В области корпоративных финансов, свободный денежный поток ( FCF) или свободный денежный поток фирмы ( FCFF) является сумма, на которую ведения бизнеса в движении денежных средств превышает его оборотного капитала и расходов на основные средства (известные как капитальные затраты ). Это та часть денежного потока, которую можно получить от компании и распределить между кредиторами и держателями ценных бумаг, не вызывая проблем в ее деятельности. Как таковой, он является показателем финансовой гибкости компании и представляет интерес для держателей капитала компании, долговых обязательств, привилегированных акций и конвертируемых ценных бумаг, а также потенциальных кредиторов и инвесторов.
Свободный денежный поток можно рассчитать по-разному, в зависимости от аудитории и имеющихся данных. Распространенной мерой является вычитание прибыли до процентов и налогов, добавление износа и амортизации, а затем вычитание налогов, изменений в оборотном капитале и капитальных затрат. В зависимости от аудитории может быть также внесен ряд уточнений и корректировок, чтобы попытаться устранить искажения.
Свободный денежный поток может отличаться от чистой прибыли, поскольку свободный денежный поток учитывает покупку капитальных товаров и изменения в оборотном капитале.
Ниже показан распространенный метод расчета свободного денежного потока:
Элемент | Источник |
---|---|
Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) | Текущий отчет о доходах |
+ Амортизация и амортизация | Текущий отчет о доходах |
- налоги | Текущий отчет о доходах |
- Изменения в оборотном капитале | Предыдущие и текущие балансы: счета оборотных активов и пассивов |
- Капитальные затраты (CAPEX) | Предыдущие и текущие балансы: счета основных средств |
= Свободный денежный поток |
Обратите внимание, что первые три строки выше рассчитаны в стандартном отчете о движении денежных средств.
Когда указаны чистая прибыль и применимая ставка налога, вы также можете рассчитать ее, взяв:
Элемент | Источник |
---|---|
Чистая прибыль | Текущий отчет о доходах |
+ Процентные расходы | Текущий отчет о доходах |
- Чистые капитальные затраты (CAPEX) | Текущий отчет о доходах |
- Чистые изменения оборотного капитала | Предыдущие и текущие балансы: счета оборотных активов и пассивов |
- Налоговый щит на процентные расходы | Текущий отчет о доходах |
= Свободный денежный поток |
куда
Когда доступны данные о прибыли после налогообложения и соотношении долг / собственный капитал:
Элемент | Источник |
---|---|
Прибыль после уплаты налогов (PAT) | Справка о доходах |
- Изменения в капитальных затратах X (1-d) | Балансовые отчеты, отчеты о движении денежных средств |
+ Амортизация X (1-д) | Предыдущие и текущие балансы |
- Изменения в оборотном капитале X (1-d) | Балансовые отчеты, отчеты о движении денежных средств |
= Свободный денежный поток |
где d - отношение заемного капитала к собственному капиталу. например: для микса 3: 4 это будет 3/7.
Элемент | Источник |
---|---|
Чистая прибыль | Справка о доходах |
+ Износ и амортизация | Справка о доходах |
- Изменения в оборотном капитале | Предыдущие и текущие балансы |
= Денежные потоки от операций | То же, что и Отчет о движении денежных средств: раздел 1, из раздела «Операции». |
Следовательно,
Элемент | Источник данных |
---|---|
Денежные потоки от операционной деятельности | Отчет о движении денежных средств: раздел 1 из раздела «Операции». |
- Инвестиции в оборотный капитал | Отчет о движении денежных средств: раздел 2, из Инвестиций |
= Свободный денежный поток с рычагом |
Есть два различия между чистой прибылью и свободным денежным потоком. Первый - это учет покупки капитальных товаров. Чистая прибыль вычитает амортизацию, в то время как показатель свободного денежного потока использует чистые покупки капитала за прошлый период.
Тип измерения | Компонент | Преимущество | Недостаток |
---|---|---|---|
Свободный денежный поток | Чистые инвестиционные расходы за предыдущий период | Расходы в текущих долларах | Капитальные вложения остаются на усмотрение руководства, поэтому расходы могут быть спорадическими. |
Чистая прибыль | Амортизационные отчисления | Сборы сглаживаются, связанные с накопленными предыдущими покупками | С учетом типичной инфляции 2% в год оборудование, приобретенное 10 лет назад за 100 долларов, теперь будет стоить около 122 долларов. При 10-летней прямой амортизации старая машина будет иметь амортизацию в размере 10 долларов в год, а новая идентичная машина будет иметь амортизацию в размере 12,2 долларов, или на 22% больше. |
Второе отличие состоит в том, что при измерении свободного денежного потока вносятся поправки на изменения в чистом оборотном капитале, в отличие от метода чистой прибыли. Как правило, в растущей компании с 30-дневным периодом погашения дебиторской задолженности, 30-дневным периодом оплаты покупок и еженедельной заработной платой потребуется больше оборотных средств для финансирования компонентов труда и прибыли, встроенных в растущий баланс дебиторской задолженности.
