Пузырь цен на активы в Японии

редактировать
Пузырь экономики в Японии с 1986 по 1991 год

Пузырь цен на активы в Японии (バ ブ ル 景 気, baburu keiki, «пузырь экономики ») был экономическим пузырем в Японии с 1986 по 1991 год, в котором недвижимость и акции рыночные цены были сильно завышены. В начале 1992 года этот ценовой пузырь лопнул, и экономика Японии застопорилась. Пузырь характеризовался быстрым ускорением роста цен на активы и перегревом деятельности, а также неконтролируемой денежной массой ирым. В частности, чрезмерная уверенность и спекуляции относительно цен на активы и акции были связаны с чрезмерной политикой смягчения денежно-кредитной политики в то время.

К августу 1990 года Фондовый индекс Nikkei упал до половины своего пика к моменту пятого ужесточения денежно-кредитной политики Банком Японии (Банк Японии). К концу 1991 года цены на активы начали падать. Несмотря на то, что к началу 1992 года цены на активы заметно упали, падение экономики продолжалось более десяти лет. Это снижение привело к огромному скоплению ссуд с просроченными активами (NPL), что вызвало трудности для многих финансовых учреждений. Лопнувший пузырь цен на страны в Японии способствовал тому, что многие называют потерянным десятилетием. Годовые цены на землю в Японии, усредненные по стране, наконец, выросли после краха пузыря активов, хотя и незначительно, на 0,1%, и этот процесс занял 26 лет, чтобы показать статистически.

Содержание

  • 1 Предпосылки
  • 2 Временная шкала
  • 3 Идентификация
    • 3.1 Цены на активы
    • 3.2 Цены на акции
    • 3.3 Денежная масса и кредит
  • 4 Причины
    • 4.1 The Plaza Accord
    • 4.2 Финансовая либерализация
    • 4.3 Денежно-кредитная политика
    • 4.4 Искажения в налоговой системе
    • 4.5 Закон об аренде земли
    • 4.6 Изменения в поведении банков
  • 5 Последствия
    • 5.1 Цена активов
    • 5.2 Влияние на домохозяйства
    • 5.3 Корпоративное влияние
    • 5.4 Финансовый и банковский сектор
    • 5.5 Затерянное десятилетие
  • 6 Государственная политика
    • 6.1 Государственные расходы
    • 6.2 Политика нулевой процентной ставки
  • 7 СМИ
  • 8 Примечания
  • 9 Источники
  • 10 Внешние ссылки

История вопроса

Раннее исследование показало, что рост цен на активы в Японии в степени был вызван запоздалыми действиями Банка Японии по решению этой проблемы. В конце августа 1987 года Банк Японии сообщил о возможности ужесточения денежно-кредитной политики, но решил отложить принятие решения экономической неопределенности, не с Черным понедельником 1987 в пределах Штатах.

Более поздние исследования подтвердили альтернативную точку зрения, что нежелание Банка Японии ужесточить денежно-кредитную политику произошло, несмотря на то, что экономика начала расширяться во второй половине 1987 года. Японская экономика только что оправилась от эндакской рецессии. (日本 の 円 高 不 況, Nihon no endakafukyō, букв. «Спад, вызванный повышением курсаской иены»), который произошел с 1985 по 1986 год. Спадака был соединен с Plaza Accord сентября 1985 г., что привело к сильному удорожанию японской иены. Термин эндака фукё в будущем будет рассказывать о описании многократных скачков и перехода экономики в рецессию, запуская головоломку для бизнеса и торговых партнеров и противников монетарного вмешательства.

Сильное повышение курса иены подорвало японскую экономику, поскольку экономика была в основном за счет экспорта и капиталовложений для экспортных целей. Фактически, для того, чтобы преодолеть рецессию эндака и стимулировать агрессивную экономику, принятая агрессивная фискальная политика, в основном за счет увеличения государственных инвестиций. Одновременно Банк Японии заявил, что сдерживание укрепления иены национальным приоритетом. Чтобы предотвратить улучшение улучшения иены, лица, определяющие денежно-кредитную политику, начали агрессивное смягчение денежно-кредитной политики и снизили официальную учетную ставку до 2,5% к февралю 1987 года.

Первоначально этот шаг не смог сдержать дальнейшего повышения курса иены, что выросло с 200,05 юаней за доллар США (смягчение денежно-кредитной политики в первом раунде) до 128,25 юаней за доллар США (конец 1987 года). Курс изменился только к весне 1988 г., когда доллар США начал укрепляться по отношению к иене. Некоторые исследователи отметили, что «за исключением первого снижения ставок», следующие четыре исследования под сильным снижением ставок США: [] второе и третье снижение было совместным заявлением о снижении ставок, в то время как четвертое и пятое снижение ставок дисконтирования были к [совместному] заявлению] Японии и США или G-7 ". Было высказано предположение, что США оказали влияние на усиление иены, что помогло бы в продолжающихся попытках сократить дефицит текущего счета США и Японии. все снижения платежные ставки, объявленные Банком Японии, прямо выражали необходимость стабилизации обменного курса, не стабилизации внутренней экономики.

Позже Банк Японии намекнул на возможность ужесточения политики из-за инфляционного давления внутри национальной национальной экономики. Несмотря на то, что летом 1987 года официальная ставка не изменилась, Банк Японии выразил обеспокоенность чрезмерным смягчением денежно-кредитной политики, особенно после того, как денежная масса и цены на активы резко выросли. Тем не менее, Черный понедельник в США вызвал отсрочку перехода Банка Японии к политике ужесточения денежно-кредитной политики. Банк Японии повысил учетную ставку 31 марта 1989 г.

