Войти
Внезапная остановка в потоках капитала определяются как внезапное замедление в частных притоке капитала в странах с формирующимся рынка, и соответствующим резким разворотом от большого дефицита счета текущих операций в небольшие дефициты или небольшие излишки. Резкие остановки, как правило, сопровождается резким снижением продукции, частных расходов и кредитования в частном секторе, и реального обменного курса амортизации. Термин «внезапная остановка» был вдохновлен комментарием банкира к статье Рюдигера Дорнбуша и Алехандро Вернера. о Мексике: «Убивает не скорость, а внезапная остановка».
Внезапные остановки обычно описываются как периоды, которые содержат по крайней мере одно наблюдение, когда годовое падение потоков капитала находится по крайней мере на два стандартных отклонения ниже среднего по выборке. Начало периода внезапной остановки определяется первым разом, когда годовое изменение потоков капитала падает на одно стандартное отклонение ниже среднего, а конец периода внезапной остановки определяется, когда годовое изменение потоков капитала превышает одно стандартное отклонение ниже его выборки. иметь в виду.
Платежный баланс идентичности устанавливает, что текущий счет равен счету капитала плюс накопление международных резервов. Таким образом, значительное замедление притока капитала встречает потерю международных резервов и / или более низкий дефицит счета текущих операций, и то и другое имеет отрицательные экономические последствия.
Снижение дефицита текущего счета достигается за счет снижения внутреннего совокупного спроса на торгуемые товары. Поскольку торгуемые и неторгуемые товары дополняют друг друга, это также снижает спрос на неторгуемые товары. Спрос на торгуемые товары отражается в сокращении импорта; однако более низкий спрос на неторгуемые товары приводит к более низкому выпуску и реальному обесценению валюты (более низкая относительная цена неторгуемых товаров к торгуемым). Фирмы, производящие неторгуемые товары, сталкиваются с увеличением реальной стоимости финансирования, так как стоимость кредитов в пересчете на цену неторгуемых товаров возрастает. Эти фирмы получают более низкие доходы, что снижает их способность выплачивать ссуды. В результате банки сталкиваются с более высоким уровнем неработающих кредитов в этом секторе. В этой ситуации банки становятся более осторожными и сокращают ссуды, что усугубляет экономический спад.
Обвал цен на активы также способствует резкому замедлению экономической активности. Стоимость обеспечения по кредитам значительно снижается, что еще больше влияет на ситуацию в финансовой системе и снижает кредитование, что отражается в более низком потреблении и инвестициях. Кроме того, более низкие цены на активы отрицательно сказываются на благосостоянии потребителей, что еще больше снижает потребительские расходы. Особенности внезапных остановок аналогичны характеристикам кризисов платежного баланса с точки зрения девальвации национальной валюты, за которыми следуют периоды снижения объема производства. Однако внезапные остановки характеризуются более резким спадом и большим падением цен на неторгуемые товары на торгуемые.
Аналогичный аргумент связывает большие изменения относительных цен на торгуемые и неторгуемые товары с последствиями внезапной остановки. Этот механизм объясняется кредитным подходом к валютным кризисам, когда страны с менее развитыми финансовыми рынками испытывают более резкое падение объема производства во время эпизода внезапной остановки, независимо от того, имеет ли страна режим фиксированного или плавающего обменного курса в качестве источника кризис происходит из-за ухудшения балансов частных фирм. Таким образом, более высокая доля долга в иностранной валюте увеличивает уязвимость к девальвации валюты. В отличие от моделей кризиса первого поколения, в их моделях кризисы могут возникать даже при низкой безработице и разумной налогово-бюджетной политике.
Дополнительный эффект внезапных остановок и кризисов третьего поколения на развивающихся рынках связан с финансовыми учреждениями и внезапными остановками краткосрочного притока капитала по сравнению с предыдущими кризисами, где основные характеристики были связаны с фискальным дисбалансом или слабостью реальной деятельности. В этом типе модели международные финансовые рынки играют ключевую роль, где небольшие страны с открытой экономикой сталкиваются с проблемой международной неликвидности во время кризисных эпизодов, связанных с крахом финансовой системы.
Из-за внутренней структуры банковской системы банки трансформируют сроки погашения из ликвидных депозитов в неликвидные активы, что создает уязвимость для массового изъятия средств из банков. Даже в ситуациях, когда банки могут быть платежеспособными, в краткосрочной перспективе их массовое изъятие создает проблему неликвидности, когда банкам необходимо занимать средства для покрытия временных изъятий вкладов. Однако в этой ситуации получить иностранные средства может быть труднее, поскольку иностранные кредиторы также могут запаниковать в зависимости от степени приверженности выплате международных долгов. Более того, чем выше уровень краткосрочной задолженности, тем выше вероятность возникновения проблем с ликвидностью. Эти модели особенно связаны с ситуацией на развивающихся рынках из-за большей роли банков по сравнению с другими финансовыми учреждениями в этих странах, а также из-за того, что им труднее получить чрезвычайные фонды с мировых рынков в периоды кризиса.
