Войти
В разделе финансы, высокодоходная облигация (облигация неинвестиционного уровня, облигация спекулятивного уровня или мусорная облигация ) - облигация с рейтингом ниже инвестиционного уровня. Эти облигации имеют более высокий риск дефолта или других неблагоприятных факторов, но предлагают более высокую доходность, чем облигации более высокого качества, чтобы сделать их привлекательными для инвесторов.
Держатель любого долга подвержен процентному риску и инфляционному риску, валютному риску, дюрации риск, риск выпуклости, риск погашения основной суммы, риск потокового дохода, риск ликвидности, риск неисполнения обязательств, риск погашения, риск реинвестирования, рыночный риск, политический риск и риск корректировки налогообложения. Риск процентной ставки относится к риску изменения рыночной стоимости облигации из-за изменений в структуре или уровне процентных ставок, кредитных спредов или премий за риск. Кредитный риск высокодоходной облигации относится к вероятности и вероятным убыткам в результате кредитного события (то есть, если заемщик не выполняет запланированные платежи или подает заявление о банкротстве, либо облигация реструктурируется), или изменение кредитного качества осуществляется рейтинговое агентство, в том числе Fitch, Moody's или Standard Poors.
A, пытается описать риск с помощью такой оценки, как AAA. В Северной Америке пять основных агентств: Standard Poor's, Moody's, Fitch Ratings, Dominion Bond Rating Service и AM Лучшее. Облигациям в других странах могут быть присвоены рейтинги рейтинговых агентств США или местных рейтинговых агентств. Шкалы оценок различаются; наиболее популярная шкала использует (в порядке увеличения риска) рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C с дополнительным рейтингом D для долга, уже имеющего просрочку. Государственные облигации и облигации, выпущенные предприятиями, спонсируемыми государством (GSE), часто относятся к категории нулевого риска выше AAA; и такие категории, как AA и A, иногда могут быть разделены на более тонкие подразделения, такие как «AA-» или «AA +».
Облигации с рейтингом BBB- и выше называются облигациями инвестиционного уровня. Облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня на дату их выпуска называются облигациями со спекулятивным рейтингом или, в просторечии, «мусорными» облигациями.
Долг с более низким рейтингом обычно предлагает более высокую доходность, что делает спекулятивные облигации привлекательными инвестиционными инструментами для определенных типов портфелей и стратегий. Однако многим пенсионным фондам и другим инвесторам (банкам, страховым компаниям) их подзаконные акты запрещают инвестировать в облигации с рейтингом ниже определенного уровня. В результате ценные бумаги с более низким рейтингом имеют другую базу инвесторов, чем облигации с инвестиционным рейтингом.
На стоимость спекулятивных облигаций в большей степени, чем на облигации инвестиционного уровня влияет возможность дефолта. Например, во время рецессии процентные ставки могут упасть, а снижение процентных ставок имеет тенденцию к увеличению стоимости облигаций инвестиционного уровня; однако рецессия имеет тенденцию увеличивать вероятность дефолта по облигациям со спекулятивным рейтингом.
Изначально облигации со спекулятивным рейтингом были облигациями, которые когда-то имели инвестиционный уровень на момент выпуска, но по которым кредитный рейтинг эмитента снизился и вероятность дефолта значительно увеличилась. Эти узы называют «падшими ангелами».
инвестиционный банкир Майкл Милкен понял, что падших ангелов обычно ценили меньше, чем они того стоили. Его время со спекулятивными облигациями началось с его инвестиций в них. Лишь позже он и другие инвестиционные банкиры из Drexel Burnham Lambert, а затем и из конкурирующих фирм, начали организовывать выпуск облигаций спекулятивного уровня с самого начала. Таким образом, облигации со спекулятивной оценкой стали повсеместными в 1980-х годах в качестве механизма финансирования слияний и поглощений. При выкупе с использованием заемных средств (LBO) покупатель выпускал бы облигации со спекулятивным рейтингом, чтобы оплатить приобретение, а затем использовал бы денежный поток цели для погашения долга с течением времени.
В 2005 году более 80% основной суммы высокодоходных долговых обязательств, выпущенных американскими компаниями, было направлено на корпоративные цели, а не на приобретение или выкуп.
На развивающихся рынках, таких как Китай и Вьетнам. облигации становятся все более важными как варианты срочного финансирования, поскольку доступ к традиционным банковским кредитам всегда был ограниченным, особенно если заемщики являются негосударственными корпорациями. Рынок корпоративных облигаций развивается в соответствии с общей тенденцией рынка капитала и рынка акций в частности.
Высокодоходные облигации также могут быть переупакованы в обеспеченные долговые обязательства (CDO), тем самым повышая рейтинг старшего транша выше рейтинга первоначального долга. Таким образом, приоритетные транши высокодоходных CDO могут соответствовать минимальным требованиям к кредитному рейтингу пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, несмотря на значительный риск, связанный с исходным высокодоходным долгом.
