В области финансов, в фондовый индекс, или индекс фондового рынка, является индекс, который измеряет на фондовом рынке, или субпопуляции на фондовом рынке, что позволяет инвесторам сравнивать текущие уровни цен с прошлыми ценами на производительность высчитывает рынка. Он рассчитывается на основе цен выбранных акций (обычно это средневзвешенное арифметическое значение ).
Двумя основными критериями индекса являются его инвестиционная привлекательность и прозрачность: указаны методы его построения. Инвесторы могут инвестировать в индекс фондового рынка, покупая индексный фонд, который структурирован как паевой фонд или биржевой фонд, и «отслеживать» индекс. Разница между эффективностью индексного фонда и индексом, если таковой имеется, называется ошибкой отслеживания. Для получения списка основных индексов фондового рынка см. Список индексов фондового рынка.
Индексы фондового рынка могут быть сегментированы по их методологии весового индекса или правилам распределения акций в индексе, независимо от его покрытия запасами. Например, Samp;P 500 и Samp;P 500 Equal Weight покрывают одну и ту же группу акций, но Samp;P 500 взвешивается по рыночной капитализации, а Samp;P 500 Equal Weight - индекс равного веса. Ниже приведен пример распространенных методов взвешивания индексов. На практике многие индексы налагают ограничения, такие как лимиты концентрации, на эти правила.
Индексы, основанные на взвешивании рыночной капитализации, взвешивают составляющие акции по их рыночной капитализации (часто сокращенно до «рыночной капитализации») или по цене акций на количество акций в обращении, деленное на общую рыночную капитализацию всех составляющих индекса. Согласно модели ценообразования капитальных активов, рыночный портфель, взвешенный по рыночной капитализации, который может быть аппроксимирован портфелем взвешенных по рыночной капитализации индексов акций, является эффективным средним отклонением, что означает, что он дает наивысшую доходность при заданном уровне риска. Отслеживание портфелей индекса акций, взвешенных по рыночной капитализации, также может быть эффективным методом средней дисперсии при правильных допущениях, и они могут быть привлекательными инвестиционными портфелями. Индекс, взвешенный по рыночной капитализации, также можно рассматривать как индекс, взвешенный по ликвидности, поскольку акции с наибольшей капитализацией, как правило, обладают наивысшей ликвидностью и наибольшей способностью обрабатывать потоки инвесторов; портфели с такими акциями могут иметь очень высокую инвестиционную способность.
Индексы на основе взвешивания рыночной капитализации, скорректированные в свободном обращении, корректируют веса индекса рыночной капитализации по размещенным акциям каждой составляющей для акций, находящихся в непосредственном или стратегическом владении, которые обычно не доступны для публичного рынка. Такие акции могут принадлежать правительству, аффилированным компаниям, учредителям и сотрудникам. Ограничения на иностранную собственность, налагаемые государственным постановлением, также могут корректироваться в свободном обращении. Эти корректировки информируют инвесторов о потенциальных проблемах с ликвидностью от этих холдингов, которые не очевидны по необработанному количеству акций в обращении. Корректировка free-float - сложная задача, и разные поставщики индексов используют разные методы корректировки free-float, которые иногда могут давать разные результаты.
В индексах, основанных на взвешивании цен, составляющие акции взвешиваются по их цене за акцию, деленной на сумму всех цен акций в индексе. Индекс, взвешенный по цене, можно рассматривать как портфель с одной акцией каждой составляющей акции. Однако дробление любой акции, составляющей индекс, приведет к снижению веса в индексе акции, которая дробится, даже при отсутствии каких-либо значимых изменений в фундаментальных показателях этой акции. Эта особенность делает взвешенные по цене индексы непривлекательными в качестве эталонов для пассивных инвестиционных стратегий и портфельных менеджеров. Тем не менее, многие взвешенные по цене индексы, такие как Dow Jones Industrial Average и Nikkei 225, широко используются как видимые индикаторы повседневных движений рынка.
Индексы, основанные на равном весе, дают веса каждой составляющей акции 1 / n, где n представляет количество акций в индексе. Этот метод позволяет получить наименее концентрированные портфели. Равный вес акций в индексе считается наивной стратегией, поскольку он не показывает предпочтения какой-либо отдельной акции. Цзэн и Луо (2013) отмечают, что равновзвешенные индексы широкого рынка безразличны к факторам и рандомизируют неправильное ценообразование факторов. Фондовые индексы равного веса имеют тенденцию давать больший вес акциям с малой капитализацией и недооценивать акции с большой капитализацией по сравнению с индексом, взвешенным по рыночной капитализации. Эти предубеждения, как правило, придают индексам акций с равным весом более высокую волатильность и более низкую ликвидность, чем индексы веса рыночной капитализации. Например, индекс Barron's 400 присваивает равное значение 0,25% каждой из 400 акций, включенных в индекс, что вместе составляет 100% целого.
