Джон Линтнер

редактировать

Джон Вирджил Линтнер младший (9 февраля 1916 г. - 8 июня 1983 г.) был профессором Гарвардской школы бизнеса в 1960-х годах и одним из соавторов (1965 a, b) ценообразования основных фондов. модель.

Какое-то время возникла путаница, потому что различные экономисты, работавшие над этой моделью независимо друг от друга, не смогли понять, что они говорят примерно то же самое. Они рассмотрели вопрос оценки основных средств оценки с разных точек зрения. Уильям Ф. Шарп, например, подошел к проблеме как индивидуальный инвестор, выбирающий акции. Линтнер, с другой стороны, подошел к этому с точки зрения корпорации акций.

Линтнер был также известен своей презентацией 1983 года, которую он дал Федерации финансовых аналитиков. Впервые он представил то, что стало известно как «Документ Линтнера», формально озаглавленный «Возможная роль управляемых товарно-финансовых фьючерсных счетов (и / или фондов) в портфелях акций и облигаций». Исследование Линтнера объединило волатильный актив, управляемые фьючерсы CTA, с другим волатильным активом, акциями, чтобы снизить общую волатильность портфеля и повысить доходность. Для некоррелированных инвесторов работа Линтнера стала фундаментальной вехой, которая была использована для развития этой инвестиционной дисциплины.

Линтнер получил степень бакалавра в Канзасском университете в 1939 году. В следующем году он поступил в Гарвард для обучения в аспирантуре. Он быстро произвел впечатление на преподавателей и в 1942 году стал членом Общества стипендиатов, трехлетней оплачиваемой стипендии без каких-либо обязанностей, кроме самостоятельных исследований.

Содержание

1 Личная жизнь
2 Образование
3 Должности
4 Модель дивидендной политики Линтнера
5 Библиография
6 Ссылки
7 Архивы и записи

Личная жизнь

Джон Линтнер родился у Джона Вирджила и Перл Линтнер в Одинокий вяз, штат Канзас 9 февраля 1916 года. От первого брака с Сильвией Чейндж у него было двое детей, Джон Хоуленд и Нэнси. Шанс. От второго брака с Элеонор Ходжес у него был пасынок Аллан Ходжес. Линтнер умер от сердечного приступа во время вождения 8 июня 1983 года в Кембридже, Массачусетс.

Образование

Он получил степень бакалавра искусств в 1939 году и степень магистра в 1940 году в Университете Канзаса; магистр медицины в 1942 году; и доктор философии, в 1946 году из Гарвардского университета.

Должности

1939-40 - преподаватель делового администрирования, Канзасский университет, Лоуренс
1941 - член исследовательского персонала по финансовым вопросам. политики, Национальное бюро экономических исследований, Нью-Йорк
1946-51 - доцент Гарвардского университета, Высшая школа делового администрирования
1951-56 - доцент, Гарвардский университет, Высшая школа Деловое администрирование
1956-64 - профессор делового администрирования, Гарвардский университет
1964-83 - Джордж Гунд профессор экономики и делового администрирования Гарвардского университета
1950-83 гг. - член попечительского совета Кембриджского сберегательного банка
1975-83 гг. - совет директоров корпорации по ценным бумагам США и других стран, Chase of Boston Mutual Funds
Консультант по бизнесу и правительство

Модель дивидендной политики Линтнера

Модель дивидендной политики Линтнера - это модель, теоретизирующая, как публично торгуемая компания устанавливает свою дивидендную политику. Логика заключается в том, что каждая компания хочет поддерживать постоянную ставку дивидендов, даже если результаты за определенный период не на должном уровне. Предполагается, что инвесторы предпочтут получать определенные дивиденды.

Модель утверждает, что дивиденды выплачиваются в соответствии с двумя факторами. Первый - это чистая приведенная стоимость прибыли, причем более высокие значения указывают на более высокие дивиденды. Вторая - это устойчивость заработка; то есть компания может увеличивать свою прибыль без увеличения дивидендных выплат до тех пор, пока менеджеры не убедятся, что она и дальше будет поддерживать такую прибыль. Теория была принята на основе наблюдений, согласно которым многие компании будут устанавливать свои долгосрочные целевые отношения дивидендов к прибыли на основе количества имеющихся у них проектов с положительной чистой приведенной стоимостью.