Штаб-квартира Barclays в Нью-Йорке (ранее Lehman Brothers, как показано на рисунке). На заднем плане: Центр AXA, штаб-квартира AXA, первой страховой компании в мире. Когда такие CDO поддерживаются активами сомнительной стоимости, такими как субстандартная ипотека ссуды, и потеря ликвидности рынка, облигации и их производные становятся так называемыми «токсичными долгами». Владение такими «токсичными» активами привело к упадку нескольких инвестиционных банков, таких как Lehman Brothers и других финансовых учреждений во время кризиса субстандартной ипотеки 2007–09 гг. И вынудило Казначейство США запросить у Конгресса ассигнования на покупку этих активов в сентябре 2008 года, чтобы предотвратить системный кризис банков.
Такие активы представляют серьезную проблему для покупателей из-за своей сложности. После переупаковки, возможно, несколько раз, для аудиторов и бухгалтеров сложно и отнимает много времени, чтобы определить их истинную ценность. Когда наступила рецессия 2008–09 годов, их стоимость продолжала снижаться по мере того, как все больше дебиторов допустили дефолт, поэтому они представляли собой быстро обесценивающийся актив. Даже те активы, стоимость которых в долгосрочной перспективе могла подорожать, быстро обесценились, быстро становясь «токсичными» для банков, которые их держали. Токсичные активы, увеличивая дисперсию активов банков, могут стать «токсичными». в противном случае здоровые учреждения в зомби. Потенциально неплатежеспособные банки предоставили слишком мало хороших ссуд, создавая проблему долгового навеса. В качестве альтернативы, потенциально неплатежеспособные банки с токсичными активами искали очень рискованные спекулятивные ссуды, чтобы переложить риск на своих вкладчиков и других кредиторов.
23 марта 2009 г. министр финансов США Тимоти Гейтнер объявил о Государственно-частное инвестиционное партнерство (PPIP) для покупки токсичных активов с балансов банков. Основные фондовые индексы США в день объявления выросли более чем на шесть процентов, при этом лидировали акции банков. PPIP имеет две основные программы. Программа Legacy Loans будет пытаться покупать жилищные ссуды на балансах банков. Федеральная корпорация по страхованию депозитов предоставит гарантии по кредитам без права регресса в размере до 85 процентов от покупной цены унаследованных кредитов. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называется устаревшей программой ценных бумаг, которая будет покупать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (RMBS), которые изначально имели рейтинг AAA, а также коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS), и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имеют рейтинг AAA. Во многих случаях средства будут поступать в равных частях из средств Программы помощи проблемным активам Министерства финансов США, частных инвесторов и займов Федеральной резервной системы (TALF). Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозируется на уровне 500 миллиардов долларов. Лауреат Нобелевской премии экономист Пол Кругман очень критически относится к этой программе, утверждая, что ссуды без права регресса приводят к скрытой субсидии, которая будет разделена между управляющими активами, акционерами банков и кредиторами. Банковский аналитик утверждает, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они не хотят списывать активы. Удаление токсичных активов также снизило бы волатильность курсов акций банков. Поскольку акции сродни опциону колл на активы фирмы, эта утраченная волатильность нанесет удар по цене акций проблемных банков. Следовательно, такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных.
Высокодоходные индексы облигаций существуют для преданных инвесторов на рынке. Индексы для широкого высокодоходного рынка включают (), (CSHY), Citigroup US High-Yield Market Index, Merrill Lynch High Yield Master II (H0A0), Barclays High Yield Index и Индекс высокой доходности Bear Stearns (BSIX). Некоторые инвесторы, предпочитающие заниматься инвестициями с более высоким рейтингом и менее рискованными, используют индекс, который включает только ценные бумаги с рейтингом BB и B, например Глобальный индекс высокой доходности Merrill Lynch с рейтингом BB-B (HW40). Другие инвесторы сосредотачиваются на долговых обязательствах с самым низким рейтингом CCC или проблемных ценных бумагах, обычно определяемых как те, которые приносят 1500 базисных пунктов по сравнению с эквивалентными государственными облигациями.
27 апреля 2010 года рейтинг греческого долга был понижен до статуса «мусор» на Standard Poor's среди опасения дефолта правительства Греции. Они также снизили рейтинг Португалии на две ступени до A из-за опасений по поводу государственного долга и государственных финансов 28 апреля. 5 июля 2011 года рейтинг Португалии был понижен до статуса «мусор» агентством Moody's (на четыре ступени с Baa1 до Ba2), заявив, что существует растущий риск, что стране потребуется вторая помощь, прежде чем она будет готова. чтобы снова занять деньги на финансовых рынках, и частным кредиторам, возможно, придется внести свой вклад.
13 июля 2012 года Moody's понизило кредитный рейтинг Италии на две ступени до Baa2 (оставив его чуть выше мусорного). Moody's предупредило страну, что это может быть сокращено еще больше.
В условиях продолжающегося процесса сокращения доли заемных средств в европейской банковской системе многие европейские финансовые директора по-прежнему выпускают высокодоходные облигации. В результате к концу сентября 2012 года общая сумма годовых выпусков первичных облигаций составила 50 миллиардов евро. Предполагается, что высокодоходные облигации по-прежнему привлекательны для компаний со стабильной базой финансирования, хотя рейтинги большинства этих облигаций постоянно снижаются.
 | Найдите мусорную облигацию в Wiktionary, бесплатном словаре. |
