Кредитная производная

редактировать

В финансах, производный кредитный инструмент относится к любому из «различных инструментов и методов, предназначенных для разделения, а затем передачи» или риска события неисполнения обязательств по корпоративный или суверенный заемщик, передав его юридическому лицу, отличному от кредитора или держателя долга.

Нефинансируемый кредитный дериватив - это инструмент, в котором защита кредита покупается и продается между двусторонними контрагентами без того, чтобы продавец защиты был вынужден вносить деньги заранее или в любой момент в течение срока действия сделки, если только не произойдет дефолт. Обычно торговля этими контрактами осуществляется в соответствии с генеральным соглашением Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA). Большинство кредитных деривативов подобного рода. Если кредитный производный инструмент заключен финансовым учреждением или специализированной структурой (SPV), а платежи по кредитному производному инструменту финансируются с использованием методов секьюритизации, так что выпускается долговое обязательство финансовым учреждением или SPV для поддержки этих обязательств, это известно как производный финансовый кредитный инструмент.

Этот синтетический процесс секьюритизации становится все более популярным за последнее десятилетие, при этом простые версии этих структур известны как синтетические обеспеченные долговые обязательства (CDO) или одинарные транши. CDO. Операции с производными финансовыми инструментами часто оцениваются рейтинговыми агентствами, что позволяет инвесторам брать на себя различные доли кредитного риска в соответствии с их аппетитом к риску.

Содержание

  • 1 История и участники
  • 2 Типа
    • 2.1 Ключевые нефинансированные производные кредитные продукты
      • 2.1.1 Своп кредитного дефолта
      • 2.1.2 Своп совокупного дохода
    • 2.2 Ключевые финансируемые производные кредитные продукты
      • 2.2.1 Кредитные ноты
      • 2.2.2 Обеспеченные долговые обязательства
  • 3 Ценообразование
  • 4 Риски
  • 5 См. Также
  • 6 Примечания и ссылки
  • 7 Внешние ссылки

История и участники

Исторические предшественники, которые также предвещали признание производные более косвенно.

Рынок кредитных деривативов в сегодняшнем понимании начался с нуля в 1993 году после того, как его первопроходцем стал J.P. Питер Хэнкок из Моргана. К 1996 году насчитывалось около 40 миллиардов долларов непогашенных транзакций, половина из которых связана с задолженностью развивающихся стран.

Кредитные продукты по умолчанию являются наиболее часто продаваемыми производными кредитными продуктами и включают нефинансируемые продукты, такие как и финансируемые продукты, такие как обеспеченные долговые обязательства (см. дальнейшее обсуждение ниже).

15 мая 2007 года в речи о кредитных деривативах и риске ликвидности Тимоти Гейтнер, тогдашний президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, заявил: «Финансовые инновации улучшили возможности измерения рисков и управления ими». Участники кредитного рынка, регулирующие органы и суды все чаще используют ценообразование кредитных деривативов для принятия обоснованных решений о ценообразовании ссуд, управлении рисками, требованиях к капиталу и правовой ответственности. В апреле 2007 года ISDA сообщило, что общая условная сумма непогашенных кредитных деривативов составила 35,1 триллиона долларов при валовой рыночной стоимости 948 миллиардов долларов (веб-сайт ISDA ). Как сообщалось в The Times 15 сентября 2008 г., «Мировой рынок кредитных деривативов оценивается в 62 триллиона долларов США».

Хотя рынок кредитных деривативов является глобальным one, Лондон имеет долю рынка около 40%, тогда как остальная часть Европы - около 10%.

Основными участниками рынка являются банки, хедж-фонды, страховые компании, пенсионные фонды и другие корпорации.

Типы

Производные кредитные инструменты в основном делятся на две категории: производные финансовые инструменты и нефинансированные производные инструменты.

нефинансируемый кредитный производный инструмент - это двусторонний контракт между двумя контрагентами, в котором каждая сторона несет ответственность за осуществление платежей по контракту (т. Е. Выплаты премий и любых денежных или физических сумм расчетов) сам без обращения к другим активам.

A финансируемый производный кредитный инструмент предполагает, что защитный продавец (сторона, которая принимает на себя кредитный риск) производит первоначальный платеж, который используется для урегулирования любых потенциальных кредитных событий. (Однако покупатель защиты может подвергаться кредитному риску самого продавца защиты. Это известно как риск контрагента.)

К нефинансируемым производным кредитным продуктам относятся следующие продукты:

  • (CDS)
  • Своп на общую доходность
  • (CMCDS)
  • Своп на первый дефолт по кредиту
  • Своп по портфельному кредитному дефолту
  • Своп по обеспеченному займу и дефолту по кредиту
  • Своп кредитного дефолта по ценным бумагам, обеспеченным активами
  • Кредитный дефолт своп
  • транзакция блокировки восстановления
  • Опция кредитного спреда
  • индексные продукты CDS

Финансируемый производный кредитный инструмент Продукты включают в себя следующие продукты:

Ключевые нефинансируемые производные кредитные продукты

Кредитный дефолтный своп

Кредитный дефолтный своп или CDS стал краеугольным продуктом кредитные деривативы m ковчег. Этот продукт составляет более тридцати процентов рынка кредитных деривативов.

Этот продукт имеет множество вариаций, в том числе в том случае, когда есть корзина или портфель ссылочных единиц, хотя в основном принципы остаются теми же. В последнее время наблюдается сильное изменение рыночной доли: свопы на дефолт по кредитам, которые относятся к ценным бумагам, обеспеченным активами.

