Деньги на вертолеты

редактировать

title = Образное выражение иллюстрация того, как центральные банки осуществляют платежи напрямую физическим лицам

Деньги на вертолеты - это предлагаемая нетрадиционная денежно-кредитная политика, иногда предлагаемая в качестве альтернативы количественное смягчение (QE), когда экономика находится в ловушке ликвидности (когда процентные ставки близки к нулю, а экономика остается в рецессии ). Хотя первоначальная идея вертолетных денег описывает центральные банки, производящие платежи непосредственно физическим лицам, экономисты использовали термин «вертолетные деньги» для обозначения широкого спектра различных политических идей, включая «постоянную» монетизацию бюджетного дефицита - с дополнительным элементом попытки шокировать представления о будущей инфляции или номинальном росте ВВП, чтобы изменить ожидания. Второй набор политик, более близкий к первоначальному описанию вертолетных денег и более новаторский в контексте денежно-кредитной истории, предполагает, что центральный банк осуществляет прямые переводы в частный сектор, финансируемые за счет базовых денег, без прямого участия фискальных органов. Это также называлось гражданскими дивидендами или распределением будущих сеньоражей.

Название «вертолетные деньги» впервые было придумано Милтоном Фридманом в 1969 году, когда он написал притчу о сбрасывании денег с вертолета, чтобы проиллюстрировать влияние денежной экспансии. Эта концепция была возрождена экономистами в качестве предложения по денежно-кредитной политике в начале 2000-х годов после затерянного десятилетия Японии. В ноябре 2002 года Бен Бернанке, тогда управляющий советом Федеральной резервной системы, а затем председатель, предположил, что деньги на вертолеты всегда можно использовать для предотвращения дефляции.

Содержание

  • 1 Истоки
  • 2 Политическая реакция на мировой финансовый кризис
  • 3 Реализация
  • 4 Противоречия
    • 4.1 Отличия от количественного смягчения
    • 4.2 Последствия для балансов центрального банка
  • 5 Сторонники
  • 6 Критики
    • 6.1 Инфляционный эффект
    • 6.2 Будут ли потрачены деньги на вертолет?
    • 6.3 «Бесплатных обедов не бывает»
    • 6.4 Законность
    • 6.5 Вопросы бухгалтерского учета
    • 6.6 Угроза независимости центрального банка
  • 7 В еврозоне
  • 8 В США
  • 9 В Японии
  • 10 Швейцария
  • 11 Популярная культура
  • 12 См. Также
  • 13 Ссылки
  • 14 источников

Происхождение

Хотя очень похожие концепции ранее защищали разные люди, в том числе майор Дуглас и нобелевский лауреат Милтон Фридман известен как тот, кто ввел термин «деньги с вертолета» в теперь известной работе «Оптимальное количество денег » (1969), где он включил следующую притчу:

Давайте теперь предположим что на Каждый день над этим сообществом пролетает вертолет и сбрасывает с неба дополнительные 1000 долларов, которые, конечно же, спешно собирают члены сообщества. Предположим далее, что все убеждены, что это уникальное событие, которое никогда не повторится.

Первоначально использовалось Фридманом для иллюстрации влияния денежно-кредитной политики на инфляцию и стоимость хранения денег, а не фактического предложения по политике. С тех пор эта концепция все чаще обсуждается экономистами как серьезная альтернатива инструментам денежно-кредитной политики, таким как количественное смягчение. По мнению его сторонников, вертолетные деньги были бы более эффективным способом увеличения совокупного спроса, особенно в ситуации ловушки ликвидности, когда центральные банки достигли так называемой «нулевой нижней границы '.

Сам Фридман в своем обсуждении эффекта Пигу в своем обращении к президенту AER 1968 года называет финансирование трансфертных платежей базовыми деньгами доказательством того, что денежно-кредитная политика все еще имеет силу, когда традиционные политики терпят неудачу.. В частности, Фридман утверждает, что «возрождение веры в действенность денежно-кредитной политики... было решительно стимулировано экономистами теоретическими разработками, начатыми Хаберлером, но названными в честь Пигу, которые указали канал, а именно изменения в богатстве, посредством которого изменения в реальном количестве денег может повлиять на совокупный спрос, даже если они не изменят процентные ставки ». Фридман ясно понимает, что деньги должны производиться «другими способами», кроме операций на открытом рынке, которые, как и QE, включают «простую замену деньгами других активов без изменения общего богатства». Фридман ссылается на статью Готфрида Хаберлера, написанную в 1952 году, где Хаберлер говорит: «Предположим, количество денег увеличивается за счет снижения налогов или государственных трансфертных платежей, а результирующий дефицит финансируется за счет займов в центральном банке или простой печати денег». 109>

В свете недавних дебатов по поводу разделения денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики следует отметить, что Фридман рассматривал эту политику как свидетельство силы денежно-кредитной политики. В том же обращении AER он резко критикует своевременность и эффективность фискальных мер по стабилизации спроса.

