Финансовый акселератор

редактировать

Финансовый акселератор в макроэкономике - это процесс, посредством которого неблагоприятные шоки для экономики могут усиливаться из-за ухудшения условий финансового рынка. В более широком смысле неблагоприятные условия в реальной экономике и финансовых рынках способствуют развитию финансового и макроэкономического спада.

Содержание

  • 1 Механизм финансового акселератора
  • 2 История ускорения макроэкономики
  • 3 Простая теоретическая основа
  • 4 Потери благосостояния и государственное вмешательство: пример из кризиса субстандартной ипотеки
  • 5 Финансовый ускоритель в открытой экономике
  • 6 См. также
  • 7 Ссылки

Механизм финансового ускорителя

Связь между реальной экономикой и финансовыми рынками проистекает из потребность фирм во внешнем финансировании физических инвестиций. Способность фирм брать заемные средства в основном зависит от рыночной стоимости их чистой стоимости. Причина этого - несимметричная информация между кредиторами и заемщиками. Кредиторы, скорее всего, будут иметь мало информации о надежности того или иного заемщика. Как таковые, они обычно требуют от заемщиков заявить о своей способности выплатить долг, часто в форме обеспеченных активов. Отсюда следует, что падение цен на активы ухудшает балансы фирм и их чистую стоимость. В результате ухудшение их способности заимствовать отрицательно сказывается на их инвестициях. Снижение экономической активности приводит к дальнейшему снижению цен на активы, что приводит к циклу обратной связи, включающему падение цен на активы, ухудшение балансовых отчетов, ужесточение условий финансирования и снижение экономической активности. Этот порочный круг называется финансовым ускорителем. Это финансовая обратная связь или цикл ссуды / кредитования, который, начиная с небольшого изменения на финансовых рынках, в принципе может привести к значительному изменению экономических условий.

История ускорения макроэкономики

Концепция финансового акселератора широко использовалась во многих исследованиях в течение 1980-х и 1990-х годов, особенно Бернанке, Гертлер и, но термин «финансовый акселератор» были представлены в макроэкономической литературе в их статье 1996 года. Мотивом данной статьи была давняя загадка, заключающаяся в том, что большие колебания совокупной экономической активности иногда возникают из-за, казалось бы, небольших потрясений, что объясняет существование механизма ускорителя. Они утверждают, что финансовый ускоритель является результатом изменений условий, которые влияют на внутренние затраты на заимствование и кредитование, связанные с асимметричной информацией.

Принцип ускорения, а именно идея о том, что небольшие изменения спроса могут вызвать большие изменения в выпуске, это более старое явление, которое использовалось с начала 1900-х годов. Хотя статья Афталиона 1913 года кажется первым проявлением принципа ускорения, суть структуры ускорителя могла быть обнаружена в нескольких других исследованиях ранее.

Как хорошо известный пример Традиционный взгляд на ускорение Самуэльсон (1939) утверждает, что увеличение спроса, например, в государственных расходах, приводит к увеличению национального дохода, который, в свою очередь, стимулирует потребление и инвестиции, ускоряя экономическую активность. В результате национальный доход еще больше увеличивается, умножая первоначальный эффект стимула за счет создания на этот раз благоприятного цикла.

Корни современного взгляда на ускорение уходят в Фишер (1933). В своей основополагающей работе о долге и дефляции, в которой он пытается объяснить основы Великой депрессии, он изучает механизм нисходящей спирали в экономике, вызванной чрезмерной задолженностью и усиленной циклом погашения долга, дефляции цен на активы и товары, чистой стоимости ухудшения и экономического спада. В то время его теория была проигнорирована в пользу кейнсианской экономики.

В последнее время, когда растет мнение о том, что условия финансового рынка имеют большое значение в управлении бизнес-циклами, концепция финансового акселератора стала возродился снова, увязав несовершенство кредитного рынка с рецессией в качестве источника механизма распространения. Многие экономисты сегодня считают, что концепция финансового акселератора хорошо описывает многие финансово-макроэкономические связи, лежащие в основе динамики Великой депрессии и продолжающегося кризиса субстандартной ипотеки.

Простая теоретическая основа

Существуют различные способы рационализации финансового акселератора теоретически. Один из способов - сосредоточить внимание на проблемах принципала-агента на кредитных рынках, как это принято во влиятельных работах Бернанке, Гертлера и Гилкриста (1996) или Киётаки и Мур (1997). 73>

Взгляд на кредитные рынки с точки зрения принципала-агента относится к расходам (агентские расходы ), связанным с заимствованиями и кредитованием из-за несовершенной и асимметричной информации между кредиторами (принципалами) и заемщики (агенты). Принципалы не могут получить доступ к информации об инвестиционных возможностях (доходность проекта), характеристиках (кредитоспособности) или действиях (рискованное поведение) агентов без затрат. Эти агентские издержки характеризуют три условия, которые приводят к возникновению финансового ускорителя:

  1. Внешнее финансирование (заемный капитал) дороже, чем внутреннее финансирование (собственный капитал), если только оно не обеспечено полным обеспечением, при котором агентские издержки исчезают в результате гарантированного полного погашения.
  2. Премия по внешнему финансированию увеличивается с увеличением объема необходимого финансирования, но при фиксированном объеме необходимого финансирования премия обратно пропорциональна чистой стоимости заемщика, что свидетельствует о способности погашать.
  3. Падение в чистом капитале заемщика сокращает базу для внутреннего финансирования и увеличивает потребность во внешнем финансировании, одновременно повышая его стоимость.

Таким образом, в той степени, в которой чистая стоимость активов подвержена отрицательному (положительному) шоку, эффект Первоначальный шок усиливается за счет снижения (увеличения) инвестиционной и производственной деятельности в результате кредитного кризиса (бума).

Следующая модель просто иллюстрирует приведенные выше идеи:

Рассмотрим фирму, которая обладает ликвидными активами, такими как денежные средства (C), и неликвидными, но обеспеченными активами, такими как земля (A). Чтобы произвести выпуск (Y), фирма использует ресурсы (X), но предположим, что фирме необходимо заимствовать (B) для финансирования затрат на вводимые ресурсы. Предположим для простоты, что процентная ставка равна нулю. Предположим также, что A можно продать по цене P за единицу после производства, а цена X нормализована до 1. Таким образом, количество X, которое можно купить, равно наличным запасам плюс заем

X = C + B {\ displaystyle X = C + B}{\ displaystyle X = C + B}

Предположим, теперь кредитору дорого обходится конфискация продукции Y фирмы в случае неисполнения обязательств; однако право собственности на землю А может быть передано заимодателю в случае неисполнения обязательств заемщиком. Таким образом, земля может служить залогом. В этом случае средства, доступные для фирмы, будут ограничены залоговой стоимостью неликвидного актива A, которая определяется как

B ≤ PA {\ displaystyle B \ leq PA}{\ displaystyle В \ leq PA}

Это ограничение заимствования вызывает ограничение осуществимости для покупка X

X ≤ C + PA {\ displaystyle X \ leq C + PA}{\ displaystyle X \ leq C + PA}

Таким образом, затраты на ввод ограничены чистой стоимостью фирмы. Если чистая стоимость фирмы меньше желаемой суммы X, ограничение по займам станет обязательным, и вклад фирмы будет ограничен, что также ограничит ее выпуск.

Как видно из ограничения осуществимости, чистая стоимость заемщика может быть сокращена из-за снижения первоначальных денежных авуаров C или цен на активы P. Таким образом, неблагоприятный шок для чистой стоимости фирмы (скажем, первоначальное снижение в ценах на активы) ухудшает свой баланс из-за ограничения заимствований и вызывает серию падающих цен на активы, падение чистой стоимости активов, ухудшение балансовых отчетов, сокращение заимствований (таким образом, инвестиций) и падение производства. Снижение экономической активности является следствием дальнейшего падения спроса на активы и цен на активы, вызывая порочный круг.

потери благосостояния и вмешательство государства: пример из кризиса субстандартной ипотеки

Мы пережили последствия для благосостояния кризиса субстандартной ипотеки, когда относительно небольшие потери субстандартных активов привели к значительному сокращению благосостояния, занятости и объема производства. Как указано в (2010), прямые убытки из-за дефолта домашних хозяйств по субстандартным ипотечным кредитам оцениваются не более чем в 500 млрд долларов, но последствия шока субстандартного кредитования были далеко идущими. Чтобы предотвратить такие огромные потери благосостояния, правительства могут вмешиваться в дела финансовых рынков и проводить политику, направленную на смягчение последствий первоначального финансового шока. С точки зрения кредитного рынка на финансовый ускоритель, одним из способов реализации политики является разрыв связи между чистым капиталом заемщика и его способностью заимствовать, как показано на рисунке выше.

Взломать механизм финансового акселератора можно разными способами. Один из способов - обратить вспять падение цен на активы. Когда цены на активы падают ниже определенного уровня, правительство может покупать активы по этим ценам, увеличивая спрос на них и поднимая их цены обратно. Федеральный резерв покупал ценные бумаги с ипотечным покрытием в 2008 и 2009 годах по необычно низким рыночным ценам. Поддерживаемые цены на активы увеличивают чистую стоимость заемщиков, ослабляя лимиты заимствования и стимулируя инвестиции.

Финансовый ускоритель в странах с открытой экономикой

Финансовый ускоритель также существует при кризисах развивающихся рынков в том смысле, что неблагоприятные шоки для небольшой открытой экономики могут усиливаться ухудшением условий на международных финансовых рынках. Теперь связь между реальной экономикой и международными финансовыми рынками проистекает из необходимости международных заимствований; займы фирм для использования прибыльных инвестиций и производственных возможностей, займы домашних хозяйств для сглаживания потребления при нестабильности доходов или даже заимствования правительствами из международных фондов.

Агентам в странах с развивающейся экономикой часто требуется внешнее финансирование, но информационные трения или ограниченные обязательства могут ограничить их доступ к международным рынкам капитала. Информация о способности и желании заемщика погасить свой долг плохо поддается наблюдению, поэтому возможность заимствования часто ограничена. Сумма и условия международного заимствования зависят от многих условий, таких как кредитная история или риск дефолта, нестабильность выпуска или страновой риск, чистая стоимость или стоимость активов, обеспечиваемых залогом, и сумма непогашенных обязательств.

Первоначальный шок производительности, мировой процентной ставки или премии за страновой риск может привести к «внезапной остановке» притока капитала, который блокирует экономическую активность, ускоряя начальный спад. Или знакомая история о «дефляции долга» усиливает неблагоприятные последствия шока цены на активы, когда агенты имеют большую задолженность, а рыночная стоимость их активов, обеспечиваемых залогом, резко снижается.

См. Также

Ссылки

Последняя правка сделана 2021-05-20 04:14:00
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте