Войти
Индексный фонд (также индексный трекер ) является взаимным фондом или биржевой фонд (ETF), предназначенный для соблюдения определенных предустановленных правил, чтобы фонд мог отслеживать определенную корзину базовых инвестиций. Эти правила могут включать отслеживание известных индексов, таких как SP 500 или Промышленный индекс Доу-Джонса, или правил реализации, таких как налоговый менеджмент, минимизация ошибок отслеживания, торговля большими блоками или терпеливые / гибкие торговые стратегии, которые допускают большую ошибку отслеживания, но снижают затраты на влияние на рынок. Индексные фонды также могут иметь правила, которые проверяют социальные критерии и критерии устойчивости.
Правила построения индексного фонда четко определяют тип компаний, подходящих для фонда. Самый известный индексный фонд в США, SP 500 Index Fund, основан на правилах, установленных SP Dow Jones Indices для их индекса SP 500. Фонды фондовых индексов будут включать группы акций со схожими характеристиками, такими как размер, стоимость, прибыльность и / или географическое положение компаний. Группа акций может включать компании из США, развитых стран, развивающихся рынков или стран пограничного рынка. Дополнительные индексные фонды на этих географических рынках могут включать индексы компаний, которые включают правила, основанные на характеристиках компании или факторах, таких как компании малого, среднего, большого, малого размера, большого размера, малого роста, большого роста, уровня валовая прибыльность или инвестиционный капитал, недвижимость или индексы, основанные на товарах и фиксированном доходе. Компании приобретаются и удерживаются в индексном фонде, когда они соответствуют определенным правилам или параметрам индексирования, и продаются, когда они выходят за рамки этих правил или параметров. Думайте об индексном фонде как об инвестициях, использующих инвестирование на основе правил. Некоторые поставщики индексов объявляют об изменениях компаний в своем индексе до даты изменения, а другие провайдеры индексов не делают таких объявлений.
Основным преимуществом индексных фондов для инвесторов является то, что они не требуют много времени для управления, поскольку инвесторам не нужно тратить время на анализ различных акций или портфелей акций. Многим инвесторам также трудно превзойти индекс SP 500 из-за отсутствия опыта / навыков в инвестировании.
Один поставщик индексов, Dow Jones Indexes, имеет 130 000 индексов. Dow Jones Indexes утверждает, что все его продукты поддерживаются в соответствии с четкими, беспристрастными и систематическими методологиями, которые полностью интегрированы в семейства индексов.
По состоянию на 2014 год индексные фонды составляли 20,2% активов паевых инвестиционных фондов в НАС. Индексные внутренние паевые инвестиционные фонды и индексные биржевые фонды (ETF) извлекли выгоду из тенденции к более индексно-ориентированным инвестиционным продуктам. С 2007 по 2014 год индексные внутренние паевые инвестиционные фонды и ETF получили 1 триллион долларов новых чистых денежных средств, включая реинвестированные дивиденды. Индексные внутренние фондовые биржевые фонды росли особенно быстро, привлекая почти вдвое больше потоков индексных внутренних паевых инвестиционных фондов с 2007 года. Напротив, активно управляемые внутренние паевые инвестиционные фонды испытали чистый отток в размере 659 миллиардов долларов, включая реинвестированные дивиденды, с 2007 по 2014 год..
Первая теоретическая модель индексного фонда была предложена в 1960 году студентами Чикагского университета. Хотя их идея «неуправляемой инвестиционной компании» получила небольшую поддержку, в 1960-х годах она стала началом череды событий, которые привели к созданию первого индексного фонда в следующем десятилетии.
Qualidex Fund, Inc.., Флоридская корпорация, зарегистрированная 23.05.1967 (317247) Ричардом А. Бичем (BSBA Банковское дело и финансы, Университет Флориды, 1957) и к которой присоединился Уолтон Д. Датчер-младший, подали заявление о регистрации (2- 38624) с SEC от 20 октября 1970 года, который вступил в силу 31 июля 1972 года. «Фонд организован как открытая диверсифицированная инвестиционная компания, чья инвестиционная цель - приблизить показатели Dow Jones. Industrial Stock Average », тем самым став первым индексным фондом.