Своп на общую доходность

Основные финансируемые производные кредитные продукты

Кредит Связанные банкноты

В этом примере купоны из кредитного портфеля банка передаются SPV, который использует денежный поток для обслуживания кредитных векселей.

Кредитно-привязанные банкноты - это векселя, денежный поток которых зависит от события, это может быть дефолт, изменение кредитного спреда или изменение рейтинга. Стороны векселя должны согласовать определение соответствующих кредитных событий.

Фактически CLN объединяет своп на дефолт по кредиту с обычным векселем (с купоном, сроком погашения, погашением). Благодаря своим нотным характеристикам, CLN является активом на балансе, в отличие от CDS.

Обычно управляющий инвестиционным фондом покупает такую ​​облигацию, чтобы застраховаться от возможного снижения рейтинга или невыполнения обязательств по ссуде.

За последние несколько лет было структурировано и размещено множество различных типов кредитных нот (CLN). Здесь мы собираемся предоставить обзор, а не подробный отчет об этих инструментах.

Самый простой CLN состоит из облигации, выпущенной заемщиком с хорошим рейтингом, в комплекте с свопом кредитного дефолта с менее кредитоспособным риском.

Например, банк может продать часть своих активов определенной развивающейся стране, выпустив облигацию, связанную с риском дефолта или конвертируемости этой страны. С точки зрения банка, это позволяет снизить его подверженность этому риску, поскольку ему не нужно будет полностью или частично возмещать вексель в случае возникновения кредитного события. Однако с точки зрения инвесторов профиль риска отличается от такового у облигаций, выпущенных страной. Если банк столкнется с трудностями, его инвестиции пострадают, даже если страна по-прежнему работает хорошо.

Улучшается за счет использования доли государственных облигаций, что означает, что инвестор CLN получает повышенный купон.

Посредством использования свопа кредитного дефолта банк получает некоторую компенсацию в случае дефолта эталонного кредита.

Существует несколько различных типов секьюритизированных продуктов, которые имеют кредитный аспект.

  • (CLN): Кредитная нота - это общее название любой облигации, стоимость которой связана с эффективностью ссылочного актива или активов. Эта связь может быть посредством использования кредитного производного инструмента, но не обязательно.
  • Обеспеченное долговое обязательство (CDO): ​​общий термин для облигации, выпущенной против смешанного пула активов - также существует CDO-Squared (CDO ^ 2), где базовыми активами являются транши CDO.
  • (CBO): Облигация, выпущенная против пула активов облигаций или других ценных бумаг. В общем смысле он упоминается как CDO
  • Обеспеченные кредитные обязательства (CLO): Облигация, выпущенная против пула банковских кредитов. В общем смысле он упоминается как CDO

CDO относится либо к пулу активов, используемых для поддержки CLN, либо к самим CLN.

Обеспеченные долговые обязательства

Не все обеспеченные долговые обязательства (CDO) являются производными кредитными инструментами. Например, CDO, состоящий из ссуд, представляет собой просто секьюритизацию ссуд, которая затем транслируется на основе ее кредитного рейтинга. Эта конкретная секьюритизация известна как обеспеченное кредитное обязательство (CLO), и инвестор получает денежный поток, который сопровождает платежи должника кредитору. По сути, CDO поддерживается пулом активов, генерирующих денежные средства. CDO становится производным только тогда, когда он используется в сочетании со свопами кредитного дефолта (CDS), и в этом случае он становится синтетическим CDO. Основное различие между CDO и деривативами заключается в том, что дериватив - это, по сути, двустороннее соглашение, в котором выплата происходит во время определенного события, связанного с базовым активом.

Были разработаны другие, более сложные CDO, в которых каждый базовый кредитный риск сам по себе является CDO траншем. Эти CDO обычно известны как CDO в квадрате.

Ценообразование

Ценообразование кредитного производного инструмента - непростой процесс. Это происходит потому, что:

  • сложность мониторинга рыночной цены основного кредитного обязательства.
  • Понимание кредитоспособности должника часто является сложной задачей, поскольку ее нелегко измерить.
  • Случаи дефолта - не частое явление, и инвесторам трудно найти эмпирические данные платежеспособной компании в отношении дефолта.
  • Хотя можно воспользоваться различными рейтингами, опубликованными рейтинговыми агентствами, но часто эти рейтинги будут разными.

Риски

Риски, связанные с производными кредитными инструментами, вызывают озабоченность у регуляторов финансовых рынков. Федеральная резервная система США выпустила несколько заявлений осенью 2005 года об этих рисках и подчеркнула растущее количество подтверждений сделок с кредитными деривативами. Эти отставания создают риски для рынка (как теоретически, так и по всей вероятности), и они усугубляют другие риски в финансовой системе. Одна из проблем регулирования этих и других производных инструментов заключается в том, что люди, которые знают о них больше всего, также обычно имеют стимул в поощрении их роста и отсутствие регулирования. Стимул может быть косвенным, например, у ученых есть не только стимулы для консультирования, но и стимулы для того, чтобы держать двери открытыми для исследований.

См. Также

Примечания и ссылки

Внешние ссылки

Последняя правка сделана 2021-05-16 08:18:37
Содержание доступно по лицензии CC BY-SA 3.0 (если не указано иное).
Обратная связь: support@alphapedia.ru
Соглашение
О проекте