Войти
A токсичный актив - это финансовый актив, стоимость которого значительно упала и для которого больше нет функционирующего рынка. Такие активы не могут быть проданы по цене, удовлетворительной для держателя. Поскольку активы зачитываются против обязательств и часто используются в качестве заемных средств, такое снижение цены может быть весьма опасным для держателя. Термин стал общепринятым во время финансового кризиса 2007-2008 гг., в котором они сыграли важную роль.
Когда рынок токсичных активов перестает функционировать, он описывается как «замороженный». Рынки некоторых токсичных активов замерзли в 2007 году, а во второй половине 2008 года проблема обострилась. Замораживанию рынков токсичных активов способствовали несколько факторов. Стоимость активов была очень чувствительна к экономическим условиям, и возросшая неопределенность в этих условиях затрудняла оценку стоимости активов. Банки и другие крупные финансовые учреждения не желали продавать активы по значительно заниженным ценам, поскольку более низкие цены вынудили бы их значительно сократить свои заявленные активы, сделав их, по крайней мере на бумаге, неплатежеспособными.
Токсичные активы также обозначаются эвфемистически проблемные активы .
Термин использовался ограниченно, по крайней мере, в 2006 году и, возможно, был придуман Анджело Мозило, основатель Countrywide Financial, который использовал термин «токсичный» для описания определенных ипотечных продуктов в электронных письмах весной 2006 года, как следует из документов SEC: 110>«[Субстандартная ссуда с погашением до стоимости является] наиболее опасным существующим продуктом, и не может быть ничего более токсичного...» (28 марта 2006 г.)
Относительно Countrywide's субстандартные кредиты 80/20:
Когда спрос и предложение на товар равны друг другу, так что покупатели и продавцы совпадают, один говорит, что "клики на рынке ".
Классическая экономика и неоклассическая экономика постулируют, что очистка рынка происходит путем корректировки цен - вверх, если спрос превышает предложение, и вниз, если предложение превышает спрос. Следовательно, он достигает равновесия по цене, которую согласятся и покупатели, и продавцы, и при отсутствии внешнего вмешательства (на свободном рынке) это произойдет.
Этого не произошло со многими видами финансовых активов во время финансового кризиса, начавшегося в 2007 году, поэтому говорят о «крахе рынка».
Поочередно это можно объяснить тем, что цена не корректируется вниз - цена слишком высока при слишком высоком предложении, либо, в качестве альтернативы, спрос слишком низок, либо теорией не удержания равновесной цены - цена по которой продавцы будут продавать, выше, чем цена, по которой покупатели будут покупать.
До кризиса банки и другие финансовые учреждения инвестировали значительные суммы денег в сложные финансовые активы, такие как обеспеченные долговые обязательства и. Стоимость этих активов была очень чувствительна к экономическим факторам, таким как цены на жилье, уровень дефолтов и ликвидность финансового рынка. До кризиса стоимость этих активов оценивалась с использованием преобладающих экономических данных.
Когда стало ясно, что такие условия больше не будут существовать, больше не было ясно, какой доход могут приносить активы и, следовательно, сколько они стоят. Поскольку активы обычно очень чувствительны к экономическим условиям, даже относительно небольшая неопределенность экономических условий может привести к большой неопределенности в стоимости активов, что затрудняет согласование цен покупателями и продавцами на рынке.
Кроме того, банки и другие крупные финансовые учреждения неохотно соглашались на более низкие цены на эти активы, поскольку более низкие цены вынудили бы их пересчитать общую стоимость своих активов и, если бы убыток был достаточно большим, вынудить их объявить отрицательное итоговое значение. Осенью 2008 года несколько банков были вынуждены согласиться на выкуп или слияние, поскольку считалось, что они находятся в такой ситуации. Эта переоценка общих активов на основе преобладающих рыночных цен известна как текущая рыночная цена. Термин банк-зомби был введен для обозначения банков, которые обанкротились бы, если бы их активы были переоценены до реалистичного уровня. Токсичные активы, увеличивая дисперсию активов банков, могут превратить в зомби здоровые учреждения. Потенциально платежеспособные банки будут выдавать слишком мало хороших кредитов. Это проблема долгового навеса. С другой стороны, потенциально неплатежеспособные банки с токсичными активами будут искать очень рискованные спекулятивные ссуды, чтобы переложить риск на своих вкладчиков и других кредиторов.
Кроме того, неплатежеспособные банки с токсичными активами не желают соглашаться на значительное снижение цены токсичных активов. активов, но потенциальные покупатели не желали платить цены, близкие к номинальной стоимости кредита. Из-за того, что потенциальные продавцы и покупатели не смогли договориться о ценах, рынки застыли, и никаких сделок не было. В некоторых случаях рынки оставались замороженными на несколько месяцев.
23 марта 2009 г. министр финансов США Тимоти Гейтнер объявил о государственно-частном инвестиционном партнерстве (PPIP) покупать токсичные активы в банках. Основные индексы фондового рынка США в день объявления выросли более чем на шесть процентов, при этом лидерами были акции банков. PPIP имеет две основные программы. Программа Legacy Loans будет пытаться покупать жилищные ссуды с балансов банка. Федеральная корпорация страхования вкладов (FDIC)] предоставит гарантии по кредитам без права регресса в размере до 85% от покупной цены унаследованных кредитов. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называется унаследованной программой ценных бумаг, которая будет покупать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (RMBS), которые изначально имели рейтинг AAA, и коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS), и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имели рейтинг AAA. Во многих случаях средства будут поступать в равных частях из средств Программы помощи проблемным активам (TARP) Министерства финансов США, частных инвесторов и за счет ссуд Федеральной резервной системы (TALF). Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозируется на уровне 500 миллиардов долларов. Экономист и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман очень критически относится к этой программе, утверждая, что ссуды без права регресса приводят к скрытой субсидии, которая будет разделена между управляющими активами, акционерами банка и кредиторами. Банковский аналитик Меридит Уитни утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они не хотят списывать активы. Удаление токсичных активов также снизило бы волатильность курсов акций банков вверх. Поскольку акции - это опцион колл на активы фирмы, эта утраченная волатильность повредит курсам акций проблемных банков. Таким образом, такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных.
Однако этот аргумент игнорирует возможность одновременной корректировки банковских обязательств в соответствии с законодательством или нормативными актами, как того требует план на 24 миллиарда долларов, предложенный в сентябре 2009 г. Председатель FDIC Шейла Бэйр, что могло бы защитить акционеров, но могло бы привести к неастрономическим премиям менеджменту. План Бэра так и не был реализован. Поскольку количество заявлений о коммерческом банкротстве продолжает расти, есть свидетельства отрицательной обратной связи, указывающие на то, что токсичные активы все еще требуют решения.
Примером замороженного рынка является канадский рынок ABCP («кредитная бумага, обеспеченная активами»). Термин «токсичный актив» обычно ассоциируется с финансовыми инструментами, такими как CDO («обеспеченные долговые обязательства », активы, полученные в результате перепродажи части ипотечных кредитов банка), CDS («») и субстандартная ипотека. рынок, особенно нижние транши, но у этого термина нет точного определения.
До начала финансового кризиса термин «токсичные отходы» использовался для описания самого низкого транша на рынке субстандартного ипотечного кредитования. «Устаревшие активы» - это эвфемизм, придуманный Робертом Гиббсом как попытка ребрендинга токсичных активов.
Токсичная безопасность - это название, применявшееся после обвал субстандартных кредитов финансовых инструментов, которые нельзя сразу идентифицировать как актив или обязательство. По словам Джорджа Сороса, «рассматриваемые токсичные ценные бумаги неоднородны». Одним из примеров может быть форма, которая дает держателю право на регулярный поток мелких платежей, но обязывает держателя произвести крупный платеж, если произойдет определенное событие. Джон Гэппер описывает один из таких инструментов, своп с «хвостовым риском»:
... [S] структурированное финансирование дало банкам и другим больше шансов взять на себя «хвостовой риск». Эта торговая стратегия похожа на страховую: одно учреждение записывает свопы или опционы, которые обеспечивают ему регулярные выплаты в обмен на принятие риска дефолта другого. В большинстве случаев это приносит прибыль, но иногда приводит к катастрофическим последствиям.
Право на получение потока платежей учитывается как актив. Обязательство произвести платеж учитывается как обязательство. В случае свопа кредитного дефолта количество и сумма входящих и исходящих платежей подвержены неопределенному риску.
Чистая стоимость ожидаемых денежных потоков рассчитывается на основе модели, но для расчетов требуется определенная степень уверенности в вероятностях наступления названного события, которая может быть необоснованной. «Нет никаких сомнений в том, что могут быть разногласия относительно справедливой стоимости этих ценных бумаг», - сказал Лоуренс Левин, директор RSM McGladrey.
