Войти
Высокочастотная торговля (HFT ) - это тип алгоритмической финансовой торговли, характеризующийся высокой скоростью, высокой скоростью передачи данных и использованием заказов к сделкам, в котором используются высокочастотные финансовые данные и инструменты электронной торговли. Хотя единого определения HFT нет, среди его ключевых атрибутов очень сложные алгоритмы, совместное размещение и очень краткосрочные инвестиционные горизонты. HFT можно рассматривать как основную форму алгоритмической торговли в финансах. В частности, это использование сложных технологических инструментов и компьютерных алгоритмов для быстрой торговли ценными бумагами. HFT использует собственные стратегии, реализуемые компьютеры, чтобы входить и выходить из позиций за секунды или доли секунды.
В 2017 году Олдридж и Кравцив подсчитали, что в 2016 году HFT в среднем инициировала 10–40% торговых операций. объем стоимости и 10–15% объема иностранной валюты и товаров. Однако в течение дня доля HFT может действовать от 0% до 100% от краткосрочного объема торгов. Предыдущие оценки, согласно которым на HFT приходилось 60–73% всего объема торговли акциями в США, в 2012 году это число упало примерно до 50%, были крайне неточными спекулятивными предположениями. Высокочастотные трейдеры входят и выходят из краткосрочных позиций с большими объемами и высокой скоростью, стремясь получить иногда долю цента на каждую сделку. Фирмы HFT не потребляют большие суммы капитала, не накапливают позиции или не удерживают свои портфели в одночасье. В результате HFT потенциальное коэффициент Шарпа (мера вознаграждения к риску) в результате выше, чем традиционные стратегии купи и держи. Высокочастотные трейдеры обычно конкурируют с другими HFT, а не с долгосрочными инвесторами. Фирмы HFT имеют свою маржу при невероятно больших объемах сделок, часто исчисляемых миллионами.
Значительное количество исследований доказывает, что HFT и электронная торговля новые проблемы для финансовой системы. Было обнаружено, что как алгоритмические, так и высокочастотные трейдеры способствовали нестабильности во время Flash Crash 6 мая 2010, когда поставщики высокочастотной ликвидности быстро ушли с рынка. Некоторые европейские страны предложили сократить или запретить HFT из-за опасений по поводу нестабильности.
Высокочастотная торговля место, по крайней мере, с 1930-х годов, в основном в форме покупки и продажи позиций специалистами и трейдерами. • физическое расположение биржи с высокоскоростной телеграфной связью с другими биржами.
Быстродействующий компьютерный HFT постепенно развивался с 1983 года после того, как NASDAQ ввела чисто электронную форму торговли. На рубеже 21-го века сделки HFT имели время исполнения в несколько секунд, тогда как в 2010 году оно уменьшилось до милли - и микросекунд. До недавнего времени высокочастотная торговля была малоизвестной темой за пределами финансового сектора, и статья, опубликованная в New York Times в июле 2009 года, была одной из первых, которые привлекли внимание общественности к этой теме.
2 сентября 2013 года Италия стала первой страной в мире, которая ввела налог, специально предназначенный для HFT, сбор в размере 0,02% с операций с акциями продолжительностью менее 0,5 секунды.
В начале 2000-х годов на высокочастотную торговлю приходилось менее 10% заказов на акции, но вскоре эта доля начала быстро расти. Согласно данным NYSE, объем торгов в период с 2005 по 2009 год вырос примерно на 164%, что может быть связано с высокочастотной торговлей. По состоянию на первый квартал 2009 года общие активы под управлением финансовых фондов с высокочастотными торговыми стратегиями составляли 141 миллиард, что примерно на 21% ниже их пиков значения до самого худшего из кризисов, хотя большинство из самых крупных HFT на самом деле являются LLC, принадлежащими небольшому количеству агентов. Стратегия высоких частот впервые стала известной благодаря Renaissance Technologies, популярной в своей торговле как HFT, так и количественные аспекты. Многие высокочастотные фирмы являются маркет-мейкерами и обеспечивают рынок ликвидностью, что снижает волатильность и помогает сузить спреды между покупателями и предложениями, делают торговлю и инвестиции дешевле для других участников рынка.
В США в 2009 году занимаемые высокочастотной торговлей, составляющие 2% из примерно 20 000 фирм, работающих сегодня, но на них приходилось 73% всего объема заказов на акции. Основные фирмы США, занимаемые высокочастотной торговлей, включают Virtu Financial, Tower Research Capital, IMC, Tradebot и Citadel LLC. Банк Англии оценивает аналогичные проценты для доли рынка США в 2010 году, также предполагая, что в Европе на HFT приходится около 40% заказов на акции, а на Азию - около 5–10% с потенциалом быстрого роста. По оценкам консалтинговой компании Tabb Group, в 2010 году HFT составлял 56% сделок с акциями в США и 38% в Европе.