В таблице ниже представлены среднемесячные значения для США. доллар / иена спотовый курс (иена за доллар США) на 17:00 JST.

ГодМесяц
ЯнвФевМарАпрМайИюнИюлАвгСеноктябрьноядекабрь
1985254,11260,34258,43251,67251,57248,95241,70237,20236,91214,84203,85202,75
1986200,05184,62178,83175,56166,89167,82158,65154,11154,78156,04162,72162,13
1987154,48153,49151,56142,96140,47144,52150,20147,57143,03143,48135,25128,25
1988127,44129,26127,23124,88124,74127,20133,10133,63134,45128,85123,16123,63
1989127,24127 0,77130,35132,01138,40143,92140,63141,20145, 06141,99143,55143,62
1990145,09145,54153,19158,50153,52153,78149,23147,46138,96129,73129,01133,72
ГодЯнвФевМарАпрМайиюниюлавгсеноктябрьноядекабрь
месяц
#Примечания
[1]Plaza Accord от 22 сентября 1985 г.
[2]Первый раунд смягчения денежно-кредитной политики (30 января 1986 г.): Официальное снижение ставок с 5,0% до 4,5%
[3]Второй раунд монетарного смягчения (10 марта 1986 г.): Официальное снижение ставок с 4,5% до 4,0% одновременно с ФРБ и Бундесбанком
[4]Третий раунд смягчения денежно-кредитной политики (21 апреля 1986 г.) : Официальное снижение кредитных ставок с 4,0% до 3,5% одновременно с ФРБ
[5]Четвертый раунд денежно-кредитной политики (1 ноября 1986 г.): Официальное снижение кредитных ставок с 3,5% до 3,0%
[6]Пятый раунд смягчения денежно-кредитной политики (23 февраля 1987 г.): Официальное снижение ставок с 3,0% до 2,5% в соответствии с Соглашением Лувра (22 февраля, 1987)
[7]Банк Японии сигнализирует о возможном ужесточении денежно-кредитной политики
[8]Черный понедельник (крах NYSE) 19 октября 1987 г.
[9]Введен налог на потребление
[10]Первый раунд ужесточения денежно-кредитной политики (30 мая 1989 г.): официальное повышение ставок с 2,5% до 3,25 %
[11]Второй раунд ужесточения денежно-кредитной политики (11 октября 1989 г.): Официальное повышение ставок с 3,25% до 3,75%
[12]Третий раунд ужесточения денежно-кредитной политики (25 декабря 1989 г.): Официальное повышение ставок с 3,75% до 4,25%
[13]Четвертый круглое ужесточение денежно-кредитной политики (20 марта 1990 г.) : официальное повышение ставок с 4,25% до 5,25%
[14]Пятый раунд ужесточения денежно-кредитной политики (30 августа 1990 г.): официальная учетная ставка с 5,25% до 6, 00% к сроку к кризису в Персидском заливе
[15]Цена акций упала до половины уровня Пик

