Войти
 | |
 Штаб-квартира Drexel (справа) в Уолл-Стрит, Нью-Йорк | |
| Бывший тип | Частный |
|---|---|
| Промышленность | Финансовые услуги |
| Судьба | Вынужденный банкротство |
| Основание | 1935 |
| Основатель | И. У. "Табби" Бернхэм |
| Несуществующий | 1994 |
| Штаб-квартира | Нью-Йорк, Нью-Йорк, США |
| Ключевые люди | Фред Джозеф (президент и генеральный директор). Майкл Милкен (глава отдела высокодоходных ценных бумаг) |
| Продукты | Инвестиционный банкинг. Управление инвестициями |
Дрексель Бернхэм Ламберт был Американский инвестиционный банк, который был вынужден обанкротиться в феврале 1990 года из-за своего участия в незаконной деятельности на рынке бросовых облигаций, движимой руководителем Майклом Милкеном. На пике своего развития это был банк Bulge Bracket, пятый по величине инвестиционный банк в Соединенных Штатах. После краха Drexel Курт Эйхенвальд из New York Times отметил, что банк «стал источником многих крупнейших корпоративных поглощений 1980-х годов».
ИВ Табби Бернхэм, выпускник 1931 года школы Уортона при Пенсильванского университета, основал фирму в 1935 году как Burnham and Company, небольшой Нью-Йорк - розничная торговля брокерская деятельность. Бернхэм основал фирму с капиталом в 100 000 долларов (что эквивалентно 1,5 млн долларов в 2019 г.), 96 000 долларов из которых были взяты в долг у его деда, основателя Кентукки завода.
Он стал одним из более успешные брокерские компании в стране, в конечном итоге увеличившие свой капитал до 1 миллиарда долларов. В то время как Burnham в конечном итоге перешел на инвестиционный банкинг, возможности компании по расширению были ограничены структурой инвестиционно-банковской индустрии того времени. Строгий неписаный набор правил обеспечил доминирование нескольких крупных фирм, контролируя порядок, в котором их названия появлялись в рекламе андеррайтинга. Бёрнхэм, как «суб-крупная» фирма, нуждался в соединении с «крупной» или «специальной» фирмой для дальнейшего расширения.
Бёрнхэм нашел желающего партнера в лице Дрекселя Файерстоуна, больного Основанная в Филадельфии фирма с богатой историей. Drexel Firestone ведет свою историю с 1838 года, когда Фрэнсис Мартин Дрексел основал Drexel Company. Его сын Энтони Джозеф Дрексел стал партнером фирмы в 1847 году в возрасте 21 года. Компания зарабатывала деньги на возможностях, созданных в середине века золотыми находками в Калифорнии. Компания также участвовала в финансовых сделках с федеральным правительством во время мексикано-американской войны и США. Гражданская война. Фирму возглавил А. Дж. Дрексел, когда в 1863 г. умер его отец. Он сотрудничал с Дж. П. Морган и создал одну из крупнейших банковских компаний в мире Drexel, Morgan Co.
В 1940 году несколько бывших партнеров и сотрудников Drexel сформировали инвестиционный банк и приняли права на " Drexel and Company "название. Старый Drexel, который предпочел сосредоточиться на коммерческом банкинге после того, как Закон Гласса – Стиголла регулировал разделение коммерческого и инвестиционного банкинга, был полностью поглощен империей Моргана. Новый Drexel рос медленно, опираясь на исторические связи своего предшественника с более крупными эмитентами ценных бумаг. К началу 1960-х годов у него не хватило капитала. В 1965 году она объединилась с Harriman, Ripley and Company и переименовала себя в Drexel Harriman Ripley. В середине 1970-х она продала 25% акций Firestone Tire and Rubber Company, переименовав себя в Drexel Firestone.
