Взаимный фонд является профессионально управляемых инвестиционных фондов, что бассейны деньги от многих инвесторов на покупку ценных бумаг. Этот термин обычно используется в Соединенных Штатах, Канаде и Индии, в то время как аналогичные структуры по всему миру включают SICAV в Европе («инвестиционная компания с переменным капиталом») и открытая инвестиционная компания (OEIC) в Великобритании.
Взаимные фонды часто классифицируются по их основные инвестиции: фонды денежного рынка, облигации или фонды с фиксированным доходом, акции или фонды акций или гибридных средств. Фонды также могут быть отнесены к индексным фондам, которые представляют собой пассивно управляемые фонды, которые отслеживают эффективность индекса, такого как индекс фондового рынка или индекс рынка облигаций, или активно управляемые фонды, которые стремятся превзойти индексы фондового рынка, но обычно взимают более высокие комиссии.. Основными структурами паевых инвестиционных фондов являются открытые фонды, закрытые фонды, паевые инвестиционные фонды.
Открытые фонды покупаются или продаются эмитенту по стоимости чистых активов каждой акции на конец торгового дня, в который был размещен ордер, при условии, что ордер был размещен в течение определенного периода до закрытия торговля. Они могут быть проданы напрямую эмитенту, через электронную торговую платформу или через биржевого маклера.
Паевые инвестиционные фонды имеют преимущества и недостатки по сравнению с прямым инвестированием в отдельные ценные бумаги. Преимущества паевых инвестиционных фондов включают экономию от масштаба, диверсификацию, ликвидность и профессиональное управление. Однако они включают комиссии и расходы паевых инвестиционных фондов.
Паевые инвестиционные фонды регулируются государственными органами и обязаны публиковать информацию, включая результаты, сравнение результатов с эталонными показателями, взимаемые комиссии и ценные бумаги. Один паевой инвестиционный фонд может иметь несколько классов акций, по которым более крупные инвесторы платят меньшие комиссионные.
Хедж-фонды и биржевые фонды не являются паевыми фондами.
По состоянию на конец 2020 года активы открытых паевых инвестиционных фондов во всем мире составляли 63,1 триллиона долларов. Страны с крупнейшими отраслями паевых инвестиционных фондов:
По состоянию на конец 2019 года 23% финансовых активов домашних хозяйств было инвестировано в паевые инвестиционные фонды. Паевые инвестиционные фонды составляли примерно 50% активов на индивидуальных пенсионных счетах, 401 (k) s и других аналогичных пенсионных планах.
Люксембург и Ирландия являются основными юрисдикциями для регистрации фондов UCITS. Эти средства могут быть проданы на всей территории Европейского Союза и в других странах, в которых действуют режимы взаимного признания.
По состоянию на конец 2018 года крупнейшими менеджерами паевых инвестиционных фондов в США по активам под управлением были:
Первые современные инвестиционные фонды, предшественники паевых инвестиционных фондов, были созданы в Голландской Республике. В ответ на кризис 1772 года бизнесмен из Амстердама Авраам (или Адриан) ван Кетвич основал трест под названием Eendragt Maakt Magt («единство создает силу»). Его цель заключалась в том, чтобы предоставить мелким инвесторам возможность диверсифицироваться.
Паевые инвестиционные фонды были введены в Соединенных Штатах в 1890-х годах. Ранние фонды США, как правило, были закрытыми фондами с фиксированным количеством акций, которые часто торговались по ценам, превышающим стоимость чистых активов портфеля. Первый открытый паевой инвестиционный фонд с погашаемыми акциями был основан 21 марта 1924 года под названием Massachusetts Investors Trust, который существует до сих пор и управляется MFS Investment Management.
В Соединенных Штатах фонды закрытого типа оставались более популярными, чем фонды открытого типа, на протяжении 1920-х годов. В 1929 году открытые фонды составляли всего 5% от общих активов отрасли в размере 27 миллиардов долларов.
После краха Уолл-стрит в 1929 году Конгресс США принял ряд актов, регулирующих рынки ценных бумаг в целом и паевые инвестиционные фонды в частности.
Эти новые правила способствовали развитию открытых паевых инвестиционных фондов (в отличие от закрытых фондов).
