Войти
APV = Неуровневая чистая приведенная стоимость Свободные денежные потоки и предполагаемая конечная стоимость + NPV процентного налогового щита и предполагаемая конечная стоимость : ставка дисконтирования, используемая в первой части, представляет собой доходность активов или доходность собственного капитала, если не используется рычаг; Ставка дисконтирования, использованная во второй части, представляет собой стоимость заемного финансирования по периодам. Подробно: EBIT - Налоги на EBIT = Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT) + Неденежные статьи в EBIT - Изменения оборотного капитала - Капитальные затраты и другие операционные инвестиции = Свободные денежные потоки Возьмите приведенную стоимость (PV) свободного денежного потока, дисконтированного на процентную рентабельность активов (также в процентах от прибыли на необеспеченный капитал) + PV терминальной стоимости = стоимость безрычажных активов + избыточные денежные средства и другие активы = Стоимость фирмы без рычага (т. Е. Стоимость фирмы без финансовых эффектов или выгоды от налогового щита с процентов) + приведенная стоимость периодического налогового щита по долгу, дисконтированная на стоимость финансирования заемного капитала% = Стоимость фирмы с кредитным плечом - Стоимость долга = Стоимость капитала с кредитным плечом или APV Значение, указанное в налоговом щите по процентам, предполагает, что компания достаточно прибыльна, чтобы вычесть процентные расходы. Если нет, скорректируйте эту часть с учетом того, когда проценты могут быть вычтены для налоговых целей. |
Скорректированная приведенная стоимость (APV ) - это метод оценки, введенный в 1974 г. Стюартом Майерсом. Идея состоит в том, чтобы оценить проект так, как если бы он был полностью профинансирован за счет собственных средств («без заемных средств»), а затем добавить приведенную стоимость налогового щита долг - и другие побочные эффекты. См. Кредитное плечо (финансы).
Технически модель оценки APV похожа на стандартную модель DCF. Однако вместо WACC денежные потоки будут дисконтироваться по безрычажной стоимости капитала, а налоговые льготы либо по стоимости долга (Майерс) или последовавшие за более поздними учеными также с безрычажной стоимостью капитала. См. уравнение Хамады. APV и стандартные подходы DCF должны давать одинаковый результат, если структура капитала остается стабильной.
Согласно Майерсу, стоимость фирмы с рычагом (Value levered, Vl) равна стоимости фирмы без долга (Value unlevered, Vu) плюс приведенная стоимость налоговой экономии за счет налоговый вычет процентных платежей, так называемая стоимость налогового щита (VTS). Майерс предлагает рассчитывать VTS путем дисконтирования экономии на налогах на стоимость долга (Kd). Аргумент состоит в том, что риск экономии на налогах в результате использования долга такой же, как и риск долга.
Как упоминалось, метод заключается в вычислении чистой приведенной стоимости проекта, как если бы он финансировался за счет собственных средств (так называемый «базовый вариант»). Затем чистая приведенная стоимость базового сценария корректируется с учетом выгод от финансирования. Обычно основная выгода - это налоговый щит, возникающий в результате вычета процентов по налогу на прибыль. Еще одним преимуществом может быть субсидируемое заимствование по субрыночным ставкам. Метод APV особенно эффективен, когда рассматривается случай выкупа с использованием заемных средств, поскольку компания перегружена чрезмерной суммой долга, поэтому налоговый щит является значительным.
