Войти
В финансах имеется в виду кредитование ценными бумагами или кредитование акциями к кредитованию ценных бумаг одной стороной другой.
Условия займа будут регулироваться «Соглашением о кредитовании ценными бумагами», которое требует, чтобы заемщик предоставил кредитору обеспечение в форме наличных или безналичных ценных бумаг, на сумму, равную или превышающую стоимость предоставленных в кредит ценных бумаг плюс согласованная маржа. Неденежный относится к подмножеству обеспечения, которое не является чистым денежным средством, включая акции, государственные облигации, конвертируемые облигации, корпоративные облигации и другие финансовые продукты.
Соглашение является контрактом, подлежащим исполнению согласно соответствующему закону, который часто указывается в соглашении. В качестве оплаты ссуды стороны согласовывают комиссию, выраженную в процентах от стоимости ссудных ценных бумаг в годовом исчислении. Если согласованной формой обеспечения являются денежные средства, то комиссия может быть обозначена как "", что означает, что кредитор получит все проценты, начисляемые по денежному обеспечению, и будет "возвращать" согласованную процентную ставку заемщику. Ключевые кредиторы ценных бумаг включают паевые инвестиционные фонды, страховые компании, пенсионные планы, фонды, торгуемые на бирже, и другие крупные инвестиционные портфели.
Кредитование ценными бумагами является важным средством устранения «неудачных» транзакций, а также позволяет хедж-фондам и другим инвестициям средства для продажи акций в короткие сроки.
Кредитование ценными бумагами осуществляется уже более 40 лет. Первые официальные сделки по кредитованию акций были совершены в лондонском Сити Лондон в начале 1960-х годов, но в начале 1980-х эта отрасль начала развиваться. Эта практика превратилась из бэк-офиса в обычную инвестиционную практику, которая увеличивает доходность для крупных финансовых организаций.
До начала 2009 года кредитование ценными бумагами было только рынок сбыта продукции, поэтому размер этой отрасли трудно было точно оценить. По данным отраслевой группы ISLA, в 2007 году остаток ценных бумаг в ссуде во всем мире превысил 1 триллион фунтов стерлингов. В июле 2015 года стоимость составила 1,72 триллиона долларов США (из них 13,22 триллиона долларов США были предоставлены в кредит) - аналогично уровням до финансового кризиса 2008 года.
В примере транзакции крупный институциональный управляющий деньгами, имеющий позицию в конкретной акции, позволяет заимствовать эти ценные бумаги финансовому посреднику, как правило, инвестиционному банку, первичному брокеру или другому брокеру-дилеру, действующему от имени одного или нескольких клиентов. Взяв акцию в долг, клиент - продавец в короткую - мог продать ее в шорт. Их цель - выкупить акции по более низкой цене, тем самым создавая прибыль. Продавая заемные акции, короткий продавец получает денежные средства, которые становятся залогом, выплачиваемым кредитору. Денежная стоимость обеспечения должна быть рыночной на ежедневной основе, чтобы она превышала стоимость ссуды как минимум на 2%. NB: 2% - это стандартная маржа в США, тогда как 5% - более обычная ставка в Европе. Часто банк выступает в качестве кредитного агента, получая денежное обеспечение и инвестируя его до тех пор, пока он не будет возвращен. Доход от реинвестированного денежного обеспечения делится путем выплаты заемщику скидки, а затем деления оставшейся суммы между кредитором ценных бумаг и банком-агентом. Это позволяет крупным инвестиционным фондам получать дополнительный доход от своих портфельных вложений. Если кредитор является пенсионным планом, сделка может потребовать соблюдения различных исключений в соответствии с Законом о пенсионном обеспечении сотрудников 1974 г. (ERISA).