Хронология

1985
  • Plaza Accord ратифицирована в сентябре.
  • Японская иена укрепилась с 236,91 ¥ / U $ (сентябрь) до 202,75 ¥ / U $ (декабрь).
  • «рецессия эндака» усилилась в четвертом квартале.
  • Nikkei 225 поднялся выше 13000 к 12 декабря 1985 года.
  • Резкий скачок цен на землю в мегаполисе Токио; средние цены на землю (за 1 кв. метр) в Токио коммерческих районов в Токио подскочили почти на 42% по сравнению с предыдущими годами.
1986
  • В ответ на повышение курса японской иены Банк Японии начал смягчить денежно-кредитную политику, снизив официальную учетную ставку с 5,0% до 3,0%.
  • Японская и достигла нового максимума по отношению к доллару США (154,11 юаней за доллар) в августе, а затем опустилась на уровне 162,13 юаней за доллар. $ в декабре.
  • Nikkei 225 укрепился с 13 024 (6 января 1986 г.) до 18 821 (26 декабря 1986 г.).
  • Средняя цена земли (за 1 кв. Метр) в районе Токио зарегистрирован рост на 45% (по сравнению с 1985 годом), в то время как средние цены на землю (за 1 кв.м) в торговых районов Токио подскочили примерно на 122% (по сравнению с 1985 годом). Цены на землю на промышленных площадках Токио подскочили примерно на 14%. (за 1 кв. метр)
  • Цены на коммерческую землю (за 1 кв. метр) в Осаке выросли на 35% по сравнению с предыдущим годом.
1987
  • Экономика Японии восстановилась, вступив в год роста первого квартал.
  • В соответствии с Соглашением Лувра, Банк Японии снизил официальную учетную ставку с 3,0% до 2,5%.
  • Банк Японии выразил обеспокоенность по поводу инфляции и обозначил возможность ужесточения денежно-кредитной политики летом 1987 года.
  • Японская иена продолжала укрепляться по отношению к доллару США и к декабрю достигла нового максимума 128,25 ¥ / доллар США.
  • Nikkei 225 преодолел отметку 20 000 к 30 января 1987 года., и зафиксировал новый максимум в 26 118 1 сентября 1987 года. Nikkei 225 упал до 21 564 к 28 декабря 1987 года из-за экономической неопределенности после черного понедельника на NYSE. Предложение земли в мегаполисе Токио было ограниченным, инвесторы начали спекулировать землей вокруг области Большого Токио, городских земель Южного Канто, определенных в Канагаве (в Иокогаме), префектурах Сайтама и Тиба. Городские земли в Осаке, Киото, префектурах Аити (в Нагое) и Хиого (в Кобе) испытали необычный рост инфляции активов.
1988
  • Японская иена укрепилась до 123,16 ¥ / U $ к ноябрю, а затем немного ослабла до 123,63 ¥ / U $ в декабре.
  • Nikkei 225 преодолел отметку 30 000 и зафиксировал новый максимум в 30 159 28 декабря 1988 года.
  • Рост цен на активы в мегаполисе Токио начал стагнировать, особенно в жилые районы и коммерческие районы. Земли в некоторых районах мегаполиса Токио начали сокращаться.
  • Прочие городские земли в районе Большого Токио продолжали расти. Городские земли в префектурах Осака, Киото, Аити (в Нагое) и Хиого (в Кобе) в степени не пострадали от ситуации, в которой оказались жители Токио.
1989
  • Потребительский налог был введен в Японии в апреле 1989 года.
  • Банк Японии ужесточил денежно-кредитную политику, повысив официальную учетную ставку с 2,5% до 4,25% к концу декабря 1989 года.
  • Японская иена упала по отношению к доллару США, упав к сентябрю до 145,06 ¥ / доллар США.
  • Nikkei 225 продолжал оставаться оптимистичным, поскольку 29 декабря 1989 года он достиг исторического максимума в 38 957,44.
  • Цены на землю в мегаполисе Токио упали, так как жилые земли в среднем составляли 1 кв. снизились на 4,2%, в то время как цены на землю в коммерческих районах и на промышленных объектах в мегаполисе Токио оставались неизменными.
  • Соседние префектуры, особенно префектура Канагава, также начали пострадать из-за их географической близости к мегаполису Токио. В Иокогаме (Канагава) цены на землю в жилых районах либо оставались на прежнем уровне, либо немного упали по сравнению с 1988 годом.
  • Все другие крупные городские земли в Японии остались незатронутыми крахом активов над Токио.
1990
  • Банк Японии продолжал ужесточать денежно-кредитную политику, повышенную официальную учетную ставку с 4,25% до 6,00%.
  • Японская иена упала до 158,50 юаней за доллар к апрелю, но начала укрепляться во второй половине 1990 года; к ноябрю он достиг отметки 129,01 юаней за доллар.
  • Nikkei 225 резко упал с 37 189 (4 января 1990 г.) до 23 849 (28 декабря 1990 г.), потеряв более 35% в цене в 1990 г.
  • Цены на активы в мегаполисе Токио стабилизировались от снижения. Все остальные крупные городские районы в Японии продолжали расти.
1991
  • Японская и возобновила повышенную тенденцию по отношению к доллару США, укрепившись к декабрю до 129,07 юаней за доллар США.
  • Nikkei 225 упал до 22 984 на 30 декабря 1991 года по сравнению с 23 293 на 4 января 1991 года.
  • Цены на землю (жилые, коммерческие и промышленные объекты) в Токио резко упали. Цены на все остальные основные городские земли в Японии росли умеренно или оставались оставленными. К концу года на отрицательные городские земли упали до значений значений.
2000–2002 годы
  • Введение евро в 1999 году привело к нормализации стоимости собственности в крупных европейских столицах.. Голландский пенсионный менеджер PVF Achmea, Achmea Global Investors впервые разработал концепцию глобального фонда сектора недвижимости, исходя из оценки в евро и долларах США, принимающих решения по управлению инвестициями. Только до конца 2000 года ведущий управляющий по ценным бумагам в Азии и мире Dhr. О. Сильва из Ахмеи объединил все три региона на основе относительной оценки, только тогда стало очевидно, что эффективная с точки зрения налогообложения секьюритизация собственности для получения элитной недвижимости, поскольку структура J-REIT может быть практической моделью создания средств для оказания помощи десятилетнюю дефляцию активов в Японии.
  • По согласованию с ведущимиелоперами, Mitsubishi Estate и Mitsui Fudosan, а также с японским FSA при поддержке голландских пенсионных менеджеров первый проект законодательного собрания J-REIT был принят в ноябре 2000 года.
  • Первым J-REIT, котирующимся на Токийской фондовой бирже, был Nippon Building Fund (TSE: 8951) спонсируется Mitsui Fudosan (TSE: 8801). Банки и услуги уменьшили свой баланс в сочетании с предоставленной голландским пенсионным менеджером, стоимость земли в Токио для квартир и офисов стабилизировалась в 2002 году.

Идентификация

Цены на активы

Пузырь цен на активы 1985-1991 гг. Затронул всю страну, хотя факторы влияния зависят от трех основных факторов: размера города, географического расстояния от Токио мегаполиса и Осаки и историческое значение города в политике центрального правительства. Города в пределах префектур, расположенного ближе к мегаполису Токио, испытали большее давление на активы по сравнению с городами, расположенными в префектурах, удаленных от мегаполиса Токио.

Для целей определенияский институт недвижимости классифицировал мегаполисио (включая 23 особые палаты), Иокогама (Канагава ), Нагоя (Айти ), Киото (Киото ), Осака (Осака ) и Кобе (Хиого ) как крупных городов, наиболее пострадавших от ценового пузыря. Эти шесть крупных городов испытали более высокую инфляцию цен на активы по сравнению с другими городскими землями по всей стране. К 1991 году цены на коммерческую землю выросли на 302,9% по сравнению с 1985 годом, в то время как цена на жилую землю и промышленную землю подскочила на 180,5% и 162,0%, соответственно, по сравнению с 1985 годом. Статистика по стране показала, что цены на коммерческую землю, жилую землю и промышленную землю выросли. на 80,9%, 51,1% и 51,7% соответственно.