Альтернативное объяснение внезапных остановок сосредотачивается на взаимодействии временных и постоянных технологических шоков, где очень волатильные трендовые шоки в странах с формирующимся рынком тесно связаны с эпизодами внезапных остановок. Развивающиеся рынки характеризуются частой сменой режима, связанной с изменениями в налогово-бюджетной, денежно-кредитной и торговой политике, что отражается в более волатильных потрясениях тенденции. Резкие последствия эпизодов внезапной остановки связаны не только с большой величиной шока, но и с тем фактом, что происходит отрицательный шок производительности с изменением тенденции.
Чтобы изучить эпизоды внезапных остановок, используя данные экономического кризиса 1994 года в Мексике, эта модель разбивает их на части, чтобы получить представление о временных и постоянных технологических потрясениях. Результаты показывают, что включение постоянных технологических потрясений может вызвать поведение, наблюдаемое во время эпизода внезапной остановки. Модель предсказывает значительное сокращение производства, потребления и инвестиций, а также резкое изменение счета текущих операций.
В эмпирических исследованиях упоминается группа индикаторов, которые могут быть связаны с внезапными остановками. Структура притока капитала с более высокой долей краткосрочного финансирования может быть более рискованной, поскольку она вызывает более сильное замедление притока капитала. Временной профиль долга по срокам погашения важен для оценки возможности внезапного разворачивания потоков капитала. Чем короче срок погашения долга страны, тем больше она подвержена внезапным остановкам кризисов.
Некоторые эмпирические исследования сосредоточены на взаимодействии между внезапными остановками и финансовыми кризисами в странах с формирующейся рыночной экономикой. Используя выборку стран с формирующимся рынком с крупным притоком капитала из Латинской Америки, Азии и Европы, они сравнивают серьезность эпизодов внезапной остановки, связанных с валютными кризисами и банковскими кризисами. Серьезность эпизодов внезапной остановки в странах с формирующимся рынком сравнивается с использованием таких показателей, как реальное обесценение валюты и индикаторы валютного и банковского кризисов. Результаты показывают, что валютные и банковские кризисы в Азии в 1995–1997 годах были более серьезными, чем самые острые кризисы в Латинской Америке, с точки зрения затрат на спасение банков и масштабов восстановления счета операций с капиталом.
Еще одна тема исследования - влияние внезапных остановок на объем производства. Внезапные остановки могут сопровождаться валютным кризисом и / или банковским кризисом. Эмпирические исследования показывают, что последствия банковского кризиса более пагубны, чем последствия валютного кризиса, из-за дополнительного воздействия кредитного канала на объем производства. Более низкие цены на активы - постоянный факт после банковского кризиса, что указывает на низкую стоимость обеспечения по ссудам и, следовательно, отрицательно сказывается на банковском секторе и предложении ссуд.
Что касается экспорта, то валютные кризисы показывают более быстрое восстановление в экспортном секторе, в то время как экспорт остается низким в среднем в течение двух лет после банковских кризисов. Банковские кризисы также представляют собой более резкую рецессию, соответствующую разрушению финансового сектора. Существует отчетливый цикл подъема-спада, поскольку неустойчивый массовый приток капитала, предшествующий эпизоду внезапной остановки, резко увеличивает экономическую активность.
Другие исследования сосредоточены на взаимосвязи между разворотами счета текущих операций и внезапными остановками как в странах с формирующимся рынком, так и в странах с развитой экономикой. Используя межстрановые данные для выборки из 157 стран за период 1970-2001 гг., Результаты показывают, что 46,1% стран, в которых произошла внезапная остановка, также столкнулись с разворотом счета текущих операций, в то время как 22,9% стран, столкнувшихся с ним, также столкнулись внезапная остановка эпизода. Отношение менее одного может быть связано с эффективным использованием международных резервов для компенсации оттока капитала во время внезапных остановок, в то время как во время разворота счета текущих операций некоторые страны не получали значительного притока капитала, поэтому их дефицит финансировался за счет потеря международных резервов.
Сравнение стилизованных фактов, наблюдаемых во время эпизодов внезапных остановок в странах с формирующейся рыночной экономикой и в развитых странах во время финансовых кризисов 1990-х годов, связывает внезапные остановки в странах с формирующимся рынком и странах с развитой экономикой с наличием эффектов цепной реакции. Наиболее внезапные остановки на развивающихся рынках происходят во время кризисов в Текиле (1994 г.), Восточной Азии (1997 г.) и России (1998 г.). В случае развитых стран эпизоды внезапной остановки происходят во время кризиса Европейского механизма обменного курса (ERM) (1992–1993).
Что касается мер политики, принимаемых во время эпизодов внезапных остановок, массовому замедлению притока капитала, обычно представляемому как крупный отток капитала, может противодействовать девальвация обменного курса, потеря международных резервов и / или повышение реальных процентных ставок. Динамика номинального обменного курса во время большинства эпизодов внезапной остановки показывает, что внезапная остановка на развивающихся рынках сопровождается девальвацией национальной валюты, в то время как большинство эпизодов снижения курса в развитых странах не связаны с фазами внезапной остановки. Реальные процентные ставки резко повышаются во время эпизодов внезапной остановки, особенно в случае стран с формирующимся рынком. Резкая потеря международных резервов также наблюдается во время эпизодов внезапных остановок как в развитых странах, так и на развивающихся рынках. Сальдо текущего счета показывает резкое сокращение дефицита текущего счета при значительно более высоком увеличении сальдо текущего счета на развивающихся рынках.