Индексы, основанные на взвешивании фундаментальных факторов, или индексы, основанные на фундаментальных факторах, взвешивают составляющие акции, основываясь на фундаментальных факторах акций, а не на данных фондового финансового рынка. Фундаментальные факторы могут включать продажи, доход, дивиденды и другие факторы, анализируемые фундаментальным анализом. Подобно фундаментальному анализу, фундаментальное взвешивание предполагает, что цены на фондовом рынке сходятся к внутренней цене, подразумеваемой фундаментальными атрибутами. Некоторые фундаментальные факторы также используются в общих индексах весовых коэффициентов.
Индексы, основанные на взвешивании факторов, взвешивают составляющие акции на основе факторов рыночного риска акций, измеренных в контексте факторных моделей, таких как трехфакторная модель Фамы – Френча. Эти индексы Общие факторы включают рост, стоимость, размер, доходность, импульс, качество и волатильность. Стратегии пассивного факторного инвестирования иногда называют стратегиями «умного бета-тестирования». Инвесторы могут использовать стратегии факторного инвестирования или портфели, чтобы дополнить индексированный портфель, взвешенный по рыночной капитализации, наклоняя или изменяя подверженность своего портфеля определенным факторам.
Волатильность. Индексы, основанные на взвешивании, взвешивают составляющие акции по величине, обратной их относительной волатильности цен. Волатильность цен определяется по-разному для каждого поставщика индекса, но два общих метода включают стандартное отклонение за последние 252 торговых дня (приблизительно один календарный год) и еженедельное стандартное отклонение доходности цен за последние 156 недель (приблизительно три календарных года)..
На основе взвешивания индексов минимальной дисперсии составляющие запасы взвешиваются с использованием процесса оптимизации среднего отклонения. В индексах, взвешенных по волатильности, высоко волатильным акциям придается меньший вес в индексе, в то время как в индексе взвешивания с минимальной дисперсией высоко волатильным акциям, которые имеют отрицательную корреляцию с остальной частью индекса, могут быть присвоены относительно большие веса, чем они были бы даны в индексе. индекс, взвешенный по волатильности.
Индексы фондового рынка могут быть классифицированы и сегментированы по набору индексного покрытия акций. Охват индекса - это основная группа акций, обычно сгруппированная вместе с некоторым обоснованием их базовой экономики или базового спроса инвесторов, которую индекс пытается представить или отслеживать. Например, «мировой» или «глобальный» индекс фондового рынка - такой как MSCI World или Samp;P Global 100 - включает акции со всего мира и удовлетворяет спрос инвесторов на индекс для широких мировых акций. Региональные индексы, составляющие индекс MSCI World, такие как индекс MSCI Emerging Markets, включают акции из стран с аналогичным уровнем экономического развития, что удовлетворяет спрос инвесторов на индекс для акций развивающихся рынков, которые могут иметь аналогичные экономические основы. Охват индекса фондового рынка не зависит от метода взвешивания. Например, взвешенный по рыночной капитализации индекс Samp;P 500 охватывает 500 крупнейших акций из общего рыночного индекса Samp;P, но также доступен равновзвешенный индекс Samp;P 500 с таким же охватом.
Индексы охвата страны представляют собой динамику фондового рынка данной страны и, косвенно, отражают настроения инвесторов о состоянии ее экономики. Наиболее часто котируемые рыночные индексы - это национальные индексы, состоящие из акций крупных компаний, котирующихся на крупнейших фондовых биржах страны, таких как индекс Samp;P 500 в США, Nikkei 225 в Японии, DAX в Германии, NIFTY 50 в США. Индия и FTSE 100 в Великобритании.
Индексы регионального покрытия представляют собой динамику фондового рынка данного географического региона. Некоторыми примерами этих индексов являются FTSE Developed Europe Index и FTSE Developed Asia Pacific Index.
Индексы глобального покрытия отражают динамику мирового фондового рынка. В серию индексов FTSE Global Equity Index входят более 16 000 компаний.
Индексы покрытия на основе бирж могут быть основаны на биржах, таких как NASDAQ-100, или группах бирж, таких как Euronext 100 или OMX Nordic 40.
Индексы покрытия на основе секторов отслеживают эффективность конкретных секторов рынка. Некоторые примеры включают индекс Wilshire US REIT, который отслеживает более 80 инвестиционных фондов недвижимости, и индекс биотехнологий NASDAQ, который включает около 200 фирм, работающих в отрасли биотехнологий.
Другие индексы могут отслеживать компании определенного размера, определенного типа управления или более специализированных критериев, таких как индексы, основанные на фундаментальных принципах.
Некоторые индексы, такие как индекс Samp;P 500, имеют доходность, рассчитанную с использованием разных методов. Эти версии могут различаться в зависимости от того, как взвешиваются компоненты индекса и как учитываются дивиденды. Например, существует три версии индекса Samp;P 500 : возврат цены, который учитывает только цену компонентов, общий доход, который учитывает реинвестирование дивидендов, и чистый общий доход, который учитывает реинвестирование дивидендов после вычета удержания. налог.