Рост в индустрии взаимных фондов США оставался ограниченным до 1950-х годов, когда доверие к фондовому рынку вернулось. В 1960-х годах Fidelity Investments начала продавать паевые инвестиционные фонды населению, а не только более состоятельным людям или тем, кто работает в финансовой индустрии. Введение фондов денежного рынка в условиях высоких процентных ставок в конце 1970-х годов резко ускорило рост отрасли. Первый розничный индексный фонд First Index Investment Trust был основан в 1976 году компанией Vanguard Group во главе с Джоном Боглом ; Теперь он называется «Индексный фонд Vanguard 500» и является одним из крупнейших паевых инвестиционных фондов.
Начиная с 1980-х годов, индустрия паевых инвестиционных фондов начала период роста. По словам Роберта Позена и Терезы Хамахер, рост был результатом трех факторов:
Скандал взаимного фонда 2003 участвует неравное обращение акционеров фонда в котором некоторые компании по управлению фондами позволили благоприятствованию инвесторов участвовать в запрещенном конце торгов или время рынка. Скандал был раскрыт бывшим генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером и привел к усилению регулирования.
В исследовании немецких паевых инвестиционных фондов 2007 года Йоханнес Гомолка и Ральф Ясны обнаружили статистические доказательства незаконного арбитража часовых поясов при торговле немецкими паевыми фондами. BaFin никогда не комментировал эти результаты, хотя и сообщалось регулирующим органам.
Как и другие типы инвестиционных фондов, паевые инвестиционные фонды имеют преимущества и недостатки по сравнению с альтернативными структурами или инвестированием напрямую в отдельные ценные бумаги. По словам Роберта Позена и Терезы Хамахер, это:
Паевые инвестиционные фонды также имеют недостатки, к которым можно отнести:
В Соединенных Штатах основные законы, регулирующие паевые инвестиционные фонды:
Паевые инвестиционные фонды контролируются советом директоров, если они организованы как корпорация, или советом попечителей, если они организованы как траст. Правление должно обеспечить управление фондом в интересах инвесторов фонда. Правление нанимает в фонд управляющего фондом и других поставщиков услуг.
Спонсор или управляющая компания фонда, которую часто называют управляющим фондом, торгует (покупает и продает) инвестициями фонда в соответствии с инвестиционной целью фонда. Фонды, которыми управляет одна и та же компания под одним и тем же брендом, известны как семейство фондов или комплекс фондов. Управляющий фондом должен быть зарегистрированным инвестиционным консультантом.
В Европейском союзе фонды регулируются законами и постановлениями, установленными их страной происхождения. Однако Европейский Союз установил режим взаимного признания, который позволяет продавать фонды, регулируемые в одной стране, во всех других странах Европейского Союза, если они соответствуют определенным требованиям. Директива, устанавливающая этот режим, - это Директива о предприятиях по коллективным инвестициям в переводные ценные бумаги 2009 года, а фонды, соответствующие ее требованиям, известны как фонды UCITS.
Регулирование паевых инвестиционных фондов в Канаде в основном регулируется Национальным инструментом 81-102 «Паевые инвестиционные фонды», который применяется отдельно в каждой провинции или территории. Канадский администратор по ценным бумагам работает над гармонизацией регулирования по всей Канаде.
На рынке Гонконга паевые инвестиционные фонды регулируются двумя органами:
На Тайване паевые инвестиционные фонды регулируются Комиссией по финансовому надзору (FSC).
Паевые инвестиционные фонды в Индии регулируются Советом по ценным бумагам и биржам Индии, регулятором рынка ценных бумаг и товаров, принадлежащим Правительству Индии.
Есть три основных структуры паевых инвестиционных фондов: открытые фонды, паевые инвестиционные фонды и закрытые фонды. Биржевые фонды (ETF) - это фонды открытого типа или паевые инвестиционные фонды, которые торгуются на бирже.