Несмотря на то, что к началу 1970-х у Drexel было всего два основных клиента, она по-прежнему считалась крупной фирмой и, таким образом, получила большую часть синдикатов, сформированных для продажи акций и облигаций. Однако это была оболочка его прежнего «я», о чем свидетельствует 1973 год, когда серьезное падение фондового рынка заставило фирму пошатнуться. Руководство Drexel вскоре осознало, что именитого имени недостаточно, чтобы выжить, и было очень восприимчиво к предложению Burnham о слиянии.
Несмотря на то, что Burnham оставалась выжившей компанией, более могущественные инвестиционные банки (чье неформальное благословение новая фирма, которая должна была выжить на Уолл-стрит) настаивала на том, чтобы имя Drexel стояло на первом месте как условие присоединения к «основной» группе. Таким образом, компания Drexel Burnham and Company со штаб-квартирой в Нью-Йорке появилась в 1973 году с капиталом в 44 миллиона долларов.
В 1976 году она объединилась с небольшой компанией William D. Witter (также известной как Lambert Brussels Witter). исследовательский бутик », который был американским отделением бельгийской основанной Groupe Bruxelles Lambert. Фирма была переименована в Drexel Burnham Lambert и зарегистрирована в том же году через 41 год как товарищество с ограниченной ответственностью. Увеличенная фирма была частной; Ламберт владел 26% акций и получил шесть мест в совете директоров. Большая часть оставшихся 74 процентов принадлежала сотрудникам. Бернхэм остался председателем расширенной фирмы. Он передал посты президента и генерального директора Роберту Линтону, который начал свою карьеру в Burnham and Company в 1945 году в качестве продавца сертификатов акций. Бернхэм передал председательство Линтону также в 1982 году.
Наследие Дрекселя в качестве советника как для стартапов, так и для падших ангелов остается отраслевой моделью и сегодня. В то время как Майкл Милкен (наследник старого Drexel) получил большую часть кредита почти в одиночку, создав рынок бросовых облигаций, другим ключевым архитектором этой стратегии был Фред Джозеф. Вскоре после покупки старого Drexel Бёрнхэм узнал, что Джозеф, главный операционный директор Ширсон Хэмилл, хотел вернуться к основам инвестиционного банкинга и нанял его в качестве соруководителя по корпоративным финансам. Джозеф, сын водителя такси Бостона , пообещал Бёрнхему, что через 10 лет он сделает Дрекселя Бёрнхэма столь же могущественным, как Goldman Sachs.
Пророчество Джозефа подтвердилось. Фирма вышла из нижней части рейтинга, чтобы конкурировать с фирмами Wall Street Bulge Bracket и даже превзойти их. Хотя Милкен был явно самым влиятельным человеком в фирме (до такой степени, что бизнес-консультант предупредил Дрекселя, что это «компания одного продукта»), но именно Джозеф сменил Линтона на посту президента в 1984 году, добавив пост генерального директора. в 1985 году.
Drexel, однако, был более агрессивен в своей деловой практике, чем большинство других. Когда она вошла в сферу слияний и поглощений в начале 1980-х, она не уклонилась от поддержки враждебных поглощений - давнего табу среди устоявшихся фирм. Его особенностью было «письмо с высокой степенью уверенности », в котором он обещал получить необходимое финансирование для враждебного поглощения. Хотя у Drexel не было юридического статуса, репутация Drexel в области создания рынков для любых облигаций, которые он подписал, была такова, что «очень уверенное письмо» было не хуже денег для многих корпоративных рейдеров 1980-х годов. Среди сделок, которые он профинансировал за это время, были T. Бун Пикенс 'провалился на Gulf Oil и Unocal, Карл Икан предложил цену на Phillips 66, Тед Тернер выкупил MGM / UA и Kohlberg Kravis Roberts выиграл тендер на RJR Nabisco.
Организационно фирма считалась определением меритократия. Подразделения получали бонусы, основанные на их индивидуальных результатах, а не на результатах деятельности фирмы в целом. Это часто приводило к вражде между отдельными отделами, которые иногда действовали как независимые компании, а не как небольшие части более крупного предприятия. Кроме того, несколько сотрудников образовали товарищества с ограниченной ответственностью, что позволило им инвестировать вместе с Milken. Эти партнерства часто приносили больше денег, чем сама фирма на конкретной сделке. Например, во многих партнерствах было выдано больше варрантов, чем было у самой фирмы в конкретных сделках.
