распределение вероятностей с положительным средним и левой жирностью хвост; с ожидаемой небольшой положительной выплатой и небольшой вероятностью серьезных потерь
Талеб и
Распределение Святого Грааля В экономике и финансах, Распределение Талеба - это статистический профиль инвестиции, которая обычно обеспечивает небольшую положительную отдачу при небольшом, но значительном риске катастрофических потерь. Этот термин был придуман журналистом Мартином Вольфом и экономистом Джоном Кей для описания инвестиций с «высокой вероятностью скромной выгоды и низкой вероятностью огромных потерь в любой период»
Концепция названа в честь Нассима Николаса Талеба, основываясь на идеях, изложенных в его книге Обманутые случайностью.
Согласно Талебу в «Тихом риске», термин следует называть «выплата» для отражения важности функции выигрыша лежащего в основе распределения вероятностей, а не самого распределения. Этот термин предназначен для обозначения профиля доходности инвестиций, в котором существует высокая вероятность небольшого выигрыша и небольшая вероятность очень большого убытка, что более чем перевешивает прибыль. В этих ситуациях ожидаемое значение намного меньше нуля, но этот факт маскируется появлением низкого риска и стабильной доходности. Это комбинация риска эксцесса и риска асимметрии : в общей доходности преобладают экстремальные события (эксцесс), которые имеют обратную сторону (перекос). Подобные распределения изучались в экономических временных рядах, связанных с бизнес-циклами.
Более подробное и формальное обсуждение ставок на события с малой вероятностью содержится в академическом эссе Талеба под названием «Почему произошел кризис 2008 года. ? " и в статье 2004 года в Journal of Behavioral Finance под названием «Почему мы предпочитаем асимметричные выплаты?» в котором он пишет, что «агенты, рискующие капиталом других людей, будут иметь стимул замаскировать собственность, показывая стабильный доход. Интуитивно понятно, что хедж-фонды получают выплаты ежегодно, в то время как бедствия случаются, например, каждые четыре или пять лет. Управляющий фондом делает это. не выплатить вознаграждение. "
Содержание
- 1 Критика торговых стратегий
- 1.1 Рискованная стратегия
- 1.2« Невинное мошенничество »
- 1.3 Моральный риск
- 2 Риски
- 3 Снижающие последствия
- 4 См. Также
- 5 Ссылки
Критика торговых стратегий
Использование торговой стратегии с распределением Талеба дает высокую вероятность стабильной прибыли в течение некоторого времени, но с риском разорение, которое со временем приближается к окончательной определенности. Некоторые делают это сознательно как рискованную торговую стратегию, в то время как некоторые критики утверждают, что это делается либо неосознанно некоторыми, не осознающими опасности («невинное мошенничество»), либо сознательно другими, особенно в хедж-фондах.
Рискованная стратегия
Если она выполняется сознательно, с собственным капиталом или открыто раскрывается инвесторам, это рискованная стратегия, но некоторым нравится: нужно выйти из сделки до того, как произойдет редкое событие. Это происходит, например, в спекулятивном пузыре, когда человек покупает актив в ожидании, что он, вероятно, вырастет, но может резко упасть, и надеется продать актив до того, как пузырь лопнет.
Это также упоминается как «собирание грошей перед катком».
«Невинное мошенничество»
Джон Кей сравнил торговлю ценными бумагами плохому вождению, так как оба характеризуются распределениями Талеба. Водители могут вовремя получить небольшую выгоду, рискуя, например, обгонять внутри и сбегать с дороги, однако в этом случае они рискуют понести очень большой ущерб в виде серьезного дорожно-транспортного происшествия.. Кей описал Taleb Distributions как основу carry trade и заявил, что наряду с текущим рыночным учетом и другими методами, они составляют часть того, что Джон Кеннет Гэлбрейт назвал «невиновным мошенничеством».
Моральный риск
Некоторые критики индустрии хедж-фондов утверждают, что структура компенсации генерирует высокие комиссии за инвестиции стратегии, которые следуют распределению Талеба, создают моральный риск. В таком сценарии фонд может требовать высоких комиссий за управление активами и производительность, пока они внезапно не «взорвутся», потеряв инвестору значительные суммы денег и сведя на нет всю прибыль, полученную инвестором в предыдущие периоды; однако управляющий фондом сохраняет все комиссионные, полученные до понесенных убытков, и в конечном итоге обогащается в конечном итоге, потому что не оплачивает свои убытки.
Риски
Распределения Талеба создают несколько фундаментальных проблем, каждая из которых может привести к игнорированию риска:
- наличие экстремальных неблагоприятных событий
- Само наличие или возможность неблагоприятных событий может создавать проблему как таковую, которую игнорируют, рассматривая только средний случай - решение может быть хорошим в ожидании (в совокупности, в долгосрочной перспективе), но единичное редкое событие может разрушить инвестора.
- ненаблюдаемые события
- Это центральное утверждение Талеба, которое он называет черными лебедями - поскольку экстремальные явления редки, они часто еще не наблюдались и поэтому не включены в анализ сценария или стресс-тестирование.
- трудно вычислимое ожидание
- Более тонкая проблема заключается в том, что ожидания очень чувствительны к предположениям о вероятности: сделка с прибыль на 1 доллар в 99,9% случаев и убыток на 500 долларов в 0,1% случаев имеют положительное ожидаемое значение; в то время как, если убыток в 500 долларов происходит в 0,2% случаев, он имеет примерно 0 ожидаемых значений; и если убыток в 500 долларов происходит в 0,3% случаев, он имеет отрицательное ожидаемое значение. Это усугубляется сложностью оценки вероятности редких событий (в этом примере нужно было бы наблюдать тысячи испытаний, чтобы с уверенностью оценить вероятность), а также использованием финансового рычага : ошибочно убыток из-за небольшой прибыли и увеличение за счет кредитного плеча приводит к скрытому большому убытку.
Более формально, хотя риски для известного распределения могут быть рассчитаны, на практике распределение не известно: один работает в условиях неопределенности, в экономике это называется неопределенность Найта.
Смягчающие факторы
Талеб и другие предложили ряд смягчающих факторов. К ним относятся:
- не подвергать себя крупным убыткам с использованием стратегии штанги
- Например, покупать только опционы (так что можно максимально потерять премию), а не продавать их. Многие фонды начали предлагать «защиту хвоста», например, тот, который пропагандирует Талеб.
- выполнение анализа чувствительности на основе предположений
- Это не устраняет риск, но определяет, какие предположения являются ключом к выводам и, следовательно, заслуживают тщательного изучения.
- анализ сценария и стресс-тестирование
- Широко используются в промышленности, они не включают непредвиденные события, но подчеркивают различные возможности и то, что можно потерять, так что пока никто не ослеплен отсутствием потерь.
- с использованием методов вероятностного принятия решений
- В то время как наиболее классическая теория принятия решений основана на вероятностных методах ожидаемое значение или ожидаемая полезность, существуют альтернативы, которые не требуют допущений о вероятностях различных результатов и, таким образом, являются надежными. К ним относятся минимакс, минимакс сожаления и теория принятия решений по информационному пробелу.
- изменение структуры оплаты для снижения морального риска
- Для работников финансовой отрасли чьи стратегии следуют распределению Талеба, увязывая успех с долгосрочным (не денежным) вознаграждением, которое можно отозвать в случае промежуточной неудачи. Например, оплата сотрудникам банка долгосрочными опционами на акции в их банке, а не денежными премиями.
- добавление к распределению активов стратегии с распределением прибыли священного Грааля
- Добавление дополнительной стратегии с шаблоном производительности, который помогает уменьшить влияние потрясений на рынке (распределение святого Грааля)
См. также
Ссылки
- ^Мартин Вольф (18 марта 2008 г.). «Почему сегодняшняя индустрия хедж-фондов может не выжить». Проверено 25 марта 2017 г.
- ^Нассим Талеб (2015). «Раздел о скрытых рисках 16.1. Неравномерность выплаты и отсутствие скина в игре». п. 295. Проверено 25 марта 2017 г.
- ^Орландо, Джузеппе; Зиматоре, Джованна (август 2020 г.). «Моделирование бизнес-цикла между финансовыми кризисами и черными лебедями: стохастический процесс Орнштейна – Уленбека против детерминированной хаотической модели Калдора». Хаос: междисциплинарный журнал нелинейной науки. 30 (8): 083129. doi : 10.1063 / 5.0015916.
- ^Николас Талеб, Нассим (2004-03-01). «Кровотечение или взрыв? Почему мы предпочитаем асимметричные выплаты?». Журнал поведенческих финансов. 5 : 2–7. doi : 10.1207 / s15427579jpfm0501_1.
- ^«Черновая версия статьи« Выпуск за обрез или раздутие? » (PDF). fooledbyrandomness.com. Проверено 23 мая 2018.
- ^Талеб, стр. 19
- ^Джон Кей «Стратегия для хедж-фондов и опасных водителей», Financial Times, 16 января 2003 г.
- ^Джон Кей «Банки обожгли собственное «невинное мошенничество», Financial Times, 15 октября 2008 г.
- ^Являются ли хедж-фонды мошенничеством? Naked Capitalism / Financial Times, март 2008 г.
- ^Фаррелл, Морин (27 июня 2011 г.). «Защити свой хвост». Forbes. Проверено 7 апреля 2019 г.
- ^Capital, Carmot (2014-09-30). «Распространение Святого Грааля». В поисках альфы. Проверено 7 апреля 2019 г.
Талеб и Распределение Святого Грааля 