В 1973 году Бертон Малкиел написал Случайная прогулка по Уолл-стрит, в которой представлены академические открытия для широкой публики. В популярной финансовой прессе становилось хорошо известно, что большинство паевых инвестиционных фондов не опережают рыночные индексы. Малкиэль писал:
Нам нужен взаимный фонд без нагрузки с минимальным вознаграждением за управление, который просто покупает сотни акций, составляющих широкие средние показатели фондового рынка, и не осуществляет торговлю от ценных бумаг к ценным бумагам в попытке поймать победители. Всякий раз, когда замечается результативность какого-либо паевого фонда ниже среднего, представители фонда сразу же указывают: «Вы не можете покупать средние». Пора публике.... нет ничего лучше [Нью-Йоркская фондовая биржа], чем спонсировать такой фонд и управлять им на некоммерческой основе... Такой фонд очень нужен, и если Нью-Йоркская фондовая биржа (которая (кстати, рассматривал такой фонд) не желает этого, я надеюсь, что какой-нибудь другой институт будет.
Джон Богл окончил Принстонский университет в 1951 году, где его главная диссертация была озаглавлена: " Экономическая роль инвестиционной компании ». Богл писал, что его вдохновением для создания индексного фонда послужили три источника, каждый из которых подтвердил его исследование 1951 года: статья Пола Самуэльсона 1974 года «Вызов суду»; Чарльз Эллис '1975 г. Исследование «Игра неудачников»; и статья Ала Эрбара 1975 журнала Fortune об индексировании. Богл основал The Vanguard Group в 1974 году; по состоянию на 2009 год это была крупнейшая компания паевого инвестиционного фонда в Соединенных Штатах.
Богл основал первый индексный инвестиционный фонд 31 декабря 1975 года. В то время конкуренты подвергали его резкой критике как "неамериканскому" ", а сам фонд был воспринят как" безумие Богла ". За первые пять лет существования компании Богла она принесла 17 миллионов долларов. Председатель Fidelity Investments Эдвард Джонсон сказал, что он «[не мог] поверить в то, что огромная масса инвесторы будут довольны получением только средней прибыли ». Позднее фонд Богла был переименован в индексный фонд Vanguard 500, который отслеживает индекс Standard and Poor's 500. Он начался со сравнительно скудных активов в размере 11 миллионов долларов, но в ноябре 1999 года перешагнул рубеж в 100 миллиардов долларов; это поразительное увеличение было профинансировано растущей готовностью рынка инвестировать в такой продукт. В январе 1992 года Богл предсказал, что он, скорее всего, превзойдет Magellan Fund до 2001 года, что он и сделал в 2000 году.
Джон МакКуон и Дэвид Г. Бут из Wells Fargo и Rex Sinquefield из American National Bank в Чикаго учредили первые два композитных индексных фонда Standard and Poor's в 1973 году. Оба этих фонда были созданы. для институциональных клиентов; индивидуальные инвесторы были исключены. Wells Fargo начал с 5 миллионов долларов из собственного пенсионного фонда, а Illinois Bell вложил 5 миллионов долларов из своих пенсионных фондов в American National Bank. В 1971 году Джереми Грэнтэм и Дин ЛеБарон из Batterymarch Financial Management «описали эту идею на семинаре Гарвардской школы бизнеса в 1971 году, но не нашли желающих до 1973 года. Два года спустя, в декабре 1974 года, фирма наконец-то заинтересовалась. его первый индексный клиент ».
В 1981 году Бут и Синкфилд основали Dimensional Fund Advisors (DFA), и McQuown вошел в совет директоров. DFA продолжила разработку индексированных инвестиционных стратегий. Vanguard основала свой первый индексный фонд облигаций в 1986 году.
Фредерик Л.А. Грауэр в Wells Fargo использовал теории индексации Маккуона и Бута, в результате чего пенсионные фонды Wells Fargo управляли более 69 млрд долларов в 1989 году и более 565 млрд долларов в 1998 году. 1996 г. Wells Fargo продал свою операцию по индексации лондонскому банку Barclays, который работал под названием Barclays Global Investors (BGI). Blackrock, Inc. приобрела BGI в 2009 году; приобретение включало управление индексным фондом BGI (как его институциональные фонды, так и бизнес iShares ETF) и его активное управление.
Экономист Юджин Фама сказал: «Я считаю, что гипотеза рыночной эффективности является простым утверждением, что цены на ценные бумаги полностью отражают всю доступную информацию». Предварительным условием для этой сильной версии гипотезы является то, что информационные и торговые издержки, затраты на получение цен для отражения информации, всегда равны 0. Более слабая и экономически более разумная версия гипотезы эффективности утверждает, что цены отражают информацию до такой степени, что предельные выгоды от использования информации (получаемая прибыль) не превышают предельных издержек. Экономисты ссылаются на гипотезу эффективного рынка (EMH) как на фундаментальную предпосылку, которая оправдывает создание индексных фондов. Гипотеза предполагает, что управляющие фондами и биржевые аналитики постоянно ищут ценные бумаги, которые могут превзойти рынок; и что эта конкуренция настолько эффективна, что любая новая информация о состоянии компании будет быстро включена в курс акций. Поэтому постулируется, что очень трудно сказать заранее, какие акции будут лучше рынка. Создав индексный фонд, отражающий весь рынок, можно избежать неэффективности выбора акций.