В Wilshire 4500 и Wilshire 5000 индексы имеют пять версий каждого из них: полная капитализация общая доходность, полная цена капитализации, поплавок с поправкой на совокупный доход, поплавок с поправкой на цены, и равный вес. Разница между версиями с полной капитализацией, скорректированной с плавающей запятой и версией с равным весом заключается в том, как взвешиваются компоненты индекса.
Одним из аргументов в пользу взвешивания по капитализации является то, что инвесторы в совокупности в любом случае должны владеть портфелем, взвешенным по капитализации. Это дает средний доход для всех инвесторов; если у одних инвесторов дела обстоят хуже, у других должно получиться лучше (без учета затрат).
Инвесторы используют теории, такие как современная теория портфеля, для определения распределения. При этом учитываются риск и доход, но не учитываются веса относительно всего рынка. Это может привести к перевесу активов, таких как стоимость или акции с малой капитализацией, если считается, что они имеют более высокую доходность для профиля риска. Эти инвесторы считают, что они могут получить лучший результат, потому что другие инвесторы не очень хороши. Модель ценообразования капитальных активов гласит, что все инвесторы очень умны, и невозможно добиться большего, чем рыночный портфель, взвешенный по капитализации портфель всех активов. Однако эмпирические тесты показывают, что рыночные индексы неэффективны. Это можно объяснить тем, что эти индексы не включают все активы, или тем, что теория не верна. Практический вывод состоит в том, что использование портфелей, взвешенных по капитализации, не обязательно является оптимальным методом.
Как следствие, взвешивание капитализации подвергалось серьезной критике (см., Например, Haugen and Baker 1991, Amenc, Goltz, and Le Sourd 2006 или Hsu 2006), указывая на то, что механика взвешивания капитализации приводит к стратегиям следования за трендом, которые обеспечивают неэффективный компромисс между риском и доходностью.
Пассивное управление - это инвестиционная стратегия, предполагающая инвестирование в индексные фонды, которые структурированы как паевые инвестиционные фонды или биржевые фонды, отслеживающие рыночные индексы. Ежегодная «Карта показателей США» SPIVA (Samp;P Indices vs. Active), которая измеряет эффективность индексов по сравнению с активно управляемыми паевыми фондами, показывает, что подавляющее большинство паевых инвестиционных фондов с активным управлением ниже своих эталонных показателей, таких как индекс Samp;P 500, после уплаты комиссионных. Поскольку индексные фонды пытаются воспроизвести активы индекса, они устраняют необходимость - и, следовательно, многие затраты - в исследованиях, связанных с активным управлением, и имеют более низкую скорость оттока (оборачиваемость ценных бумаг, которая может привести к транзакционным издержкам и налоги на прирост капитала ).
В отличие от паевого инвестиционного фонда, цена на который устанавливается ежедневно, торгуемый на бирже фонд оценивается непрерывно, является опционным и может быть продан без покрытия.
Некоторые показатели основаны на этических инвестиций, и включают в себя только компании, которые отвечают определенным экологическим или социальным критериям, таким как Калверт социальный индекс, Domini 400 социальный индекс, индекс FTSE4Good, Dow Jones Индекс устойчивости, лидеров STOXX Global ESG Index, несколько Standard этики AEi индексы и Индекс чистой энергии Wilderhill. Другие этические индексы фондового рынка могут быть основаны на взвешивании разнообразия (Fernholz, Garvy, and Hannon 1998). В 2010 году Организация исламского сотрудничества объявила об инициировании индексации акций в соответствии с запретом шариата на алкоголь, табак и азартные игры.
Критики таких инициатив утверждают, что многие фирмы удовлетворяют механическим «этическим критериям», например, в отношении состава совета директоров или практики найма, но не соблюдают этические нормы по отношению к акционерам, например, Enron. Действительно, кажущаяся «печать одобрения» этического индекса может облегчить жизнь инвесторам, что приведет к мошенничеству. Одним из ответов на эти критические замечания является то, что доверие к корпоративному управлению, критериям индекса, управляющему фондом или индексом, а также регулятору ценных бумаг нельзя заменить механическими средствами, поэтому « прозрачность рынка » и « раскрытие информации » являются единственными долгосрочными эффективными средствами. пути к справедливым рынкам. С финансовой точки зрения неочевидно, превзойдут ли этические показатели или этические фонды свои более традиционные аналоги. Теория может предполагать, что доходность будет ниже, поскольку инвестиционная вселенная искусственно сокращается, а вместе с ней и эффективность портфеля. С другой стороны, компании с хорошими социальными показателями могут лучше управляться, иметь более преданных сотрудников и клиентов и с меньшей вероятностью пострадают от ущерба репутации в результате инцидентов (разливы нефти, промышленные трибуналы и т. Д.), Что может привести к снижению стоимости акций. волатильность. Эмпирические данные об эффективности этических фондов и этических фирм по сравнению с их основными компараторами очень неоднозначны как для фондовых, так и для долговых рынков.
СМИ, связанные с индексами фондового рынка на Викискладе?