Кредитование ценными бумагами является законным и четко регулируется на большинстве основных мировых рынков ценных бумаг. Большинство рынков требуют, чтобы заимствование ценных бумаг проводилось только для специально разрешенных целей, которые обычно включают:
При предоставлении ссуды название залога переходит заемщику. Это означает, что заемщик имеет преимущества владения залогом, поскольку он становится его полноправным законным и бенефициарным владельцем. В частности, заемщик получит все купонные и / или дивидендные выплаты, а также любые другие права, такие как право голоса. В большинстве случаев эти дивиденды или купоны должны быть возвращены кредитору в форме так называемых «искусственных дивидендов».
Первоначальным стимулом для бизнеса по кредитованию ценными бумагами было покрытие несостоятельности расчетов. Если одна сторона не может доставить вам товар, это может означать, что вы не можете доставить товар, который вы уже продали другой стороне. Во избежание затрат и штрафов, которые могут возникнуть в результате невыполнения расчетов, запасы можно взять в долг за плату и доставить второй стороне. Когда ваши первоначальные акции, наконец, поступят (или будут получены из другого источника), кредитор получит обратно такое же количество акций в ценной бумаге, которую они ссудили.
Основная причина заимствования ценной бумаги - покрытие короткой позиции. Поскольку вы обязаны предоставить ценную бумагу, вам придется ее одолжить. По окончании соглашения вы должны будете вернуть эквивалентное обеспечение кредитору. Эквивалент в данном контексте означает взаимозаменяемость, то есть ценные бумаги должны быть полностью взаимозаменяемыми. Сравните это с предоставлением в долг десять евро. Вы не ожидаете возврата такой же банкноты, как любая банкнота в десять евро.
В результате Положения SHO, принятого SEC, короткие продавцы обычно должны либо владеть акциями, которые они продают, либо иметь право получить их для покрытия короткой продажи.
При кредитовании ценными бумагами ценные бумаги классифицируются по их возможности заимствования . Высоколиквидные ценные бумаги считаются "легкими"; эти продукты легко найти на рынке, если кто-то решит взять их взаймы с целью продать их без покрытия. Ценные бумаги, которые неликвидны на рынке, классифицируются как «твердые». В соответствии с различными правилами, сделке короткой продажи в США и некоторых других странах должно предшествовать определение ценной бумаги и количества, которое можно было бы продать без покрытия, чтобы избежать голой Короткое замыкание. Однако брокер-кредитор может создать список ценных бумаг, для которых такое местонахождение не требуется. Этот список называется списком легко заимствовать (сокращенно ETB) и также известен как общие гарантии. Такой список составляется брокерами-дилерами на основе «разумной уверенности» в том, что ценные бумаги в списке легко доступны по запросу клиента. Однако, если ценная бумага в списке не может быть доставлена в соответствии с обещанием (может произойти «отказ в доставке»), предположение о разумных основаниях больше не применяется. Чтобы обеспечить лучшее обоснование таких предположений, список ETB должен быть не старше 24 часов.
Кредиторы ценными бумагами, часто называемые просто секундными кредиторами, - это учреждения, которые имеют доступ к «ссудным» ценным бумагам. Это могут быть управляющие активами, у которых много ценных бумаг под управлением, банки-хранители, хранящие ценные бумаги для третьих сторон, или сторонние кредиторы, которые получают доступ к ценным бумагам автоматически через хранителя активов. Международной торговой организацией в сфере кредитования ценными бумагами является Международная ассоциация кредитования ценными бумагами. Согласно исследованию, проведенному в июне 2004 года, их члены имели ценных бумаг на сумму 5,99 миллиарда евро, доступных для кредитования. В США публикует ежеквартальные опросы среди своих (находящихся в США) членов. В июне 2005 г. у них было ценных бумаг на сумму 5,77 млрд долларов США. Среди других отраслевых ассоциаций следует отметить Австралийскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (ASLA), Канадскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (CASLA), Паназиатскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (PASLA) и Южноафриканскую Ассоциация кредитования ценными бумагами (SASLA).
Типичными заемщиками являются хедж-фонды и собственные торговые столы инвестиционных банков.
В инвестиционном банкинге термин «кредитование ценными бумагами» также используется для описания услуги, предлагаемой крупным инвесторам, которые могут позволить инвестиционный банк, чтобы ссужать свои акции другим людям. Это часто делается с инвесторами любого размера, которые заложили свои акции, чтобы занять деньги для покупки большего количества акций, но крупные инвесторы, такие как пенсионные фонды, часто предпочитают делать это со своими не заложенными акциями, потому что они будут получать процентный доход. В соглашениях такого типа инвестор по-прежнему получает дивиденды в обычном режиме, единственное, что он обычно не может сделать, - это проголосовать своими акциями.
Термин «кредитование ценными бумагами» иногда правильно используется в том же контексте, что и «кредит на акции» или индивидуальный «кредит, обеспеченный ценными бумагами». Первый относится к фактическому кредитованию, как правило, банками или брокерскими конторами другим учреждениям для покрытия коротких продаж или для других временных целей. Последний используется в частных или институциональных кредитных соглашениях, обеспеченных ценными бумагами, по широкому спектру ценных бумаг. В последние годы Регулирующий орган финансового сектора (FINRA ) предостерег всех потребителей избегать ссуд с передачей правового титула без права регресса, но они пользовались недолгой популярностью до того, как SEC и IRS почти закрылись. все такие поставщики снизились в период с 2007 по 2012 год, реклассифицируя ссуды с передачей правового титула без права регресса в качестве полностью облагаемых налогом продаж на начальном этапе (см. консультационную ссылку FINRA ниже). Сегодня широко признано, что единственными юридически действующими программами потребительского кредитования с участием акций или других ценных бумаг являются те, в которых акции остаются в собственности и на счете клиента без продажи через полностью лицензированное и регулируемое учреждение с членством в SIPC, FDIC, FINRA. и другие основные регулирующие организации с их собственной аудированной финансовой отчетностью. Обычно это кредитные линии на основе ценных бумаг.
В 2011 году FINRA выпустило предупреждение для инвесторов о программах кредитования на основе акций. В предупреждении FINRA рекомендовала инвесторам задать несколько вопросов, в том числе: 1) Что происходит с моими акциями, когда я их передаю в залог? (FINRA заявляет, что ценные бумаги никогда не должны продаваться для финансирования ссуд); 2) Есть ли у кредитора проверенные финансовые отчеты? (FINRA отметило, что любая крупная брокерская компания / банк, акции которой обращаются на бирже, должна иметь проверенные финансовые данные, доступные для инвесторов); и 3) Имеет ли учреждение, управляющее ссудой и счетами, полную лицензию и хорошую репутацию?
В настоящее время такие программы институциональных кредитных линий доступны только через давние депозитарные отношения с институциональными брокерскими компаниями и их банковскими подразделениями и обычно предусматривают большие депозитные минимумы. Однако в настоящее время на общем рынке доступно несколько программ кредитных линий на основе ценных бумаг, которые позволяют получить доступ по конкурентоспособным ставкам и на условиях без таких предварительных депозитных или клиентских отношений. (При поиске таких терминов, как «оптовая ссуда на акции» или «ссуда на акции без передачи правового титула» обычно отображается список таких поставщиков).
В отличие от покупки / продажи trade транзакция по кредитованию ценными бумагами имеет жизненный цикл, который начинается с заключения сделки и продолжается до тех пор, пока она не будет окончательно возвращена. В течение этого жизненного цикла будут происходить различные события жизненного цикла:
Исторически рынок ссуды ценными бумагами был очень интенсивным вручную, с пост-торговой обработкой, требующей много человеко-часов. В последние годы появились различные поставщики, которые помогли обеспечить столь необходимую автоматизацию в отрасли.
Лидер европейского рынка пост-трейдинговой обработки, Pirum, предоставляет такие услуги автоматизации своим клиентам с 2000 года, а в последнее время работал с Eurex над автоматизацией услуг ЦКА. В связи с давлением в отрасли, побуждающим к большей прозрачности и оптимизации баланса после глобального финансового кризиса 2008 года, многие другие поставщики технологий создают решения, отвечающие предстоящим нормативным требованиям.
