этого параметра собираются на нескольких станциях отчетности, а затем вводятся в указанные формулы. Например, если тайфун создает скорость ветра более X метров в секунду на 50 из 150 станций наблюдения за погодой Японского метеорологического агентства, срабатывает кошачья связь.

Параметрический индекс : Многим фирмам не нравятся чисто параметрические облигации из-за отсутствия корреляции с фактическими убытками. Например, залог может выплачиваться в зависимости от скорости ветра на 50 из 150 станций, упомянутых выше, но страховщик теряет очень мало денег, потому что большая часть их рисков сосредоточена в других местах. Модели могут дать приблизительное значение потерь в зависимости от скорости в разных местах, которые затем используются для определения функции выплаты по облигации. Они функционируют как гибридные параметрические / моделируемые облигации убытков и снижают базисный риск, а также обеспечивают большую прозрачность.

Участники рынка

Примеры спонсоров облигаций кошек включают страховщиков, перестраховщиков, корпорации и правительственные учреждения.. Со временем частыми эмитентами стали USAA, Scor SE, Swiss Re, Munich Re, Liberty Mutual., Ганновер Re, Allianz и Tokio Marine Nichido. Мексика является единственным национальным государством, выпустившим облигации для кошек (в 2006 году для хеджирования риска землетрясений, а в 2009 и 2012 годах - многоструктурный инструмент, покрывающий риск землетрясений и ураганов). В июне 2014 года Всемирный банк выпустил первую облигацию на случай катастроф, связанную с рисками стихийных бедствий (тропический циклон и землетрясение), в шестнадцати странах Карибского бассейна, а в 2017 году он запустил Механизм экстренного финансирования пандемии для обеспечения финансирования в случае пандемии болезни.

На сегодняшний день все инвесторы в прямые катастрофы в облигациях были институциональными инвесторами, поскольку все широко распределенные транзакции были распределены в этой форме. К ним относятся специализированные фонды катастроф облигационные фонды, хедж-фонды, инвестиционные консультанты (управляющие деньгами), страховщики жизни, перестраховщики, пенсионные фонды и другие. Индивидуальные инвесторы обычно приобретали такие ценные бумаги через специализированные фонды.

Инвестиционные банки и меж дилерские брокеры, которые активно участвуют в торговле и выпуске катастрофических облигаций, включают Aon Securities Inc., BNP Paribas, Deutsche Bank, Swiss Re Capital Markets, GC Securities (подразделение MMC Securities Corp. и аффилированное лицо Гая Карпентера ), Goldman Sachs, Мюнхен Re Capital Markets, Jardine Lloyd Thompson Capital Markets и Willis Capital Markets. Некоторые из них также производят вторичный рынок этих облигаций.

Патенты

Имеется ряд выданных США патентов и находящихся на рассмотрении патентных заявок США, связанных с облигациями катастроф.

См. также

Ссылки

Внешние ссылки

Последняя правка сделана 2021-05-14 12:02:37
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте