Гриншу

Формально известная как «вариант сверхвыделения», greenshoe - термин, обычно используемый для описания особой договоренности при размещении акций, например, первичное публичное размещение акций (IPO), которое позволяет инвестиционному банку представлять андеррайтеров поддерживать цену акций после размещения, не подвергая риску собственный капитал. Опцион кодифицирован как положение в соглашении об андеррайтинге между ведущим андеррайтером - ведущим менеджером - и эмитентом (в случае первичных акций ) или продавцом (вторичных акций ).

Термин происходит от названия первой компании, Green Shoe Manufacturing (теперь она называется Stride Rite Corporation ), чтобы андеррайтеры могли использовать эту практику при IPO.

Использование опционов Greenshoe в размещение акций в настоящее время широко распространено по двум причинам: это юридический механизм для андеррайтера для стабилизации цены новых акций, что снижает риск их торговли ниже цены предложения сразу после предложения. - результат, наносящий ущерб коммерческой репутации как эмитента, так и андеррайтера. Во-вторых, он дает андеррайтерам некоторую гибкость в определении окончательного размера предложения на основе спроса на акции после предложения.

• 1 Андеррайтер короткий -продажа и стабилизация цен
  • 1.1 Опцион Greenshoe
  • 1.2 SEC правила
  • 1.3 Открытые короткие продажи и синдикат, покрывающий покупки
  • 1.4 Риск для инвесторов
• 2 См. также
• 3 Ссылки
• 4 Внешние ссылки

Вариант Greenshoe

Вариант Greenshoe обеспечивает стабильность и ликвидность публичного предложения. Например, компания намеревается продать один миллион акций своих акций в рамках публичного предложения через инвестиционно-банковскую фирму (или группу фирм, известных как синдикат ), который компания выбрала в качестве андеррайтеров предложения. Акции, впервые предлагаемые для публичной торговли, называются первичным публичным размещением (IPO). Акции, которые уже торгуются публично, когда компания продает больше своих непубличных акций, называется последующим или вторичным размещением.

андеррайтерами действуют как брокеры этих акций и находят покупателей среди своих клиентов. Цена акций определяется соглашением между компанией и покупателями. Когда акции начинают торговаться на открытом рынке, ведущий андеррайтер несет ответственность за обеспечение того, чтобы акции торговались по цене предложения или выше.

Когда публичное размещение торгуется ниже цены предложения, предложение считается «несостоятельным выпуском» или «несостоятельным предложением синдиката». Это создает впечатление нестабильного или нежелательного предложения, которое может привести к дальнейшим продажам и нерешительной покупке акций. Чтобы справиться с этой ситуацией, андеррайтеры первоначально перепродают («короткие» ) предложение клиентам на дополнительные 15% от объема предложения (в данном примере 1,15 миллиона акций). Когда цена предложения установлена ​​и эти 1,15 миллиона акций «вступают в силу» (получают право на публичную торговлю), андеррайтеры могут поддерживать и стабилизировать предложение цены предложения (также известное как «предложение синдиката») путем выкупа дополнительных 15. % акций (в данном примере 150 000 акций) на рынке по цене предложения или ниже. Андеррайтеры могут сделать это без рыночного риска оказаться «длинной» в этих дополнительных 15% акций на своем собственном счете, поскольку они просто «закрывают» (закрывают) свою короткую позицию.

При успешном размещении спрос на акции приводит к тому, что цена акций растет и остается выше цены размещения. Если андеррайтеры закроют свою короткую позицию, купив акции на открытом рынке, они понесут убытки, купив акции по более высокой цене, чем цена, по которой они их продали в короткую.

Теперь в игру вступает опция «зеленого башмака» (чрезмерное выделение ресурсов). Первоначально компания предоставила андеррайтерам возможность приобрести у компании до 15% больше акций, чем исходный размер предложения по первоначальной цене размещения. Исполняя свой опцион «зеленой обуви», андеррайтеры могут закрыть свою короткую позицию, покупая акции по той же цене, по которой они продали акции, поэтому андеррайтеры не теряют деньги.

Если андеррайтеры смогут выкупить все перепроданные акции по цене предложения или ниже (для поддержки цены акций), то им не нужно будет исполнять какую-либо часть своего опциона на покупку акций. Если они смогут выкупить только часть акций по цене предложения или ниже (поскольку акция в конечном итоге поднимется выше цены предложения), то андеррайтеры будут использовать часть опциона на покупку акций для покрытия своей оставшейся короткой позиции. Если андеррайтеры не смогли выкупить какую-либо часть перепроданных акций по цене предложения («синдицированная заявка») или ниже, потому что акции немедленно выросли и оставались на повышенном уровне, то они полностью покрыли бы свою 15% короткую позицию, используя 100% своего варианта обуви.