Самый прибыльный финансовый год у фирмы был в 1986 году, нетто 545,5 млн долларов - в то время это был самый прибыльный год для фирмы с Уолл-стрит, что эквивалентно 1,1 млрд долларов в 2019 году. В 1987 году Милкен получил вознаграждение руководящего состава в размере 550 млн долларов за год.
По словам Дэна Стоуна, бывшего руководителя Drexel, агрессивная культура компании привела к неэтичным, а иногда и незаконным действиям многих сотрудников Drexel. Сам Милкен относился к законам, правилам и положениям о ценных бумагах с некоторым пренебрежением, считая, что они препятствуют свободному потоку торговли. С 1979 года он находился под постоянным наблюдением со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам, отчасти потому, что он часто мирился с неэтичным и незаконным поведением своих коллег на предприятии Drexel в Беверли-Хиллз. Однако он лично позвонил Джозефу, который верил в соблюдение правил до буквы, несколько раз с этическими вопросами.
Фирма впервые взорвалась 12 мая 1986 года, когда Деннис Левин, управляющий директор отдела слияний и поглощений Drexel, был обвинен в инсайдерской торговле. Левайн присоединился к Drexel только годом ранее. Неизвестный руководству Дрекселя, он всю свою карьеру на Уолл-стрит торговал внутренней информацией. Левин признал себя виновным в четырех тяжких преступлениях и причастен к одному из своих недавних партнеров, супер- арбитражер Иван Боески. В основном на основе информации, которую Боески обещал предоставить о своих отношениях с Милкеном, 17 ноября SEC инициировала расследование в отношении Дрекселя. Двумя днями позже Руди Джулиани, затем прокурор Южного округа США. Нью-Йорка, начал собственное расследование. Зловещим образом Милкен отказался сотрудничать с внутренним расследованием Дрекселя, поговорив только через своих адвокатов. Год спустя Мартин Сигель, соруководитель MA, признал себя виновным в том, что поделился инсайдерской информацией с Боески во время его работы в Kidder, Peabody.
. В течение двух лет Дрексел категорически отрицал какие-либо нарушения., утверждая, что уголовное расследование деятельности Милкена и Комиссия по ценным бумагам и биржам почти полностью основывались на заявлениях Боески, признанного преступника, желающего смягчить наказание. Этого было недостаточно, чтобы удержать SEC от судебного преследования Drexel в сентябре 1988 г. за инсайдерскую торговлю, манипулирование акциями, обман своих клиентов и парковку акций (покупку акций в пользу другого). Во всех сделках участвовал Милкен и его отдел. Самым интригующим обвинением было то, что Боески заплатил Дрекселю 5,3 миллиона долларов в 1986 году за долю Милкена в прибыли от незаконной торговли. Ранее в этом году Боески охарактеризовал этот платеж как гонорар за консультацию компании Drexel. Примерно в том же году Джулиани всерьез задумался о предъявлении Дрекселю обвинения в соответствии с могущественным Законом о рэкетирах и коррупционных организациях. Drexel потенциально несет ответственность согласно доктрине Respondeat Superior, согласно которой компании несут ответственность за преступления сотрудников.
Угроза обвинительного заключения RICO нервировала многих в Drexel. Обвинительный акт RICO потребовал бы от фирмы размещения гарантийного обязательства на сумму до 1 миллиарда долларов вместо замораживания своих активов. Это положение было включено в закон, потому что организованная преступность имела обыкновение скрываться на средства обвиняемых компаний, и авторы RICO хотели убедиться, что есть что-то, что можно было бы арестовать или лишить в случае признания виновным. вердикт. Большинство фирм с Уолл-стрит тогда, как и сейчас, сильно полагались на ссуды. Однако 96 процентов капитала Drexel составляли заемные деньги, что намного больше, чем у любой другой фирмы. Этот долг должен быть на втором месте после любой гарантии исполнения. Вдобавок, если бы когда-либо пришлось выплатить облигацию, акционеры Drexel были бы почти уничтожены. Из-за этого банки не будут предоставлять кредиты фирме по ценным бумагам в соответствии с обвинительным заключением RICO.
