Войти
Глобальные дисбалансы относятся к ситуации, когда у некоторых стран больше активов, чем у других стран. Теоретически, когда текущий счет находится в сальдо, он имеет нулевое значение: приток и отток капитала будут аннулированы друг другом. Следовательно, если текущий счет постоянно показывает дефицит в течение определенного периода, говорят, что это показывает неравновесие. Поскольку, по определению, все текущие счета и чистые иностранные активы стран мира должны стать равными нулю, тогда другие страны становятся в долгу перед другими странами. В последние годы глобальные дисбалансы стали проблемой для остального мира. Соединенные Штаты имеют долгосрочный дефицит, как и многие другие страны с развитой экономикой, в то время как в Азии и странах с развивающейся экономикой произошло обратное.
Они называют глобальные дисбалансы «внешними позициями системно важных экономик, которые отражают перекосы или влекут за собой риски для мировой экономики». Три части этого определения могут быть дополнительно переопределены:
Глобальные дисбалансы - далеко не новость. явление в экономической истории. Есть много периодов, в которых они присутствовали, хотя здесь будут упомянуты только те периоды, по которым имеются некоторые данные.
Первый период глобальных дисбалансов, который будет представлен, произошел в период с 1870 по 1914 год (бывшая эпоха финансовой глобализации ), когда массовые потоки капитала текли из основных стран Западную Европу в страны недавнего заселения за рубежом (особенно Америка и Австралазия ). Положительное сальдо счета текущих операций, которым управляют Великобритания, Германия, Франция и Нидерланды, достигли примерно 9% ВВП, в то время как в странах назначения потоков (Аргентина, Австралия и Канада ) дефицит превысил 5%.
Процесс корректировки этих дисбалансов относится к механизм потока монет классического золотого стандарта, который в целом был гладким, за исключением кризиса Barings в 1890 году для некоторых стран.
Во время Первой мировой войны страны-участницы отказались от конвертируемости в золото, за исключением США. После войны, к 1926 году, основные страны вернулись к золотому стандарту, при котором страны держали резервы в долларах, фунтах стерлингов и франках, а Соединенные Штаты, Великобритания и Франция - золотом. Но у этой системы были серьезные недостатки, которые мешали плавной корректировке возникающих дисбалансов. Реальные обменные курсы были несогласованы, и система стала терять доверие (поскольку в то время казалось, что внешние опасения были на втором месте после внутренних). Крах начался после 1929 года: спекулятивные атаки на страны, проводившие экспансионистскую политику с целью смягчения последствий Великой депрессии, и вскоре им пришлось отказаться от золотого стандарта. Соединенные Штаты продолжаются до 1933 года. Дисбаланс в этот период, однако, не был таким значительным, как до Первой мировой войны.
После Второй мировой войны в рамках Бреттон-Вудской системы США были страной с крупнейшими золотыми резервами, и им пришлось привязать доллар к золоту на уровне 35 долларов за унцию, поскольку остальной мир привязан к доллару. Существовали более жесткие ограничения на трансграничные потоки капитала по сравнению с золотым стандартом, которые не позволяли странам иметь большие профициты или дефициты на текущих счетах, как это имело место во время классического режима золотого стандарта. Система прекратила свое существование в 1971 году на фоне экспансионистской политики в Соединенных Штатах, которая вынудила европейские страны начать конвертировать свои долларовые требования в золото, что поставило под угрозу золотые резервы США.
Еще один период меньшего дисбаланса начался после окончания Бреттон-Вудской системы, но его величина намного меньше, чем в начале 21-го века, с участием разных групп стран и разных разрешений.
Если сравнивать с предыдущими глобальными дисбалансами, текущий период имеет беспрецедентные особенности. Это первый раз, когда потоки капитала идут в основном из стран с формирующимся рынком (в основном из Азии и стран-экспортеров нефти) в страны с развитой экономикой. Кроме того, позиции иностранных активов стали намного больше как в валовом, так и в чистом выражении, а степень мобильности капитала является самой высокой за последние десятилетия. Следовательно, размер этих дисбалансов сопоставим только с периодом, предшествующим Первой мировой войне. Также разные условия, в которых они появились. Новые участники, которые раньше находились на периферии мировой торговли и финансов, стали важной частью международных рынков после процесса экономической либерализации, снижения транспортных расходов, информационных технологий и углубления финансовых рынков и глобальных производственных цепочек. Финансовые связи между экономиками также увеличились. И макроэкономические и финансовые условия улучшились, особенно в период 2003-2007 годов, при рекордном экономическом росте и низкой волатильности финансовых рынков. Как будет объяснено позже, это важные факторы, способствующие усилению глобализации финансовых рынков.
Существенным требованием для создания крупных глобальных дисбалансов в мире является денежная глобализация или, другими словами, освобождение и открытие финансовых рынков. Без этого он не может производить потоки капитала между странами. Однако не каждая денежно-кредитная глобализация должна приводить к дисбалансу. Важны и другие факторы.
Одним из факторов является увеличение банковских сбережений в странах с развивающейся экономикой, особенно в странах Азии и странах-экспортерах товаров, что является частью так называемого перенасыщения сбережений. Эти страны увеличили свои валютные резервы в соответствии с будущим платежным балансом. Конечно, есть и другие причины, такие как низкий уровень социального обеспечения в развивающихся странах, а также фиксированные системы или системы многих из этих стран. В некоторых развитых странах, таких как Германия, Япония и Новая Зеландия, проблема старения была очень важным фактором увеличения суммы сбережений.
До сих пор мы объясняли, почему некоторые страны накопили много сбережений, но не объясняли, почему они хранятся за границей (помимо объяснения предупредительной экономии ). Одна из причин заключается в том, что за финансовым развитием не наблюдали такими темпами, как за финансовой открытостью. Это можно увидеть на очень маленьких рынках создания безопасных активов, на которых можно хранить стоимость от одного периода к другому. По этой причине многие страны решили инвестировать эти активы за рубежом, в более финансово развитых странах, таких как Соединенные Штаты и Великобритания, в форме суверенных фондов благосостояния, портфельных инвестиций. и иностранные резервы, что также указывает на наличие нехватки безопасных активов. Другое объяснение состоит в том, что стареющее население не находит выгодных инвестиционных инструментов для инвестирования дома и в конечном итоге вкладывает их за границу.
Кроме того, некоторые случайные факторы усилили степень дисбаланса. Уменьшение нестабильности выпуска в странах с развитой экономикой (т.е. Great Moderation ) привело к сокращению сбережений и снижению неприятия риска, что отразилось на увеличении дефицита текущего счета.
Глобальные дисбалансы способствовали разжиганию финансового кризиса, хотя и не были его причиной. Избыток сбережений помог снизить доходность казначейских облигаций за счет покупок за рубежом. Это снижение процентной ставки, в дополнение к другим политическим мерам, принятым центральными банками, стимулировало принятие риска и недооценку рисков на грани финансовых инноваций, что также могло быть чему способствует эта финансовая среда. Это также способствовало увеличению левериджа в странах с развитой экономикой и формированию пузыря на рынке жилья во многих из них за счет смягчения условий кредитования. Кроме того, рост финансовых связей приводит к быстрому распространению инфекции в экономике. Нетрудно утверждать, что экономическая политика, которой придерживались развивающиеся рынки, привела к способности развитой экономики брать дешевые займы за границей и финансировать пузыри на жилищном и финансовом рынках.
Хотя многие из них Политика, принятая или обсуждаемая с начала Великой рецессии, была сосредоточена на секторах финансов, жилищного строительства и государственного долга, среди прочего, наличие глобального дисбаланса по-прежнему остается фактором, который, хотя и сокращается, указывает на необходимость реформ. международной валютно-финансовой системы для исправления дисбалансов и, следовательно, искажений и рыночных недостатков, которые в первую очередь послужили причиной их возникновения.
