Fossil Fuel Beta (FFß ) измеряет процентное изменение избыточной (скорректированной рынком) доходности запасов на каждый 1 процент увеличения ископаемого топлива Цены. Например, если у компании (или отрасли) FFß составляет –0,20, то повышение цен на ископаемое топливо на 1 процент должно приводить в среднем к снижению стоимости акций компании на 0,2% сверх воздействия, связанного с ископаемым топливом. колебания цен на фондовом рынке в целом. (И наоборот, снижение цен на ископаемое топливо на 1 процент в среднем должно привести к эквивалентному увеличению стоимости акций.)
Преобразование FFß в гипотетический «прибыль на акцию -эквивалент» основываясь на фиксированном процентном изменении цен на ископаемое топливо, можно сравнивать рисковые доходы отдельных компаний с доходами их конкурентов или даже отраслей друг с другом.
Три распространенных ископаемых топлива - уголь, нефть и природный газ - производят более четырех пятых всего углерода выбросы диоксида (CO 2). Для значительного сокращения выбросов парниковых газов (ПГ) необходимо снизить выбросы CO 2.
В таких странах, как США, компании являются крупнейшими источниками выбросов CO 2. Связав прибыль на акцию (EPS) с волатильностью цен на ископаемое топливо, FFß подчеркивает потенциальную экономическую выгоду от сокращения или хеджирования использования ископаемого топлива и, следовательно, выбросов CO 2. FFß также может указывать на неблагоприятные экономические последствия для компаний, которые не справляются с выбросами углерода.
FFß был создан профессором Анантом Сундарамом из Школы бизнеса Така в Дартмутском колледже с при поддержке Инициативы Allwin по корпоративному гражданству.
Журнал CFO Magazine (подразделение Economist) опубликовал первую оценочную карточку FFß в своем выпуске за декабрь 2008 года. Система показателей была рассчитана для 135 SP 500 фирм в десяти отраслях с использованием простой рыночной модели, в которой избыточная доходность фирмы рассчитывается путем вычитания совокупной рыночной доходности из доходности фирмы. Немного более сложный анализ вычисляет избыточную доходность фирмы путем вычитания прибыли, предсказанной моделью ценообразования активов, такой как Модель ценообразования капитальных активов или CAPM. Этот последний анализ для всех фирм, входящих в индекс S P500, можно найти здесь.
При расчете рыночной стоимости и влияния изменения цен на ископаемое топливо на рыночную стоимость и прибыль на акцию используются общедоступные данные о доходности акций, оценки доходов аналитиков. и цены производителей ископаемого топлива. Шаги следующие:
Если мы ожидаем, что цены на ископаемое топливо вырастут более Со временем и что за выбросы ПГ будет установлена значимая цена в результате налога на выбросы углерода или системы ограничения и торговли квотами, энергопотребляющие предприятия, как правило, захотят уменьшить свою зависимость от ископаемого топлива, производящего ПГ. В этом контексте фирма, которая сосредоточена на своем базовом рынке продукта и конкурентной стратегии (а не на сторонних переменных, таких как цены на энергоносители), может попытаться отделиться от денежных потоков и эффектов отдачи от изменений цен на ископаемое топливо. В долгосрочной перспективе такая фирма будет стремиться к нулевому FFß. Действия, которые он может предпринять, включают реализацию операционных стратегий, таких как повышение топливной эффективности и переход на возобновляемые источники энергии, или финансовых стратегий, таких как хеджирование закупок ископаемого топлива.
Успех в отделении доходности запасов от изменений цен на ископаемое топливо будет иметь последствия для статистической значимости коэффициента регрессии для расчета FFß: коэффициент регрессии не будет существенно отличаться от нуля для компании, которые успешно тяготели к нулевому FFß. (Конечно, обычные тесты статистической значимости отличия от нуля будут применяться к бета-версиям, которые считаются положительными или отрицательными).
Энергопотребляющие компании, как правило, должны иметь FFß от нейтрального до отрицательного. Энергия - это не только затраты на сырье, но и более высокие цены на энергоносители повышают стоимость другого сырья. Если компания не может учесть при ценообразовании влияние роста цен на энергоносители и сырье, ее размер прибыли снизится. Также имеется эффект замещения . Поскольку при повышении цен на ископаемое топливо потребители платят больше за энергию, они меньше тратят на продукцию фирмы, что отрицательно сказывается на прибылях и прибылях. Сочетание этих двух эффектов для энергопотребляющих компаний приводит к снижению стоимости акций при повышении цен на энергоносители.
Некоторые энергопотребляющие компании могут быть изолированы от этих ударов и могут иметь нейтральные (или даже положительные) FFß. Они могли хеджировать свои денежные потоки от повышения цен с помощью финансового хеджирования или операционного хеджирования, чтобы снизить зависимость от использования ископаемого топлива. Их рыночная власть может быть выше, или эластичность спроса на их продукцию по цене может быть настолько низкой, что они могут нести эффект увеличения затрат. Также возможно, что бизнес-модель компании выигрывает от макроэкономических эффектов повышения цен на энергоносители: например, компания, предлагающая более дешевые продукты, может столкнуться с ростом спроса в более тяжелые для экономики времена, когда потребители переключаются с более дорогих альтернатив.
Энергопроизводящие компании, с другой стороны, обычно должны иметь бета-версию с нейтрального на положительный. Если рост цен на ископаемое топливо является результатом увеличения спроса на энергию, более высокие цены приведут к увеличению прибыли. Ценовая эластичность спроса может быть ниже средней в энергетических отраслях, поскольку это широко используемый (и важный) товар, не имеющий краткосрочных заменителей.
Некоторые производители энергии, например, электроэнергетические компании, могут иметь маржу, защищенную нормативными актами, которые позволяют им устанавливать цены на основе принципа «затраты плюс». Такие факторы позволяют производителям энергии переложить увеличение затрат на потребителей. Энергетические отрасли промышленности также обычно капиталоемкие. Такая капиталоемкость может создать барьеры для входа, давая им большую ценовую политику. По всем этим причинам чистое воздействие повышения цен на ископаемое топливо на производителей энергии заключается в поддержании или увеличении маржи и, следовательно, цен на их акции. Наконец, многие производители энергии владеют запасами ископаемого топлива. Повышение цен на ископаемое топливо окажет прямое положительное влияние на стоимость их акций за счет увеличения рыночной стоимости резервных активов.
Вот пример, показывающий две компании в секторе розничной торговли, как это показано в оценочной карте финансового директора. Он показывает гипотетическое влияние на прибыль на акцию 10% -ного повышения цен на ископаемое топливо.
С учетом вероятной высокой зависимости от ископаемого топлива из-за использования транспорта и хранения, а также отопления или охлаждения коммерческих зданий, компании в секторе розничной торговли в среднем будут иметь отрицательный FFß. Тем не менее, в отрасли существуют значительные различия. Некоторые фирмы в отрасли, например Wal-mart, даже имеют неотрицательные FFß.
Компания. Название | FFβ | Рыночная стоимость. [000] | ∆ Рыночная стоимость. [000] | Форвард. P / E | ∆EPS |
---|---|---|---|---|---|
Nordstrom | -0,4953 | 8 524 482 долл. | - 422 260 долл. | 11,73 | - 0,16 доллара США |
Wal-Mart Stores | 0,0228 | 190 348 567 долларов США | 434 270 долларов США | 13,82 | 0,01 доллара США |
Как показывает оценочная карта, производители нефти и электроэнергетические компании обычно имеют положительные значения FFß. С другой стороны, тяжелые энергоемкие отрасли, такие как тяжелая промышленность, розничная торговля, аэрокосмическая / оборонная промышленность и авиалинии, имеют отрицательные FFß, в то время как такие отрасли, как продукты питания / напитки и лекарства с их нейтральными FFß, кажутся относительно невосприимчивыми к изменениям цен на ископаемое топливо.