К этому времени несколько руководителей Drexel, в том числе Джозеф, пришли к выводу, что Drexel не может выжить в обвинительном заключении RICO и должен будет искать поселение с Джулиани. Старшие руководители Drexel стали особенно нервничать после того, как Princeton Newport Partners, небольшое инвестиционное товарищество, было вынуждено закрыть свои двери летом 1988 года. Принстону Ньюпорту было предъявлено обвинение в соответствии с RICO, и перспектива публикации огромная гарантия производительности вынудила его закрыть задолго до суда. Действительно, открытие роли Милкена во многих незаконных действиях Принстона Ньюпорта привело Джозефа к выводу, что Милкен действительно участвовал в незаконной деятельности. Джозеф сказал много лет спустя, что ему сказали, что обвинительный акт RICO уничтожит Дрекселя в течение месяца, если не раньше. Как выяснилось, несмотря на то, что Милкен и Дрексел подписали соглашение о совместном адвокате, команда юристов Милкена предупредила его, что Дрексель почти наверняка будет вынужден сотрудничать, а не рисковать быть вытесненным из бизнеса давлением следствия.
Тем не менее, переговоры о возможном соглашении о признании вины провалились 19 декабря, когда Джулиани выдвинул несколько требований, которые были слишком драконовскими даже для тех, кто выступал за урегулирование. Джулиани потребовал, чтобы Drexel отказался от привилегии адвоката и клиента, а также хотел иметь право произвольно решить, что фирма нарушила условия любого соглашения о признании вины. Он также потребовал, чтобы Милкен покинул фирму, если правительство когда-либо предъявит ему обвинение. Правление Дрекселя единогласно отклонило эти условия. Какое-то время казалось, что Дрексель собирается драться.
Однако всего два дня спустя юристы Дрекселя узнали об ограниченном партнерстве, созданном отделом Милкена, MacPherson Partners, о котором они раньше не знали.. Это партнерство участвовало в выпуске облигаций для Storer Broadcasting. Несколько варрантов на акции были проданы одному клиенту, который продал их обратно в отдел Милкена. Затем Милкен продал варранты MacPherson Partners. В число партнеров с ограниченной ответственностью входили несколько детей Милкена и, что еще более угрожающе, менеджеры денежных фондов. Это партнерство создало для управляющих деньгами призрак эгоизма и, в худшем случае, взятки. По крайней мере, это было серьезным нарушением внутренних правил Drexel. Дрексел немедленно сообщил об этом партнерстве Джулиани, и его разоблачение серьезно подорвало доверие к Милкену у многих в Дрекселе, которые верили в невиновность Милкена, включая Джозефа и большую часть правления.
До предъявления обвинения оставались буквально минуты (согласно по крайней мере один источник, большое жюри фактически находилось в процессе голосования по обвинительному акту), Drexel достигла соглашения с правительством, в котором она объявила признание Элфорда шести уголовным преступлениям - трем пунктам стоянки автомобилей и три пункта манипуляции акциями. Он также согласился выплатить штраф в размере 650 миллионов долларов - в то время это был самый крупный штраф, когда-либо взимавшийся согласно законам о ценных бумагах Великой депрессии.
Правительство отклонило несколько требований, которые первоначально разозлили Дрекселя, но продолжало настаивать на том, чтобы Милкен покинул фирму, если ему будет предъявлено обвинение - что он и сделал вскоре после предъявления ему обвинения в марте 1989 года. Заявление Дрекселя Алфорда позволило фирме сохранять свою невиновность, признавая, что «не может оспорить утверждения», сделанные правительством. Тем не менее, теперь Дрексел был осужден за преступление.
