Войти
A целевой номинальный доход - целевой показатель денежно-кредитной политики. Такие цели приняты центральными банками для управления национальной экономической деятельностью. Номинальные агрегаты не корректируются на инфляцию. Агрегаты номинального дохода, которые могут служить целевыми показателями, включают номинальный валовой внутренний продукт (NGDP) и номинальный валовой внутренний доход (GDI). Центральные банки используют различные методы для достижения своих целей, в том числе традиционные инструменты, такие как таргетирование процентных ставок или операции на открытом рынке, нетрадиционные инструменты, такие как количественное смягчение или процентные ставки по избыточные резервы и ожидания руководства по достижению поставленной цели. Концепция таргетирования NGDP была официально предложена неокейнсианскими экономистами Джеймсом Мидом в 1977 году и Джеймсом Тобином в 1980 году, хотя австрийский экономист Фридрих Хайек выступал за стабилизацию номинального дохода как норму денежно-кредитной политики еще в 1931 году и в конце 1975 года.
Эта концепция была возрождена и популяризирована после Финансовый крах 2008 года группой экономистов (в первую очередь Скотт Самнер ), которые стали известны как рыночные монетаристы. Они утверждали, что кризис был бы гораздо менее серьезным, если бы центральные банки приняли какую-либо форму таргетирования номинального дохода.
Центральный банк устанавливает целевой уровень или темпы роста номинальной экономической активности в валютной зоне ( обычно одна страна) за определенный период без поправки на изменения уровня цен (инфляция / дефляция ). Политика ослабляется или ужесточается по мере необходимости для достижения цели. Поскольку цель состоит в достижении цели на предстоящий период, необходимо разработать какой-либо метод прогнозирования значения цели по умолчанию, который будет служить в качестве базовой линии, указывающей направление и величину изменения политики, необходимых для изменения результата, чтобы он соответствовал этой цели.
Одним из таких механизмов является традиционное экономическое прогнозирование. Прогноз центрального банка, прогноз некоторой обобщенной эконометрической модели или среднее значение группы прогнозов, подготовленных независимыми группами, являются примерами таких прогнозов. Другой подход заключается в создании фьючерсного рынка для цели и корректировке политики до тех пор, пока рынок не предсказывает, что цель будет достигнута.
Когда предложение или шок спроса или ошибки политики подталкивают рост NGDP выше или ниже целевого, рыночные монетаристы утверждают, что банк должен ориентироваться на уровень, а не на темпы роста NGDP. С таргетингом на уровень, если рецессия подтолкнет NGDP к 2% на один год, банк добавляет дефицит к целевому показателю на следующий год, чтобы вернуть экономику к тенденции роста. Название этой политики - нацеливание на уровень NGDP (NGDPLT). Альтернатива таргетирования ставок, которая нацелена на постоянные темпы роста за период, позволяет с течением времени опускаться ниже или выше, чем подразумевается при прямом комплексном росте, потому что целевой рост каждого периода зависит только от номинального дохода в предыдущем периоде.
Денежно-кредитная политика, обеспечивающая достижение целевого показателя NGDP, по определению позволяет избежать рецессий в номинальном выражении, а за счет поддержания совокупного спроса смягчает рецессии в реальном выражении. Целевой показатель роста в США в пять процентов часто рекомендуется с расчетом на то, что он будет в среднем включать три процента реального роста (исторический средний темп роста во время так называемого Великой умеренности ) и двухпроцентную инфляцию (как в настоящее время цель Федеральной резервной системы США ). Альтернативный целевой показатель в три процента был предложен с ожиданием номинального роста, отражающего реальные темпы роста, и нулевой средней инфляции. Эта более низкая цель имеет потенциальную обратную сторону дефляции, если реальный рост превышает трехпроцентный целевой показатель, что подразумевает дефляцию. Однако любая номинальная цель может быть либо дефляционной, либо инфляционной, если реальный рост резко отклоняется от ожиданий в любом направлении.
Чарли Бин обсудил оптимальные условия для целей номинального дохода. Пусть 
![\ ln {L _ {{t}} ^ {{d}}} = {\ frac {1} {a}} \ left [- \ ln {W _ {{t}}} + \ ln {P _ {{t}}} + b + s _ {{t}} \ right]](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/de3d5f93c9848c15242add0a03f0643fe6bf2ea0)
![\ ln {L _ {{t}} ^ { {s}}} = {\ frac {1} {d}} \ left [\ ln {W _ {{t}}} - \ ln {P _ {{t}}} - c \ right] \ ;,](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/51342ec89870a69b2133ca0f7746e3e00111ab7b)
где 
где 
![E _ {{t-1}} [\ ln {W}] = E _ {{t-1}} [ \ ln {P _ {{t}}}] + {\ frac {ac + bd} {a + d}} + {\ frac {d} {a + d}} E _ {{t-1}} [s_ { {t}}] \ ;.](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/5ff65958a9fbf1279e5b3a0feec86d684bce456c)
Подставляя в уравнение спроса на труд, мы запишите это как:
![\ ln {L _ {{t}} ^ {{d}}} = {\ frac {1 } {a}} \ left (\ ln {P _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {P _ {{t}}}] + s _ {{t}} - {\ frac {d} {a + d}} E _ {{t-1}} [s _ {{t}}] + b - {\ frac {ac + bd} {a + d}} \ right) \ ;.](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/c9b555ced0b6a6a4e870ee7219244da0611d03ea)
Грех ce output 
оказывается, что это становится:
![\ ln {Y _ {{t }}} = {\ frac {1-a} {a}} \ left (\ ln {P _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {P _ {{t}}}]] - {\ frac {d} {a + d}} E _ {{t-1}} [s _ {{t}}] + b - {\ frac {ac + bd} {a + d}} \ right) + {\ frac {1} {a}} s _ {{t}} \ ;.](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/eae873e0038494ad4362ea97ffb753fd58189ad1)
Сразу имеем
![E _ {{t-1}} [\ ln {Y _ {{t}}}] = {\ frac {1-a} {a}} \ left (- {\ frac {d} {a + d} } E _ {{t-1}} [s _ {{t}}] + b - {\ frac {ac + bd} {a + d}} \ right) + {\ frac {1} {a}} E_ { {t-1}} [s _ {{t}}] \ ;,](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/a36a0b38200a0d5a55efe13ac37a6eada2add9a4)
и это дает
![\ ln {Y _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {Y _ {{t}}}] = {\ frac { 1-a} {a}} (\ ln {P _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {P _ {{t}}}]) + {\ frac {1} {a }} (s _ {{t}} - E _ {{t-1}} [s _ {{t}}]) \ ;.](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/bc9bc26ea777585bfe4c9b1f77fb605b03f91421)
Это уравнение говорит о том, что отрицательный шок производительности, скажем, на 5 процентов компенсируется повышением уровня цен на 5 процентов при условии, что денежная заработная плата фиксирована. Если мы рассмотрим полный информационный уровень вывода 
Тогда отклонение вывода от его полного информационного уровня становится:
![\ ln {Y _ {{t}}} - \ ln {Y _ {{t}} ^ {{*}}} = {\ frac {1-a} {a }} (\ ln {P _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {P _ {{t}}}]) + {\ frac {1-a} {a}} \ cdot {\ frac {d} {a + d}} (s _ {{t}} - E _ {{t-1}} [s _ {{t}}]) \ ;.](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/e4772e2c46cf3fffc7724b554ac6af548d1046ba)
Представляем 
![\ ln {Y _ {{t}}} - \ ln {Y _ {{t}} ^ {{*}}} = {\ frac {(1-a) d } {a + d}} (\ ln {X _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {X _ {{t}}}]) + {\ frac {1-a} { a}} \ cdot {\ frac {a} {a + d}} (\ ln {P _ {{t}}} - E _ {{t-1}} [\ ln {P _ {{t}}}]) \; \ ;.](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/ecfedb996eef186dd7ea352652f990d602e7cc78)
Политика макроэкономической стабилизации направлена на минимизацию отклонения 
По состоянию на 2011 год утверждалось, что Банк Англии могло быть нацелено на номинальный доход, а не на инфляцию (по крайней мере, в краткосрочной перспективе), поскольку инфляция была более чем на один процент выше целевого показателя, а доход рос почти на пять процентов.