Затем модель использует два параметра: целевой коэффициент выплаты и скорость, при которой текущие дивиденды адаптируются к этой цели:

 $D t = D t - 1 + ρ ⋅ (D t ∗ - D t - 1) = D t - 1 + ρ ⋅ (τ ⋅ E t - D t - 1) = ρ ⋅ τ ⋅ E t + (1 - ρ) ⋅ D t - 1 = ρ ⋅ D t ∗ + (1 - ρ) ⋅ D t - 1 {\ displaystyle {\ begin {align} D_ {t} = D_ {t-1} + \ rho \ cdot \ left (D_ {t} ^ {*} - D_ {t-1} \ справа) \\ = D_ {t-1} + \ rho \ cdot \ left (\ tau \ cdot E_ {t} -D_ {t-1} \ right) \\ = \ rho \ cdot \ tau \ cdot E_ {t} + (1- \ rho) \ cdot D_ {t-1} \\ = \ rho \ cdot D_ {t} ^ {*} + (1- \ rho) \ cdot D_ {t-1} \ end {align}}}$  ${ \ Displaystyle {\ begin {align} D_ {t} = D_ {t-1} + \ rho \ cdot \ left (D_ {t} ^ {*} - D_ {t-1} \ right) \\ = D_ {t-1} + \ rho \ cdot \ left (\ tau \ cdot E_ {t} -D_ {t-1} \ right) \\ = \ rho \ cdot \ tau \ cdot E_ {t} + ( 1- \ rho) \ cdot D_ {t-1} \\ = \ rho \ cdot D_ {t} ^ {*} + (1- \ rho) \ cdot D_ {t-1} \ end {align}} }$

где:

$D t {\ displaystyle D_ {t}}$ ${\ displayst yle D_ {t}}$ - дивиденд на акцию в момент $t {\ displaystyle t}$ $t$
$D t - 1 {\ displaystyle D_ {t-1}}$ $D_ { t-1}$ - дивиденд на акцию в момент $(t - 1) {\ displaystyle (t-1)}$ ${\ displaystyle (t-1)}$ , т.е. прошлогодний дивиденд на акцию
$ρ {\ displaystyle \ rho}$ $\ rho$ - скорость корректировки или частичный коэффициент корректировки, при $0 ≤ ρ ≤ 1 {\ displaystyle 0 \ leq \ rho \ leq 1}$ ${\ displaystyle 0 \ leq \ rho \ leq 1}$
$D t ∗ {\ displaystyl e D_ {t} ^ {*}}$ ${\ displaystyle D_ {t} ^ {*}}$ - целевой дивиденд на акцию в момент $t {\ displaystyle t}$ $t$ , где $D t ∗ = τ ⋅ E t {\ displaystyle D_ {t} ^ {*} = \ tau \ cdot E_ {t}}$ ${\ displaystyle D_ {t} ^ {*} = \ tau \ cdot E_ {t}}$
$τ {\ displaystyle \ tau}$ $\ тау$ - целевой коэффициент выплат по прибыли на акцию (или на свободный денежный поток на акцию), при $0 ≤ τ ≤ 1 {\ displaystyle 0 \ leq \ tau \ leq 1}$ ${\ displaystyle 0 \ leq \ tau \ leq 1}$
$E t {\ displaystyle E_ {t}}$ ${\ displaystyle E_ {t}}$ - это прибыль на акцию (или свободный денежный поток на акцию) в момент времени $t {\ displaystyle t}$ $t$

Применив свою модель к акциям США, Линтнер обнаружил $ρ ≃ 30% {\ displaystyle \ rho \ simeq 30 \%}$ ${\ displaystyle \ rho \ simeq 30 \%}$ и $τ ≃ 50% {\ displaystyle \ tau \ simeq 50 \%}$ ${\ displaystyle \ tau \ simeq 50 \%}$ .

Библиография

Влияние федеральных налогов на растущие предприятия, Дж. Кейт Баттерс и Джон Линтнер, 1945 г., Отдел исследований, Высшая школа делового администрирования, Гарвардский университет
Банки взаимных сбережений на сберегательном и ипотечном рынках, Джон Линтнер, 1 января 1948 г., Гарвардский университет
Прибыль корпораций в перспективе (Национальная экономическая проблема ems), Джон Линтнер, 1949, American Enterprise Assn.
Эффекты налогообложения: Корпоративные слияния, Дж. Кейт Баттерс, Джон Линтнер, Уильям Люциус Кэри, 1952, Отдел исследований Гарвардского университета
Оценка рискованных активов и выбор рискованных инвестиций в портфели акций и капитальные бюджеты, Джон Линтнер, 1965, Обзор экономики и статистики. 47: 1, стр. 13–37.
Допущение нормы прибыли на акции коммунальных предприятий: споры о двойном левередже, Джон Линтнер, 1980, Рабочий документ - Отдел исследований, Высшая школа бизнес-администрирования, Гарвард University, HBS 80-32
Допущение нормы прибыли на акции коммунальных предприятий: теория оптимальной нормы прибыли, регулирование коммунальных услуг и противоречие двойного рычага, Джон Линтнер, 1981, Гарвардский университет
Потенциальная роль управляемых товарных финансовых фьючерсных счетов и / или фондов в портфелях акций и облигаций, Джон Линтнер, 1983 г., Рабочий документ, Гарвардский университет
Некоторые новые взгляды на тестирование CAPM и других моделей ценообразования основных активов и вопросы рыночной эффективности, Джон Линтнер, 1981, дискуссионный документ Гарвардского института экономических исследований

Ссылки

Архивы и записи

Статьи Джона В. Линтнера в специальных коллекциях библиотеки Бейкера, Гарвардская школа бизнеса.