К началу 1980-х годов Токио был важным торговым городом из-за высокой концентрации международных финансовых корпораций и интересов. Спрос на офисные помещения продолжал расти по мере того, как все больше экономической деятельности наводняло коммерческие районы Токио, в результате чего спрос превышал предложение. Политика, направленная исключительно на концентрацию своей экономической деятельности в Токио, и отсутствие диверсификации экономической деятельности в других городах также частично виноваты в пузыре.

К 1985 г. в регионах Токио не смогли удовлетворить рыночный спрос . В результате продажи земли в торговых районах Токио резко выросли. Средняя цена за 1 кв. Метр земли в коммерческих районах Токио в 1984 году составляет 1 333 000 йен (5 600 США при условии, что в 1984 году 1 доллар США был равен 238 йен). Всего за год средняя цена за 1 кв. Метр земли в коммерческих районах Токио увеличилась до 1 894 000 йен (7 958 долларов США при условии, что в 1985 году в среднем 1 доллар США был равен 238 йен). Это примерно означает рост на 42% всего за год. К 1986 году средняя цена за 1 кв. Метр земли в коммерческих районах Токио выросла до 4 211 000 йен (25 065 долларов США при среднем уровне 1 доллара в 1986 году = 168 йен), что на 122% больше, чем в 1985 году. в среднем с 297 000 ¥ / U $ 1 247 за 1 кв. метр (в 1985 году) до 431 000 ¥ / U $ за 1 кв. метр (в 1986 г.), рост на 45%.

Осака также испытала быстрый рост рост цен на землю, особенно в коммерческих районах. Цены на землю в Осаке выросли на 35% до 1 159 000 йен за 1 кв. Метр (1986 г.) по сравнению со средними 855 000 йен за 1 кв. Метр (1985 г.). Поскольку Осака имеет уникальное историческое значение как торговый центр Японии; следовательно, цены на землю в Осаке, как правило, выше, чем на большинство других городских земель в Японии.

К 1987 году практически вся земля в мегаполисе Токио была не в состоянии удовлетворить спрос. На данный момент площадь жилой площади в Токио увеличилась до 890 000 йен за 1 кв. Метр (6 180 долларов США на основе предположения, что 1 доллар США = 144 йены), а коммерческая земля - ​​6 493 000 йен за 1 кв. Метр (45 090 долларов США). Следовательно, инвесторы стекались в префектуры, окружающие мегаполис Токио, особенно в префектуры Большого Токио. Префектуры, расположенные в Южном Канто, были более благоприятными для инвесторов по сравнению с Северным Канто. Следовательно, земля в таких городах, как Иокогама (префектура Канагава), Сайтама (префектура Сайтама) и Тиба (префектура Тиба), как правило, была дороже, чем в таких городах, как Мито (префектура Ибараки ), Уцуномия (префектура Тотиги ) и Маэбаши (префектура Гунма ).Например, в 1987 году цена на коммерческую землю в Иокогаме составляла 1 279 000 йен, Сайтама - 658 000 йен и Тиба - 1 230 000 йен. С другой стороны, в 1986 году цена на коммерческую землю в Мито (в среднем 1 кв. Метр) составляла 153 000 йен, в Уцуномии - 179 000 йен, а в Маэбаши - 135 000 йен в 1986 году.

Цены на землю в Осаке продолжали расти, особенно в коммерческой сфере. В 1987 году цены на землю выросли до 2 025 000 йен за 1 кв. метр. В Киото (префектура Киото) и Кобе (префектура Хиого) также произошло резкое повышение цен на землю, особенно в коммерческих районах, которые выросли на 31% и 23% соответственно.. Эффект пузыря в Осаке распространился до Нагои (префектура Айти), где цены на коммерческую землю выросли на 28% по сравнению с 1986 годом.

Первые признаки возможного коллапса пузыря появились в 1988 году. Хотя некоторые районы в округах Токио начали падать, хотя и на относительно небольшой процент. Прайм земли в районе Гиндза и области в Центральном Токио продолжали расти. На городскую землю в других городах на тот момент не повлияла ситуация, с которой столкнулся токийский мегаполис. В Осаке, например, цены на коммерческую и жилую землю выросли на 37% и 41% соответственно.

К 1989 году цены на землю в коммерческих районах Токио начали стагнировать, в то время как цены на землю в районах Токио фактически упала на 4,2% по сравнению с 1988 годом. Цены на землю в престижных районах Токио также достигли пика примерно в это время; Район Гиндза был самым дорогим, достиг максимальной отметки в 30 000 000 йен за 1 кв. Метр (218 978 долларов США, исходя из предположения, что 1 доллар США = 137 йен). В Иокогаме (префектура Канагава) произошел спад из-за того, что он расположен ближе к Токио. Сайтама (Сайтама) и Тиба (Тиба) по-прежнему добились значительного роста цен на землю. Все городские города Японии еще не заметили последствий замедления темпов роста в Токио.

На пике цены в центре Токио были такими, что Императорский дворец в Токио оценивался как стоящий. больше, чем вся земля во всем штат Калифорния.