Правила SEC

SEC разрешает андеррайтерам чистые короткие продажи предложения. Андеррайтеры создают голую короткую позицию, продав в шорт больше акций, чем указано в опционе greenshoe, или продавая короткие акции там, где нет опциона greenshoe. Теоретически андеррайтеры могут продать большую часть предложения без покрытия. SEC также разрешает синдикату андеррайтинга размещать стабилизирующие заявки на акции на вторичном рынке . Однако андеррайтеры первоначального и последующего размещения в США редко используют стабилизирующие заявки для стабилизации новых выпусков. Вместо этого они занимаются короткими продажами предложения и покупками на вторичном рынке, чтобы стабилизировать новые предложения. «Недавно персонал SEC узнал, что в США покрывающие синдикаты транзакции заменили (с точки зрения частоты использования) стабилизацию как средство поддержки рыночных цен после предложения. Управляющие андеррайтеры могут отдавать предпочтение транзакциям, покрывающим синдикаты. не зависят от цены и других условий, которые применяются к стабилизации ".

Голые короткие продажи и синдикат, покрывающий покупки

Единственный вариант, который имеет андеррайтинговый синдикат для закрытия голой короткой позиции, - это покупка акции на вторичном рынке. В отличие от коротких продаж акций, связанных с опционом на покупку акций, андеррайтинговый синдикат рискует потерять деньги, участвуя в открытых коротких продажах. Если предложение пользуется популярностью и цена поднимается выше первоначальной цены предложения, синдикату может не быть другого выбора, кроме как закрыть голую короткую позицию, купив акции на вторичном рынке по цене выше той, по которой они продали акции. С другой стороны, если цена предложения упадет ниже первоначальной цены предложения, открытая короткая позиция дает синдикату больше возможностей для оказания повышательного давления на выпуск, чем только опцион на покупку акций, и эта позиция затем становится прибыльной для синдиката андеррайтинга..

Риск для инвесторов

Способность андеррайтеров стабилизировать цену акций конечна как с точки зрения количества акций, которые андеррайтеры продали без покрытия, так и с точки зрения продолжительности времени, в течение которого они выбирают закрыть свои позиции. "Положение M определяет этот тип обратной покупки акций как синдикат, охватывающий транзакцию, и налагает те же требования к раскрытию информации, что и требования к заявкам на штрафы. Следовательно, инвесторы не должны быть информированы о том, что предложение стабилизировано или будет стабилизировано. посредством синдикатной короткой позиции. Скорее всего, инвесторам нужно только познакомиться с формулировкой, указывающей, что «андеррайтер может осуществлять стабилизационные операции в связи с размещением ценных бумаг», и характеристикой возможных методов стабилизации в разделе «план распределения» проспект эмиссии ".

В настоящее время SEC не требует, чтобы андеррайтеры публично сообщали о своих коротких позициях или сделках с покрытием коротких позиций. Инвесторы, которые не опасаются стабилизации деятельности андеррайтера и предпочитают инвестировать в то, что они считают стабильной проблемой, могут столкнуться с волатильностью, когда андеррайтеры приостанавливают или завершают любую стабилизирующую деятельность. «В самом негативном свете стабилизация цен может рассматриваться как средство передачи риска на относительно наивный сегмент инвесторов».

• Reverse greenshoe, обратное the greenshoe option

1. ^Мартин, Александр, «Линия повышает ценовой диапазон IPO, чтобы удовлетворить высокий спрос» Wall Street Journal, 4 июля 2016 г. Дата обращения 4 июля 2016 г.
2. ^"История компании". Страйд-обряд. ООО «Детская группа Страйд Райт». 2012. Архивировано из оригинала 27 мая 2012 года. Дата обращения 21 мая 2012 года.
3. ^ «Выдержка из текущих вопросов и схемы проектов нормотворчества (14 ноября 2000 года)». Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Комиссия по ценным бумагам и биржам США. 14 ноября 2000 г. Дата обращения 16 сентября 2012 г.
4. ^«Положение M, правило 104». Юридический колледж Университета Цинциннати. Архивировано из оригинального 16 ноября 2011 г.
5. ^Wilmer Cutler Pickering Hale and Dorr LLP (11 января 2005 г.). Новости законодательства о ценных бумагах (PDF): 2 http://www.wilmerhale.com/files/Publication/481f105b-227b-49ac-b719-77f8c7771a6a/Presentation/PublicationAttachment/7b14be58-3fd0-4bfa-8502-7b6178c65112upd7/.pdf. Отсутствует или пусто | title =() CS1 maint: использует параметр авторов (ссылка )
6. ^Wilhelm Jr., William ( 1999). Стабилизация вторичных рыночных цен первичных публичных предложений. Chestnut Hill, MA 02167: Школа менеджмента Уоллеса Э. Кэрролла. Стр. 3. CS1 maint: location (ссылка )
7. ^Wilhelm Jr., William (1999). Стабилизация цен на вторичном рынке первичных публичных предложений. Chestnut Hill, MA 02167: Wallace E. Carroll School of Management. Стр. 4. CS1 maint: location (ссылка )

• Уведомление CSA 47-302 Предварительный маркетинг опционов андеррайтеров по купленным сделкам