В частности, EMH утверждает, что экономическая прибыль не может быть извлечена из сбора акций. Это не означает, что сборщик акций не может добиться более высокой доходности, просто избыточная доходность в среднем не превышает затрат на ее получение (включая заработную плату, информационные расходы и торговые издержки). Напрашивается вывод, что большинству инвесторов лучше купить дешевый индексный фонд. Обратите внимание, что return относится к ожиданию ex-ante ; ex-post реализация выплат может заставить некоторых сборщиков акций казаться успешными. Кроме того, было много критики в адрес EMH.
Отслеживание может быть достигнуто путем попытки удержать все ценные бумаги в индексе в тех же пропорциях, что и индекс. Другие методы включают статистическую выборку рынка и владение «репрезентативными» ценными бумагами. Многие индексные фонды полагаются на компьютерную модель с минимальным участием человека или без участия человека при принятии решения о том, какие ценные бумаги покупать или продавать, и, таким образом, подлежат форме пассивного управления.
Отсутствие активного управления обычно дает преимущество в виде более низких комиссионных и, в налогооблагаемой отчетности, более низких налогов. Кроме того, обычно невозможно точно отразить индекс, поскольку модели для выборки и зеркалирования по своей природе не могут быть точными на 100%. Разница между доходностью индекса и доходностью фонда называется «ошибкой отслеживания » или, в просторечии, «дрожанием».
Индексные фонды доступны у многих инвестиционных менеджеров. Некоторые общие индексы включают SP 500, Nikkei 225 и FTSE 100. Менее распространенные индексы исходят от ученых, таких как Юджин Фама и Кеннет Френч, которые создали «исследовательские индексы» для разработки моделей ценообразования активов, таких как их Трехфакторная модель. Трехфакторная модель Фамы – Френча используется Dimensional Fund Advisors для разработки своих индексных фондов. Роберт Арнотт и профессор Джереми Сигел также создали новые конкурирующие фундаментальные индексы, основанные на таких критериях, как дивиденды, прибыль, балансовая стоимость и продажи.
Индексирование традиционно известно как практика владения репрезентативной коллекцией ценные бумаги с теми же коэффициентами, что и целевой индекс. Модификация пакетов ценных бумаг происходит только периодически, когда компании входят или выходят из целевого индекса.
Синтетическое индексирование - это современный метод использования комбинации фьючерсных контрактов на индексы акций и инвестиций в облигации с низким уровнем риска для воспроизведения аналогичных общих инвестиций в акции, составляющие индекс. Хотя поддержание будущей позиции имеет несколько более высокую структуру затрат, чем традиционная пассивная выборка, синтетическое индексирование может привести к более благоприятному налоговому режиму, особенно для международных инвесторов, которые облагаются налогом на дивиденды в США. Часть облигаций может содержать инструменты с более высокой доходностью с учетом соответствующего более высокого риска, метод, называемый улучшенной индексацией.
Расширенное индексирование - это всеобъемлющий термин, относящийся к улучшениям в управлении индексными фондами, которые подчеркивают эффективность, возможно, с использованием активного управления. Расширенные индексные фонды используют различные методы улучшения, включая индивидуализированные индексы (вместо того, чтобы полагаться на коммерческие индексы), торговые стратегии, правила исключения и стратегии выбора времени. Экономическое преимущество индексации может быть уменьшено или устранено за счет использования активного управления. Усовершенствованные стратегии индексирования помогают компенсировать долю ошибок отслеживания, связанных с расходами и транзакционными издержками. Этими стратегиями улучшения могут быть:
Поскольку состав целевого индекса является известной величиной по сравнению с активно управляемыми фондами, управление индексным фондом обходится дешевле. Обычно коэффициенты расходов индексного фонда варьируются от 0,10% для индексов крупных компаний США до 0,70% для индексов развивающихся рынков. Коэффициент расходов среднего активно управляемого паевого инвестиционного фонда с большой капитализацией по состоянию на 2015 год составляет 1,15%. Если паевой инвестиционный фонд дает 10% прибыли до вычета расходов, учет разницы в соотношении расходов приведет к возврату после расходов в размере 9,9% для индексного фонда с большой капитализацией по сравнению с 8,85% для активно управляемого фонда с большой капитализацией.