В апреле 1989 года Drexel заключил договор с SEC, согласившись на более строгие меры безопасности в отношении процедур надзора. Позже в том же месяце фирма ликвидировала 5000 рабочих мест, закрыв три отдела, включая брокерскую деятельность по розничным продажам. По сути, Дрексель отбросил ядро старой Burnham Company. В конечном итоге розничные счета были проданы Смиту Барни.
Из-за нескольких неудачных сделок, а также из-за неожиданного обвала рынка бросовых облигаций 1989 год стал годом тяжелый год для Drexel даже после того, как он уладил уголовные дела и дела SEC. Сообщения об убытках в размере 86 миллионов долларов в четвертом квартале привели к понижению рейтинга коммерческих бумаг в конце ноября. Это сделало для Drexel практически невозможным заимствовать свои выпущенные коммерческие бумаги, и они должны были быть погашены. Ходили слухи, что банки могут выдернуть Drexel в любой момент. К сожалению, у Drexel не было корпоративной материнской компании, которая могла бы накачать наличными в случае такого кризиса, в отличие от большинства американских финансовых институтов. Groupe Bruxelles Lambert отказывалась даже рассматривать возможность инвестирования в акционерный капитал, пока Джозеф не улучшил чистую прибыль. Фирма сообщила об убытках в размере 40 миллионов долларов за 1989 год - это первый операционный убыток за свою 54-летнюю историю.
Drexel удалось выжить в 1990 году, переведя часть избыточного капитала от своего регулируемого брокера / дилера дочерней компании своей холдинговой компании Drexel Burnham Lambert Group - только для того, чтобы ее прекратили 9 февраля Комиссия по ценным бумагам и биржам из-за опасений по поводу платежеспособности брокера. Это привело Джозефа и других руководителей в почти панику. После того, как SEC, Нью-Йоркская фондовая биржа и Федеральный резервный банк Нью-Йорка поставили под сомнение план реструктуризации, Джозеф пришел к выводу, что Дрексель не может оставаться независимым. К сожалению, опасения по поводу возможной ответственности перед гражданскими исками отпугнули попытки найти потенциального покупателя в одиннадцатый час.
К 12 февраля стало очевидно, что Дрексель движется к краху. В тот день рейтинг ее коммерческих бумаг был дополнительно снижен, и холдинговая компания объявила дефолт по займам на сумму 100 миллионов долларов. Ситибанк возглавлял группу банков, которые пытались составить кредитный пакет для разваливающейся фирмы, но это ни к чему не привело. Поскольку другие фирмы исключали Drexel из сделок, последней надеждой Джозефа была помощь правительства. К несчастью для Дрекселя, в этот момент его преследовала одна из первых враждебных сделок. Инвестиционный банк Unocal во время рейда на него Пикенса был учреждением Диллона, Рид, а его бывший председатель, Николас Ф. Брэди, теперь Секретарь Казначейство. Брэди так и не простил Дрекселю его роль в сделке с Unocal и даже не подумал бы о том, чтобы отказаться от помощи.
Рано утром 13 февраля, ФРС Нью-Йорка президент Э. Джеральд Корриган и председатель SEC Ричард Бриден позвонили Джозефу и сказали ему, что они, Брэди и председатель NYSE Джон Дж. Фелан-младший не видели «света в конце туннеля. "для Drexel. Они поставили Джозефу ультиматум - если Дрексель не объявит о банкротстве, SEC захватит Дрексел тем утром до открытия рынков. После того, как Джозеф сообщил правлению, что Drexel фактически было приказано «выйти из бизнеса», правление проголосовало за подачу заявления о банкротстве. Той ночью Дрексел официально подал заявление о защите от банкротства главы 11. Drexel была первой фирмой с Уолл-стрит со времен Великой депрессии, которая обанкротилась. Подача документов касалась только материнской компании, а не брокера / дилера; руководители и юристы полагали, что доверие к Drexel упало настолько, что фирма была закончена в ее нынешнем виде.