Между 1990 и серединой 1991 года большая часть городских земель уже достигла своего пика. Эффект запаздывания от падения Nikkei 225 привел к снижению цен на городскую землю в большей части Японии к концу 1991 года. О крахе пузыря было официально объявлено в начале 1992 года, когда цены на землю упали больше всего в этот период. Токио пережил худшее из катастрофы. Цены на землю в жилом районе в среднем за 1 кв / метр упали на 19%, в то время как цены на коммерческую землю снизились на 13% по сравнению с 1991 годом. Общие цены на землю в жилых и коммерческих районах Токио упали до самого низкого уровня с 1987 года.

Цены на акции

В 1980-х годах направление цен на акции в Японии в степени определялось рынком активов рынком, особенно ценами на землю, в Японии. Если посмотреть на месячные показатели Nikkei 225 в 1984 году, то можно увидеть, что индекс в основном колебался в диапазоне 9900–11 600. Когда в 1985 году на землю в Токио начали расти, фондовый рынок также вырос. Действительно, Nikkei 225 удалось подняться выше 13 000 к 2 декабря 1985 года.

Сильный рост был очевиден к 1986 году, когда Nikkei 225 прибавил почти 45% за год. Эта тенденция сохранялась в течение 1987 года, когда к началу августа она достигла отметки 26 029, прежде чем ее ослабил Черный понедельник NYSE. Сильное ралли в течение 1988 и 1989 годов помогло Nikkei 225 достичь нового рекорда на уровне 38 957,44 29 декабря 1989 года, а затем закрыться на отметке 38 915,87. Это привело к увеличению более чем на 224% со 2 января 1985 года. Некоторые исследователи пришли к выводу, что необычные цены на акции, вероятно, связаны с ростом цен на землю. Пока цены на активы продолжали расти, инвесторы, скорее всего, привлекло бы спекулировать на курсах акций. Однако это также отражает слабость корпоративного управления в Японии.

С другой стороны, ужесточение денежно-кредитной политики в 1989 году, похоже, повлияло на цены акций. Стоимость кредитования резко снижением цен на землю в Токио, фондовый рынок начал резко падать в начале 1990 года. Nikkei 225 упал с начального уровня 38 921 (4 января 1990 г.) до годового минимума 21 902 (5 декабря 1990 г.), что привело к потере более 43% в течение года. К концу 1990-х цены на акции официально упали. Нисходящая тенденция продолжалась до начала 1990-х, когда Nikkei 225 открылся на низком уровне 14 338 19 августа 1992 года.

Денежная масса и кредит

Первоначально рост денежной массы замедлился в 1986 году (самый низкий темп роста составлял 8,3 процента в октябре 1986 года), что ознаменовало конец кратковременной «эндакской рецессии». Тенденция постепенно изменилась, насколько она ускорилась и превысила 10 процентов в апреле - июне 1987 года.

Рост денежной массы был более заметным, чем рост денежной массы. В период пузыря банки увеличили заемную активность, и в то же время увеличилось финансирование с рынков капитала на фоне прогресса финансового дерегулирования и роста курсов акций.. В результате финансирования секторов корпоративных и домашних хозяйств быстро увеличивалось примерно с 1988 г. и в 1989 г. зафиксировало темпы роста, близкие к 14 процентам в годовом исчислении. Денежная масса продолжала расти даже после того, как Банк Японии ужесточил свою денежно-кредитную политику и достигла пика в 1990 году, после чего продолжала отмечать двузначный рост до четвертого квартала. Денежная масса и кредитование резко упали к 1991 году, поскольку банковское кредитование начало сокращаться из-за изменений отношения банков к кредитованию.

Причины

The Plaza Accord

Plaza Accord было подписано между Японией, Соединенным Королевством, Францией, Сингапур Германией и США. в 1985 году, направленная на снижение дисбаланса в торговле между странами. В то время у Японии было огромное положительное сальдо торгового баланса, поскольку японская иена была слабее по сравнению с американской. доллар, в то время как Соединенные Штаты Америки от постоянного торгового дефицита. Причиной тому были частичные жалобы США на дисбаланс обменного курса между иеной и долларом, поскольку большинство японских товаров, импортируемых в США, имели более высокое качество и более низкие цены, чем отечественные товары, из-за более слабой и по отношению к доллару США. доллар. После достижения урегулирования в Plaza Accord центральные банки участвующих стран начали продавать доллары США. В случае Японии спрос на иену увеличился, и иена значительно выросла. В 1985 году обменный курс упал до 165 иен за доллар в 1986 году, поскольку иена укрепилась. Тогда как торговый дефицит в США сократился после подписания соглашения Plaza Accord и дефицита был ликвидирован в 1991 году. Из-за повышения курса иены, Японские компании понесли огромные убытки в экспорте, поскольку им приходилось продавать свою продукцию в Штатах по более высоким ценам, чем раньше, чтобы получить прибыль.

Укрепление и ускорилось больше, чем ожидалось, потому что спекулянты покупали иены и продавали доллары США. Это усиление экономического роста в Японии, что обеспечивает ее экспортное профицит. Темпы роста ВВП упали с 6,3% в 1985 г. до 2,8% в 1986 г., и Япония пережила рецессию. Чтобы отреагировать на эту рецессию, правительство переключило свое внимание на потребление внутри страны, чтобы отечественные товары и услуги могли потребляться в страну, а не экспортировать их за границу, что также увеличило бы внутреннее потребление.