По мере того, как HFT-стратегии становятся все более широко используемыми, их внедрение может быть сложнее. им выгодно. Согласно оценке Фредери Виенса из Университета Пердью, прибыль от HFT в США снижается с расчетного пика в 5 млрд долларов в 2009 году примерно до 1,25 млрд долларов в 2012 году.
Несмотря на процентный доход, приходящийся на HFT, упал на фондовых рынков, он остался преобладающим на фьючерсных рынках. Согласно исследованию, проведенному в 2010 году Aite Group, около четверти основных мировых фьючерсных контрактов трейдеров на профессиональных высокочастотныхдеров. В 2012 году, согласно исследованию TABB Group, на долю HFT приходилось более 60 процентов всего объема фьючерсного рынка в 2012 году на биржах США.
Высокочастотная торговля количественная торговля, характеризующаяся короткими периодами владения портфелем. Все решения о распределении портфеля принимаются с помощью компьютеризированных количественных моделей. Успех высокочастотных торговых стратегий во многом обусловлен их способностью одновременно обрабатывать большие объемы информации, чего не могут сделать обычные люди-трейдеры. Конкретные алгоритмы тщательно охраняются их владельцами. Многие практические алгоритмы на самом деле являются довольно простыми арбитражами, которые могут быть быстрее, чем раньше, как правило, происходит из-за того, кто может выполнить их всех, чем кто может создать новые прорывные алгоритмы.
Общие высокочастотной торговли включают несколько типов маркет-мейкинга, арбитража событий, статистического арбитража и арбитража задержки. Большинство стратегий высокочастотной торговли не используются мошенничеством, а вместо этого используют определенные отклонения от рыночного равновесия.
SEC:
Согласно "маркет-мейкер" - это фирма, которая стоит покупать и продавать качество акции на постоянной и постоянной основе по публично котируемой цене. Чаще всего вы слышите о маркет-мейкерах в контексте Nasdaq или других внебиржевых (OTC) рынков. Маркет-мейкеры, которые готовы покупать и продавать акции, котирующиеся на бирже, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа, называются «третьими маркет-мейкерами». Многие внебиржевые акции более одного маркет-мейкера. Как правило, маркет-мейкеры должны быть готовы покупать и продавать не менее 100 акций, которые они выходят. В результате большой заказ от инвестора может быть исполнен рядом маркет-мейкеров по различным ценам.
Между «маркет-мейкером» и «фирмой HFT» может быть значительное совпадение. Фирмы HFT характеризуют свой бизнес как «маркет-мейкинг» - набор высокочастотных торговых стратегий, которые включают размещение лимитного ордера на продажу (или торговую предложение) с целью получения спреда между ценой покупки и продажи. Поступая таким образом, маркет-мейкеры дополняют поступающие рыночные заказы. Хотя маркет-мейкера традиционно реализует роль специализированные фирмы, этот класс стратегии реализуется широким кругом благодаря широкому использованию прямого доступа на рынок. Эта возобновившаяся конкуренция между поставщиками ресурсов приводит к сокращению эффективных рыночных спредов и, следовательно, сокращению сокращенных затрат для конечных агентов ». Важное различие заключается в том, что настоящие маркет-мейкеры не уходят с рынка по своему усмотрению и не обязуются до, где HFT-фирмы не имеют аналогичных обязательств.
Некоторые фирмы, занимаются высокочастотной торговлей, используют создание рынка в своей основной стратегии. Автоматизированная торговая стойка (ATD), которая была куплена Citigroup в июле 2007 года был активным маркет-мейкером, на долю которого приходилось около 6% общего объема как на NASDAQ, так и на Нью-Йоркской фондовой бирже. В мае 2016 года Citadel LLC выкупила активы АТД у Citigroup. Стратегии создания рынка обычно точное моделирование стандартных микроструктуры рынка вместе с методами стохастического контроля.
Эти стратегии, по-своему, связаны с выходом на рынок новых электронных площадок. изучение Чи Выход -X на европейский фондовый рынок показывает, что его запуск совпал с большим HFT, в результате которого рынок использует как существующий рынок, NYSE - Euronext, и новый рынок, Chi- ИКС. Исследование показывает, что новый рынок предоставил идеальные условия для создания HFT-рынка, низкие комиссии (то есть скидки на котировки, которые приводят к исполнению) и быструю систему, однако HFT столь же активен на традиционном рынке, чтобы разгрузить ненулевые позиции. Кроме того, показано, что новый выход на рынок и появление HFT совпадают со значительным улучшением предложения ликвидности.