Еще до банкротства фирмы Табби Бернхэм выделил подразделение по управлению фондами фирмы под названием Burnham Financial Group, которая в настоящее время работает как диверсифицированная инвестиционная компания. Бернхэм, как сообщается, все еще заключал сделки до своей смерти в 2002 году в возрасте 93 лет. Остальная часть Drexel вышла из банкротства в 1992 году как New Street Capital, небольшой инвестиционный банк, в котором было всего 20 сотрудников (на пике своего развития Дрексел использовал более 10 000 человек) и строгие ограничения на его деятельность. В 1994 году New Street объединилась с Green Capital, торговым банком, принадлежащим Атланте финансисту Холкомбу Грину.
Ричард А. Бреннер, брат президента, контролирующий Ставки заявили в своих мемуарах «Моя жизнь, увиденная нашими глазами», что другие фирмы на Уолл-стрит не поддержали Drexel и не пришли ему на помощь, когда у компании возникли проблемы, потому что они «почувствовали возможность захватить этот бизнес».
К концу 1980-х годов общественное доверие к выкупу заемных средств пошло на убыль, и критика воспринимаемого двигателя движения поглощений, мусорной облигации, увеличилось. Инновационные финансовые инструменты часто вызывают скептицизм, и немногие из них вызывают больше споров, чем долг с высокой доходностью. Некоторые утверждают, что сам долговой инструмент, иногда называемый «турбо-долгом», был краеугольным камнем «Десятилетия жадности» 1980-х годов. Однако мусорные облигации фактически использовались менее чем в 25% приобретений и недружественных поглощений в течение этого периода. Тем не менее, к 1990 году уровень дефолта по высокодоходным долгам увеличился с 4% до 10%, что еще больше подорвало доверие к этому финансовому инструменту. Без поддержки Милкена ликвидность рынка бросовых облигаций иссякла. Дрекселу пришлось покупать облигации неплатежеспособных и обанкротившихся компаний, что истощило их капитал и в конечном итоге привело к банкротству компании.
Помимо Burnham Financial, после краха Drexel появилось несколько других фирм, которые стали более важными.
Была также Группа 1838, названная в честь даты основания Drexel, созданная другой группой менеджеров инвестиционных фондов. Фонды пострадали от недостаточной производительности, и группа распалась. Drexel Burnham Lambert Real Estate Associates II работает как фирма по управлению недвижимостью. Apollo Global Management, известная частная инвестиционная компания, также была основана выпускниками Drexel во главе с Леоном Блэком. Ричард Хэндлер присоединился к Джеффри сразу после банкротства Drexel с рядом партнеров и начал превращать фирму в то, что сегодня является крупнейшим, независимым глобальным инвестиционным банком с полным спектром услуг (небанковским - Холдинговая компания). Фред Джозеф купил фирму, основанную Джоном Адамсом Морганом, чтобы основать Морган Джозеф, инвестиционный банк среднего уровня, обслуживающий многих из тех же клиентов, что и Дрексел. В 2011 году компания объединилась с торговым банком Tri-Artisan Partners и образовала Morgan Joseph TriArtisan. Хотя фирма носила имя Джозефа, и он был совладельцем, он был одним из руководителей корпоративных финансов до своей смерти в 2009 году. В 1993 году Комиссия по ценным бумагам и биржам запретила ему занимать пост президента, председателя или генерального директора фирмы по ценным бумагам на всю жизнь. неспособность должным образом контролировать Milken. Председателем и генеральным директором Morgan Joseph TriArtisan является Джон Сорте, преемник Джозефа на посту президента и генерального директора Drexel с 1990 по 1992 год. В 2011 году Portfolio.com и CNBC назвали Джозефа седьмым худшим генеральным директором. в истории американского бизнеса, говоря, что «его плохое руководство покинуло компанию без плана действий в кризисной ситуации».