Идея сбрасывания с вертолета была возрождена как серьезное политическое предложение в начале 2000-х годов экономистами с учетом уроков Японии. Бен Бернанке произнес знаменитую речь о предотвращении дефляции в ноябре 2002 года в качестве управляющего Совета Федеральной резервной системы, где он говорит, что Кейнс «однажды полусерьезно предложил в качестве антидефляционной меры, чтобы правительство наполнило бутылки жидкостью. валюты и закапывают их в шахты, чтобы их выкопали люди ». В этой речи, как говорит сам Бернанке, «снижение налогов, финансируемое за счет денег, по сути эквивалентно знаменитому« падению денег с вертолета »Милтона Фридмана». В сноске к этой речи Бернанке также ссылается на важный документ Гаути Эггертсона, в котором подчеркивается важность обязательства центрального банка поддерживать денежную массу на более высоком уровне в будущем. Ирландский экономист, также утверждавший в 2002 году в Financial Times, что центральные банки рассматривают денежные переводы домашним хозяйствам как альтернативу дальнейшему снижению процентных ставок, в том числе по соображениям финансовой стабильности. В 2003 году Виллем Буйтер, в то время главный экономист Европейского банка реконструкции и развития, возродил концепцию вертолетных денег в теоретической статье, утверждая, что базовые деньги не являются пассивом, который обеспечивает более строгий аргумент в пользу интуиции Пигувиана Фридмана и Хаберлера.

Начиная с 2012 года экономисты также называют эту идею «количественным смягчением для людей».

Политика ответ на глобальный финансовый кризис

В декабре 2008 года и Мартин Вольф предложил в Financial Times, чтобы центральные банки осуществляли денежные переводы напрямую домашним хозяйствам, финансируемые за счет основных денег, для борьбы с угрозой глобальная дефляция. Примерно с 2012 года некоторые экономисты начали пропагандировать варианты сброса с вертолета, включая «QE для народа» и «долговой юбилей», финансируемый из денежной базы. Эти предложения отражали ощущение, что традиционная политика, включая количественное смягчение, терпит неудачу или оказывает множество отрицательных последствий - либо на финансовую стабильность, либо на распределение богатства и доходов. В 2013 году председатель Управления финансовых услуг Великобритании (FSA) Адэр Тернер, который считался серьезным кандидатом на преемство Мервина Кинга на посту губернатора Банк Англии в своем выступлении утверждал, что монетизация дефицита - самый быстрый способ оправиться от финансового кризиса.

Реализация

Хотя первоначальное определение вертолетных денег описывает ситуацию, когда центральные банки распределяют наличные деньги непосредственно физическим лицам, более современное использование этого термина относится к другим возможностям, таким как предоставление универсальной налоговой скидки всем домохозяйствам, финансируемой центральным банком. Так, например, поступили Соединенные Штаты с Законом об экономическом стимулировании от 2008 года. Использование налоговых льгот объясняет, почему некоторые считают деньги от вертолетов фискальным стимулом, а не инструментом денежно-кредитной политики. Деньги на вертолеты, однако, не должны быть постоянными, и поэтому они представляют собой вариант политики, отличный от универсального базового дохода.

Согласно строгому определению, где падение с вертолета - это просто переводы из центрального банка в частный сектор, финансируемые с базовыми деньгами ряд экономистов утверждали, что они уже происходят. В 2016 году Европейский центральный банк (ЕЦБ) запустил программу кредитования денег банкам под отрицательную процентную ставку, что равносильно передаче банкам. Кроме того, использование дифференцированных процентных ставок по многоуровневым резервам для поддержки прибыльности коммерческих банков перед лицом отрицательных процентных ставок открывает еще один источник резкого падения, хотя и при посредничестве банков.

В случае еврозоны., использование TLTRO, по мнению некоторых экономистов, обеспечивает юридические и административно поддающиеся контролю средства для предоставления трансфертов домашним хозяйствам. Экономист Эрик Лонерган утверждал в 2016 году, что легальные поставки вертолетов в еврозоне могут быть структурированы с помощью бессрочных займов с нулевым купоном, на получение которых будут иметь право все взрослые граждане Европы. Ссуды могут управляться правомочными коммерческими банками, и при определенных условиях ссуды будут иметь чистый процентный доход, положительный для центрального банка. Эта идея была возрождена в 2019 году в ее книге The Case for People’s Quantitative Easing, а также исследователями из BlackRock, включая Стэнли Фишера, а также французским экономистом Жаном Пизани-Ферри.