Наполнение котировок - это форма злоупотребления рыночными манипуляциями, которая использовалась высокочастотными трейдеров (HFT) и подлежит дисциплинарному взысканию. Он включает в себя быстрый ввод и снятие большого количества операций по запуску рынка, запускаемым путаницу на рынке и запускаем возможности для частых трейдеров.
Много информации происходит непреднамеренно встроенными в рыночные данные, такие как котировки и объемы. Наблюдая за потоком цитат, компьютеры извлекать информацию, которая еще не появлялась на экранх новостей. Такие стратегии полностью соответствуют всем применимым законам.
Торговля с использованием фильтров - одна из наиболее примитивных стратегий высокочастотной торговли, которая включает в себя мониторинг большого количества статей значительных или необычных изменений цен или активности области. Это включает торговлю по объявлениям, новостям или другим критериям событий. Затем программа генерирует ордер на покупку или продажу в зависимости от характера искомого события.
Торговля тиками часто направлена на распознавание начала крупных ордеров на рынке. Например, большой заказ от пенсионного фонда на покупку будет размещен в течение нескольких часов или даже дней и вызовет рост цены из-за увеличения спроса. Арбитражер может попытаться выполнить это, затем скупить ценную бумагу, а затем получить прибыль от продажи обратно в пенсионный фонд. Эта стратегия стала более сложной после использования в 2000-х годах операций компаний по исполнению сделок, разработанных для оптимизации торговлю пенсионных и других фондов, специально для устранения возможностей арбитража.
Определенные повторяющиеся события вызывают предсказательные краткосрочные реакции в выбранном наборе ценных бумаг. Высокочастотные трейдеры используют такую предсказуемость для получения краткосрочной прибыли.
Другой набор высокочастотных торговых стратегий - это стратегии, которые используют предсказуемые временные отклонения от стабильных статистических отношений между ценными бумагами. Статистический арбитраж с большой активно используется для всех ликвидных ценных бумаг, включая акции, облигации, фьючерсы, иностранную валюту и т. Д. Такие стратегии могут также включать классические арбитражные стратегии, такие как покрытый паритет процентных ставок на валютном рынке, который дает соотношение между ценами внутренней облигации, облигации, деноминированной в иностранной валюте, спотовой ценой валюты и валюты. ценой форвардного договор о валюте. Высокочастотная торговля позволяет проводить аналогичные арбитражи с использованием большей сложности с участием более четырех ценных бумаг.
По оценкам TABB Group, годовая совокупная прибыль от высокочастотных арбитражных стратегий превысила 21 миллиард долларов США в 2009 году, хотя исследование Purdue оценивает прибыль от всех высокочастотных операций в 2009 году в 5 миллиардов долларов долларов США.
Индексный арбитраж использует средства индексного трекера, которые обязаны покупать и продавать большие объемы ценных бумаг пропорционально их изменяемым весам в индексах. Если HFT-фирма может получить доступ и обработать информацию, которая предсказывает эти изменения, до того, как это сделают средства трекера, она может скупать ценные бумаги раньше трекеров и продавать их им с прибылью.
Новости компании в электронном текстовом формате доступны из многих источников, включая коммерческих поставщиков, таких как Bloomberg, общедоступные новостные веб-сайты и каналы Twitter. Автоматизированные системы идентифицировать названия компаний ключевые слова и иногда семантику для заключения сделок на основе, прежде чем трейдеры обработать новости.
Отдельный, «наивный» класс высокочастотных торговых стратегий опираетсяисключительно на технологии прямого доступа к рынку со сверхмалой задержкой. В этих стратегиях компьютерные науки полагаются на скорость, чтобы получить преимущества при арбитражном расчете ценностей при определенных ценовых бумагах одновременно на разнородных рынках.
Еще одним аспектом стратегии низкая задержка был переход от оптоволоконная - микроволновая технология для сетей дальней связи. В частности, появилась тенденция использовать микроволны для передачи данных через ключевые соединения, такие как соединение Нью-Йорком и Чикаго. Это связано с тем, что скорость микроволн, движущихся в воздухе, снижается менее чем на 1% по сравнению со светом, движущимся в вакууме, тогда как при использовании обычной волоконной оптики свет распространяется более чем на 30% медленнее.
Стратегии высокочастотной торговли могут использовать данные из потоков рыночных данных, для определения ордеров, размещаемых по неоптимальным ценам. Эти высокочастотные трейдеры могут попытаться получить их. Примеры этих функций, включая возраст заказа или размеры отображаемых заказов. Отслеживание важных характеристик ордеров также может быть торговым стратегиям более точно прогнозировать будущую цену ценной бумаги.