Подводя итогу Plaza Accord в долгосрочной перспективе, ему не удалось выровнять торговый дисбаланс между Японией и США. Несмотря на то, что не произошло серьезных изменений обменного курса иены и доллара США, профицит экспорта в Японии начал расти, а торговый дефицит в Штатах снова начал расти в 1990-х годах. В целом, сокращение "Plaza" привело к сокращению расходов на сокращение в 1986 и 1987 годах, что считается одним из прямых пузыря цен на активы.

Финансовая либерализация

Когда Соединенные Штаты находились в рецессии в начале 1980-х, правительство США указывало, что дисбаланс обменного курса доллара США и японской иены как причиной спада, хотя фундаментальной проблемой спада было конкуренция со стороны отечественных производителей. Чтобы уменьшить снижение курса доллара США и повышения курса японской иены, Соединенные Штаты увеличили усилия на снятии финансовых ограничений Японии и увеличении спроса на японскую иену. Финансовые ограничения в Японии в то время не позволяли свободно покупать и инвестировать японские иены за пределами Японии. В 1983 году был создан комитет США и Японии по иене и доллару США, чтобы уменьшить трение между обменными курсами японской иены и доллара США. Через этот комитет США потребовали от Японии дерегулирования и ослабления ограничений на финансовые операции и операции с капиталом. В результате в 1984 году в Японии было снято ограничение на будущие обменные операции, и стало возможным участие только банков, но и компаний в валютой. Позже в том же году было отменено регулирование конвертации иностранных средств в фонды японской иены. Отмена финансовых ограничений в Японии открыла японский финансовый рынок для международной торговли, и соответственно увеличился на японскую иену. В то же время в 1985 году увеличилось количество ссуд от банковских компаний для целей инвестирования в недвижимость. Это отчасти стало причиной пузыря цен на активы, поскольку финансовая либерализация увеличила инвестиции компаний в недвижимость еще до того, как новая политика удерживать в 1986 году.

Денежно-кредитная политика

Ускорение роста цен на рынках Японии используется со значительным падением краткосрочных процентных ставок, особенно в период с 1986 года. и 1987. Банк Японии снизил официальную учетную ставку с 5,00% (30 января 1986 г.) до 2,50% (23 февраля 1987 г.). Официальная ставка дисконтирования оставалась неизменной до 30 мая 1989 г.

Официальные ставки дисконтирования Банка Японии:

Дата вступления в силуОфициальная ставка дисконтирования
30 января 1986 г.5,00% к 4,50%
10 марта 1986 г.от 4,50% до 4,00%
21 апреля 1986 г.от 4,00% до 3,50%
1 ноября 1986 г.3,50% до 3,00%
23 февраля 1987 г.3,00% до 2,50%
24 февраля 1987 г. - 30 мая 1989 г.Без изменений на 2,50%

С За исключением первого снижения счетов, большая часть снижения дисконта была мотивирована международной политикой интервенции на валютном рынке. Несмотря на агрессивное смягчение денежно-кредитной политики со стороны Банка Японии, доллар США упал на 35% с 237 иен за доллар США (сентябрь 1985 г.) до 153 иен за доллар США (февраль 1987 г.). Следовательно, этот шаг Банка Японии подвергся резкой критике, поскольку такие действия, по всей видимости, повлияли на исходящего курса иены - внутреннему фактору, которому очень не уделялось внимания. В результате такого шага рост денежной массы вышел из-под контроля. В период 1985-1987 годов рост денежной массы задерживался примерно на 8%, а к концу 1987 года увеличился до более чем 10%. К началу 1988 года рост достиг примерно 12% в год.

Банк Японии также подвергался критике за его роль в разжигании пузыря активов. Движение Банка Японии к укреплению японской иены вместо стабилизации инфляции цен на активы и перегрева означало, что мало что можно было сделать в разгар кризиса. Несмотря на то, что Банк Японии вмешался, чтобы повысить процентную ставку к 31 мая 1989 г., казалось, что это мало повлияло на инфляцию активов. Действительно, цены на землю продолжали расти до начала 1990-х.

Искажения в налоговой системе

В Японии одна из самых сложных налоговых систем в мире с ее налогом на недвижимость положения, заслуживающие особого упоминания. Эти положения широко использовались для спекуляций и способствовали увеличению стоимости земли, особенно в городских районах.

налог на наследство очень высок в Японии и составляет 75% от рыночной цены. для более чем 500 миллионов иен до 1988, и это все еще 70% от рыночной цены на более чем 2 миллиарда иен. Тем не менее, оценка земли для целей налогообложения раньше составляла около половины рыночной стоимости, а долг рассматривался по номинальной стоимости в период пузыря. Чтобы уклониться от уплаты налога на наследство, многие богатые люди предпочитают брать в долг больше денег (поскольку процентная ставка была намного ниже), что снижает риск уплаты налога на наследство.

Кроме того, учитывая, что прирост капитала на землю не облагаются налогом до момента продажи, и выплаты по процентной ставке могут быть вычтены из налогооблагаемого дохода для компаний и частных лиц, инвестирующих в активы (кондоминиумы и офисы), это дало больше стимулов для богатых людей и компаний спекулировать на цене активов. Японский налог на недвижимость предусматривает, что установленный законом стандартный налог на недвижимость составляет 1,4%. Однако, с точки зрения действующего налога на имущество, он намного ниже, чем опубликованный установленный законом налог на имущество.