Споры

Многие экономисты утверждают, что деньги с вертолета в форме денежных переводов домашним хозяйствам не следует рассматривать как замену налогово-бюджетной политике. Учитывая, что расходы правительства по займам чрезвычайно низки при почти нулевой процентной ставке, обычные бюджетные стимулы в виде снижения налогов и расходов на инфраструктуру должны работать. С этой точки зрения, вертолетные деньги на самом деле являются страховкой от неудач налогово-бюджетной политики по политическим, юридическим или институциональным причинам.

Отличия от количественного смягчения

Как и любая экспансионистская денежно-кредитная политика в целом количественное смягчение (QE) и вертолетные деньги включают создание денег центральными банками для увеличения денежной массы. Однако влияние вертолетных денег на баланс центрального банка иное, чем при количественном смягчении. В рамках QE центральные банки создают резервы, покупая облигации или другие финансовые активы, проводя «обмен активами ». Обмен обратим. В отличие от этого, имея вертолетные деньги, центральные банки раздают созданные деньги, не увеличивая активы на своем балансе.

Экономисты утверждают, что влияние на ожидания иное, потому что созданные вертолетные деньги будут восприниматься как «постоянные», то есть более необратимые, чем QE. Экономисты отметили, что эффект не отличается от сочетания экспансионистской фискальной политики и экспансионистской денежно-кредитной политики, проводимой одновременно.

Последствия для балансов центрального банка

Одна из основных проблем, связанных с переводами из центрального банка непосредственно в частный сектор, заключается в том, что в отличие от обычных операций на открытом рынке у центрального банка нет актива, соответствующего созданной денежной базе. Это имеет последствия для измеряемого капитала центрального банка, поскольку денежная база обычно рассматривается как обязательство, но это также может ограничивать способность центрального банка устанавливать процентные ставки в будущем. Порядок учета балансов центральных банков вызывает споры. Большинство экономистов теперь признают, что «капитал» центрального банка на самом деле не важен. Важно то, можно ли повернуть вспять рост денежной базы в будущем или есть другие способы поднять процентные ставки. Предлагались разные варианты. Оксфордский профессор Саймон Рен-Льюис предложил, чтобы правительство заранее обязалось предоставить Банку Англии облигации, если это необходимо. Фактически, Европейский центральный банк может потребовать увеличения своего капитала, а также ввести и предоставить центральным банкам набор инструментов для защиты их собственной чистой прибыли и спроса на резервы.

Сторонники

Бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке, как известно, был одним из сторонников вертолетных денег, когда в ноябре 2002 г. он выступал с речью, в которой утверждал, в случае Японии, что "финансируемые деньгами Снижение налогов по сути эквивалентно знаменитому «падению денег с вертолета» Милтона Фридмана ». В апреле 2016 года Бен Бернанке написал в блоге сообщение, в котором утверждал, что «такие программы могут быть лучшей доступной альтернативой. Было бы преждевременно исключать их». Председатель ФРС Джанет Йеллен также признала, что деньги на вертолеты могут быть вариантом в «экстремальных ситуациях».

Главный экономист Citigroup Виллем Буйтер также известен как выдающийся защитник концепции. Среди других сторонников - главный комментатор Financial Times Мартин Вольф, экономисты из Оксфорда Джон Муэльбауэр и Саймон Рен-Льюис, экономист Стив Кин, политэконом Марк Блит из Университета Брауна, профессор экономики Беркли и бывший советник казначейства Брэд Делонг, профессор экономики Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе, Роджер Фармер, Американский менеджер макрохедж-фонда Рэй Далио, ирландский экономист и управляющий фондом, Анатоль Калецкий, Ромен Бэрисвил, Жан Пизани-Ферри.

Идея также находит поддержку среди центральных банкиры. Например, бывший управляющий Центрального банка Ирландии Патрик Хонохан сказал, что, по его мнению, эта политика будет работать, в то время как главный экономист ЕЦБ Питер Прет однажды сказал: «Все центральные банки могут это сделать». Вице-губернатор Чешского центрального банка Моймир Хампл опубликовал статью, в которой пишет, что «эта идея предлагает множество достоинств и преимуществ по сравнению с другими формами нетрадиционной денежно-кредитной политики, особенно при устранении необходимости полагаться на сложный механизм передачи, позволяющий значительно упростить общение с общественностью и повысить доверие потребителей, когда это больше всего необходимо ".