Инвестиционные цели индексных фондов легко понять. Как только инвестор знает целевой индекс индексного фонда, можно напрямую определить, какие ценные бумаги он будет держать. Управлять своими индексными фондами может быть так же просто, как проводить ребалансировку каждые шесть месяцев или каждый год.
Под оборотом понимается продажа и покупка ценных бумаг управляющим фондом. Продажа ценных бумаг в некоторых юрисдикциях может привести к взиманию налога на прирост капитала, который иногда перекладывается на инвесторов фондов. Даже при отсутствии налогов оборот имеет как явные, так и неявные издержки, которые напрямую снижают доходность в соотношении доллар к доллару. Поскольку индексные фонды являются пассивными инвестициями, обороты ниже, чем у активно управляемых фондов.
Смещение стиля происходит, когда активно управляемые паевые инвестиционные фонды выходят за рамки своего описанного стиля (т. Е. Со средней капитализацией, большим доходом и т. Д.) Для увеличения прибыли. Такой дрейф наносит ущерб портфелям, которые строятся с учетом приоритета диверсификации. Переход к другим стилям может уменьшить общее разнообразие портфеля и впоследствии увеличить риск. В случае индексного фонда такой дрейф невозможен, и точная диверсификация портфеля увеличивается.
Индексные фонды должны периодически «балансировать» или корректировать свои портфели в соответствии с новыми ценами и рыночной капитализацией базового актива ценные бумаги в акциях или других индексах, которые они отслеживают. Это позволяет трейдерам, использующим алгоритмы (80% сделок которых связаны с 20% самых популярных ценных бумаг), выполнять арбитраж индекса, ожидая и торгуя перед движениями цен акций вызвано ребалансировкой паевых инвестиционных фондов, получая прибыль от предвидения крупных институциональных блоковых заказов. Это приводит к тому, что прибыль, передаваемая от инвесторов алгоритмическим трейдерам, оценивается в размере от 21 до 28 базисных пунктов ежегодно для индексных фондов SP 500 и не менее 38-77 базисных пунктов в год. для средств Russell 2000. Фактически, индекс и, следовательно, все фонды, отслеживающие индекс, заранее объявляют о сделках, которые они планируют совершить, что позволяет арбитражёрам перекачивать стоимость в юридической практике, известной как «индекс передний ход ". Все алгоритмические высокочастотные трейдеры имеют расширенный доступ к информации о перебалансировке индекса и тратят большие суммы на быстрые технологии, чтобы конкурировать друг с другом, чтобы первыми - часто на несколько микросекунд - проводить такие арбитражи.
Джон Монтгомери из Bridgeway Capital Management говорит, что в результате "низкая доходность инвестора" от торговли впереди паевых инвестиционных фондов - это "слон в комнате", что "шокирующе, люди молчат. около." Связанный «арбитраж часового пояса» против паевых инвестиционных фондов и лежащих в их основе ценных бумаг, торгуемых на зарубежных рынках, вероятно, «наносит ущерб финансовой интеграции между США, Азией и Европой».
Один Проблема возникает, когда большая сумма денег отслеживает один и тот же индекс. Согласно теории, компания не должна стоить больше, когда она находится в индексе. Но из-за спроса и предложения добавляемая компания может испытать шок спроса, а удаляемая компания может испытать шок предложения, и это изменит цену. Это не отображается в ошибке отслеживания, поскольку это также влияет на индекс. Фонд может испытывать меньшее влияние, отслеживая менее популярный индекс.
Поскольку индексные фонды стремятся соответствовать рыночной доходности, как недостаточной, так и избыточной по сравнению с рынком считается «ошибкой отслеживания». Например, неэффективный индексный фонд может вызвать положительную ошибку отслеживания на падающем рынке, удерживая слишком много денежных средств, которые сохраняют свою ценность по сравнению с рынком.
Согласно The Vanguard Group, хорошо управляемый индексный фонд SP 500 должен иметь ошибку отслеживания 5 базисных пунктов или меньше, но исследование Morningstar показало, что 38 базисных пунктов по всем индексным фондам.
Диверсификация означает количество различных ценных бумаг в фонде. Говорят, что фонд с большим количеством ценных бумаг более диверсифицирован, чем фонд с меньшим количеством ценных бумаг. Владение множеством ценных бумаг снижает волатильность, уменьшая влияние значительных колебаний цен выше или ниже средней доходности одной ценной бумаги. Индекс Wilshire 5000 будет считаться диверсифицированным, а биотехнологический ETF - нет.