Federal Open Комитет рынка США Федеральный резерв обсудил возможность достижения целевого номинального дохода 21 сентября 2010 года.
Резервный банк Новой Зеландии, пионер таргетирования инфляции, непосредственно отреагировал на отчет Скотта Самнера о таргетировании доходов, заявив, что «Резервный банк заявил, что таргетирование номинального ВВП представляет собой сложный технический подход к денежно-кредитной политике. подвергается значительным изменениям, что затрудняет информирование о политике ".
Джеффри Франкель причины для развивающаяся страна для нацеливания своей НПР была:
Страны, нацеленные на NGDP, утверждал Франкель, обладают большей гибкостью в борьбе с такими потрясениями.
Рыночные монетаристы скептически относятся к традиционному монетаристскому использованию денежных агрегатов в качестве переменных политики и предпочитают использовать перспективные рынки. Они выступают за целевой номинальный доход как правило денежно-кредитной политики, потому что он одновременно касается цен и роста.
Сторонники утверждают, что таргетинг на национальный доход уменьшит положительные и отрицательные колебания экономического роста. При выходе из рецессии рыночные монетаристы считают, что опасения по поводу инфляции необоснованны, и вместо этого политика должна быть сосредоточена на возвращении экономики на нормальный путь роста. И наоборот, в условиях инфляции он обеспечивает плавный путь к стабильности без чрезмерной реакции. Точно так же такая политика адресности может помочь экономике противостоять как положительным, так и отрицательным шокам предложения, минимизируя сопутствующий ущерб.
Главным сторонником этой идеи был Скотт Самнер со своим блогом «Денежная иллюзия». Среди его сторонников были Ларс Кристенсен, ведущий блог в «The Market Monetarist», Маркус Нуньес из «Historinhas», Дэвид Гласнер из «Uneasy Money», Джош Хендриксон из «The Everyday Economist», Дэвид Бекворт из «Macro and Other Market Musings» и Билл Вулси в «Денежной свободе».
.
По состоянию на осень 2011 года количество и влияние экономистов, поддерживающих этот подход, росли в основном благодаря блогу кампания нескольких макроэкономистов.
Ларри Кудлоу, Джеймс Петокукис и Тайлер Коуэн выступают за таргетинг на NGDP.
Австралийский экономист Джон Квиггин поддерживает таргетинг на номинальный доход на том основании, что " Система таргетирования номинального ВВП будет поддерживать или повышать прозрачность, связанную с системой, основанной на заявленных целевых показателях, одновременно восстанавливая баланс, отсутствующий в денежно-кредитной политике, основанной исключительно на цели стабильности цен ». Сторонники таргетинга на номинальный доход часто идентифицируют себя как рыночные монетаристы, хотя рыночный монетаризм охватывает не только таргетинг на номинальный доход.
Среди политиков Винс Кейбл, бывший Соединенное Королевство Бизнес-секретарь, назвал себя "привлеченным" таргетингом на номинальный доход, но отказался
Чарльз Л. Эванс, президент Федерального резервного банка Чикаго, сказал в июле 2012 года, что «таргетинг на номинальный уровень дохода является подходящим политическим выбором» из-за того, что он утверждалось, что это была его «гарантия от необоснованного роста инфляции». Однако, «осознавая сложность этого политического подхода», он также предложил «более скромное предложение» «условного подхода, при котором ставка по федеральным фондам не повышается до тех пор, пока уровень безработицы не упадет ниже 7 процентов, по крайней мере, или пока инфляция вырастет более чем на 3 процента в среднесрочной перспективе ».
В немногих научных публикациях анализируется таргетирование номинального дохода. В одном исследовании на основе теоретической модели утверждается, что аналогичная денежно-кредитная политика работает лучше, чем таргетинг на реальные доходы во время кризисов.
В июне 2015 года Лоуренс Саммерс, казалось, предположил, что таргетирование на NGDP было более действенной политикой. инструмент, чем более высокий целевой показатель инфляции, хотя он не одобрял прогрессивную денежно-кредитную политику. Как отмечает Саммерс, установка целевого показателя, не зависящего от корректировок инфляции, более разумна, а таргетинг NGDP гарантирует, что при низких темпах роста реальные ставки станут низкими.