Билл Гросс, менеджер портфеля Janus Global Unconstrained Bond Fund, также выступает за внедрение базового доход, финансируемый за счет вертолетов, падает.

В августе 2019 года известные руководители центрального банка Стэнли Фишер и Филип Хильдебранд выступили соавторами статьи, опубликованной BlackRock, в которой они предлагают форму вертолетных денег.

Критики

Гиперинфляция в Германии в 1923 году

Инфляционный эффект

В прошлом эта идея отвергалась, поскольку считалось, что это неизбежно приведет к гиперинфляции.

Следовательно, к ряду опасений относится тот факт, что деньги с вертолетов подорвут доверие к валюте (что в конечном итоге приведет к гиперинфляции). Эту озабоченность особенно выразил немецкий экономист (и бывший главный экономист ЕЦБ) Отмар Иссинг в статье, написанной в 2014 году. Позже в 2016 году он заявил в интервью: «Я думаю, что вся идея деньги на вертолеты просто разрушительны. Ибо это не что иное, как заявление о банкротстве денежно-кредитной политики »Ричард Ку приводит аналогичный аргумент, говоря,« если такие конверты будут приходить изо дня в день, вся страна быстро рухнет. в панику, поскольку люди теряют всякое представление о том, сколько стоит их валюта ".

Это противоречит аргументу о том, что люди не будут тратить большую часть получаемых денег (и поэтому деньги на вертолеты не могут быть инфляционными).

Будут ли потрачены деньги на вертолет?

Некоторые видные экономисты, такие как глава центрального банка Рагурам Раджан, выступают против денег на вертолеты на том основании, что деньги на вертолеты неэффективны, потому что люди не будут тратить деньги. В ответ лорд Адэр Тернер утверждает: «Финансируемый за счет денег дефицит всегда будет стимулировать номинальный спрос. Для сравнения: дефицит долгового финансирования может так поступать, но не может».

Вопреки этому аргументу, несколько исследований Однако, проведенное в Еврозоне, пришло к выводу, что от 30 до 55% распределенных денег будут потрачены домашними хозяйствами, что приведет к увеличению ВВП примерно на 2%. Самое последнее исследование по этой теме было проведено Центральный банк Австрии и заключает, что в еврозоне средняя предельная склонность к потреблению составляет около 50%, что выше, чем было обнаружено в предыдущем исследовании.

«Бесплатных обедов не бывает»

Другой круг критиков придерживается идеи, что не может быть таких вещей, как «бесплатные деньги» или, как говорят экономисты, «бесплатный обед не бывает. " Эта критика была особенно выражена исследователями Банка международных расчетов Клаудио Борио, Пити Дисятат и Анной Забаи, которые утверждали, что сброс с вертолета к гражданам обязательно потребует от центрального банка выплаты процентов по предоставленным дополнительным резервам.

В ответ бывший экономист МВФ оспаривает более позднее предположение и утверждает, что «вертолетные деньги - это« бесплатный обед »в том простом смысле, что, если они сработают и смогут ликвидировать разрыв объема производства, люди выиграют» не должны платить за это за счет повышения налогов или нежелательной (выше оптимальной) инфляции ".

Законность

Другие критики заявляют, что деньги с вертолетов будут выходить за рамки полномочий центральных банков, потому что они «стирают границы между налогово-бюджетной политикой и денежно-кредитной политикой», главным образом потому, что деньги с вертолетов будут включать в себя «фискальную эффекты », решение по которым традиционно принимается правительствами. Однако сторонники вертолетных денег, такие как Эрик Лонерган и Саймон Рен-Льюис, опровергают этот аргумент, отмечая, что стандартные инструменты денежно-кредитной политики также имеют фискальный эффект.

Европейский центральный банк объяснил в письме депутату Европарламента Йонас. Фернандес, что «правовые сложности все еще могут возникнуть, если схема может рассматриваться как финансирование ЕЦБ обязательства государственного сектора перед третьими сторонами, поскольку это также нарушит запрет на денежное финансирование». Однако это относится к очень маловероятному и нежелательному случаю, когда денежные выплаты с вертолета центральным банком будут заменены выплатами социального обеспечения (которые являются обязанностью правительств).

Вопросы бухгалтерского учета

Бундесбанк президент Йенс Вайдманн также выразил несогласие с деньгами на вертолеты, утверждая, что это «разорвет зияющие дыры в балансах центрального банка. странам еврозоны и, следовательно, налогоплательщикам, взять на себя расходы, поскольку центральные банки в течение некоторого времени будут убыточными ». Национальный банк Бельгии также опубликовал статью, в которой приводятся аналогичные аргументы.