Эффекты алгоритмической и высокочастотной торговли являются предметом постоянных исследований. Высокочастотная торговля озабоченность со стороны регулирующих органов как фактор нестабильности рынка. Регулирующие органы заявляют, что такая практика способствовала нестабильности во время внезапного обвала 6 мая 2010 г., и находят, что контроль менее намного строг для более быстрых сделок.
Представители финансовой индустрии обычно заявляют, что высокочастотная торговля существенно улучшает ликвидность рынка, сужает спред между покупателями и предложениями, снижает волатильность и удешевляет торговлю и инвестиции для других участников рынка.
Академическое исследование показало, что для акций с большой капитализацией и на спокойных рынках в периоды " общий рост цен на акции », высокочастотная торговля снижает стоимость торговли и повышает информативность котировок; однако он не обнаружил «значительных эффектов для акций с малой капитализацией», и «остается открытым вопрос, являются ли алгоритмическая торговля и алгоритмическое предложение ликвидности одинаково выгодными на более турбулентных или падающих рынках... Поставщики алгоритмической ликвидности могут просто отключить свои машины, когда рынок резко падает ".
В сентябре 2011 года поставщик рыночных данных Nanex LLC опубликовал отчет, в котором говорилось об обратном. Они сравнили объем трафика котировок со стоимостью торговых транзакций за 4 с половиной года и увидели 10-кратное снижение эффективности. Владелец Nanex является ярым противником высокочастотной торговли. Многие дискуссии о HFT сосредоточены исключительно на частотном аспекте алгоритмов, а не на их логике принятия решений (которая обычно держится в секрете компаниями, которые их разрабатывают). Это затрудняет для наблюдателей предварительное определение рыночных сценариев, при которых HFT смягчит или усилит колебания цен. Рост трафика котировок по сравнению со стоимостью сделки может указывать на то, что все больше фирм пытаются получить прибыль от методов межрыночного арбитража, которые не добавляют значительной стоимости за счет увеличения ликвидности при оценке в глобальном масштабе.
Более полностью автоматизированные рынки, такие как NASDAQ, Direct Edge и BATS в США, получили долю рынка за счет менее автоматизированных рынков, таких как NYSE. Экономия на масштабе в электронной торговле способствовала снижению комиссий и сборов за обработку торговых операций, а также способствовала международным слияниям и консолидации финансовых бирж.
Скорость компьютерных соединений, измеряемая в миллисекундах или микросекундах, стать важным. Между биржами растет конкуренция за самое быстрое время обработки для завершения сделок. Например, в 2009 году Лондонская фондовая биржа купила технологическую фирму под названием MillenniumIT и объявила о планах по внедрению своей платформы Millennium Exchange, средняя задержка которой, по их утверждениям, составляет 126 микросекунд. Это обеспечивает разрешение с точностью до миллисекунды и временную метку книги заказов . Стандартное программное обеспечение в настоящее время позволяет использовать временные метки с разрешением в наносекунды, используя часы GPS с точностью до 100 наносекунд.
Расходы на компьютеры и программное обеспечение в финансовой отрасли увеличились до 26,4 миллиарда долларов в 2005 году.
Кратковременный, но драматический обвал фондового рынка 6 мая 2010 года первоначально предполагалось, что он был вызван высокочастотной торговлей.предотвратить одобрение SEC, запуск IEX и не подать в суд, как это грозило сделать из-за одобрения SEC, Nasdaq запустила продукт для «лежачих полицейских» ». самостоятельно, чтобы конкурировать с IEX. По словам генерального директора Nasdaq Роберта Грейфельда, «регулирующий орган не должен был утверждать IEX без изменений правил, которые требовали, чтобы котировки были немедленно видны». Повышение скорости IEX - или замедление торговли - составляет 350 микросекунд, что, по мнению SEC, находится в пределах условия «немедленно видимый». Замедление обещает препятствие способности HST «часто [] отменять десятки ордеров для каждой сделки, которые они совершают».
Помимо акций США, нескольких известных платформ за рубежом, включая ParFX, EBS Market и Thomson Reuters Matching, внедрили свои собственные «лежачие полицейские», чтобы обуздать или иным образом ограничить активность HFT. В отличие от задержки фиксированной длины IEX, которая используется временным порядком сообщений по мере обработки сообщений, «лежачие полицейские» FX меняют порядок сообщений, так что первое полученное сообщение не сначала обрабатывается для сопоставления. Чтобы уменьшить преимущества, участник работает быстрее, чем другие, как было описано в различных научных статьях, «лежачие полицейские» на спотовых платформах.