Поскольку некоторые индексы, такие как SP 500 и FTSE 100, в которых доминируют акции крупных компаний, индексный фонд может иметь значительную долю фонда, сосредоточенную в нескольких крупных компаниях. Эта позиция представляет собой сокращение разнообразия и может привести к увеличению волатильности и инвестиционного риска для инвестора, который ищет диверсифицированный фонд.
Некоторые выступают за принятие стратегии инвестирования по каждой ценной бумаге в мире пропорционально ее рыночной капитализации, обычно путем инвестирования в набор ETF пропорционально рыночной капитализации их страны происхождения. Глобальная стратегия индексации может иметь меньшую дисперсию в доходности, чем стратегия, основанная только на индексах внутреннего рынка, потому что между доходами компаний, работающих на разных рынках, может быть меньше корреляции, чем между компаниями, работающими на одном рынке.
Распределение активов - это процесс определения сочетания акций, облигаций и других классов инвестиционных активов для соответствия способность инвестора к риску, которая включает отношение к риску, чистую прибыль, чистую стоимость активов, знания об инвестиционных концепциях и временном горизонте. Индексные фонды захватывают классы активов дешевым и эффективным с точки зрения налогообложения образом и используются для создания сбалансированных портфелей.
Комбинация различных индексных паевых инвестиционных фондов или ETF может использоваться для реализации полного диапазона инвестиционных политик от низкого до высокого риска.
Исследования, проведенные Всемирным пенсионным советом (WPC), показывают, что до 15% всех активов принадлежит крупным пенсионным фондам и национальные фонды социального обеспечения инвестируются в различные формы пассивных стратегий, включая индексные фонды - в отличие от более традиционных активно управляемых, которые по-прежнему составляют наибольшую долю институциональных инвестиций. Доля, инвестируемая в пассивные фонды, варьируется широко в разных юрисдикциях и типах фондов
Относительная привлекательность индексных фондов, ETF и других инвестиционных инструментов, воспроизводящих индексы, быстро выросла по разным причинам, начиная от разочарования в связи с неэффективностью активно управляемых мандатов до более широкой тенденции к стоимости сокращение государственных услуг и социальных пособий, последовавшее после Великой рецессии 2008-2012 гг. . Пенсионные фонды государственного сектора и национальные резервные фонды были одними из первых, кто начал применять индексные фонды и другие стратегии пассивного управления.
В США паевые инвестиционные фонды оценивают свои активы по их текущей стоимости каждый рабочий день, обычно в 16:00. Восточное время, когда Нью-Йоркская фондовая биржа закрывается в течение дня. Индекс ETF, напротив, оценивается в обычные торговые часы, обычно с 9:30 до 16:00. По восточному времени. Индексные ETF также иногда взвешиваются по выручке, а не по рыночной капитализации.
США паевые инвестиционные фонды обязаны по закону распределять реализованный прирост капитала между своими акционерами. Если паевой инвестиционный фонд продает ценные бумаги с целью получения прибыли, прирост капитала облагается налогом за этот год; аналогично реализованный убыток капитала может компенсировать любой другой реализованный прирост капитала.
Сценарий: инвестор вошел в паевой инвестиционный фонд в середине года и понес общие убытки в течение следующих шести месяцев. Сам взаимный фонд продавал ценные бумаги с прибылью за год, поэтому должен объявить о распределении прироста капитала. IRS потребует от инвестора уплаты налога на распределение прироста капитала, независимо от общих убытков.
Мелкий инвестор, продающий ETF другому инвестору, не вызывает погашения самого ETF; следовательно, ETFs более невосприимчивы к эффекту принудительного погашения, вызывающего реализованный прирост капитала.
Обычно паевые инвестиционные фонды предоставляют правильную налоговую отчетность только для одной страны, что может вызвать налоговые проблемы для акционеров, являющихся гражданами или резидентами другой страны, сейчас или в будущем.. Граждане США / налогоплательщики, проживающие дома или за границей, должны особенно учитывать, не предоставляют ли их инвестиции в фонд за пределами США (то есть фонд управляется иностранной инвестиционной компанией) годовые формы 1099 (которые отражают распределенный доход и прирост / убытки капитала) или годовые информационные отчеты PFIC будут подлежать штрафному налогообложению в США согласно разделу 1291 налогового кодекса США. Обратите внимание, что если предоставляется годовой информационный отчет PFIC, необходимо тщательно заполнить форму 8621, чтобы избежать карательного налогообложения США.