Открытые паевые инвестиционные фонды должны быть готовы выкупить («выкупить») свои акции у своих инвесторов по чистой стоимости активов (СЧА), рассчитанной в этот день на основе цен ценных бумаг, принадлежащих фонду. В Соединенных Штатах открытые фонды должны быть готовы выкупать акции в конце каждого рабочего дня. В других юрисдикциях открытые фонды могут быть обязаны выкупать акции только через более длительные промежутки времени. Например, фонды UCITS в Европе обязаны принимать погашения только дважды в месяц (хотя большинство UCITS принимают погашения ежедневно).
Большинство открытых фондов также продают акции населению каждый рабочий день; эти акции оценены по чистой чистой стоимости.
Открытые фонды часто называют просто «паевые инвестиционные фонды».
В Соединенных Штатах на конец 2019 года насчитывалось 7945 открытых паевых инвестиционных фондов с совокупными активами в 21,3 триллиона долларов, что составляло 83% всей промышленности США.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) выпускаются для общественности только один раз при их создании. У ПИ обычно есть ограниченный срок жизни, установленный при создании. Инвесторы могут выкупить акции непосредственно в фонде в любое время (аналогично открытому фонду) или дождаться их выкупа после прекращения действия траста. Реже они могут продать свои акции на открытом рынке.
В отличие от других типов паевых инвестиционных фондов, паевые инвестиционные фонды не имеют профессионального инвестиционного менеджера. Их портфель ценных бумаг создается при создании ПИФ.
В США на конец 2019 года насчитывалось 4571 ПИФ с совокупными активами менее 0,1 трлн долларов.
Фонды закрытого типа обычно выпускают акции для общественности только один раз, когда они создаются посредством первичного публичного предложения. Затем их акции выставляются на торги на фондовой бирже. Инвесторы, которые хотят продать свои акции, должны продать свои акции другому инвестору на рынке; они не могут продать свои акции обратно фонду. Цена, которую инвесторы получают за свои акции, может значительно отличаться от чистой чистой стоимости; он может быть с «премией» к NAV (т. е. выше, чем NAV) или, чаще, с «скидкой» к NAV (т. е. ниже, чем NAV).
В США на конец 2019 года насчитывалось 500 закрытых паевых инвестиционных фондов с совокупными активами в 0,28 триллиона долларов.
Паевые инвестиционные фонды можно классифицировать по их основным инвестициям, как описано в проспекте эмиссии и инвестиционной цели. Четыре основные категории фондов - это фонды денежного рынка, фонды облигаций или фиксированного дохода, фонды акций или акций и гибридные фонды. В рамках этих категорий фонды могут быть подразделены на подклассы по инвестиционной цели, инвестиционному подходу или конкретной направленности.
Типы ценных бумаг, в которые может инвестировать конкретный фонд, изложены в проспекте фонда, юридическом документе, в котором описывается инвестиционная цель фонда, подход к инвестированию и разрешенные инвестиции. Инвестиционная цель описывает тип дохода, который ищет фонд. Например, фонд прироста капитала обычно рассчитывает получить большую часть своей прибыли от повышения цен на ценные бумаги, которыми он владеет, а не от дивидендов или процентного дохода. Инвестиционный подход описывает критерии, которые управляющий фондом использует для выбора инвестиций в фонд.
Фонды облигаций, акций и гибридные фонды могут быть классифицированы как индексные (или пассивно управляемые) фонды или как активно управляемые фонды.
Альтернативные инвестиции, включающие передовые методы, такие как хеджирование, известные как «ликвидные альтернативы».
Фонды денежного рынка инвестируют в инструменты денежного рынка, которые представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом, с очень коротким сроком погашения и высоким кредитным качеством. Инвесторы часто используют средства денежного рынка вместо банковских сберегательных счетов, хотя средства денежного рынка не застрахованы государством, в отличие от банковских сберегательных счетов.
В Соединенных Штатах фонды денежного рынка, продаваемые розничным инвесторам и инвесторам в государственные ценные бумаги, могут поддерживать стабильную стоимость чистых активов в размере 1 долл. США за акцию при соблюдении определенных условий. Фонды денежного рынка, продаваемые институциональным инвесторам, инвестирующим в негосударственные ценные бумаги, должны рассчитывать чистую стоимость активов на основе стоимости ценных бумаг, находящихся в фондах.
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы фондов денежного рынка составляли 3,6 триллиона долларов, что составляет 14% отрасли.