Угроза независимости центрального банка

Эндра Каррен и Бен Холланд из Bloomberg заявили: «Этот тип стимула [деньги на вертолеты] раньше были табу, отчасти потому, что они рискуют подорвать независимость от политики, которую ценят разработчики денежно-кредитной политики [...] История полна предостерегающих историй, в которых стираются границы между центральным банком и Казначейская казна привела к безудержной инфляции ».

В еврозоне

10 марта 2016 года идея стала все более популярной в Европе после Марио Драги, президента Европейский центральный банк заявил на пресс-конференции, что считает эту концепцию «очень интересной». За этим заявлением последовало другое заявление представителя ЕЦБ Питера Праэ, который заявил:

«Да, все центральные банки могут это делать. Вы можете выпускать валюту и раздавать ее людям. Это деньги с вертолета. Деньги дают людям часть чистой приведенной стоимости вашего будущего сеньоража, прибыли, которую вы получите от будущих банкнот. Вопрос в том, когда и когда уместно прибегать к такому виду инструмента, который действительно является экстремальным инструмента ».

Конференция по количественному смягчению для людей, организованная в Европейском парламенте организацией Positive Money (17 февраля 2016 г.)

В 2015 г. была проведена европейская кампания« Количественное смягчение для людей » запустила и эффективно продвигает концепцию Helicopter Money вместе с другими ее предложения по «Зеленому количественному смягчению» и «Стратегическому количественному смягчению», которые представляют собой другие типы операций денежно-кредитного финансирования центральными банками с участием государственных инвестиционных программ. Кампанию поддержали 20 организаций по всей Европе и более 116 экономистов.

17 июня 2016 г. 18 членов Европейского парламента (включая Филиппа Ламбертса, Пола Танга и Фабио Де Маси ) подписали открытое письмо с призывом к ЕЦБ «предоставить основанный на фактах анализ потенциальных последствий альтернативных предложений, упомянутых выше, и уточнить, при каких условиях их реализация будет законной. " Депутаты Европарламента опасаются, что, если он не рассмотрит альтернативы количественному смягчению, ЕЦБ окажется «неподготовленным к ухудшению экономических условий».

В октябре 2016 года опрос показал, что 54% ​​европейцев считают, что деньги на вертолеты будут хорошая идея, против только 14%.

В 2020 году политики, организации гражданского общества и экономисты обсуждали выпуск денег на вертолеты в качестве ответа на пандемию коронавируса в Европе.

в США

В 2020 году законодательная система США обсуждала вопрос о двукратной выдаче чека на 1000 долларов каждому взрослому гражданину, имеющему право на получение помощи, который в СМИ описывается как «деньги с вертолета», в ответ на пандемию коронавируса в США. Однако эта практика не может считаться «вертолетными деньгами», пока это распределение денег финансируется государством (долг ), а не центральным банком печатанием денег (денежная экспансия).

В Японии

На встрече с премьер-министром Японии Синдзо Абэ и сотрудником Банка Японии Харухико Курода в В июле 2016 года широко сообщалось, что бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке рекомендовал политику монетизации большего количества государственного долга, созданного для финансирования инфраструктурных проектов, якобы как способ сбросить «вертолетные деньги» на Японию, чтобы стимулировать экономику и остановить дефляцию в Японии. Финансовые рынки начали форсировать эти меры стимулирования за несколько дней до того, как об этом было объявлено, когда впервые были опубликованы отчеты о визите Бернанке в Японию.

Позже в том же месяце Банк Японии в текущем обзоре сообщалось, что его программа денежно-кредитного стимулирования рассматривает политику, в некоторой степени аналогичную «деньгам с вертолета», например продажу 50-летних или бессрочных облигаций. Однако даже если центральный банк обязуется держать эти 50-летние государственные облигации в течение очень долгого времени, это не деньги вертолета, поскольку эти деньги финансируются государством (долг), а не печатанием денег центральным банком как таковым, не распространяется напрямую в домохозяйства.

Швейцария

В октябре 2020 года Швейцарская народная инициатива была предпринята с целью инициировать национальный референдум, обязывающий Швейцарский национальный банк распределить дивиденды в размере 7500 швейцарских франков всем Граждане Швейцарии. Граждане должны до апреля 2022 года собрать 100 000 необходимых подписей.

Популярная культура

Комедийная хэви-метал группа Nanowar of Steel процитировала денежно-кредитную политику падения с вертолета в своей финансово-эпической металлической песне «Tooth Fairy»

См. Также

Список литературы

Источники

Последняя правка сделана 2021-05-23 05:42:09
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте