Войти
Конечное значение после 36-месячного периода входа на рынок для 1 доллара США в SP500 с альтернативным использованием усреднения стоимости (VA) и доллара усреднение затрат (DCA) с ожидаемой доходностью (ERR), равной нулю (вверху) и 4,35% в год (внизу). Каждая точка представляет собой отдельный начальный месяц в период с января 1871 года по декабрь 2014 года. В случае с нулевым ERR VA заканчивает с большим богатством, чем DCA в 39% случаев, в этих случаях дает среднее преимущество 0,87%. DCA заканчивает с большим доходом, чем VA, в 61% случаев, в тех случаях со средним преимуществом в 3,2%. VA имеет ненулевой риск полного разорения. Красные точки - это те точки, для которых инвестор, использующий VA, заканчивает период входа на рынок с меньшим, чем нулевым доходом, теряя 100% денег и сокращая долги. 
Использование ожидаемой нормы прибыли в 4,35% в год (1871-2014 гг.) (без учета дивидендов). Усреднение стоимости (VA), также известное как усреднение долларовой стоимости (DVA), - это метод добавления к инвестиционному портфелю, который это спорно утверждается, обеспечивает большую отдачу, чем другие методы, такие как стоимость усреднения доллар. С помощью этого метода инвесторы добавляют в свои портфели (или выходят из них) таким образом, чтобы баланс портфеля достиг заранее определенного ежемесячного или ежеквартального целевого значения, независимо от колебаний рынка. Например, инвестор может захотеть вложить 3600 долларов за 36 месяцев. Используя VA, инвестор будет стремиться получить общую инвестиционную стоимость 100 долларов в начале первого месяца, 200 долларов в начале второго месяца и так далее. Если вы вложили 100 долларов в начале первого месяца, то в конце этого месяца они могут составить 101 доллар. В этом случае инвестор инвестирует еще 99 долларов, чтобы достичь цели в 200 долларов на второй месяц. Если в конце первого месяца вложение составляет 205 долларов, инвестор снимает 5 долларов.
Идея VA заключается в том, что в периоды рыночного спада инвестор вносит больше, а в периоды подъема рынка инвестор вносит меньше. Как проиллюстрировано в приведенном выше примере, в отличие от усреднения долларовых затрат, которое требует, чтобы фиксированная сумма денег была инвестирована в каждый период, инвестору, усредняющему стоимость, иногда может потребоваться выйти из портфеля, чтобы придерживаться программы. Усреднение значений было разработано бывшим профессором Гарвардского университета.
Инвестор должен указать ожидаемую норму прибыли в формуле усреднения стоимости. Утверждается, что включение этой части информации позволяет формуле усреднения стоимости определять периоды превышения и недостаточной эффективности инвестиций по сравнению с ожиданиями. Если инвестиции растут быстрее, чем ожидалось, инвестор должен будет покупать меньше или продавать. Если инвестиции растут медленнее, чем ожидалось, или сокращаются, инвестор должен будет купить больше.
Некоторые исследования показывают, что этот метод приводит к более высокой доходности при аналогичном риске, особенно для высокой изменчивости рынка и больших временных горизонтов. Другое исследование предполагает, что VA не дает никакой выгоды в долларовом выражении, утверждая, что доходность VA иллюзорна, потому что она математически смещена, ретроспективно придавая больший вес прошлым доходам, если они были сильными, и меньшим весом, если бы они были. слабый.
Майкл Э. Эдлесон и Пол С. Маршалл утверждают, что усреднение значений может обеспечить повышенная доходность по сравнению с средними долларовыми затратами и другими инвестиционными методами. Профессор Эдлесон рекомендует трехлетний период VA. Он предлагает вливание или вывод капитала каждые три или шесть месяцев. Например, если кто-то выиграет или получит в наследство один миллион долларов, то примерно 8,33 процента, с точной суммой, установленной формулой, можно будет инвестировать каждый квартал. Важно отметить, что квартальная или полугодовая сумма может сильно различаться, даже приводя к снятию средств, как упоминалось выше. Противники утверждают, что это упускает возможность уже полностью инвестировать, когда происходит большой рыночный подъем. Этот аргумент против усреднения стоимости и усреднения долларовых затрат и в пользу единовременного инвестирования игнорирует предположение Бена Штейна и Фила ДеМута о том, что более важно избегать большого рыночного спада, что теоретически в равной степени возможно, поскольку движения рынка по существу непредсказуемы. Например, было показано, что участие на ранних этапах крупного рыночного спада разрушительно для успеха долгосрочного выхода на пенсию.
Автор Тимоти Дж. Макманаман далее описывает преимущества усреднения стоимости в применении к популярному инвестиционному инструменту 401 (k), отвечающему требованиям налогообложения. Как сказано в книге Макманамана «Построение состояния 401 (k), усреднение стоимости 401 (k)» - это точный метод периодических внутренних переводов между фондами акций и денежного рынка в пределах 401 (k), чтобы воспользоваться рыночными колебаниями. Это достигается путем инициирования незначительных движений из фондов акций, когда общая рыночная тенденция растет, и возврата в фонды акций, когда рынок движется вниз. По сути, это покупка акций фонда по более низкой базовой цене и продажа их по более высокой базовой цене в рамках налоговой категории 401 (k) с ежемесячным или ежеквартальным интервалом.
Эдлесон и Маршалл основывают свое утверждение о том, что VA превосходит другие стратегии, на том факте, что он генерирует постоянно более высокую внутреннюю норму доходности (IRR). Однако, по словам Хейли (2013), IRR является неверным показателем доходности для таких стратегий, как VA. Эти стратегии систематически инвестируют меньше после сильной прибыли, чем после слабой. Это заставляет расчет IRR придавать больший вес более ранним доходам, когда они были высокими, и меньшим - когда они были низкими. Это ретроспективное изменение (поскольку VA инвестирует больше после низкой доходности), поэтому, хотя оно изменяет измеренную IRR, оно не приносит инвестору большего благосостояния.
В исследовании утверждается, что математически демонстрируется, что VA является неэффективной инвестиционной стратегией, поскольку такие же результаты могут быть получены с помощью других стратегий, которые требуют меньше общих денежных вложений. Вдобавок, по сравнению с другими стратегиями, VA требует более активного управления и большого «побочного фонда» денежных средств или ликвидных активов, который можно использовать для периодических инвестиций, необходимых VA. В нем делается вывод, что «популярность VA, по всей видимости, связана с тем, что инвесторы совершают когнитивную ошибку, предполагая, что более высокая IRR подразумевает более высокую ожидаемую прибыль».
В исследовании признается, что VA будет иметь тенденцию превосходить по доходности, когда происходит возврат к среднему значению рыночной доходности (например, высокая доходность в один месяц обычно сменяется низкой в следующем месяце). Но даже если инвестор определяет рынок, который возвращается к среднему, VA вряд ли станет лучшей стратегией для использования. Последовательное обращение к среднему значению означало бы, что рыночную доходность легко спрогнозировать, поэтому было бы легко построить другие стратегии, которые использовали бы эту предсказуемость более эффективно, чем VA. Возврат к среднему на рынке - это не то же самое, что регрессия к среднему значению, используемая статистиками, когда повторное тестирование неслучайной выборки населения имеет тенденцию давать результаты, которые ближе к среднему, чем исходный тест. Существование возврата к среднему на финансовых рынках является спорным вопросом и является предметом активных исследований. Если он существует, то почти наверняка очень незначительный.
Независимо от проблемы возврата к среднему значению, денежный счет, необходимый для усреднения стоимости, всегда будет приводить к некоторому снижению доходности всего портфеля, поскольку деньги на денежном счете в среднем будут приносить меньше если бы он был в основном портфеле. Любые преимущества, которые дает усреднение стоимости с точки зрения сроков выхода на рынок, должны преодолевать этот фактор.
Поскольку усреднение стоимости иногда требует продажи активов даже на этапе общего накопления, потенциально могут возникнуть дополнительные транзакционные издержки и ограничения. Например, у некоторых паевых инвестиционных фондов есть политика частых трейдеров. Некоторые фонды запрещают дополнительные вложения в фонд в течение N месяцев после выкупа из фонда. Некоторые фонды взимают дополнительную комиссию за выкуп, если в течение последних N месяцев были инвестиции.
| journal =()