Когда у компании наблюдается отрицательный рост продаж, она, вероятно, снизит свои капитальные затраты. Дебиторская задолженность, при условии ее своевременного взыскания, также сократится. Все это «замедление» проявится как прибавка к свободному денежному потоку. Однако в долгосрочной перспективе тенденции к замедлению продаж в конечном итоге наверстают упущенное.
Определение чистого свободного денежного потока также должно учитывать наличие денежных средств для погашения краткосрочного долга компании. Также следует учитывать любые дивиденды, которые компания намеревается выплатить.
Чистый свободный денежный поток = Операционный денежный поток - Капитальные затраты для поддержания текущего уровня деятельности - дивиденды - Текущая часть долгосрочной задолженности - Амортизация
Здесь определение капитальных затрат не должно включать дополнительные инвестиции в новое оборудование. Однако стоимость обслуживания может быть добавлена.
Дивиденды - это будут базовые дивиденды, которые компания намеревается распределить среди держателей акций.
Текущая часть LTD - это будет минимальный долг, который компания должна выплатить, чтобы не допустить дефолта.
Амортизация - ее следует списать, поскольку в ней будут учтены будущие инвестиции для замены текущих СИЗ.
Если категория чистой прибыли включает доход от прекращенной деятельности и чрезвычайный доход, убедитесь, что он не является частью свободного денежного потока.
За вычетом всего вышеперечисленного дайте свободные денежные средства, которые можно реинвестировать в операции, без необходимости брать дополнительные долги.
Меры свободного денежного потока:
В символах:
куда
Инвестиции - это просто чистое увеличение (уменьшение) капитала фирмы с конца одного периода до конца следующего периода:
где K t представляет собой инвестированный капитал фирмы на конец периода t. Увеличение неденежных оборотных активов может вычитаться, а может и не вычитаться, в зависимости от того, считаются ли они сохраняющими статус-кво или инвестициями в рост.
Свободный денежный поток (т.е. денежные потоки до выплаты процентов) определяется как EBITDA - CAPEX - изменения в чистом оборотном капитале - налоги. Это общепринятое определение. Если есть обязательные выплаты долга, то некоторые аналитики используют заемный свободный денежный поток, который представляет собой ту же формулу, указанную выше, но за вычетом процентов и обязательных выплат основной суммы долга. Нерегулярный денежный поток (UFCF) обычно используется в качестве отраслевой нормы, поскольку он позволяет легче сравнивать денежные потоки различных компаний. Кроме того, при проведении анализа для проверки влияния различных структур капитала на компанию его предпочтительнее использовать денежные потоки с использованием рычагов.
Инвестиционные банкиры рассчитывают свободный денежный поток по следующим формулам:
FCFF = Операционная прибыль после налогообложения + Неденежные расходы (например, Damp;A) - CAPEX - Расходы оборотного капитала = Свободный денежный поток для фирмы (FCFF)
FCFE = Чистая прибыль + Неденежные расходы (например, Damp;A) - CAPEX - Изменение неденежного оборотного капитала + Чистые заимствования = Свободный денежный поток в капитал (FCFE)
Или просто:
FCFE = FCFF + Чистый заем - Проценты * (1-t)
В 1986 статье в American Economic Review, Майкл Дженсен отметил, что свободные денежные потоки позволили руководителям компаний для финансирования проектов, заработав низкий доход, который, следовательно, может не будет финансироваться за счет собственного капитала или облигаций. Исследуя нефтяную промышленность США, которая в 1970-х и начале 1980-х годов заработала значительные свободные денежные потоки, он написал, что:
Денежные потоки десяти крупнейших нефтяных компаний за 1984 год составили 48,5 миллиардов долларов, что составило 28 процентов от общих денежных потоков 200 крупнейших компаний в обзоре Dun's Business Month. В соответствии с расходами агентства на свободный денежный поток, руководство не выплачивало акционерам избыточные ресурсы. Вместо этого отрасль продолжала вкладывать значительные средства в деятельность по [разведке и разработке], даже несмотря на то, что средняя прибыль была ниже стоимости капитала.
Дженсен также отметил отрицательную корреляцию между объявлениями о геологоразведке и рыночной оценкой этих фирм - эффект, противоположный объявлениям об исследованиях в других отраслях.