Фонды облигаций инвестируют в ценные бумаги с фиксированным доходом или долговые ценные бумаги. Фонды облигаций можно подразделить на:
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы фондов облигаций (всех типов) составляли 5,7 триллиона долларов, что составляет 22% отрасли.
Фонды акций или акций инвестируют в обыкновенные акции. Фонды акций могут сосредоточиться на определенной области фондового рынка, например
В Соединенных Штатах по состоянию на конец 2019 года активы фондов акций (всех типов) составляли 15,0 трлн долларов, что составляет 58% всей отрасли.
Фонды, которые инвестируют в относительно небольшое количество акций, известны как «целевые фонды».
Гибридные фонды инвестируют как в облигации, так и в акции или в конвертируемые ценные бумаги. Сбалансированные фонды, фонды распределения активов, фонды конвертируемых облигаций, фонды целевой даты или целевого риска, а также фонды жизненного цикла или образа жизни - все это типы гибридных фондов. Эффективность гибридных фондов можно объяснить комбинацией фондовых факторов (например, трехфакторная модель Фама – Френч ), факторов облигаций (например, избыточная доходность индекса государственных облигаций), факторов опционов (например, подразумеваемой волатильности фондового рынка).) и факторы фонда (например, чистое предложение конвертируемых облигаций).
Гибридные фонды могут быть структурированы как фонд фондов, что означает, что они инвестируют, покупая доли в других паевых инвестиционных фондах, которые инвестируют в ценные бумаги. Многие фонды фондов инвестируют в аффилированные фонды (то есть паевые инвестиционные фонды, управляемые одним и тем же спонсором фонда), хотя некоторые инвестируют в неаффилированные фонды (т. Е. Управляемые другими спонсорами фонда) или в некоторую комбинацию этих двух.
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы в гибридных фондах составляли 1,6 триллиона долларов, что составляет 6% отрасли.
Фонды могут инвестировать в товары или другие инвестиции.
Инвесторы паевого инвестиционного фонда оплачивают расходы фонда. Некоторые из этих расходов уменьшают стоимость счета инвестора; другие оплачиваются фондом и уменьшают стоимость чистых активов.
Эти расходы делятся на пять категорий:
Комиссия за управление выплачивается фондом управляющей компании или спонсору, который организует фонд, предоставляет услуги по управлению портфелем или инвестиционные консультационные услуги и обычно предоставляет фонду свой бренд. Управляющий фондом может также предоставлять другие административные услуги. Плата за управление часто имеет контрольные точки, что означает, что она снижается по мере увеличения активов (либо в конкретном фонде, либо в семье фондов в целом). Правление фонда ежегодно пересматривает плату за управление. Акционеры фонда должны проголосовать за любое предлагаемое увеличение, но управляющий фондом или спонсор могут согласиться отказаться от некоторых или всех сборов за управление, чтобы снизить коэффициент расходов фонда.
Индексные фонды обычно взимают более низкую плату за управление, чем активно управляемые фонды.
Плата за распространение - это оплата маркетинга, распределения акций фонда, а также услуг инвесторам. Существует три типа платы за распространение.
Плата за распространение обычно различается для каждого класса акций.
Паевой инвестиционный фонд оплачивает расходы, связанные с покупкой или продажей ценных бумаг, находящихся в его портфеле. Эти расходы могут включать брокерские комиссии. Эти затраты обычно положительно коррелируют с оборотом.
От акционеров может потребоваться оплата комиссионных за определенные операции, такие как покупка или продажа акций фонда. Фонд может взимать с инвестора комиссию за ведение индивидуального пенсионного счета.
Некоторые фонды взимают комиссию за выкуп, когда инвестор продает акции фонда вскоре после их покупки (обычно определяется как в течение 30, 60 или 90 дней с момента покупки). Комиссия за выкуп рассчитывается как процент от суммы продажи. Комиссии акционеров за транзакции не входят в коэффициент расходов.
Паевой инвестиционный фонд может оплачивать другие услуги, в том числе:
Управляющий фондом или спонсор могут согласиться субсидировать некоторые из этих сборов.
Коэффициент расходов равен периодическим комиссиям и расходам, взимаемым с фонда в течение года, деленным на средние чистые активы. Плата за управление и плата за обслуживание фонда обычно включаются в коэффициент расходов. Предварительная и внутренняя загрузка, комиссии за транзакции с ценными бумагами и комиссии за транзакции акционеров обычно исключаются.
Чтобы облегчить сравнение расходов, регулирующие органы обычно требуют, чтобы фонды использовали одну и ту же формулу для расчета коэффициента расходов и публикации результатов.
В Соединенных Штатах фонд, называющий себя « холостым », не может взимать плату за предварительную или внутреннюю загрузку ни при каких обстоятельствах и не может взимать комиссию за распространение и услуги, превышающую 0,25% от активов фонда.
Критики фондовой индустрии утверждают, что расходы фонда слишком высоки. Они считают, что рынок паевых инвестиционных фондов неконкурентоспособен и что существует множество скрытых комиссий, поэтому инвесторам сложно снизить комиссионные, которые они платят. Они утверждают, что для инвесторов наиболее эффективный способ повысить доход, который они получают от паевых инвестиционных фондов, - это инвестировать в фонды с низкими коэффициентами расходов.
Управляющие фондами возражают, что комиссии определяются высококонкурентным рынком и, следовательно, отражают ценность, которую инвесторы придают предоставляемой услуге. Они также отмечают, что сборы четко указаны.
Паевые инвестиционные фонды в США обязаны сообщать среднюю годовую совокупную норму прибыли за периоды в один, пять и десять лет, используя следующую формулу:
P (1+ T) n = ERV
Где:
P = гипотетический первоначальный взнос в размере 1000 долларов США.
T = средний годовой совокупный доход
n = количество лет
ERV = конечная погашаемая стоимость гипотетической выплаты в размере 1000 долларов США, произведенной в начале одно-, пяти- или десятилетних периодов в конце этих периодов (или дробной части).
Рыночная капитализация равна количеству акций компании в обращении, умноженному на рыночную цену акций. Рыночная капитализация - это показатель размера компании. Типичные диапазоны рыночной капитализации:
Имя | Рыночная стоимость (миллиарды долларов США) |
---|---|
Мега кепка | 200+ |
Большая / большая кепка | От 10 до 200 |
Средняя крышка | От 2 до 10 |
Маленькая крышка | 0,3 к 2 |
Микро колпачок | От 0,05 до 0,3 |
Нано-кепка | Менее 0,05 |
Стоимость чистых активов фонда (СЧА) равна текущей рыночной стоимости авуаров фонда за вычетом обязательств фонда (эта цифра также может называться «чистыми активами» фонда). Обычно он выражается в виде суммы на акцию, рассчитываемой путем деления чистых активов на количество акций фонда в обращении. Фонды должны рассчитывать стоимость своих чистых активов в соответствии с правилами, изложенными в их проспектах. Большинство вычисляет свою NAV в конце каждого рабочего дня.
Оценка ценных бумаг, находящихся в портфеле фонда, часто является самой сложной частью расчета стоимости чистых активов. Правление фонда обычно наблюдает за оценкой ценных бумаг.
Единый паевой инвестиционный фонд может предоставить инвесторам выбор из различных комбинаций начальной загрузки, внутренней нагрузки и платы за распределение и услуги, предлагая несколько различных типов акций, известных как классы акций. Все они инвестируют в один и тот же портфель ценных бумаг, но у каждого разные расходы и, следовательно, разная стоимость чистых активов и разные результаты деятельности. Некоторые из этих классов акций могут быть доступны только определенным типам инвесторов.
Типичными классами акций для фондов, продаваемых через брокеров или других посредников в США, являются:
Фонды без нагрузки в Соединенных Штатах часто имеют два класса акций:
Ни один из классов акций обычно не требует предварительной или внутренней нагрузки.
Оборот портфеля - это мера объема торговли ценными бумагами фонда. Он выражается в процентах от средней рыночной стоимости долгосрочных ценных бумаг портфеля. Оборот - это меньшее из покупок или продаж фонда в течение данного года, деленное на среднюю долгосрочную рыночную стоимость ценных бумаг за тот же период. Если период меньше года, оборот обычно рассчитывается в годовом исчислении.