В 1980-х годах местное правительство ввело налог на рыночную цену земли. Поскольку оценки не росли одновременно с фактическим ростом рыночной цены, эффективный налог на недвижимость с течением времени снижался. В результате площадь Большого Токио упала до 0,06% от рыночной цены. Поскольку цена на землю росла намного быстрее, чем ставка налога, большинство японцев рассматривали землю как актив, а не как производственный объект. Сильные ожидания того, что цены на землю, вероятно, вырастут, в сочетании с минимальными налогами на имущество, m Возможно, было больше смысла спекулировать на цене земли, чем полностью использовать землю для производственных целей.

Закон об аренде земли

В соответствии с Гражданским кодексом Японии, права арендатора и арендатора защищены Законом об аренде земли. Этот закон можно проследить еще во время Второй мировой войны, когда большинство глав семей были призваны для военной службы, в результате чего их семьи оказались брошенными арендованная земля. По этой причине договоры земли автоматически продлеваются, если арендодатель не предоставит конкретных оснований для возражения.

В случае спора между арендатором и арендатором суды могут созвать слушание для проверки, что арендная плата является «справедливой и разумной». Если арендная плата устанавливается судом, арендаторы будут платить в соответствии с установленной судом, что означало, что арендодатели не могли повысить арендную плату выше фактической рыночной цены. Следовательно, арендная плата удерживается «искусственно заниженной», и рынок не реагирует на цену, устанавливается рынком. Из-за этого многие арендодатели снижают свою землю в аренду по таким резко сниженным ценам.

Изменения в поведении банков

Традиционно хорошо известно, что японцы вкладывают вклады. К концу 1980-х эта тенденция, казалось, изменилась, поскольку все больше японцев решили переключить финансирование с банковской системы на рынок капитала, что поставило банки в более тяжелое положение, поскольку затраты на кредитование росли с сокращением клиентской Фактически, поведение банков постепенно стало агрессивным с 1983 года (даже до смягчения денежно-кредитной политики в Японии) после того, как примерно в 1980 году был снят запрет на привлечение на рынке ценных бумаг. Однако крупные фирмы были не стремятся использовать банк в качестве источника финансирования. По этой причине банки были вынуждены активно предлагать ссуды более мелким фирмам, обеспеченным недвижимостью. Вскоре, особенно примерно в 1987–1988 годах, банки стали еще более склонными к оказанию помощи людям, поддерживаемым собственностью. Очевидно, даже обычный наемный работник мог легко занять до 100 миллионов йен для любых целей, при условии, что его дом использовался в качестве залога.

, следовательно, это оказало негативное влияние на весь японский пузырь активов. Во-первых, дешевые и легкодоступные кредиты снизили стоимость фондирования для спекуляций. Во-вторых, рост акций в сочетании с низкими процентными ставками снизил капитальные затраты и способствовал финансированию капитала (например, конвертируемых облигаций, облигаций с варрантами и др.). Таким образом, удалось увеличить объем финансовых ресурсов.

Последствия

Цена активов

Резкий скачок цен на активы, похоже, оказал сильное влияние на японскую экономику в целом. К 1992 г. городские цены на землю по всей стране упали на 1,7% от пикового значения. Однако в шести крупных городах воздействие было хуже для земли, поскольку средняя цена на землю (коммерческую, жилую и промышленную) упала на 15,5% по сравнению с пиковым значением. Коммерческая, цены на жилую и промышленную землю упали на 15,2%, 17,9% и 13,1% соответственно.

Весь кризис цен на активы был намного хуже, особенно в крупных деловых районах Токио. К 2004 году стоимость элитной недвижимости категории «А» в финансовых районах Токио упала до уровня менее 1 процента от своего пикового значения, а жилые дома в Токио были менее чем на десятую часть своего пикового значения, но все же смогли попасть в самые дорогих в. мире, пока уступая в конце 2000-х Москве и другим городам. Однако с 2012 года Токио снова стал самым дорогим городом в мире, за ним следует Осака с Москвой под номером 4. Стоимость на десятки триллионов долларов были уничтожены в результате совместный обвала фондовых рынков и рынков недвижимости в Токио. Только в 2007 году цены на недвижимость начали расти; однако они начали падать в конце 2008 года из-за глобального кризиса.

Влияние финансового кризиса на домохозяйства

Весь кризис также сильно повлиял на прямое потребление и инвестиции внутри Японии. В результате длительного снижения цен на активы произошло сокращение потребления, что привело к долгосрочной дефляции в Японии. Резкий скачок цен на ресурсы также сильно повлиял на доверие потребителей, поскольку резкое падение снизило реальный доход домохозяйств.

Корпоративное влияние

В то же время, как экономика была движима высокими темпами реинвестиций, обвал особенно сильно ударил по фондовому рынку. Nikkei 225 на Токийской фондовой бирже упал с высоты 38 915 в конце декабря 1989 г. до 14 309 в конце августа 1992 г. К 11 марта 2003 г. Он упал до минимума после пузыря 7862. Мы инвестиции все чаще направлялись за пределы страны, производители сталкивались с трудностями при сохранении своего конкурентного преимущества, поскольку большинство компаний утратили определенную степень своего технологического преимущества. Следовательно, японские товары стали менее конкурентоспособными за рубежом.

В период пузыря большинства японских корпораций поддерживалось активами. Следовательно, цены на активы повлияли на корпоративный баланс. Из-за отсутствия корпоративного управления в японских компаниях большинства японских корпораций склонно возбудить свои здоровым балансом, такие как такие цены, вероятные, бычьи. Важным следствием коллапса пузыря стало ухудшение балансов. На долгосрочной основе спрогнозировало плохой баланс для инвесторов. Многие японские корпорации столкнулись с огромными трудностями при сокращении долга, что вызвало нежелание частного сектора увеличивать инвестиции.

Финансовый и банковский сектор

Легкодоступный кредит, который помог создать и раздуть пузырь на рынке недвижимости, продолжал оставаться проблемой в течение нескольких лет, и даже в 1997 году банки все еще предоставляли ссуды с низкой вероятностью возврата. Кредитным специалистам и инвестиционному персоналу было трудно найти что-либо, во что можно было бы вложить деньги, с перспективой получения прибыли. Иногда они прибегали к размещению своего блока инвестиционной наличности в обычных вкладов в конкурирующем банке, что приводило к жалобам от кредитных специалистов этого банка и инвестиционного персонала. Исправить проблему еще труднее, поскольку правительство начало субсидировать устойчивые банки и предприятия, создавая множество так называемых «зомби-предприятий». В конце концов, возникла керри-трейд, когда деньги были заимствованы у Японии, инвестированы для получения другой прибыли, а затем японцам выплачивались выплаты с хорошей прибылью для трейдера.

Почтовый кризис также унес нескольких жертв, таких как Sanyo Securities Co., Hokkaido Takushoku Bank и Yamaichi Securities Co. в ноябре 1997 года. К октябрю 1998 года банкротство, а также в декабре в том же году усилились волнения в системе, резко ухудшились потребительские и деловые настроения и нанесен тяжелый удар по экономике. Чтобы справиться с кризисом, в марте 1998 г. и марта 1999 г. правительство выделило 9,3 трлн и государственных средств в крупных банки.

Затерянное десятилетие

Десятилетие известно после 1991 года как Затерянное десятилетие (失 わ れ た 十年, ushinawareta jūnen, букв. «Потерянное десятилетие») в Японии из- за эффектенного эффекта коллапса пузыря активов и его последствий.

Государственная политика

Государственные расходы

В течение нескольких лет после кризиса мыльного пузыря Япония испытала резкое снижение темпов роста ВВП. В 1993 году японское правительство решило увеличить государственные расходы. Он направлен на увеличение внутреннего потребления и стимулирование потребления, чтобы помочь вывести экономику из рецессии. Однако увеличение государственного бюджета оказалось не таким эффективным, как прогнозировало правительство. Потребление домашних хозяйств увеличилось в 1993 году по сравнению с предыдущим годом и продолжало расти в течение нескольких лет, но снова начало снижаться в 1998 году. Считается, что доверие потребителей было самым низким из-за неопределенности в будущем после кризиса пузыря, и пользователи предпочли экономить, а не тратить в такую ​​ситуацию. Дефицит бюджета увеличился из-за увеличения государственных расходов и снижения налоговых поступлений из-за рецессии.

Политика нулевой процентной ставки

Центральный банк ввел политику нулевой процентной ставки в конце 1990-х годов, чтобы вывести экономику из рецессии после кризиса мыльного пузыря. Номинальная процентная ставка была снижена с 2% до 0,5% в 1995 году. Затем центральный банк снизил процентную ставку до 0,32% и 0,05% в 1998 и 1999 годах соответственно. Это называется политикой нулевой процентной ставки, поскольку центральный банк снизил процентную ставку как можно ближе к 0%. Целью нулевой процентной ставки было стимулировать экономику, облегчая компаниям заимствование средств в банках и помогая им делать инвестиции. Когда темпы роста ВВП вернулись к 3% в 2000 г. впервые после 1996 г., правительство восприняло это как начало выхода из рецессии и остановило политику нулевой процентной ставки, подняло процентную ставку до 1%. Однако в 2001 году темпы роста ВВП снова упали до 0,5%, а в 2001 году центральный банк снова снизил процентную ставку до 0,35%. В целом депрессия после кризиса мыльного пузыря длилась дольше, чем ожидалось. Кроме того, неуверенность в будущем экономики была высокой во время рецессии, и поэтому снижение процентной ставки было не эффективным для стимулирования инвестиций и экономики в целом в то время. В 2001 году правительство приняло количественного смягчения. Оно увеличило максимальную сумму депозита в центральном банке и снизило процентную ставку между банками почти до нуля. Это означало лучшую политику восстановления экономики. После 2001 года экономика восстановилась медленно, и количественное смягчение было остановлено в 2006 году.

СМИ

Японский пузырь цен на активы освещен в серии A портрета NHK послевоенной Японии (2015), Эпизод 2: «Пузырь и потерянные десятилетия». Создатели документального фильма получили информацию из интервью с более чем сотней ключевые фигур пузыря.

Примечания

Ссылки

  • Saxonhouse, Gary and Stern, Robert (Eds) (2004) Потерянное в Японии Десятилетие: истоки, последствия и перспективы восстановления, Wiley-Blackwell, ISBN 978-1-4051-1917-7
  • Вуд, Кристофер (2005) Экономика пузыря: необычный спекулятивный бум Японии 80-х и драматический спад 90-х, Солнцестояние Publishing, ISBN 978-979-3780-12-2
  • Дэниэл, Томас (2008) После аварии: Архитектура в Японии после пузыря, Princeton Architectural Press, ISBN 978-1-56898-776-7
  • Кларман, Сет А.. (1991) Запас прочности: стратегии инвестирования в ценность без риска для вдумчивого инвестора, HarperCollins, ISBN 978-0-88730-510-8

Внешние ссылки

Последняя правка сделана 2021-05-24 03:13:58
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте